Mengejar tren terpanas di crypto, EU berusaha untuk mengendalikan stablecoin dan DeFi

Di cryptoland, musim gugur cenderung menjadi musim terbuka pengawal selia. Seperti yang belum pernah terjadi sebelumnya, 2023 tidak terkecuali daripada trend ini. Ketegangan tinggi di kedua-dua belah Atlantik: Ketika pasaran masih memproses berita Suruhanjaya Perdagangan Berjangka Komoditi Amerika Syarikat yang menindak platform pertukaran derivatif BitMEX, Financial Conduct Authority, pengawas kewangan Britain, bergerak melarang pelabur runcit menggunakan derivatif cryptocurrency sama sekali.

Kitaran berita yang padat telah meredam kesan bom pengawalseliaan lain yang dijatuhkan seminggu sebelumnya dan pasti akan memberi kesan berkekalan besar pada sistem kewangan global: Uni Eropa dicadangkan perundangan untuk pasaran aset kripto.

Rangka kerja yang luas, yang dirancang untuk memberikan kejelasan peraturan terhadap perniagaan kewangan digital yang melayani penduduk Kawasan Ekonomi Eropah, sangat penting bagi dua domain industri kripto yang saling berkaitan yang telah menguasai naratif sepanjang tahun 2023: stablecoin dan desentralisasi aplikasi kewangan. Apa yang memberi?

Stablecoins sebagai ancaman terhadap kestabilan

Pada saat ini, rancangan, yang dikenal sebagai “Peraturan tentang Pasar dalam aset Crypto,” atau MiCA, ada dalam bentuk proposal yang dikemukakan oleh Suruhanjaya Eropah, cabang eksekutif EU. Ia masih harus melalui proses perundangan yang agak panjang sebelum menjadi undang-undang, yang bermaksud mungkin memerlukan waktu berbulan-bulan dan bahkan bertahun-tahun sebelum peraturan baru itu masuk.

Teks itu menjadikannya jelas bahawa stablecoin, yang juga disebut “token rujukan aset” dan “token e-wang” dalam dokumen, telah berada di puncak pemikiran penggubal undang-undang Eropah: MiCA memilih kelas aset ini dan memberikannya kerangka peraturan yang dipesan khas.

Di bawah undang-undang yang dicadangkan, penerbit stablecoin harus digabungkan sebagai entiti undang-undang di salah satu negara anggota EU. Keperluan lain termasuk peruntukan yang berkaitan dengan modal, hak pelabur, penjagaan aset, pendedahan maklumat dan pengaturan tadbir urus.

Albert Isola, menteri perkhidmatan digital dan kewangan Gibraltar, menjelaskan kepada Cointelegraph bahawa alasan peningkatan perhatian Suruhanjaya Eropah terhadap stablecoin adalah keprihatinan pihak berkuasa terhadap kestabilan kewangan zon Euro:

Stablecoins secara meluas dianggap berpotensi membawa manfaat yang signifikan sebagai kaedah pembayaran digital, menyediakan penyertaan kewangan yang lebih besar dan kaedah pemindahan dana yang lebih efisien. Mereka juga dilihat sebagai risiko yang berpotensi terhadap kestabilan dan integriti kewangan dan dapat mencairkan keberkesanan dasar monetari. Tampak logik bahawa Kesatuan Eropah mungkin tidak menyambut entiti selain Bank Pusat Eropah yang mengeluarkan Euro dalam format elektronik.

Isola menyebutkan bahawa “pengganggu,” seperti calon stablecoin Libra, berpotensi untuk mendententralisasi penguasaan mata wang secara signifikan.

Seamus Donoghue, naib presiden penjualan dan pengembangan perniagaan di penyedia infrastruktur kewangan digital Metaco, menyebut pertumbuhan pasaran stablecoin yang mengagumkan dalam beberapa bulan terakhir sebagai prasyarat untuk perhatian peraturan, yang disebutnya sebagai “respons positif”:

Cap pasaran stablecoin USDC sahaja telah meningkat 250% pada tahun 2023 dari $ 520 juta menjadi $ 1.86 bilion, dengan percepatan pertumbuhan yang ketara dalam dua bulan terakhir. Pengawal selia bank tidak diragukan lagi juga memperhatikan bahawa walaupun kelas aset dalam konteks ruang pembayaran tradisional tetap relatif kecil, ia berpotensi memiliki dampak besar pada bank yang dikawal selia dan pejabat pembayaran.

Hantu Libra

Menggambarkan kedalaman keprihatinan pegawai tertinggi EU untuk memelihara kedaulatan monetari kesatuan adalah hakikat bahawa, pada awal bulan September, “menteri kewangan Jerman, Perancis, Itali, Sepanyol dan Belanda mengeluarkan pernyataan bersama yang menggariskan bahawa operasi stablecoin di Eropah Union harus dihentikan sehingga tantangan undang-undang, peraturan dan pengawasan ditangani, ”kata Konstantin Richter, CEO dan pengasas syarikat infrastruktur blockchain Blockdaemon.

Richter menambah bahawa beberapa tokoh yang lebih jelas dalam dasar kewangan Eropah, seperti menteri kewangan Jerman, Olaf Scholz, telah menganjurkan untuk memperkenalkan kerangka peraturan.

Sebilangan besar pakar yang bercakap dengan Cointelegraph menyebutkan Libra stablecoin yang disokong oleh Facebook sebagai titik tolak dalam pemikiran SPR mengenai bahaya dan peluang yang ada pada token rujukan aset..

MiCA dibuka dengan memo penjelasan yang membincangkan bagaimana pasaran aset kripto masih terlalu “sederhana” untuk menimbulkan ancaman serius terhadap kestabilan kewangan; namun, segalanya dapat berubah, para framers mengakui, dengan munculnya “stablecoin global, yang mencari adopsi yang lebih luas dengan memasukkan ciri-ciri yang bertujuan untuk menstabilkan nilai mereka dan dengan memanfaatkan kesan jaringan yang berasal dari firma yang mempromosikan aset ini.” Telah ada satu projek stablecoin hingga kini yang termasuk dalam skop keterangan ini: Libra.

Mattia Rattaggi, ketua dewan di FICAS AG – sebuah firma pengurusan pelaburan crypto yang berpangkalan di Switzerland – berpendapat bahawa stablecoin adalah aplikasi teknologi blockchain dengan kemungkinan besar kesan besar – sesuatu yang pengawal selia sedia maklum:

Stablecoins telah menarik perhatian pengawal selia lebih dari 12 bulan yang lalu dengan penyampaian projek Libra oleh Facebook dan sejak itu telah dipantau secara ketat oleh masyarakat dan pengatur di seluruh dunia. Pengawal selia menyedari bahawa stablecoin pasti meningkatkan kecekapan dalam sistem pembayaran – terutama yang antarabangsa – dan mempromosikan penyertaan kewangan.

Lindung nilai lebih lanjut terhadap kemungkinan gangguan terhadap kestabilan monetari zon Euro, cadangan MiCA menetapkan syarat pematuhan yang lebih ketat untuk penerbit token yang merujuk aset yang dianggap “signifikan”. Kriteria kepentingan merangkumi ukuran pangkalan pelanggan, kapitalisasi pasaran, jumlah urus niaga, dan bahkan “kepentingan aktiviti rentas sempadan penerbit dan saling berkaitan dengan sistem kewangan.”

Berita buruk untuk DeFi?

Stablecoins sebahagian besarnya menyokong domain aktiviti kripto kewangan yang luas: pelbagai aplikasi dan protokol yang wujud di bawah payung kewangan terdesentralisasi. Memandangkan ketetapan keperluan yang dicadangkan di sekitar token yang dirujuk aset, jelas untuk melihat bagaimana perkara rumit dapat diperoleh jika, katakanlah, sebahagian besar kecairan yang terkunci dalam protokol desentralisasi tertentu dinyatakan dalam stablecoin yang tidak mematuhi piawaian MiCA.

Punca utama ketidakpastian lain adalah syarat bagi semua penyedia perkhidmatan aset crypto, atau CASP, yang meminta kebenaran untuk beroperasi di EU untuk menjadi entiti sah dengan pejabat di salah satu negara anggota. Sama ada pihak berkuasa Eropah akan memperlakukan aplikasi DeFi individu kerana CASP tetap menjadi persoalan terbuka (dan tengah), tetapi jika ini berlaku, pasukan pemaju yang mempertahankan protokol DeFi mungkin dipaksa untuk mencari jalan keluar yang akan meningkatkan gagasan “terdesentralisasi” kurus.

Sebagai tindak balas mereka terhadap cadangan yang diusulkan, anggota Persatuan Antarabangsa untuk Aplikasi Blockchain yang Dipercayai menyatakan kebimbangan mereka bahawa MiCA dapat secara efektif melarang penduduk Eropah untuk mengambil bahagian dalam pasar DeFi.

Martin Worner, ketua pegawai operasi dan naib presiden penyedia alat blockchain Confio, percaya bahawa masalah pematuhan dapat diselesaikan dengan menerapkan mekanisme tadbir urus rantai yang disesuaikan dengan kerangka peraturan bidang kuasa tertentu:

[Ini dapat] dicapai dalam kerangka yang berdaulat di mana institusi dapat mengembangkan instrumen DeFi yang sesuai, yang bekerja di dalam wilayah mereka. Sama seperti ada peraturan mengenai perniagaan di bidang kuasa yang berbeza dan bagaimana mereka melakukan pemindahan rentas sempadan, hal yang sama akan berlaku pada blockchain.

Elsa Madrolle, pengurus besar antarabangsa di syarikat keselamatan blockchain CoolBitX, mengatakan kepada Cointelegraph bahawa pada saat MiCA menjadi undang-undang, lanskap DeFi kemungkinan akan berubah, sama seperti landskap ICO berubah dengan cepat selepas ledakan awal. Pada masa itu, “sudah cukup jelas apa yang diperlukan dari projek DeFi untuk beroperasi di EU atau mencari pelanggan EU.”

Madrolle berpendapat bahawa pada ketika itu, projek DeFi akan tergolong dalam salah satu daripada dua kategori – diatur dan tidak diatur – dan persoalan besarnya ialah sama ada seluruh dunia akan menyesuaikan diri dengan kerangka Eropah.

Nathan Catania, rakan kongsi di XReg Consulting – sebuah syarikat peraturan dan polisi yang baru-baru ini menerbitkan sebuah rosak kerangka peraturan yang diusulkan – sangat diharapkan bagi pengatur untuk mendamaikan keperluan MiCA dengan tidak mengatur DeFi tidak ada. Catania berkata:

Saya percaya bahawa projek yang cukup terdesentralisasi dan tidak memberikan perkhidmatan secara profesional kepada pihak ketiga tidak boleh dianggap sebagai CASP dan masih ada ruang untuk projek DeFi wujud.

Pada masa ini, banyak protokol DeFi jauh dari desentralisasi. Pertempuran mengenai seberapa banyak desentralisasi cukup baik masih bersifat ideologi dan terutama diperjuangkan di dalam gelembung crypto. Sepertinya hari ketika pengawal selia menyertai perbahasan ini akan tiba, tetapi dengan beberapa implikasi yang sangat nyata untuk perniagaan kripto.