BTC dan Kemudahan Kuantitatif: Apakah Korelasi dengan Crypto?

Pada tahun 2023, eksekutif dewan Bank Pusat Eropah (ECB) diisytiharkan Bitcoin, “pemancaran krisis kewangan yang jahat” – tentu saja merujuk kepada bencana ekonomi 10 tahun sebelumnya. Menariknya, juga lahir dari abu krisis gadai janji adalah penggunaan dan penggunaan pelonggaran kuantitatif (QE) oleh pemerintah Amerika Syarikat.

Namun, menurut beberapa orang, terdapat lebih banyak hubungan antara Bitcoin (BTC) dan penggunaan QE oleh pemerintah daripada hanya asal mereka. Satu tweet baru-baru ini dari Ketua Pegawai Eksekutif BitMEX Arthur Hayes menekankan hubungan yang seharusnya:

“QE4eva akan datang. Setelah Fed mendapat agama lagi, bersiaplah untuk #bitcoin $ 20,000. “

Mengambil keputusan terkini Federal Reserve untuk pam ekonomi dengan berbilion dolar, Hayes dengan berani menunjukkan hubungan antara pertumbuhan harga Bitcoin dan kenaikan QE. Tetapi adakah idea ini benar-benar di luar kemungkinan?

Wang simpanan untuk bank

Pada awal minggu lalu, bank di seluruh A.S. kehabisan wang tunai, kerana kadar faedah di pasaran semalaman – platform yang diperuntukkan untuk pinjaman antara bank – meningkat sehingga 10%. memaksa Fed bertindak. Pada hari Selasa, $ 53 bilion dimasukkan ke dalam sektor kewangan untuk mengurangkan kadar faedah jangka pendek. Dikenali sebagai “operasi repo semalam”, Fed membelanjakan $ 40.8 bilion untuk perbendaharaan, $ 11.7 bilion untuk sekuriti gadai janji dan $ 600 juta lagi untuk bon agensi, semuanya dalam usaha untuk mengurangkan kos pinjaman dari garis peribahasa di pasir.

Garis ini dilukis belakang pada bulan Julai, ketika Fed menetapkan sasaran yang diperbaharui untuk kadar faedah 2% hingga 2.5%. Datang pada hari Rabu, dan dengan kadar pinjaman semalam masih tinggi, sasaran ini digambar semula pada julat 1,75% hingga 2%, menghasilkan $ 75 bilion lagi yang dikeluarkan dari kas Fed.

Namun, ia tidak berhenti di situ. Pada hari Khamis, dengan kadar mengutip a lonjakan kira-kira lima kali ganda penanda aras yang boleh diterima, The Fed mengeluarkan a penyataan menguatkan pasaran dengan tambahan $ 75 bilion. Jumaat menandakan suntikan modal sebanyak $ 75 bilion lagi.

Secara keseluruhan, $ 278 bilion disalurkan ke pasaran. Akhirnya, Fed menghilangkan karade harian dan diumumkan bahawa operasi selanjutnya akan berterusan secara berkala hingga pertengahan Oktober. Sebelumnya, kadar repo setinggi langit menurun berikutan suntikan $ 278 bilion.

Pengerusi Fed Jay Powell kebanyakannya disikat operasi repo dimatikan, menunjukkan bahawa sementara mereka tidak terpisahkan dengan kelancaran pasar, mereka tidak memiliki “implikasi terhadap ekonomi atau sikap dasar monetari.”

Perjanjian pembelian semula, atau repos ini, biasanya melibatkan pinjaman sekuriti kerajaan semalaman di pasaran terbuka, dengan pengedar menjual kepada pelabur dengan jangkaan pembelian semula pada hari berikutnya. Walaupun ini umumnya berlaku di antara institusi kewangan, sesekali, Fed akan terlibat – mengadakan perjanjian untuk mengatur bekalan wang. Pelaburan pelaburan terbaru ini menandakan pertama kalinya dalam berakhir satu dekad bahawa Fed telah campur tangan dengan perjanjian repo, dengan yang terakhir adalah krisis kewangan global 2008.

Paradigma Goldilocks

Mungkin penting untuk membuat perbezaan antara perjanjian repo Fed baru-baru ini dan QE. Secara umum, sementara operasi pasaran terbuka adalah langkah yang tidak dapat dielakkan ke arah pelonggaran kuantitatif, kedua-dua dasar ini berbeza secara signifikan. Untuk menggunakan penjelasan yang agak reduktif, dalam operasi repo, Fed menggunakan rizab untuk membeli aset kerajaan seperti perbendaharaan di pasaran pinjaman semalam untuk mempengaruhi kadar faedah. Manakala di bawah QE, The Fed “mencetak” wang – atau lebih tepatnya, menghasilkannya secara elektronik – dan menggunakannya untuk membeli sekuriti dengan niat dan akibat langsung dari memperluas penawaran wang.

QE biasanya digunakan sebagai jalan terakhir. Bagi Fed, jalan terakhir ini datang apabila gagal dalam mandatnya untuk mengekalkan suku bunga di tempat yang ditetapkan – oleh itu, kita mempunyai prinsip ekonomi goldilocks. Sekiranya kadar faedah naik terlalu tinggi, menyebabkan orang keluar, kemelesetan boleh berlaku; terlalu rendah, dan terdapat risiko pertumbuhan ekonomi, inflasi dan penurunan nilai mata wang yang berlebihan.

Pada masa ini, tekanan dari kenaikan suku bunga pinjaman memaksa Fed ke sudut yang mana ia perlu mengurangkan sasarannya untuk mempertahankan keseimbangan. Namun, dengan empat hari urus niaga repo berturut-turut minggu lalu, dan janji baru untuk terus membeli aset kerajaan, nampaknya pelonggaran kuantitatif dapat menjadi agenda berikutnya.

Bolehkah pelonggaran kuantitatif bertindak sebagai momentum untuk Bitcoin?

Walaupun tujuan QE adalah untuk merevitalisasi ekonomi melalui tarif rendah, memberikan insentif baru untuk meminjam dan melabur, ia juga dapat mendorong para investor untuk mempelbagaikan lebih banyak risiko ke dalam portofolio mereka, karena mereka ingin mempertahankan hasil yang sama. Bercakap dengan Cointelegraph, Alex Krüger, seorang peniaga dan ahli ekonomi cryptocurrency, menjelaskan keinginan keinginan risiko yang meluas ini untuk Bitcoin:

“QE akan mendorong kadar faedah yang lebih lama lebih rendah dan dengan itu mendorong beberapa pelabur keluar dari kurva risiko, iaitu mencari pelaburan yang lebih berisiko untuk mencapai pulangan yang diinginkan. Seseorang boleh berteori sebilangan wang itu akan berakhir dalam Bitcoin, menambahkan tekanan ke atas harga. “

Selain itu, gagasan pengambilan risiko yang berlebihan semasa pelonggaran kuantitatif disorot dalam a lapor oleh Dana Monetari Antarabangsa (IMF), yang mengatakan bahawa “kemudahan monetari yang berpanjangan juga dapat mendorong pengambilan risiko kewangan yang berlebihan, dalam bentuk peningkatan peruntukan portfolio untuk aset yang lebih berisiko.” Berkat stigma yang meluas sebagai aset “berisiko”, Bitcoin dapat, secara teori, dapat memperoleh beberapa manfaat yang diberikan oleh peningkatan permintaan untuk pelaburan yang lebih berbahaya.

Tambahan sederhana dari teori sebelumnya dibuat dari peningkatan penawaran wang. Ringkasnya, semakin banyak fiat yang disalurkan ke dalam sistem kewangan, semakin banyak modal yang ada untuk pelaburan. Mati Greenspan, penganalisis pasaran kanan eToro, menyatakan hal ini ketika bercakap dengan Cointelgraph, menunjukkan bahawa, “Sebilangan wang itu kemungkinan akan disalurkan ke Bitcoin.”

Jadi, mengapa Bitcoin? Protokol baru dikenali sebagai antitesis sistem kewangan. Ia lahir secara harfiah untuk menentang dan menumbangkan perbankan tradisional. Dengan pilihan seperti itu, dan dengan kebimbangan mengenai keruntuhan sistemik yang semakin meningkat, tidak mustahil orang beralih ke Bitcoin untuk perlindungan modal.

Tambahan pula, teori yang agak gelap berkaitan dengan hubungan antara QE dan penurunan nilai mata wang. Apabila kadar faedah menurun dan penawaran monetari meningkat, mata wang domestik meningkat dan kehilangan nilai. Menariknya, bagi sesetengah orang – terutamanya semasa perang perdagangan – mata wang yang lebih lemah adalah produk sampingan QE yang dialu-alukan kerana eksport menjadi lebih murah dan lebih kompetitif pada skala global. Bagi penganut Bitcoin, ini hanyalah satu lagi tanda kejatuhan sistem kewangan yang akan berlaku.

Dengan mata wang rizab dunia defacto pada kedudukan terakhirnya, peranan yang dikatakan Bitcoin sebagai lindung nilai makro menjadi lebih nyata. Penyiar, Bitcoin bull dan fiat doomsayer Max Keizer adalah salah satu penyebar teori ini. Dalam perbualan dengan Cointelgraph, Kieser mencadangkan bahawa banyak nilai Bitcoin didasarkan pada penghinaan industri kewangan:

“QE (pengewangan hutang) dirancang untuk membuat bank zombie tetap hidup. Bitcoin diperkenalkan untuk memerangi bank-bank zombie dan QE dan harganya meletup lebih tinggi sebagai tindak balas kepada peningkatan pergantungan global terhadap penipuan perakaunan dan perincian QE. Tidak ada penghujung QE. Tidak ada senario selain semua fiat di mana-mana jatuh ke sifar (kerana semua fiat telah dilakukan lebih dari 300 tahun). Dan tidak ada yang paling tinggi dengan harga Bitcoin. $ 1 juta ke atas hampir menjadi kepastian pada masa ini. “

Bitcoin: Lindung nilai terhadap ketidaktentuan ekonomi?

Sekiranya hubungan sebenar antara harga QE dan Bitcoin dapat dilihat, maka definisi yang jelas mengenai status aset BTC perlu dibuat. Tampaknya sesuai dengan Kieser, ahli ekonomi dan Ketua Pegawai Eksekutif Global Makro Investor Raoul Pal sejak akhir-akhir ini telah bersuara.

Pada bulan Ogos, Pal menyampaikan a ribut tweet, menyatakan krisis mata wang di seluruh dunia dan menganjurkan pelaburan dalam Bitcoin, kerana “berdagang seperti pilihan panggilan pada sistem baru.” Bercakap dengan Cointelegraph, Pal menyampaikan bahawa walaupun Bitcoin mungkin bukan pertaruhan terbaik terhadap risiko makro, ia mungkin akan memainkan peranan penting sekiranya berlaku keruntuhan kewangan:

“Saya melihat BTC sebagai pilihan pada End Game ke sistem kewangan semasa. Tidak, ini bukan lindung nilai makro yang baik dari hari ke hari. Walau bagaimanapun, ia adalah perlindungan risiko sistemik makro. Itu sangat berbeza. Ini memainkan peranan yang baik dalam penerbangan modal juga di pasar negara berkembang. “

Veteran Wall Street dan anggota Pasukan Petugas Blockchain Wyoming Caitlin Long juga mempercayai utiliti pemula Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap ketidakstabilan ekonomi. Dalam sebuah artikel baru-baru ini, Long mengecam sifat rapuh sistem kewangan, merujuk kepada acara repo minggu lalu sebagai “versi moden menjalankan bank.” Walaupun begitu, Long berpendapat bahawa ia memberikan keyakinan lebih lanjut terhadap Bitcoin:

“Bitcoin bukan sistem berasaskan hutang yang secara berkala mengalami ketidakstabilan seperti bank. Dalam hal ini, Bitcoin adalah polisi insurans terhadap ketidakstabilan pasaran kewangan. Bitcoin bukan IOU. Ia tidak mempunyai pemberi pinjaman terakhir kerana tidak memerlukannya. ”

Krüger nampaknya bersetuju bahawa Bitcoin hanyalah lindung nilai terhadap risiko ekor tambahan bank-bank pusat dan / atau pemerintah kehilangan kawalan. Namun, Krüger menambahkan peringatan bahawa pelaksanaan QE oleh Fed “tidak akan kehilangan kendali.”

Ini adalah perbezaan penting untuk dibuat ketika mempertimbangkan sebarang hubungan antara QE dan tindakan harga Bitcoin. Mengenai hal ini, Krüger menyatakan bahawa tidak ada preseden yang menunjukkan hubungan seperti itu, namun:

“Tidak ada bukti BTC telah mendapat keuntungan dari pusingan QE sebelumnya. Walau bagaimanapun, semakin terpesona dengan pasaran tradisional Bitcoin, semakin tinggi impak yang diharapkan. Impak QE harus ketara jika pada saat itu BTC sudah bertindak dari sudut makro sebagai emas digital, yang belum lagi berlaku. “

Penegasan Krüger nampaknya mempunyai kelebihan. Semasa sejarah ringkas Bitcoin, QE mempunyai sedikit kesan. Namun, dapat dikatakan bahawa penemuan harga selama periode ini masih berlangsung. Seperti yang dinyatakan oleh Krüger, korelasi ini dapat bertambah kuat apabila Bitcoin semakin matang. Lembaran imbangan Fed cenderung meningkat bersama dengan pelbagai pusingan QE, seperti yang berlaku dari tahun 2008 hingga 2014, tetapi nampaknya ia mempunyai kaitan yang sangat sedikit dengan kenaikan harga Bitcoin.

Bagaimanapun kemungkinan QE?

Walaupun perjanjian repo yang sedang berlangsung mengisyaratkan beberapa langkah lebih lanjut untuk mengelakkan inflasi, itu bukan bukti nyata bahawa QE akan dimulakan dalam pengertian tradisionalnya. Namun, jika Fed terus mengikuti kebijakan monetari global ekonomi lembap yang lain, itu mungkin tidak dapat dielakkan.

Pada bulan September 2023, ECB diumumkan rangsangan ekonomi yang baru, memperkenalkan semula fasa agresif kuantitatif yang agresif hingga 20 bilion euro sebulan, mulai bulan November.

ECB juga menurunkan suku bunga menjadi negatif, dari -0,4% menjadi -0,5%, jauh ke penderitaan Presiden Donald Trump, yang sifatnya berdaya saing muncul. Dalam tanda dagangan Jeritan Twitter, katanya.

“Bank Pusat Eropah, bertindak pantas, Mengurangkan Kadar 10 Poin Asas. Mereka berusaha, dan berjaya, dalam kejatuhan nilai Euro berbanding Dolar yang SANGAT kuat, merosakkan eksport A.S. … dan Fed duduk, dan duduk, dan duduk. Mereka dibayar untuk meminjam wang, sementara kami membayar bunga! “

Tekanan Trump terhadap Fed untuk menurunkan kadar faedah menjadi negatif memberikan sedikit kepercayaan kepada kemungkinan A.S. memasuki fasa QE sendiri. Pada titik ini, Greenspan tetap tidak terganggu, menunjukkan bahawa operasi repo yang sedang berlangsung sudah cukup untuk mengekalkan ekonomi buat masa ini:

“ECB telah menghidupkan semula program QE mereka. Buat masa ini, Fed di Amerika Syarikat berpuas hati untuk meringankan polisi melalui manipulasi kadar faedah. “

Begitu juga, Krüger menyatakan bahawa kadar faedah A.S. masih mempunyai ruang untuk bernafas sebelum Ketua Rizab Persekutuan Powell mempertimbangkan untuk melaksanakan QE:

“Powell secara eksplisit mengatakan bahawa Fed akan mempertimbangkan untuk menggunakan QE sekali lagi jika ‘kita akan menemui diri kita pada suatu tarikh yang akan datang lagi di batas bawah yang berkesan – sekali lagi, bukan sesuatu yang kita harapkan.” (iaitu 0%). “

Walaupun begitu, Kruger memasukkan peringatan bahawa QE mungkin diadopsi “selama penggal 2 Trump.” Sesungguhnya, dengan perang perdagangan yang berterusan antara China dan A.S., tidak mungkin Trump akan menyerah untuk melaksanakan kehendaknya di Fed. Dalam beberapa bulan terakhir, perang kuasi mata wang telah mengancam akan berkembang antara kedua negara. Pada bulan Jun, penurunan kadar pertama dalam sejarah baru-baru ini Bitcoin dikenakan oleh Fed, dengan Powell menyinggung perang perdagangan A.S.-China yang semakin meningkat.

Datang awal Ogos, China memerangi kumpulan AS yang baru. tarif dengan menurunkan nilai mata wangnya sendiri. Untuk mengatasi langkah itu, Trump menekan Fed untuk menurunkan kadar faedah sekali lagi, yang akhirnya disetujui minggu lalu. Bercakap mengenai perkara ini kepada Cointelgraph, Naeem Aslam, penganalisis pasaran untuk platform perdagangan ThinkMarkets, mencadangkan agar QE dapat maju jika perang perdagangan berlanjutan:

“Saya fikir jika perang perdagangan berlanjutan, Fed akan ditinggalkan tanpa pilihan lain selain meneruskan jalan penurunan suku bunga. Yang paling penting adalah kecepatan dan keagresifan Fed di mana mereka mengurangkan kadar faedah. “

Berkat kemungkinan berlakunya perang mata wang yang menjulang dan kemelesetan ekonomi berikutnya yang mungkin berlaku, tinjauan Reuters menyatakan bahawa kemungkinan purata kemelesetan A.S. dalam dua tahun akan datang adalah 45%. Dengan anggaran tinggi kemelesetan yang semakin meningkat, nampaknya hampir tidak diragukan lagi bahawa QE akan terus berlanjutan dan berkembang.

Mengenai konsensus mengenai reaksi Bitcoin yang mungkin berlaku terhadap pelonggaran kuantitatif, mungkin terlalu awal untuk diberitahu. Walaupun banyak hasil seperti pemecahan sistemik, peningkatan antara China dan A.S., atau bahkan sesuatu yang semudah peningkatan selera risiko dapat menyebabkan Bitcoin lebih tinggi, belum ada preseden nyata untuk menyinggung bahawa ia akan.

Walaupun begitu, kecenderungan untuk menggunakan Bitcoin sebagai tempat selamat nampaknya sedang meningkat. Dan jika sentimentaliti adalah sesuatu yang boleh dilalui, pasaran menentukan sekurang-kurangnya beberapa pergerakan dari Bitcoin berikutan tekanan ekonomi pada masa akan datang.