Coronavirus Telah Memberi Ujian Naratif Safe Haven Bitcoin

Harga Bitcoin (BTC) mengalami kemerosotan hebat pada 12 Mac, jatuh dari hampir $ 8,000 hingga stabil pada sekitar $ 5,000, kerugian sekitar 40% dalam jangka masa kurang dari dua hari. Ini berlaku dalam konteks penjualan global di semua pasaran ekuiti, di mana indeks pasaran saham Amerika Syarikat seperti Dow Jones Industrial Average dan S&P 500 kehilangan sekitar 10% dalam satu hari – kerugian besar bagi pasaran tradisional.

Ada yang cepat memutuskan akhir narasi bahawa Bitcoin adalah aset tempat perlindungan, kadang-kadang disebut sebagai simpanan nilai, sementara yang lain menunjukkan fakta bahawa bahkan emas jatuh semasa pertumpahan darah.

Menurut data TradingView, harga emas memulakan penurunan yang cukup tinggi pada 12 Mac dari $ 1,660 per ounce ke paras terendah $ 1,450 pada 16 Mac, kerugian nilai 13%. Fakta bahawa logam berharga tidak bertindak sebagai lindung nilai semasa kejatuhan mungkin mengejutkan beberapa pihak. Mengingat ketidakkonsistenan ini, penting untuk memahami dengan tepat apa aset safe haven dan bagaimana ia harus berkelakuan.

Tidak semua tempat selamat sama

Yang tradisional takrif aset safe haven adalah “pelaburan yang diharapkan dapat mengekalkan atau meningkatkan nilai pada saat pergolakan pasar.” Dalam konteks Bitcoin, istilah ini digunakan secara bergantian dengan simpanan nilai – yang biasanya merujuk kepada simpanan kekayaan jangka panjang. Walaupun emas sering dianggap sebagai simpanan nilai, ia jauh dari satu-satunya. Seperti kata Matthew Hougan, ketua penyelidikan global di Bitwise, kepada Cointelegraph:

“Banyak orang mengatakan perkataan ‘simpanan nilai’ tanpa memikirkan maksudnya. Penting bagi pelabur untuk membezakan antara tiga jenis aset yang berasingan: aset stabil, aset berkorelasi terbalik, aset lindung nilai inflasi. “

Ini adalah dua kategori pertama yang relevan semasa kemalangan pasaran secara tiba-tiba, di mana kesan inflasi pada umumnya minimum. Dalam tempoh ketidakpastian yang melampau, pelabur institusi dan runcit cenderung mencari aset yang sangat selamat. “Aset stabil terbaik adalah wang tunai,” kata Hougan.

Semua penganalisis yang ditemuramah oleh Cointelegraph bersetuju bahawa kejatuhan dramatik di semua kelas aset disebabkan oleh setiap pelaku pasaran berebut kecairan. John Todaro, ketua penyelidikan di TradeBlock, menyatakan pandangannya tentang apa yang berlaku dalam perbualan dengan Cointelegraph:

“Terdapat penerbangan ke tempat perlindungan (tunai) yang sangat cair yang dapat memenuhi kewajiban harian anda (sewa, bahan makanan, bekalan perubatan, dll.) Atau untuk institusi (pembayaran hutang, pembelian bekalan, dll.)”

Tetapi walaupun bukan tunai, terdapat senarai panjang aset yang digunakan oleh institusi perdagangan sebagai simpanan nilai. Ashu Swami, ketua pegawai teknikal pemula crypto yang memfokuskan institusi – dan mantan naib presiden perdagangan program di Morgan Stanley – menjelaskan bahawa bon perbendaharaan AS adalah satu-satunya aset yang mengekalkan nilai semasa kemalangan pasaran, sementara pelabur institusi secara amnya “meletakkan wang tunai” melalui gabungan bon perbendaharaan dan perbandaran, stok pendapatan, niaga hadapan indeks dan emas. Swami menyatakan kepada Cointelegraph:

“Emas mempunyai tempat penting dalam bakul ini tetapi pilihan utama mereka adalah bon berdaulat, terutama perbendaharaan A.S. Sekiranya mereka sedang menunggu pasar untuk mencari arah, mereka biasanya hanya menggunakan wang tunai. Bank pusat mempunyai selera yang lebih besar untuk emas sebagai simpanan. “

Jenis tempat selamat yang kedua, aset berkorelasi terbalik, bergerak bertentangan dengan saham dan pasaran “risiko” yang lain. Kebijaksanaan tradisional akan memasukkan komoditi seperti bijirin, minyak atau logam berharga ke dalam kategori ini. Tetapi data dari 20 tahun terakhir menunjukkan korelasi yang signifikan bagi banyak dari mereka dengan pasaran saham yang lebih luas – dan tidak ada komoditi yang berkorelasi negatif. Ini bermaksud bahawa mereka paling bebas daripada pasaran saham, dan bukan lindung nilai langsung. Apa pun yang berlaku dalam kitaran pasaran yang lebih lama, komoditi tidak terhindar dari kemalangan baru-baru ini. Jagung, minyak dan sekata paladium mengalami kerosakan yang kuat pada 12 Mac.

Satu-satunya aset yang benar-benar boleh melawan pasaran saham dalam kemerosotan harga adalah saham itu sendiri. Secara khusus, kategori yang disebut “stok pertahanan“Yang merangkumi syarikat-syarikat yang tahan atau bahkan mendapat keuntungan dari ekonomi yang bergolak. Contoh moden seperti Zoom, alat persidangan video yang mendapat manfaat daripada kemasukan pengguna baru. Ia harga stok hampir tidak berlaku pada 12 Mac, dan berterusan daftar tertinggi sepanjang masa baru. Banyak syarikat perubatan juga melihat kenaikan nilainya kerana wabak tersebut.

Namun demikian, Hougan memberi amaran agar tidak menggunakan aset berkorelasi terbalik sebagai lindung nilai, dengan mengatakan bahawa “Kedengarannya hebat, tetapi sebenarnya tidak begitu berguna: Sekiranya anda mempunyai satu aset yang turun 10% ketika aset lain naik 10%, anda akhirnya tidak berubah.”

Akhirnya, kategori ketiga aset lindung nilai inflasi sering dianggap sebagai simpanan nilai sebenar dalam jangka masa panjang. Tetapi kerana kesan langsung dari krisis kewangan adalah “deflasi, bukan inflasi,” kata Hougan, aset ini kurang relevan dalam kejutan mendadak.

Perlu dinyatakan bahawa istilah “deflasi” dan “inflasi” didefinisikan terhadap harga barang dan bukan pada penawaran aset tertentu. Oleh kerana harga hampir setiap komoditi dan aset turun dalam krisis, dolar A.S. mengalami deflasi jangka pendek. Emas dianggap sebagai aset lindung nilai inflasi, tetapi begitu juga bon, hartanah dan sekata stok – mereka hanya berbeza dengan profil ganjaran risiko mereka.

Jadi, yang mana satu adalah Bitcoin?

Konsensus pakar nampaknya merosot ketika cuba menentukan Bitcoin dan crypto secara umum. Pengasas Quantum Economics Mati Greenspan ragu-ragu dengan hipotesis tempat selamat: “Saya tidak pernah benar-benar melihat Bitcoin sebagai tempat selamat. Saya tidak tahu siapa yang memulakan khabar angin itu, itu pasti bukan dalam kertas putih Bitcoin. “

Campbell Harvey, profesor perniagaan antarabangsa di Duke University, juga tidak setuju bahawa crypto boleh menjadi simpanan nilai: “Cryptos gagal sebagai simpanan nilai kerana turun naik yang melampau. Emas dan saham mempunyai turun naik sekitar 15% dan kripto utama lima kali ganda daripada itu. ” Dia percaya bahawa Bitcoin adalah aset spekulatif yang segera dihukum dalam lingkungan “risiko”. Todaro, bagaimanapun, berpendapat bahawa Bitcoin masih dapat membuktikan dirinya sebagai tempat perlindungan yang selamat sambil menyatakan bahawa “sejarah cenderung menunjukkan kepada kita bahawa hubungan Bitcoin dengan penanda aras tradisional sering bersifat sementara.”

Sebaliknya, Swami dan Hougan sama-sama berada di kem aset selamat. Tetapi pandangan mereka masih bertentangan dengan hipotesis tradisional Bitcoin sebagai tempat selamat, yang sangat memusatkan perhatian untuk menjadi lindung nilai terhadap S&P 500 dan pasaran saham secara amnya.

Swami mengakui bahawa Bitcoin mungkin menjadi lindung nilai pasaran saham, walaupun sejarah harganya terlalu pendek untuk menentukannya. Tetapi ini bukan alasan mengapa dia percaya bahawa ia adalah tempat selamat. Walaupun Hougan dengan tegas meletakkan Bitcoin sebagai aset lindung nilai inflasi dalam kerangka jenis jenis tempat perlindungan yang berbeza, yang membezakan Bitcoin, menurut pandangannya, adalah bahawa ia masih merupakan “simpanan nilai yang baru muncul,” seperti emas pada tahun 1970-an, menambahkan :

“Selepas AS benar-benar terikat dari emas dan terpaksa mencari jalan di dunia sebagai aset yang berdiri sendiri untuk pertama kalinya dalam ratusan tahun. Dan tahun 1970-an adalah tempoh yang luar biasa untuk emas, dengan harga meningkat lebih dari 1300% dari segi nominal dan 600% dalam keadaan sebenar. “

Tetapi sementara dugaan bahawa Bitcoin adalah tempat yang selamat daripada kemerosotan pasaran generik nampaknya menimbulkan kontroversi, terdapat banyak konsensus yang mengejutkan ketika perbincangan beralih ke sistem fiat dan dolar A.S..

Bitcoin dan sistem fiat

Bitcoin dilahirkan sebagai tindak balas langsung kepada Krisis Kewangan Besar tahun 2008, yang mencetuskan banyak langkah ekonomi untuk menangani krisis tersebut, termasuk beberapa bank bailout, the Fed menurunkan suku bunga dan pelonggaran kuantitatif massa.

Pada masa krisis, Rizab Persekutuan A.S. dan bank pusat lain biasanya menurunkan bunga “kadar pendanaan” bagi bank untuk merangsang pelaburan dan pinjaman, dan dengan itu ekonomi. Sebagai “suku bunga induk,” ini mempengaruhi kadar pinjaman pengguna dan pemerintah hasil bon. Sepanjang tahun 2008, Fed menjadikan kadar faedah hampir sifar dalam langkah yang bersejarah. Kadar kemurungan ini berterusan selama lebih dari lima tahun ketika bank meneruskan rangsangannya.

Namun, oleh kerana bank tidak dapat menurunkan suku bunga lebih jauh, bank juga memperkenalkan kebijakan pelonggaran kuantitatif, atau QE – membeli sekuriti dari pasaran dengan dolar baru. Ramai yang menganggapnya sebagai eufemisme untuk mencetak wang.

Dasar-dasar ini berlanjutan sepanjang tahun 2010 dalam usaha untuk tidak menabung dan mendorong pinjaman dan perbelanjaan untuk mengembangkan ekonomi. Kesinambungan dasar ini menyebabkan bank pusat memiliki sedikit instrumen untuk memerangi kemelesetan semasa yang dipicu oleh penguncian koronavirus.

Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap dolar

Setelah krisis ekonomi 2023, Fed menurunkan suku bunga sekali lagi dan, dalam peningkatan rangsangan percetakan wang, akhirnya mengumumkan “QE Infinity.” Swami menambah bahawa, “Sebelum akhir tahun 2023, neraca Fed mungkin tiga kali lebih besar daripada yang berada di puncak krisis kewangan.” Prospek berjuta-juta orang Amerika yang menganggur dan pusingan rangsangan berbilion-trilion yang berterusan menimbulkan ketidakpastian, menurut Swami:

“Ini adalah ketika pelabur asing mula mempertimbangkan lindung nilai terhadap dolar. Itu hanya boleh menjadi emas atau Bitcoin, kerana setiap kerajaan atau korporat dalam dan luar negara berada dalam kapal yang sama dan mempunyai pendedahan yang signifikan terhadap dolar. “

Hougan juga menunjukkan kebijakan bailout semasa sebagai “percubaan wang yang luar biasa.” Walaupun dia percaya adalah tepat untuk membuat langkah-langkah ini untuk menyelamatkan ekonomi, skala mereka menjadikannya berbahaya. Malah Greenspan bersetuju dengan tinjauan negatif terhadap dolar, dengan mengatakan:

“Kemungkinan besar kita akan melihat persekitaran yang sangat inflasi, dan kita tidak tahu, jelasnya, bagaimana inflasi. Itu boleh menjadi inflasi ringan hingga melampau. “

Dia mengakui bahawa Bitcoin adalah “lindung nilai yang sah terhadap inflasi,” tetapi dia masih mengharapkan ia hanya akan berfungsi dengan baik dalam “lingkungan spekulatif.”

Akhirnya, ketegangan geopolitik juga dapat meningkat ketika wabak itu berakhir. Sebagai Presiden Trump terus menyalahkan China kerana membiarkan coronavirus keluar, ketegangan dapat meningkat lebih jauh – terutama sekali keadaan darurat kesihatan awam ditangani. China sendiri jelas merasa tidak senang dengan penguasaan global dolar AS. Malah penciptaan yuan digital didorong oleh pegawai China sebagai cara untuk terus berdaya saing dalam menghadapi Libra yang berpotensi dikuasai A.S..

Berkaitan: Digital Yuan: Senjata dalam Perang Perdagangan AS atau Percubaan Memanipulasi Bitcoin?

Bagi Hougan, pandemi coronavirus mewakili “kemungkinan meningkatnya rombakan rejim mata wang global,” karena risiko geopolitik dan rejim mata wang mengubah “augur baik untuk Bitcoin jangka panjang.”

Adakah hipotesis tempat selamat akan berlaku?

Seperti yang ditunjukkan oleh perbandingan dengan pasaran lain, kemerosotan Bitcoin pada 12 Mac dijangka walaupun BTC diakui secara meluas sebagai tempat selamat. Tetapi kebanyakan perdagangan Bitcoin masih dianggap bersifat spekulatif. Seperti yang dikatakan oleh Harvey, “Sekarang, ini terutama digunakan sebagai ‘simpanan nilai’ dalam konteks spekulasi.” Dia percaya bahawa BTC, seperti emas, adalah nilai simpanan yang tidak boleh dipercayai kerana turun naiknya. “Walaupun begitu, banyak yang percaya ia akan meningkatkan nilai dan menahannya,” dia menyimpulkan.

Todaro memberi amaran bahawa aset safe haven perlu dilihat dari perspektif jangka panjang. Walau bagaimanapun, pandangannya untuk Bitcoin adalah aset yang secara asasnya satu-satunya yang “korelasi dengan tanda aras tradisional sering bersifat sementara.” Swami merumuskan bahawa sementara “Tesis SoV sangat tidak putus,” kemelesetan yang akan datang akan menjadi kali pertama ia dapat diuji. Hougan lebih positif, mengatakan bahawa Bitcoin adalah “lindung nilai yang besar terhadap inflasi” dan bahawa “institusi mula setuju dengan pandangan ini.”

Tetapi, penting untuk mengurangkan harapan seseorang mengenai bagaimana harga Bitcoin harus berkelakuan. Seperti yang dinyatakan oleh Hougan, “simpanan nilai” aset benar-benar membosankan kecuali semasa tempoh hiperinflasi. ” Agar Bitcoin menjadi aset tempat perlindungan yang stabil – kategori yang kebanyakannya dimiliki oleh bon perbendaharaan dan wang tunai – ia juga semestinya tidak berpotensi untuk memperoleh keuntungan. Ia juga tidak boleh menjadi aset yang berkorelasi terbalik dengan pasaran saham, kerana itu – paling tidak – akan membantutkan pertumbuhannya dalam tempoh kenaikan harga.

Berkaitan: Pembangunan Pelaburan Institusi pada Q1 2023, Sentimen Menuju Dana Crypto Berubah

Walaupun tidak mungkin Bitcoin dapat menjadi simpanan nilai sebenarnya dalam waktu dekat, ia masih boleh menjadi aset yang tidak berkaitan di mana pelabur institusi memperuntukkan sebahagian kecil portfolio mereka untuk kepelbagaian. Seperti yang diungkapkan oleh Swami, kebanyakan pengurus aset teratas telah menubuhkan meja perdagangan kripto atau ingin melakukannya. “Walaupun 10% pengurus ini memindahkan 5% aset mereka ke Bitcoin, itu akan menghantar harga Bitcoin jauh lebih tinggi daripada yang pernah ada,” tambahnya..

Hougan percaya bahawa tahun depan akan menjadi penting bagi Bitcoin dan bagaimana ia bertindak balas terhadap potensi inflasi. Mengakhiri pemikirannya, dia berkata: “Satu paradigma yang dapat saya bayangkan muncul dari krisis coronavirus adalah Bitcoin muncul sebagai aset alternatif teras dalam fikiran banyak pelabur.” Pada akhirnya, memandangkan ciri aset paling selamat, mengkategorikan Bitcoin sebagai aset alternatif mungkin merupakan cadangan yang lebih menarik bagi banyak pemegangnya.