Hasil Bensin Hasil Pertanian Di Sekitar DeFi, tetapi Dasarnya Tertinggal

Hype sekitar pembiayaan yang terdesentralisasi kadang-kadang dikreditkan dengan mencetuskan kenaikan pasaran yang lebih luas pada bulan Julai, kerana protokol baru mula mengeluarkan token yang segera mencatat keuntungan dari nilai awalnya. Walaupun pertumbuhan harga tidak dapat disangkal, bagaimanapun, tidak jelas apakah sektor ini secara keseluruhan telah berkembang, kerana metrik yang dapat dipercayai untuk mengukur prestasi asas protokol DeFi sangat sukar dicapai. 

Projek-projek tersebut menggunakan kaedah analisis yang cukup ketat, kerana mereka akan mempunyai pendapatan dan perbelanjaan yang pasti. Tetapi peningkatan perlombongan mudah tunai, atau hasil pertanian, menjadikan metrik tidak seimbang dalam beberapa cara. Protokol memberi ganjaran kepada pengguna mereka dengan token tadbir mereka sendiri, pada dasarnya sebagai pembayaran untuk menggunakan platform. Pergerakan hiruk-pikuk untuk memaksimumkan hasil untuk token ini memutarbelitkan metrik kejayaan DeFi yang berlaku, Nilai Terkunci, atau TVL. 

Contoh yang jelas dari ini adalah protokol Compound di mana nilai Dai yang diberikan kepadanya melebihi jumlah tokennya hampir tiga kali ganda – $ 1.1 bilion lwn. $ 380 juta wujud seperti tulisan. Ini disebabkan pengguna Compound memasuki kedudukan leverage di Dai – sesuatu yang biasanya tidak berlaku dengan stablecoin. Walaupun ini mendorong masyarakat untuk membincangkan kebaikan TVL, beberapa pengukuran serupa juga telah diputarbelitkan.

Menilai projek pinjaman DeFi

Metrik penilaian akan berubah sedikit berdasarkan jenis projek. Dalam kes protokol pinjaman seperti Compound dan Aave, TVL mewakili kecairan dari sisi penawaran projek atau jumlah keseluruhan deposit yang dimiliki oleh mereka sekarang. Perlu diingat bahawa TVL hanya mengambil kira rizab on-chain. Menurut untuk DeFi Pulse, hanya ada sekitar 220 juta Dai yang terkunci di Kompaun, bukan 1,1 bilion.

DAI dikunci di Kompaun. Sumber: Defipulse.com

Walau bagaimanapun, penyedia pinjaman umumnya dinilai berdasarkan nilai buku, atau berapa banyak yang dipinjam. Oleh kerana itulah yang menjana pendapatan, ia dianggap sebagai pengukuran kewangan protokol yang lebih langsung.

Oleh kerana pengedaran duit syiling rangkaian, COMP, bagaimanapun, semua token kecuali Tether (USDT) dan 0x (ZRX) mempunyai kepentingan efektif negatif ketika meminjam, menurut papan pemuka Compound, yang bermaksud bahawa pengguna dibayar untuk melakukannya. Protokol Compound pada masa ini memuatkan kos yang tinggi kepada pembeli dan pemegang COMP melalui pencairan. 

Walaupun sukar untuk menyaring berapa banyak kecairan yang ada hanya untuk membuat spekulasi tentang hasil COMP, ini mungkin tidak diperlukan. Tujuan untuk menilai pendapatan bank atau protokol pinjaman adalah untuk mengukur berapa banyak nilai tersebut dapat diambil melalui stok atau token, tetapi kerana token tersebut digunakan untuk mensubsidi kos pinjaman, nilai tersebut diambil secara efektif dari pemegangnya . Ini dapat dilihat melalui harga token COMP. Sejak dikeluarkan, ia terus jatuh nilai kerana pengurangan dan tekanan penjualan dari token yang baru dilombong.

Carta harga token COMP. Sumber: Pandangan Perdagangan

Kerana fenomena ini, strategi penilaian untuk Compound dapat dengan mudah mengabaikan, atau bahkan mengurangkan, bahagian nilai buku yang mengekstrak nilai dari pemegang token. Walaupun dalam kes yang terdahulu, nilai buku Compound akan sama $ 25 juta daripada $ 1 bilion yang dituntut – jumlah keseluruhan USDT dan ZRX yang dipinjam. 

Walaupun jelas tidak semua aset ada hanya untuk hasil, Cointelegraph sebelumnya melaporkan bahawa hanya Dai bernilai $ 30 juta yang dipinjam sebelum ia menjadi mata wang untuk perlombongan kecairan. Andre Cronje, pengasas protokol yEarn, memberitahu Cointelegraph bahawa pasaran tidak mengambil kira nuansa ini: “Kami mempunyai TVL pelik ini sama dengan mentaliti penilaian, yang sama sekali tidak saya fahami, di mana jika TVL adalah $ 100 juta, maka had pasaran – beredar, tidak dicairkan sepenuhnya – mestilah $ 100 juta. ” Walaupun dia merasa “benar-benar gila” untuk mengabaikan pendapatan, dia meneruskan latihan pemikirannya:

“Jadi, jika cap pasar yang beredar sama dengan TVL, apakah cara terbaik untuk meningkatkannya? Tingkatkan TVL. Bagaimana anda meningkatkan TVL? Ganjaran dengan token. Nilai token naik kerana spekulasi TVL, dan ulangi gelung. “

Kesan pada protokol lain

Kompaun memulakan aliran pertanian hasil, tetapi bukan satu-satunya protokol yang menyaksikan peningkatan aktiviti yang cukup besar. Bursa terdesentralisasi seperti Uniswap, Balancer dan Curve telah menyaksikan jumlah dagangan mereka melonjak secara mendadak sejak bulan Jun. Volume on Curve, DEX yang berfokus pada pertukaran mata wang stabil antara satu sama lain, melonjak ketika pertanian hasil bermula pada bulan Jun. 

Jumlah bulanan di bursa terdesentralisasi. Sumber: DuneAnalytics

Uniswap mempunyai penawaran yang lebih bervariasi, dan sebahagian besar volumenya terdiri dari Ether (ETH) hingga pasangan stablecoin, terutama Ampleforth – yang menyaksikan kitaran boom-and-bust yang kuat berlaku. Jumlah token baru juga banyak digunakan seperti YFI, sering menjadi tempat pertama di mana mereka disenaraikan.

MakerDAO menyaksikan TVLnya hampir tiga kali ganda daripada $ 500 juta. Sebahagian besarnya disebabkan oleh kenaikan harga Ether, walaupun ia meningkat dari segi ETH dan Bitcoin (BTC) juga. Seperti yang dilaporkan oleh Cointelegraph sebelumnya, masyarakat memutuskan untuk meningkatkan jumlah Dai yang dapat dicetak sebagai usaha untuk mengembalikan harganya menjadi $ 1.

Walaupun pada nilai nominal, pertumbuhan Dai dapat dianggap sebagai kisah kejayaan, masyarakat Maker memutuskan untuk meletakkan kadar faedah untuk hampir semua aset cair menjadi sifar, di atas setiap pendapatan dari pertumbuhan tersebut. Pada masa yang sama, Compound telah menjadi penerima utama Dai baru, dengan nilai terkunci memiliki bangkit dari sekitar $ 140 juta hingga $ 210 juta sejak akhir bulan Julai, lebih dari 55% dari keseluruhan Dai. 

Adakah pertumbuhan itu nyata?

Lonjakan perlombongan kecairan mempunyai kesan positif yang tidak dapat disangkal pada beberapa metrik umum, khususnya jumlah pelawat untuk laman web platform DeFi dan jumlah pengguna yang berinteraksi dengan protokol. Data dari SimilarWeb menunjukkan bahawa lalu lintas ke Compound telah meningkat empat kali ganda sejak bulan Jun menjadi sekitar 480,000, sementara untuk Uniswap ia meningkat dua kali ganda menjadi 1,1 juta, dan Balancer mendapat kehadiran yang kuat dalam dua bulan dengan 270,000 kunjungan bulanan. 

Selain itu, agregat pertukaran DeFi 1inch.exchange hampir tiga kali ganda lalu lintas dalam dua bulan terakhir. Protokol dengan hubungan yang lebih lemah dengan hasil pertanian juga mendapat manfaat, dengan MakerDAO dan Aave mencatatkan pertumbuhan yang lebih sederhana tetapi masih ketara. 

Berkaitan: Token COMP Compound Mengambil DeFi oleh Storm, Kini Harus Memegang Tempat Teratas

Dari segi jumlah pengguna, Compound melihat jumlah dompet unik bulanan rata-rata menggunakannya empat kali ganda menjadi 20,000 pada bulan Jun, walaupun jumlah itu sejak itu berkurang. Juga diperhatikan bahawa lebih daripada 80% aktiviti baru-baru ini berasal dari hanya 30 dompet, menurut data DappRadar.

Aktiviti pengguna di Compound. Sumber: DappRadar

Jumlah keseluruhan pengguna DeFi, menurut visualisasi DuneAnalytics, meningkat sekitar 50% dari 1 Jun hingga 1 Ogos. Ini berbeza dengan tempoh dua bulan sebelumnya dari 1 April hingga 31 Mei, yang menyaksikan pertumbuhan 30%. 

Sebilangan besar pengguna baru berasal dari pertukaran terdesentralisasi, dengan Uniswap telah menggandakan jumlah pengguna sejak Jun hingga 150.000. Walau bagaimanapun, metrik ini menunjukkan semua pengguna yang telah berinteraksi dengan protokol, bukan hanya pengguna yang aktif pada waktu tertentu.

Jumlah pengguna DeFi. Sumber: DuneAnalytics

Apa yang akan kekal?

Ringkasnya, pertumbuhan DeFi dalam dua bulan terakhir adalah pelbagai aspek. Walaupun hype perlombongan mudah tunai dan kenaikan harga seterusnya berkemungkinan menarik perhatian tambahan, metrik asas menjadi sangat terdistorsi kerana spekulasi. 

Pertukaran yang terdesentralisasi tampaknya telah mendapat keuntungan paling besar dari hype, baik dari segi pengguna baru dan jumlah, tetapi itu tampaknya merupakan percepatan tren yang sudah positif. Sama ada pertumbuhan akan tetap menjadi persoalan penting. Kain Warwick, pengasas bersama Synthetix – penerbit aset yang disokong crypto – memberitahu Cointelegraph:

“Selalu ada kemungkinan orang mengusahakan hasil dan kemudian mencari ladang baru, jadi kecairan bootstrap bukanlah jaminan bahawa protokol anda akan mengekalkan pengguna. […] Tetapi kecairan bootstrap dengan semacam insentif adalah cara yang baik untuk menarik pendatang baru kerana jika anda mempunyai sesuatu yang menyerupai pasaran-produk yang sesuai, maka kemungkinan akan ada kekakuan. ” 

Cronje agak lebih negatif, menggunakan analogi pertanian untuk menggambarkan apa yang boleh terjadi, dengan mengatakan: “Semua pemburu hasil hanya berlari ke hasil pertanian dan kemudian pergi,” yang merupakan perkara negatif menurutnya, bertindak seperti sekumpulan belalang, menambahkan: “Tetapi setelah mereka merosakkan tanaman, kadang-kadang, tanaman yang lebih kuat dapat tumbuh, dan beberapa belalang tetap ada, dan mereka akhirnya menjadi simbiotik dan bukannya parasit awal.” 

Cronje percaya bahawa kesan awal pertanian hasil tidak dapat dipertahankan, mewujudkan persepsi yang salah di kalangan pendatang baru bahawa hasil 1,000% adalah norma. Setelah itu tidak lagi terjadi, pengguna akan ditinggalkan dengan rasa tidak enak di mulut mereka, dia berpendapat: “Sekarang, ini terlalu banyak; tidak lama lagi, ia akan dibenci; dan apa yang tinggal selepas itu, saya rasa, akan menjadi sangat keren. “

Mengedarkan token dengan cara baru

Warwick menyifatkan tujuan perlombongan kecairan sebagai insentif penyertaan awal dengan pemilikan separa. Cronje jauh lebih skeptis, dengan mengatakan: “Semua perlombongan kecairan sekarang ini, dibayar untuk TVL.” Namun, dia menjalankan program perlombongan mudah tunai, walaupun dia menekankan bahawa itu hanya cara menyebarkan token. 

“Tujuan saya adalah untuk mendapatkan komuniti yang aktif dan terlibat. Dan saya rasa yarn berjaya mencapainya, ”Cronje menyimpulkan. Sebaliknya, garpu yEarn seperti YFFI dan YFII adalah “lombong kecairan murni, dan semua yang berlaku adalah orang yang dijual,” katanya. Harga YFII mempunyai runtuh 90% sejak tinggi pada 30 Julai.

Warwick menyatakan bahawa “mungkin ada cara yang lebih baik untuk mengagihkan pemilikan semasa pertumbuhan bootstrap,” walaupun dia tidak tahu caranya. Dia masih menganggapnya lebih baik daripada penawaran duit syiling awal, kerana pengguna hanya perlu melakukan kecairan sementara: “Mereka jelas mengambil risiko platform, tetapi lebih baik kehilangan modal dengan menggunakannya untuk membeli token.” Tetapi walaupun risiko bagi pelombong kecairan mungkin rendah, contoh YFII jelas menunjukkan bahawa kesan pencairan dan permintaan spekulatif dapat menjadi bencana bagi pembeli token ini.