Dvi to paties darinio pusės: tradicinių ir kriptografinių rinkų palyginimas

Kripto išvestinių finansinių priemonių kiekis pasiekė naują rekordinį aukštį 2023 m. Gegužės mėn. Ankstyvoji kriptografinių investuotojų karta daugiausia dirbo laikydama ir parduodama. Neišvengiamai vystantis rinkai ir atsiradus kriptovaliutų išvestinėms finansinėms priemonėms, investuotojai, turintys įvairias dienotvarkes – pavyzdžiui, norą prekiauti Bitcoin (BTC) nepastovumu abiem kryptimis, apsidrausti nuo pagrindinių rinkos judėjimų, sušvelninti riziką ir pan. šios turto klasės.

Išvestinės finansinės priemonės yra sudėtingos finansinės priemonės, leidžiančios naudotis šiomis darbotvarkėmis, tačiau dažnai patyrusiems ir neišmanantiems investuotojams valdyti valdymą. Kadangi išvestinės finansinės priemonės yra susietos su alternatyvia turto klase, pvz., Kriptovaliutomis, šios priemonės yra dar sunkiau suprantamos vidutiniam investuotojui, todėl daro juos skeptiškesnius dėl šių investicijų, palyginti su tradicinėmis išvestinėmis finansinėmis priemonėmis, kurios taip pat yra sudėtingos..

Nepaisant to, kriptografinių išvestinių finansinių priemonių rinka sparčiai išsiplėtė, ypač per daugelį metų nuo 2023 m. Gruodžio mėn. Vykusio kriptografinio buliaus. Jų gyvavimo ciklo etapą galima palyginti su ankstyva išvestinių finansinių priemonių raida tradicinėse kapitalo rinkose, tokiose kaip: Čikagos prekybos tarybai tapus Čikagos prekių biržos dalimi, kurios pagrindinis turtas daugiausia yra akcijos, obligacijos, valiutos, žaliavos, pagrindiniai indeksai ir net palūkanų normos.

Kripto darinių raida

Nuo ankstyvo kriptografinių išvestinių finansinių priemonių kūrimo tokiose pagrindinėse prekybos platformose kaip ICBIT 2011 m., Jie susilaukė nemenko įsitikinančių žmonių susidomėjimo kriptografijos rinka., pataikyti vidutinis kiekis apie 1500 BTC per dieną. Tada vienintelis prekybininkams prieinamas produktas buvo BTC ateities sandoriai, jie sudarė sąlygas prekybos kainų arbitražui, pagrįstam būsimomis kainomis, ir netgi padėjo sušvelninti BTC kainų svyravimus..

Beveik dešimtmetį greitai persikelkite į COVID krizės paveiktą 2023 m. Pasaulį, o kriptografinių išvestinių priemonių gegužė pasiekė rekordinę sumą – 602 mlrd. USD. Pagrindinės biržos, tokios kaip OKEx, BitMEX, Huobi ir Binance, išlaikė savo dominavimą. Tarp jų didžiausią prekybos apimtį sudarė Huobi – 176 mlrd. USD ir 29% daugiau nei per mėnesį, po to sekė „OKEx“ ir „Binance“ – atitinkamai 152 ir 139 mlrd. Tačiau verta pažymėti, kad tą patį mėnesį CME ateities sandorių apimtys sumažėjo 44%, o tai rodo institucinio pasitikėjimo kriptografinėmis išvestinėmis finansinėmis priemonėmis trūkumą ekonominio neapibrėžtumo metu..

Diferenciacija nuo tradicinių išvestinių finansinių priemonių rinkų

Didesnis kripto išvestinių finansinių priemonių rinkų nepastovumas dėl didesnio pagrindinės valiutos pokyčio leidžia didesnę grąžą. Pagal tyrimus „Eurekahedge“ 2023 m. šifravimo fondų vidutinė grąža siekia 16%, palyginti su 10,7% grąža iš rizikos draudimo fondų, kurie paprastai yra geriausiai veikiantys fondai tradicinėse kapitalo rinkose. Pankaj Balani, „Delta Exchange“ – Singapūre veikiančios kriptovaliutų išvestinių finansinių priemonių biržos, generalinis direktorius, šį skirtumą aptarė su „Cointelegraph“:

„Grąža turi būti vertinama kartu su rizika, tenkančia vienetui, norint gauti tą grąžą. Turto klasės nepastovumas yra turto klasės rizikos matas. Kriptografija tikrai kelia didesnę riziką nei subrendusios turto klasės, todėl norint pritraukti kapitalą, grąža turi būti didesnė “.

Tačiau padidėjus BTC kainų stabilumui, šių neįprastai didelių grąžų galimybės laikui bėgant sumažės. Skirtingai nei daugumoje išvestinių finansinių priemonių rinkų, kriptografinių išvestinių finansinių priemonių indeksai kaupia duomenis iš rinkų, kurios dirba 24 valandas per parą, septynias dienas per savaitę, todėl investuotojams įvairiose laiko juostose leidžiama ilgiau prekiauti.

Kadangi kriptovaliutų rinka dažniausiai apsiriboja valiutomis pagrįstomis išvestinėmis finansinėmis priemonėmis, egzistuoja tik tam tikras produktų skaičius: amžinos sutartys / apsikeitimo sandoriai, ateities / ateities sandoriai ir pasirinkimo sandoriai. Tradicinėse rinkose produktų skaičius yra begalinis dėl įvairių tipų pagrindinio turto, ir netgi tas, kuris sparčiai vystosi dėl kai kurių iš šių produktų dalijimo galimybių, pavyzdžiui, skolos įsipareigojimai.

Netgi palyginus su užsienio valiutų išvestinėmis priemonėmis, apimtys nėra palyginamos dėl nustatytų fiat valiutų ir kriptovaliutų skaičiaus skirtumo. Tačiau pastaruoju metu padidėjęs susidomėjimas opcionais veikia kaip naujų naujų Amerikos ir Europos opcionų produktų, tokių kaip „Bitmex“, „OKEx“, „CME“, „CBOE“, „Deribit“ ir „Ledgerx“, startas. Žemiau pateiktame grafike rodomos mėnesinės išvestinių finansinių priemonių sumos, palyginti su vidutine mėnesio verte figūra iš 13 trilijonų USD tik FX išvestinėms finansinėms priemonėms.

Šiuo metu kriptografinių išvestinių finansinių priemonių rinkos iš esmės nėra reguliuojamos. Nors tai yra pelninga didelės rizikos alternatyvių investuotojų segmentui, tai įrodo, kad tai atgraso įprastus stačiatikius investuotojus, daugiausia dėl neaiškių atsiskaitymų (didelė sandorio šalies rizika), o tradicinės kapitalo rinkos veikia pasitelkdamos depozitoriumus ar centrinio kliringo sandorio šalis – labai reguliuojamos įstaigos, prisiimančios ir valdančios sandorio šalių riziką, tokios kaip Opcionų kliringo korporacija.

Įvairūs kriptografiniai mainai taip pat stengėsi sušvelninti šią sandorio šalies riziką ir greičiau pervesti įkaitą, o „Deribit“ pristatė išorinį saugojimo sprendimą. Tuo tarpu „Binance“ ir „BitMEX“ sukūrė draudimo fondus, kad būtų išvengta automatinio sėkmingų prekybininkų pozicijų mažinimo. Tai sakant, šios pastangos vis dar yra savo naujajame etape, o mechanizmai dar nėra įrodę savo vertės.

Išvestinių finansinių priemonių rinkose instituciniai investuotojai valdo apimtį dėl kapitalo poreikių, kurie atsirado dėl „Volcker“ taisyklė. Tačiau kriptografinių išvestinių finansinių priemonių atveju instituciniai investuotojai dar tik pradeda patekti į rinką tarp didelio skepticizmo. Kapitalo rinkos platformos „Cross Tower“ įkūrėjas ir generalinis direktorius Kapilas Rathi pakomentavo „Cointelegraph“ šį klausimą:

„Viena ypatybė, kuri nuolat skiriasi, kai skaitmeninis turtas lyginamas su tradiciniu turtu, yra privatus raktas, kuris kelia sudėtingų klausimų, kas yra„ turėjimas ir kontrolė “bei„ saugojimas “. JAV reguliavimo institucijos dabar vertina šiuos labai sudėtingus klausimus. Kriptografijos rinkai bręstant ir atsakant į šiuos reguliavimo klausimus, tas pats pasakytina ir apie išvestinių finansinių priemonių rinką. Manome, kad naujausios CFTC gairės dėl „turėjimo ir kontrolės“ reikšmės leis kurti tam tikrus produktus mažmeninėje rinkoje “.

Kalbėdamas apie individualių ir institucinių investuotojų pobūdį bei jų atitinkamus reikalavimus, Kapilas taip pat pakomentavo, kad įstaigos gali turėti įvairių priežasčių, kodėl įtraukia išvestines finansines priemones į savo portfelius, nes jos gali „realiuoju laiku apdrausti savo išvestinių finansinių priemonių pozicijas arba užsiimti daugiapakopėmis sandoriai “, todėl tokie veiksniai kaip platformos greitis ir likvidumas bus labai svarbūs. Jis taip pat pridūrė:

„Kiekvienos turto klasės augimui ir pagrindiniam pritaikymui reikalingi tiek individualūs, tiek instituciniai investuotojai. Dviejose asmenų ir įstaigų kategorijose yra pogrupių vartotojų, kuriems įgyvendinti strategijoms reikalingi skirtingi įrankiai ir galimybės. Pavyzdžiui, atskirų investuotojų kategorijoje tam tikri patyrę investuotojai nebijo kurti savo automatizuotų prekybos strategijų ir prisijungti prie biržų per mažo delsos vartus ir sąsajas “.

Kainodara yra dar vienas aspektas, į kurį reikia atsižvelgti. Tradiciškai akcijų ateities sandoriai paprastai yra kainuoja naudojant kintamuosius, tokius kaip nerizikinga palūkanų norma ir dividendai, ir valiutos išankstiniai mokėjimai kainos yra nustatomos remiantis dviejų valiutų sandorio užsienio ir vidaus palūkanų normomis. Be to, akcijų pasirinkimo sandoriai paprastai yra įkainojami naudojant „Black-Scholes“ pasirinkimo sandorių kainodaros modelis ir valiutos pasirinkimo sandoriai įkainojami naudojant „Garman-Kohlhagen“ kainodaros modelis.

Kadangi kriptovaliutos yra jų pačių turtas, tai verčia diskutuoti: ar kainos turėtų būti vertinamos kaip prekė, ar valiuta. Šiuo metu BTC išvestinėmis finansinėmis priemonėmis prekiaujama skirtingomis kainomis įvairiose biržose, todėl kyla neaiškumas, kuri iš šių kainų turėtų būti naudojama pasirinkimo sandorių kainoms nustatyti. Norint paskatinti platesnį institucijų dalyvavimą, reikia sukurti vienodus kainų nustatymo metodus ir vientisas technologijas. Balani komentavo, kad kainos gali skirtis įvairiose vietose dėl skirtingų neatidėliotinų indeksų, rinkos formuotojų kapitalo kainos ir paklausos ir pasiūlos dinamikos biržoje, jis pridūrė:

„Pasirinkimo sandorių kainos bet kurioje biržoje yra susietos su ateities sandoriais toje biržoje arba neatidėliotino indekso kaina, naudojama toje biržoje. Šią informaciją lengva įskaityti ir bet kokią kainų spragą galima lengvai pakoreguoti. Tai pasakius, skirtingose ​​vietose bus taikomi skirtingi numanomo nepastovumo įkainiai, o kuri biržoje bus agresyviausia, galiausiai pritrauks apimtį “.

Panašumas

Nepaisant daugybės abiejų rinkų skirtumų, yra keletas taškų, kuriuose jos susilieja dėl iš esmės panašaus išvestinių finansinių priemonių kaip priemonės pobūdžio. Paprastai išvestinių finansinių priemonių apimtys dažnai priklauso nuo sverto / maržos, nes didesnė marža suteikia investuotojams galimybę turėti didesnes spekuliacines ir apsidraudimo pozicijas, prie kurių paprastai gali naudotis tik instituciniai investuotojai dėl susijusių kapitalo reikalavimų.

Tai reiškinys, pastebimas ir kriptografiniuose dariniuose. Kai Japonijos FSA – paklausė „BitFlyer“, siekdamas sumažinti maksimalų galimą svertą nuo 15x iki 4x 2023 m. Gegužės 28 d., Jo prekybos apimtis per naktį sumažėjo mažiausiai 50%, panašiai kaip prekybos apimties sumažėjimas po to, kai „Volcker“ taisyklė buvo patvirtinta pagal Doddo Franko įstatymą, įvestą finansinės krizės padarinius.

Susiję: „Bitcoin“ parinktys, paaiškinta

Nuo 2023 m. Vis dažniau naudojama Finansinės informacijos eXchange, arba FIX, protokolas tarp kriptografinių mainų, kuri yra platforma, naudojama tradicinių kapitalo rinkų komunikacijai keistis informacija realiuoju laiku, susijusia su sandoriais ir rinkomis. Tai suteikia galimybę mainams padidinti savo operacijų efektyvumą ir greitį, nes FIX gali apdoroti šimtus pranešimų kas sekundę per kiekvieną sesiją.

Besivystančios kriptografinių išvestinių finansinių priemonių rinkos

Neišvengiama nuolatinė produktų evoliucija išvestinių finansinių priemonių pasaulyje, todėl reguliavimo institucijoms sunku sekti tempą, pvz., įkeisti skoliniai įsipareigojimai ar hipoteka užtikrinami vertybiniai popieriai finansų krizės metu. Reguliavimo padidėjimas visame pasaulyje, kaip ir Jungtinių Valstijų vertybinių popierių ir biržos komisijos ir „Commodity Futures Trading Commission“, dirbančių rengiant 2023 m. Kripto valiutos įstatymą, leis geriau atrasti kainas ir stabilumą, kaip matyti iš „Bitcoin“ iš nuolatinių apsikeitimo sandorių ir ateities sandorių raida, apsidraudimas ir rizikos valdymas investuotojams. Tai savo ruožtu padidins investuotojų pasitikėjimą kriptovaliutomis kaip turto klase.

Kripto išvestinių finansinių priemonių biržų, kurias remia pagrindinės institucijos, atidarymas taip pat labai padidins investuotojų pasitikėjimą. Pavyzdžiui, „Bakkt“ yra birža, priklausanti tarpžemyninei biržai (kuri yra įmonė, kuriai priklauso NYSE) ir prekiauja fiziškai atsiskaitomais ir grynaisiais pinigais atsiskaitomais ateities sandoriais. „Binance“ biržos atstovas pakomentavo šį klausimą: „Visa priėmimas padidins investuotojų pasitikėjimą. Tradicinių institucijų priėmimas ir dalyvavimas paprastai sulaukia daugiau žiniasklaidos dėmesio, iš dalies dėl jų paveldo. Tai savaime gali būti geras dalykas “.

Fizinio atsiskaitymo nebuvimas biržose yra pagrindinis investuotojų atgrasymas, nes atsiskaitymas grynaisiais leidžia manipuliuoti rinka ar kaina iš didelių, pavienių žaidėjų. Fizinis atsiskaitymas tai išsprendžia, nes tai leidžia sukurti sudėtingesnį sutarčių ir pagrindinių neatidėliotinų kainų arbitražo mechanizmą. Taigi, norint paskatinti tradicinius investuotojus prisijungti prie rinkos, būtina, kad fiziniai atsiskaitymai būtų atliekami visose pagrindinėse biržose kartu su atsiskaitymais grynaisiais, nes jie abu yra pelningi skirtingoms investuotojų grupėms..

Skirtingai nuo tradicinių rinkų pagrindinio turto, kriptovaliutų pasiūla yra ribota. Tai leidžia išvestinių finansinių priemonių kainoms dar labiau svyruoti, nes priemonės iš esmės yra labai jautrios jų pagrindinio turto pasiūlos ir paklausos veiksniams. Kriptovaliutų stygius taip pat suteikia galimybę didesnėms kainų spekuliacijos galimybėms dėl padidėjusio nepastovumo, tačiau tuo pačiu ir didesnės galimybės manipuliuoti kainomis.

Vis dar laukiantis žaidimas?

Pagal dabartinį scenarijų, kai rinkoje yra didelis nepastovumas ir jis nuolat didėja palūkanų kripto dariniuose ateina iš tokių kaip JP Morganas ir Morganas Stanley, kaip jie paleidimas FTX išvestinės finansinės priemonės Afrikoje ir žalios naftos ateities sandoriai. Be to, net BTC kalnakasiai gali patekti į mišinį, kad pagerintų savo pasiūlos ir paklausos stabilumą, aiškiai parodydami, kad vėlesniais metais kripto dariniai augs..

Nepaisant augimo pažado, kurį rodo kriptografiniai išvestiniai finansiniai instrumentai, įvairiose pasaulio rinkose reguliavimo institucijos turi spręsti pilkąsias sritis, kaip ir Singapūre, kurio finansų reguliatorius pasiūlė kripto darinius leidžiama naudoti vidaus biržose. Norėdami toliau aptarti šį klausimą, „Cointelegraph“ kalbėjo su išvestinėmis finansinėmis priemonėmis užsiimančio „OKEx“ generaliniu direktoriumi Jay Hao. Jis manė, kad reglamentavimas yra pagrindinis veiksnys:

„Kad daugiau įstaigų galėtų patekti į erdvę, jos turi būti tikros, kad jų klientams yra nustatytos teisingos procedūros. Jie taip pat turi glaudžiai bendradarbiauti su mainais, kad nustatytų tinkamą kriptografijos apibrėžtį reguliavimo sistemoje. Pagrindinės priemonės klasifikacija yra diskusijų, susijusių su kriptografiniais dariniais, pagrindas. […] Keletas būdų, kaip reguliavimo institucijos gali dirbti mainais, neslopindamos jų augimo, yra tinkamumo testo priėmimas, sverto ribojimas, maržos taisyklės nagrinėjimas ir kliringas. Didžiąją dalį to kažkaip galima pritaikyti pagal esamas išvestinių finansinių priemonių sistemas “.

Norint, kad tradiciniai mažmeniniai ir instituciniai investuotojai galėtų patekti į kriptografinių išvestinių finansinių priemonių rinką, palyginti su tradicinėmis išvestinių finansinių priemonių rinkomis, būtina, kad reguliavimo institucijos imtųsi pagrįstų politikų rinkinio, pašalinančio dabartinės sistemos trūkumus, tačiau nepakenkiančios augimui. tikimasi artimiausiu metu. Tačiau, pagal Neseniai atlikus „Fidelity“ tyrimą, 36% JAV ir Europos institucinių investuotojų savo portfelyje turi skaitmeninį turtą, palyginti su 22% 2023 m. – tai labai drąsinantis ženklas.

Susiję: Kriptų dariniai, paaiškinta