Di mana, Oh di mana turun naik Bitcoin? Bahagian 1

Separuh pertama tahun 2023 telah berlangsung hampir bagi semua orang di setiap kelas aset. Pada awal bulan Mac, ketika menjadi jelas bahawa COVID-19 adalah peristiwa gempa, pasaran aset di seluruh dunia jatuh. Salah satu sebab penting ialah pelabur yang bertenaga tiba-tiba menerima panggilan margin dan terpaksa mencairkan aset untuk memuaskannya.

Apabila satu-satunya perkara yang menjadi perhatian seseorang adalah wang tunai, tidak ada aset selamat atau pelaburan pertahanan. Semasa kemalangan itu, syarikat-syarikat bergegas memasuki jalur kredit pusingan mereka, meningkatkan simpanan tunai secepat mungkin kerana takut jika mereka tidak melakukannya hari ini, kredit itu tidak akan tersedia esok. Tawaran untuk sekuriti berisiko jatuh, dan harga mulai merosot. Bitcoin (BTC) dan mata wang kripto lain tidak berbeza dengan saham – hanya aset aset lain yang dipegang bahawa mereka perlu menjual untuk mengumpulkan dolar Amerika Syarikat.

Hanya setelah Rizab Persekutuan A.S. mencurahkan sejumlah besar wang tunai ke dalam sistem perbankan, penimbunan tunai mereda, dan tidak lama selepas itu, semua orang bergegas meletakkan wang mereka kembali bekerja di pasaran kewangan. Pasaran kripto stabil dan pulih bersama dengan saham. Selama ini, kedua-dua BTC dan saham mengalami turun naik yang melampau, dan ketidakpastian ini dihargai ke pasaran opsyen untuk keduanya.

Ketika pasaran perlahan-lahan mulai menunjukkan kekuatan, turun naik yang tersirat seperti yang diukur melalui harga opsyen juga mulai stabil. Volatiliti tersirat berpandangan ke depan satu bulan mencapai 80% di S&Indeks saham P 500, memuncak setinggi 180% di BTC pada puncak panik, pada 16 Mac. Selama beberapa minggu berikutnya, turun naik mengesan lebih rendah dan rendah, walaupun tetap tinggi berbanding dengan purata sejarah.

Setelah kegilaan pada akhir bulan Mac dan awal April mereda, para peniaga mengalihkan pandangan ke perkara seterusnya di kaki langit. Bagi BTC, perkara besar seterusnya adalah separuh daripada ganjaran perlombongan yang akan datang. Terdapat banyak spekulasi dari semua pihak mengenai apa yang akan terjadi ketika jam berdetak melewati jam yang menentukan pada 11 Mei. Adakah harga akan meroket? Kerosakan? Tidak akan berlaku sama sekali? Adakah semuanya berharga dalam?

Tidak kira pihak mana yang menjadi perdebatan para pelabur jatuh, mereka semua boleh menyetujui satu perkara – bahagian tersebut mungkin menjadi pemangkin kepada pergerakan pasaran, dan mungkin bernilai memiliki perlindungan negatif atau pendedahan terbalik untuk memanfaatkannya. Fakta bahawa peristiwa berpotensi ini berada di cakrawala menjadikan turun naik yang tersirat pilihan daripada turun terlalu cepat, bahkan ketika turun naik yang disedari mulai menetap. Pada dasarnya, pasaran sepertinya setuju bahawa pilihan harus mempunyai nilai tambahan untuk ketidakpastian peristiwa separuh. Menjelang akhir bulan April, walaupun terdapat ketidaktentuan yang menetap dalam julat 65% -70%, turun naik yang tersirat ke hadapan mula meningkat ketika permintaan untuk pilihan meningkat, mencapai setinggi 95% sejurus sebelum penurunan.

Setelah separuh masa berlalu, dan terbukti sebagai antiklimaktik, terdapat lebih sedikit alasan bagi pelabur untuk memiliki pilihan, terutamanya jangka masa yang lebih pendek. Pemegang panggilan dan putaran panjang mula menutup posisi mereka, menjual pilihan tersebut kepada pembuat pasaran, dan lebih banyak lagi pemegang tersebut memutuskan untuk mengambil posisi pendek. Oleh kerana pembuat pasaran mula mendapat pilihan yang lebih lama dalam jangka masa yang hampir habis, turun naik tersirat diturunkan secara agresif.

Pada masa yang sama, para pembuat pasaran melindungi buku mereka dengan sebaik mungkin. Salah satu strategi lindung nilai yang paling umum dalam senario ini adalah lindung nilai gamma. Apabila kedudukan adalah pilihan panjang (sama ada panggilan atau panggilan, kerana pembuat pasaran dapat dengan mudah melindungi sensitiviti pesanan pertama terhadap harga yang mendasari), dan terutama dengan pilihan yang lebih dekat, kedudukan itu mempunyai gamma positif atau cembung positif. Maksudnya, profil risiko kelihatan lebih lama dan lebih lama ketika aset pendasar meningkat, dan semakin pendek dan pendek apabila aset pendasar jatuh. Dalam kes ini, untuk mengimbangi risiko itu, pembuat pasaran mempunyai banyak BTC untuk menjual setiap kali BTC mengumpul, dan banyak BTC untuk membeli setiap kali BTC dijual.

Tindakan gamma lindung nilai ini dapat menyebabkan gelung maklum balas positif antara turun naik tersirat dan sedar. Apabila turun naik yang menyedari, pelabur merasa selesa kerana mereka tidak menjangkakan sesuatu yang gila berlaku di pasaran dalam masa terdekat dan menjadi lebih bersedia menjual pilihan. Oleh kerana mereka menjual lebih banyak pilihan, pembuat pasaran mengumpulkan kedudukan gamma panjang dan seterusnya menurunkan turun naik tersirat dalam model harga mereka. Mereka juga secara aktif melindungi kedudukan gamma panjang ini, menjual BTC ketika habis dan membeli ketika turun. Tindakan pelindung nilai gamma ini, sekiranya tidak ada faktor luaran lain (seperti berita besar atau kemasukan besar pelabur yang melompat masuk atau keluar dari pasaran crypto), menimbulkan kesan yang tidak stabil terhadap turun naik. Kitaran ini berterusan, mendorong bahagian depan struktur jangkaan turun naik yang tersirat terus menurun sementara pada masa yang sama mewujudkan rintangan dan sokongan penurunan harga BTC.

Kami telah melihat kesan ini berlaku sejak akhir Mei. Volatiliti yang direalisasikan telah jatuh ke bawah 30%, hampir rendah bertahun-tahun walaupun dunia tidak objektif di mana kita hidup sekarang. Namun, volatilitas tersirat yang sedikit lebih lama, dalam jangka masa tiga hingga enam bulan, masih berharga hampir dengan purata jangka panjang sejarah, dalam julat turun naik 60% -70%. Sama ada persekitaran gelung maklum balas turun naik rendah akan segera berakhir, atau mungkin ada beberapa perdagangan yang dapat dilakukan untuk memanfaatkan pemutusan hubungan turun naik yang tersirat dalam beberapa bulan akan datang.

Ini adalah bahagian pertama daripada siri dua bahagian mengenai turun naik Bitcoin – baca bahagian kedua mengenai beberapa strategi perdagangan biasa di sini.

Artikel ini tidak mengandungi nasihat atau cadangan pelaburan. Setiap langkah pelaburan dan perdagangan melibatkan risiko, anda harus membuat kajian sendiri semasa membuat keputusan.

Pandangan, pemikiran dan pendapat yang dinyatakan di sini adalah pengarang sahaja dan tidak semestinya menggambarkan atau mewakili pandangan dan pendapat Cointelegraph.

Artikel ini dikarang bersama oleh Kristin Boggiano dan Chad Steinglass.

Kristin Boggiano adalah presiden dan pengasas bersama di CrossTower, pengendali pertukaran. Kristin adalah pakar produk berstruktur, pengawalseliaan dan aset digital yang membawa lebih dari 20 tahun pengalaman sebagai peguam perdagangan dan pengawalseliaan dan lebih dari sembilan tahun dalam perdagangan dan peraturan aset digital. Sebelum mendirikan CrossTower, Boggiano adalah ketua pegawai undang-undang AlphaPoint, pengarah urusan platform perdagangan algoritma di Guggenheim, dan penasihat khas di Schulte Roth, di mana dia mengasaskan bahagian produk dan derivatif berstruktur dan mengetuai kumpulan pengawas untuk Dodd Frank. Kristin juga merupakan pengasas Digital Asset Legal Alliance and Women in Derivatives. Dia memperoleh ijazah undang-undang dan MBA dari Northeastern University dan B.A. dari Sarah Lawrence College.

Chad Steinglass adalah ketua perdagangan di CrossTower, pengendali pertukaran. Dia mempunyai pengalaman lebih dari 15 tahun dalam perdagangan derivatif ekuiti, indeks dan kredit. Dia adalah pembuat pasaran pilihan di Susquehanna dan Morgan Stanley dan ketua pedagang untuk bahagian Guggenheim. Dia juga merupakan pengurus portfolio arbitraj struktur modal di Jefferies. Dia adalah pakar dalam dinamika pasar, struktur mikro pasaran dan sistem pembuatan dan perdagangan pasaran automatik.