Mungkinkah COMP Token Tadbir Urus Compound dianggap sebagai Keselamatan?

Inovasi berkembang kekal dalam ekosistem aset digital, dan dengan pelancaran token tadbir urus, COMP, bulan lalu, dunia pembiayaan terdesentralisasi yang berkembang terus meningkat. Komuniti cryptocurrency yang lebih luas telah merangkul COMP, yang kini berdagang di OKEx, Binance dan Coinbase Pro, di antara pertukaran aset digital yang lain, sementara pelabur lain membuang token Compound setelah disenaraikan di bursa utama, menurut laporan Flipside Crypto. Dengan mendemokrasikan akses kepada kecairan dan hasil, DeFi dalam banyak hal merupakan langkah logik seterusnya dalam perarakan cryptocurrency yang nampaknya tidak dapat dihentikan untuk mengganggu pasaran perkhidmatan kewangan tradisional.

Walau bagaimanapun, aplikasi blockchain dan cryptocurrency yang inovatif tidak berlaku dalam kekosongan peraturan. Penerbitan token digital mesti selalu mempertimbangkan undang-undang sekuriti persekutuan Amerika Syarikat, supaya mereka menjadi mangsa ketat dan kuatnya Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa A.S., dengan Telegram sebagai contohnya. Oleh itu, adalah mustahak untuk mengajukan soalan: “Adakah token Compound, COMP, keselamatan?”

Berkaitan: Token COMP Compound Mengambil DeFi oleh Storm, Kini Harus Memegang Tempat Teratas

Apa itu COMP?

Compound adalah protokol desentralisasi yang mewujudkan pasaran wang dengan menetapkan kadar faedah berdasarkan algoritma berdasarkan penawaran dan permintaan, yang membolehkan pengguna meminjamkan dan meminjam pelbagai aset digital. COMP, di sisi lain, adalah token Compound ERC-20 asli yang memungkinkan untuk memerintah desentralisasi protokol Compound. Mereka yang memegang COMP boleh membahaskan, mencadangkan dan memilih semua perubahan pada protokol Compound.

COMP diedarkan setiap hari kepada pengguna protokol Compound. Setiap kali pengguna berinteraksi dengan protokol Compound – mis., Dengan membekalkan, meminjam atau membayar balik aset – COMP diedarkan secara automatik kepada pengguna.

Ujian Howey

“Keselamatan” di bawah undang-undang sekuriti persekutuan A.S. merangkumi konsep “kontrak pelaburan” yang sangat luas. Sama ada aset (termasuk aset digital) merupakan kontrak pelaburan dan, dengan itu sekuriti, ditentukan dengan menggunakan Ujian Howey.

Aset dianggap sebagai jaminan apabila keempat-empat kriteria ujian Howey dipenuhi:

Pelaburan wang.
Dalam syarikat biasa.
Dengan jangkaan keuntungan yang berpatutan.
Untuk bersumber dari usaha orang lain.

Pelaburan wang

Walaupun kelihatan mudah, cabang pertama ujian Howey tidak secara khusus memerlukan pelaburan tunai secara tradisional. Seperti yang dinyatakan SEC dalam Laporan DAO, aset digital dapat memenuhi cengkaman ini jika ditukar dengan wang tunai atau “sumbangan lain yang bernilai.” Mungkin lebih penting lagi, seperti yang dinyatakan dalam prosiding berhenti dan berhenti Tomahawk, SEC telah menekankan bahawa pengedaran token “percuma” atau “airdrops” sebagai pertukaran untuk keuntungan ekonomi dapat memenuhi rintangan ujian Howey ini.

Walaupun COMP dikeluarkan secara “gratis” kepada pengguna, itu ditawarkan sebagai pertukaran untuk penyertaan mereka dalam pasar Compound. Sebaik sahaja pengguna memegang COMP, mereka akan dapat memilih mengenai kemas kini protokol Compound, serta mekanisme pinjaman dan pinjaman yang mendasari.

Syarikat biasa

Dalam salah satu panduan awam SEC yang jarang berlaku mengenai topik aset digital dan penerapan undang-undang sekuriti A.S., secara eksplisit dinyatakan bahawa syarikat biasa biasanya wujud dalam konteks aset digital. Berkenaan dengan COMP, tujuan token adalah untuk secara aktif mempromosikan pemerintahan yang diedarkan dari protokol Compound – menjadikannya sangat mungkin memenuhi syarat.

Jangkaan keuntungan

Elemen ketiga ujian Howey memerlukan jangkaan pulangan dari keuntungan. COMP kini boleh didapati di beberapa pasaran perdagangan sekunder. Menurut kepada SEC, kewujudan pasaran perdagangan sekunder biasanya merupakan petunjuk bahawa orang yang ingin membeli aset digital mungkin mengharapkan keuntungan. Perlu diingat bahawa COMP telah berdagang dengan premium 100% sejak dilancarkan pada 16 Jun 2023. Adakah atau tidaknya “jangkaan keuntungan” biasanya bergantung pada niat pembeli COMP.

Lebih jauh lagi, jangkaan faedah sampingan tidak akan berkurang atau merosakkan analisis ini. Oleh itu, jika individu membeli COMP untuk memperoleh keuntungan tetapi juga memperoleh beberapa faedah sampingan, seperti hak tadbir urus protokol Compound, maka pelaburan tetap dapat dianggap dibuat dengan jangkaan keuntungan.

Dari usaha orang lain

Elemen keempat dan terakhir dari ujian Howey mensyaratkan bahawa pulangan pelaburan berasal dari usaha orang lain. Tampaknya jelas bahawa nilai COMP berasal secara intrinsik dari nilai, kebolehoperasian dan kejayaan protokol Compound yang mendasari dan pelaksanaan DeFi yang efektif.

Tidak ada keraguan bahawa setiap pemegang COMP, dengan mengambil bahagian dalam pemerintahan Compound melalui pemilikan COMP mereka, dapat menyumbang kepada pulangan tersebut. Sayangnya, nampaknya Compound, walaupun secara tidak langsung, mungkin terus memainkan peranan utama dalam pengembangan dan kejayaan protokolnya. Walaupun syarikat akan mengedarkan kira-kira 2.880 COMP kepada penggunanya selama empat tahun akan datang, para pemegang saham dan pengasas Compound akan mengekalkan hampir 50% dari jumlah penawaran COMP, dan Compound akan terus membuat dan memfokuskan pada perkhidmatan yang berjalan pada protokolnya . Walaupun keadaan ini sama sekali tidak menunjukkan bahawa pulangan pelaburan berkenaan dengan COMP akan berasal hanya dari Compound itu sendiri, untuk memenuhi rintangan ujian Howey ini, keuntungan tidak perlu datang secara eksklusif dari orang lain, melainkan “terutamanya” atau “Secara substansial.”

Keputusan akhir

Di manakah ini meninggalkan kita? Penyenaraian COMP baru-baru ini di Coinbase sangat penting, memandangkan pasaran memandang platform sebagai penimbang tara tidak rasmi dalam perkara ini – hanya menyenaraikan token yang dipercayai bukan sekuriti. Malangnya, SEC mempunyai pendapat terakhir, dan ujian Howey begitu luas dan tidak semestinya.

Walaupun mekanisme pemerintahan dan utiliti pemerintahan terdesentralisasi, jika sejarah ada petunjuk, ada kemungkinan besar bahawa SEC akan menganggap COMP memuaskan setiap ujian Howey dan, oleh itu, menjadikannya keselamatan tanpa mengira hakikat bahawa ia masih belum membuat pernyataan pasti mengenai token yang paling banyak diedarkan di bursa utama AS.

Perlu diingat bahawa penentuan ini tidak mengatakan implikasi peraturan dari mekanik DeFi yang mendasari. Peserta dalam pinjaman runcit tradisional dapat membuktikan banyak undang-undang pinjaman negara, tanggungjawab pelesenan dan implikasi penghantaran wang. Oleh kerana DeFi terus mencabar mekanisme pemberian pinjaman tradisional, kita tidak dapat membantu tetapi memikirkan cabaran yang mungkin ditimbulkan oleh struktur sedemikian terhadap peraturan pinjaman tradisional. Walau bagaimanapun, kami meninggalkan perbincangan untuk masa yang lain.

Pandangan, pemikiran dan pendapat yang dinyatakan di sini adalah penulis semata-mata dan tidak semestinya menggambarkan atau mewakili pandangan dan pendapat Cointelegraph.

Artikel ini dikarang bersama oleh Perak Ethan dan William Brannan.

Perak Ethan dan William Brannan adalah peguam dengan Lowenstein Sandler. Mereka menasihati perniagaan cryptocurrency, blockchain dan aset digital yang melayari kerangka peraturan persekutuan dan negeri. Mereka juga memberi nasihat kepada platform perdagangan cryptocurrency, pertukaran, kustodian dan perniagaan berkaitan dengan undang-undang sekuriti persekutuan dan bekerjasama dengan peniaga-peniaga dan penasihat robo yang berfokus pada teknologi mengenai masalah pembentukan, penstrukturan dan peraturan. Ethan adalah ketua amalan fintech syarikat, di mana Will adalah peguam.