Cointelegraph Markets Researchによるビットコインポストハーフリングレポート（2023年第2四半期）

Cointelegraph Marketsの半減後のビットコイン（BTC）分析レポートでは、2023年の半減、暗号市場と鉱夫への影響、および以前の半減イベントとの比較について詳しく説明しています。.

このレポートの3つの主要なセクションは次のとおりです。

1. ビットコインマイナーの次は?
2. 株式、金とのBTC相関 & 機関投資家の関心の高まり
3. テザー時価総額の成長がビットコインを後押し

ビットコインの半分

およそ4年ごとに行われる予定のビットコインの半分は、ビットコインのブロック報酬を半分に減らす組み込みのイベントです。 5月11日に発生した半分は、この種の3番目であり、約10分ごとにマイニングされる新しいブロックごとにビットコインの発行率が12.5BTCから6.25BTCに低下します。.

言い換えれば、次の4年間で、新しいビットコインが存在する、つまり毎日「マイニング」される量は、1日あたり約1,800から900 BTCに半分に削減されました。これは、現在の市場価格で890万ドルに相当します。 9,900ドル.

半分にすることは、ビットコインの最も注目すべきイベントの1つです。これは、通貨のデフレの性質に大きな役割を果たし、これまでのところ、暗号通貨への主流の関心を高めるためのゲートウェイとして機能してきました。.

最近の半減の注目すべき特徴は、発行率の低下によりビットコインのインフレ率が1.8％に低下したことです。これは、米国連邦準備制度のインフレ目標を下回っています。作成者によると、この新しい鉱業の時代は、人気のあるストックからフローへのモデルの「メイク・オア・ブレイク」期間でもあります。.

ビットコインマイナーの次は?

主なハイライト：

• ビットコインネットワークのハッシュレートは、半分に続いて急激に低下した後、安定しました.
• ほとんどの鉱山労働者は、半分になった後もBTCを保持し続けています.
• 新しい機器にアップグレードする鉱山労働者には、より低いブレークイーブン価格が期待されます.
• 半分にすると、BTCマイニングプールのダイナミクスに顕著な変化が生じました

最近の半減に応じて鉱山労働者がどのように行動するかは、ビットコインの価格がとる可能性のある方向性についての貴重な洞察を提供することができます。半分が完了すると、投資家と機関は、マイナー、マイニングプール、その他の主要なプレーヤーで構成されるビットコインマイニングエコシステムを確実に注意深く見守っています。.

ネットワークをサポートすることに加えて、マイナーはビットコインの市場力学においても主要な役割を果たします。現在、鉱山労働者はビットコインの販売圧力の大部分を占めており、2023年の半減後、平均して毎日900の新しいBTCを作成しています.

1日あたり100億ドルを一貫して超えるビットコイン取引量と比較すると、この数字はそれほど多くないように思われるかもしれませんが、マイナーはビットコイン市場の自然な売り手です.

ビットコインのハッシュレートとマイニングの難しさに対する半分の影響

Blockchain.comのデータによると、ビットコインネットワークのハッシュレートは、BTC価格の暴落によって3月12日に下落した後、一定の成長を示しました。このイベントは現在、ブラックサーズデイと呼ばれています。.

ネットワークハッシュレートは、5月8日に毎秒122.165エグザハッシュでピークに達しました。ただし、この傾向は半減後に急速に変化し、12日間で25.76％から90.69 EH / sに大幅に低下しました。 5月26日に90.29EH / sで底を打った後、ビットコインのハッシュレートは急上昇しており、現在113.9 EH / sになっています。.

合計ネットワークハッシュレート（TH / s）出典：Blockchain.com

ハッシュレートの低下は多くの人にとって驚くことではなく、一部の業界関係者はそれがビットコインの強気の兆候でさえあるかもしれないと信じています。生産コストが2倍になると、電気代が高くなる可能性のある一部の事業や、人気のあるAntminer S9のような旧世代の機器では、採掘が持続不可能になります。.

マイニングマシン用のファームウェアの製造を専門とする会社である米国を拠点とするAsic.toの創設者であるMarcFresaは、以前にCointelegraphに次のように語っています。

「全体的な鉱夫の収益性が低下するにつれて、ハッシュレートが低下することが予想されます。この結果により、非常に安価または無料の電力で新しい家を見つけることができない限り、古い世代の鉱山労働者はプラグを抜かれます。」

ハッシュレートの低下は、ビットコインキャッシュやビットコインSVなどの同様のハッシュアルゴリズムを使用して機器がシャットダウンまたは他のネットワークにリダイレクトされることを意味しますが、新しいマイニング機器が6月に利用可能.

一方、6月4日の最新の調整後のビットコインネットワークの難しさの分析は、BTC / USDが2023年12月に3,100ドルの安値で取引されたときとの重要な類似性を明らかにしています.

6月4日、難易度は9.3％減少しました。これは、2週間前の6％の下方シフトに続きました。次の調整もマイナスの場合（現在-5％と予測されています）、3回連続してマイナスの調整が行われたのは3回目です。.

ネットワークの難しさ。ソース： Blockchain.com

半分にする前、半分中、半分後の鉱山労働者の行動

オンチェーン分析プロバイダーのCryptoQuantからのデータによると、半分になる前に、鉱山労働者はビットコインを取引所に送ることを控えていました。これは、半分になる前のビットコインの価格急騰の重要な要因でした。この傾向は、5月10日の値下がり中にわずかに変化しました.

鉱夫の位置指数（MPI）。ソース： CryptoQuant

2.0を超えるマイナーのポジションインデックスは、マイナーがマイニング後にBTCを販売することを示唆し、負の値は、蓄積を優先して可能な限り販売を回避することを示します.

現在のMPIは、ビットコインの価格が上昇したにもかかわらず、鉱夫が半分になった後もBTCを保持していることを示しています。これは、鉱夫が生産コストの増加に続いて現在の価格で販売することを熱望していないことを示しています.

半分になった後、取引所の流入データは、ビットコインの価格のいくつかの強調された下落が、取引所に送られる新しく採掘されたBTCの数の増加と一致したことを示しています。これは、販売の可能性が半分に減ったにもかかわらず、鉱夫が依然として価格に重要な影響を及ぼしていることを示しています.

すべてのビットコイン取引所の流入。ソース： CryptoQuant

採掘設備と収益性

新しいビットコインマイニング機器が今月利用可能になる予定です。 BitmainのS19ASICシリーズは、2月に先行販売され、6月に出荷される予定です。.

Antminer S19 Proのハッシュレートは110テラハッシュ/秒で、ハッシュレートは29.5ジュール/テラハッシュですが、標準のS19は34.5 J / THで95TH / sを生成します。 S19ProとS19の価格はそれぞれ2,633ドルと1,964ドルです。.

競合するASICメーカーであるMicroBTは最近、M30シリーズを発表しました。これは6月にも発売される予定です。 ASICマイナーには2つのバージョンがあります。31J/ THの電力効率で112TH / sのハッシュレートのM30s ++と、34 J / THの効率で100TH / sのM30s +です。 M30s ++の値札は$ 1,980、M30sは$ 1,780です。+.

中国の鉱夫の電気料金はキロワット時あたり0.03ドルから0.05ドルの範囲ですが、米国のさまざまな場所ではkWhあたり0.06ドル以上に達する可能性があります.

つまり、紙の上では、新しいAntminer S19Pro機器を使用するマイナーはビットコインが$ 2,500〜 $ 4,900の価格範囲内にある必要があります（kWhあたり$ 0.03〜 $ 0.06）。 〜-kWhあたり0.03〜0.06ドルの電気料金で5,500ドルの価格帯.

MicroBT M30シリーズの場合、損益分岐点の価格はM30s ++で$ 2,500〜 $ 5,00で、kWhあたり$ 0.03〜 $ 0.06です。 M30s +の損益分岐点の価格は、kWhあたり0.03ドルから0.06ドルで、3,000ドルから5,500ドルの範囲内です。.

ビットコインの半分とマイニングプール

中国のマイニングプールがビットコインネットワークのハッシュレートの大部分を占めています—一部の専門家が懸念する要因. によると ケンブリッジ大学のオルタナティブファイナンスセンターでは、中国は現在ハッシュパワーの65％近くを占めています.

ネットワークハッシュレートの履歴分布。出典：BTC.com

注目すべきことに、この記事の執筆時点では、OKExプールはネットワークハッシュレートの1％未満から5.66％になっています。ネットワーク上で最大のマイニングプールであるF2Poolは、16.16％から18.08％にやや緩やかに増加しています。.

株式、金とのBTC相関 & 機関投資家の関心の高まり

主なハイライト：

• ビットコインは、より短い時間枠の株式とのみ相関していました.
• 主要市場とビットコインの関係は、それぞれの半分の前後で変化し、2023年の株式からの分離を示唆しています.
• グレイスケールGBTCおよびCMEBTC先物ボリュームは、金融機関が深い関心を持っていることを示しています.
• オプション市場の価格設定は、不確実性を半減させることはもはやリスクではないことを示しています.

半分になる前に、ビットコインと従来の市場との相関関係について多くの議論と懸念がありました。議論はバックグラウンドノイズに過ぎませんが、2つの間の相関関係は残っています.

投資家が注意すべきことは、中央銀行が流動性注入を開始し、コロナウイルスのパンデミックが3月に中心的な舞台となったため、事実上すべての市場が連携して取引を開始したことです。.

株式とビットコインが数か月の強い相関関係に基づいて同様に動作していることを単に暗示しているだけでは、潜在的な「デジタルゴールド」理論が破綻したことを意味するわけではありません。ビットコインの1750億ドルの時価総額は、金の9兆ドルの時価総額と比較して見劣りし、過度のボラティリティにつながります.

それにもかかわらず、プロの投資家はビットコインに群がっており、CME先物のオープンインタレストの成長は重要な証拠です.

30日間のビットコイン米ドル相関対。 S&P500。出典： TradingView

ビットコインとSとの30日間の相関関係について議論することはできますが&P 500は、2023年の初めから0.80に近づいており、より長い時間枠に基づいて有意に代表的なものではありません。株式市場と暗号通貨市場の両方が急上昇したため、同様の動きが2023年後半に起こりました.

ビットコインの価格変動は、他の市場の動きから切り離されていることで有名です。しかし、時折、価格は複数の資産クラスで全面的に同じ方向に移動します.

ビットコインUSD（青）対S&P500。出典： TradingView

3月はビットコインにとって特に厳しい月でしたが、S&P500も弱さを示した。米国の多くの主要都市で封鎖の発表が行われるとすぐに、投資家はパニックに陥った.

たとえば、米国連邦準備制度理事会の最近の拡大運動は、金利を引き下げ、中央銀行が6兆ドルを超える資産を購入するための協調的な世界的取り組みの一環でした。.

伝説的な投資家であるポール・チューダー・ジョーンズが投資レターに書いたように、多くの場合、そのような政策の結果は、「金融インフレ」から保護するためのハードアセットを求める投資家の派遣団です。.

これまでのところ、半分がビットコインと従来の資産との相関に影響を与えたという兆候はありません。投資家の注意が中央銀行の拡張主義的措置から引き離されるとすぐに、デカップリングが期待されるべきです.

30日間のビットコイン米ドルの相関と金-出典： TradingView

上に示したように、金とビットコインの間の30日間の相関関係については、より長い時間枠で明確なパターンはありません。これは「デジタルゴールド」理論を完全に反証し、ビットコインが成熟にはほど遠いことを示す優れた兆候でもあります.

デジタル資産は設計どおりに機能しています。従来の金融資産とは無相関の、独自のリーグの商品です。.

半減する中のビットコインと市場指数

2012年の半減：市場指数とBTCリターン。ソース： Coinmetrics.io

2023年の半減の1か月前、ビットコインとSの相関関係&P 500とナスダックは約37.8％でした。この1か月の相関関係は、両方の市場指数で半分になるたびにシフトしました。.

ビットコインの価格とSの相関関係を見るとき&P 500、2012年には、半分になる前はわずかにプラス（10％）でしたが、半分になるとマイナスにシフトして-17％になりました。 2016年も、-7.9％とわずかにマイナスでしたが、その後はかなりプラスに転じて43.4％になりました。.

ビットコインの価格とナスダックの間の1か月の相関関係を調査したときに、同様の結果が観察されました。 2012年には、半分になる前は存在せず（0.6％）、その後は-4.2％でした。 2016年には、半分になる前は-8.7％でわずかにマイナスでしたが、半分になった後は35.5％でプラスになりました。.

各半分の前後の累積リターンからわかるように、ビットコインは2012年に急増しましたが、イベント後の3か月の時間枠を考慮すると、2016年にはわずかな損失を示しています.

以前の傾向が続く場合、投資家は来月の主要な市場指数との負の相関関係を期待することができます。しかし、米連邦準備制度理事会の量的緩和政策は、ビットコインと同じように、3月のクラッシュから回復するように株式市場をリードしてきました。この上昇傾向は、前の年にそれぞれ半分になった後に見られる両方の資産間の逆の関係と矛盾します.

2016年の半減：市場指数とBTCリターン。ソース： Coinmetrics.io

半分にした後のビットコインと金の関係

2023年の半減前の過去3か月間、ビットコインは金と20％の相関関係がありましたが、半減前の先月のみを考慮した場合、非常に小さな関係を示しました（-5.5％）.

ビットコインは、2012年と2016年の半分の3か月前に、それぞれ81.9％と61.2％で金と非常に高い相関を示しました。どちらの場合も、半分になる1か月前に同じ正の相関があります。.

上で説明したように、ビットコインと金の相関関係は半分になると劇的に変化し、負の関係になります。 2012年には、ビットコインと金の半減後の1か月の相関は-44.9％でしたが、2016年には-67.7％でした。.

2012年の半減：ゴールド対ビットコインのリターン。ソース： Coinmetrics.io そして Gold.org

2012年と2016年には、ビットコインが半減するたびに金の価格が下落しましたが、ビットコインは毎年対照的な行動を示しました.

2016年の半減：ゴールド対ビットコインのリターン。ソース： Coinmetrics.io そして Gold.org

前のサイクルが続く場合、投資家はトレンドの変化を期待する可能性があります。つまり、ビットコインと金の相関関係は、今後数か月でマイナスになる可能性があります。.

機関投資家の関心の高まり

ビットコインはまた、機関投資家からの関心が高まっています。シカゴマーカンタイル取引所のBTC先物に対する建玉は、半減直後に5億ドルを超えました。毎日の取引量は2月中旬のレベルを約50％下回るままですが、これは史上最高です。.

CMEビットコイン先物の総建玉。ソース： 斜め

ヘッジファンド投資家のポールチューダージョーンズが最近取得した株式を明らかにした後、関連する投資家のCMEビットコイン市場への参入が明らかになりました。さらに、5月8日、3iQ Corpは、最近トロント証券取引所で取引を開始したビットコインファンドの4800万ドルのオファーの完了を発表しました。.

もう1つの驚異的な数字は、GBTCセキュリティへのGrayscale Investmentsの資本流入でした。これは、単一の資産がビットコインである上場投資信託です。グレイスケールの暗号通貨ファンドは、第1四半期だけで5億ドル以上をもたらし、90％は機関投資家からのみ提供されました.

ルネサンステクノロジーズのメダリオンファンド（100億ドル相当の資産を運用しているヘッジファンド）が米国証券取引委員会のCMEビットコイン先物取引の承認を受けたため、5月にさらなる開発が行われました。.

CMEビットコインオプションは利害関係があります。ソース： 斜め

取引量が少ないデリバティブ契約であるCMEのビットコインオプション市場も勢いを増し始めています。 14日間で、その建玉は1,200％急増し、1億7,400万ドルに跳ね上がりました。.

さらに、不確実性を半減させるリスクが少なくなるにつれて、最近のCME建玉の90％がコールオプションから来ているため、機関投資家は強気のポジションを獲得し始めました。.

テザー時価総額の成長がビットコインを後押し

主なハイライト：

• テザー（USDT）の発行とビットコインの価格の間の前向きな関係は、短期および中期の前向きな見通しを示しています.
• ビットコインと暗号関連のソーシャルメディアの量は、それぞれの半分につながる量に影響を与え続けています.

Stablecoin市場の成長は、将来のビットコインのプラスの利益を示しています

USDT時価総額対ビットコイン（2023年9月2日〜2023年5月18日）。ソース： Coinmetrics.io

2月10日から5月18日まで、テザーの財務は一貫してUSDTを鋳造し、ビットコインのリターンとテザーの時価総額の成長との間に正の相関関係（23％）が発生しました。.

最後の採掘期間（2023年9月2日から2023年12月27日）は正の相関（17％）を示し、最後の非採掘期間（2023年12月28日から2023年2月9日）は負の相関を示します（-9.6％）これらの変数間.

ミンティング期間と非ミンティング期間の間の相関関係の変化は、以前と同じ行になります 研究 テザーが新しいコインを発行するときに、ビットコインの価格にプラスの効果があることを示しています.

新しい研究 矛盾する ただし、この理論に関する以前の調査結果。より短い時間枠を分析し、回帰モデルを採用すると、2つの変数の間にいくつかの重要な結果が見つかります。

• 最初のミンティング期間では、USDTの時価総額の伸びは、ビットコインのリターンに対する予測力を示唆しています。 USDTの時価総額が1％増加すると、ビットコインの価格は翌日0.314％増加します。これは、10％レベルで統計的に有意な結果です。.
• 非採掘期間と最近の採掘期間では有意な関係はありませんでした.
• 2023年9月2日以降、ミンティング期間と非ミンティング期間が組み込まれているため、両方の変数間に1％レベルで有意な関係があります。 USDTの時価総額が1％増加すると、ビットコインの価格は同じ日に0.59％上昇します.

安定したコインの世界の時価総額は107億ドルを超えて成長し続けているため、投資家は半分になった後もこの関係の継続を期待でき、ビットコインの価格に対する前向きな見通しを強化します.

Stablecoin時価総額。ソース： 安定したコインインデックス

ソーシャルメディアの指標は、半減する中の投資家の信頼を反映しています

ビットコイン関連のツイート数は、半減した日に82,000件に達し、2023年2月以来の記録的な値となっています。.

2023年のBTC価格とツイート数。出典： Coinmetrics.io そして Bitinfocharts

半減の30日前、ビットコインのツイート数との価格相関は90％でしたが、2016年の半減前の同じ分析も17.5％で正でした。.

2016年には、4年ごとにしか発生しないイベントの後、ソーシャルメディアの量が自然に減少するため、半分になる前に見られた正の関係は、半分になった後に負の相関にシフトしました。.

2016年のBTC価格とツイート数。出典： Coinmetrics.io そして Bitinfocharts

ベンチマークとして、2014年以降、ビットコインの価格とツイート数の相関関係は40％であり、半分になる前のビットコインに対する今年の高い社会的熱意を強化しています。.

Cointelegraphによって以前に報告されたように、ソーシャルメディア活動は取引量に影響を与え、2023年を通してビットコインの価格にほとんど影響を与えませんでした.

半分になる前の月、ビットコインに言及しているツイートの数とBTCの取引量の間の相関は74.3％であり、ソーシャルメディア活動と資産の取引量の間の強い関係を強化しました.

ビットコインのボラティリティは、ビットコイン周辺のソーシャルメディアボリュームへの関心が高い時期と密接に関連しているようであり、その急増を利用する短期的な機会を示唆しています.

楽しみにしている

2023年の半減は、それ以前の半減と同様にビットコインにすでに顕著な影響を及ぼしており、どちらもBTCの価格が大幅に上昇する前に発生しました。.

ハッシュレート、マイニングの難易度、およびその他のオンチェーンメトリックは流動的であり、マイニングブロックの報酬が減少するという新しい経済的現実に適応しています。.

一方、ビットコインは、従来の市場や地政学的な出来事との価値の顕著な相関関係など、特定のパターンに従い続けています。ただし、以前の半分は、主要市場とビットコインの関係が各半分の前後でシフトすることを示しており、資産が2023年に株式から切り離される可能性があることを示唆しています.

さらに、テザーのUSDT発行とビットコインの価格の間の最近の前向きな関係は、短期および中期の明るい見通しを提示し続けています.

今月初めに3番目に大きい暗号通貨としてリップル（XRP）に取って代わった後、急速に100億ドルに近づいているUSDT時価総額の継続的な成長を考えると、これは可能性が高いようです.

最新のビットコインの半減は、2016年と比較して記録的なメディアの注目を集めており、前例のない機関の関心と量も見られます。特に、ポールチューダージョーンズは、彼のファンドがビットコインにわずか1％〜2％のサイズの割り当てを行ったことを半分の頃に明らかにしました.

機関投資家の関心の高まりとビットコイン市場に参入する新しいファンドは、暗号通貨の強力な強気の兆候であり、2023年はビットコインにとって極めて重要な年になりつつあります。これは新しいスタンドアロンの資産クラスになりつつあります。.

ここに記載されている見解や意見は、著者のものであり、必ずしもコインテレグラフの見解を反映しているわけではありません。すべての投資と取引の動きにはリスクが伴います。決定を下すときは、独自の調査を行う必要があります.