どこで、ああ、ビットコインのボラティリティはどこに行ったのですか？パート1

2023年の前半は、すべての資産クラスのほぼすべての人にとって荒れ狂っていました。 3月初旬、COVID-19が地震イベントであることが明らかになったとき、世界中の資産市場が崩壊しました。重要な理由の1つは、レバレッジ投資家が突然証拠金請求を受け、資産を清算して満足させることを余儀なくされたことです。.

誰もが気にするのが現金だけの場合、安全な資産や防御的な投資などはありません。クラッシュの間、企業はリボルビングクレジットラインにアクセスするために急いで、今日アクセスしなかった場合、そのクレジットが明日利用できなくなることを恐れて、できるだけ早く現金準備を強化しました。リスク証券の入札は下落し、価格は急落し始めました。ビットコイン（BTC）やその他の暗号通貨は株式と何ら変わりはありませんでした。単に、米ドルを調達するために売却する必要があると投資家が考えていた別の資産です。.

米連邦準備制度理事会が銀行システムに大量の現金を注ぎ込んだ後で初めて、現金の買いだめはおさまり、その後まもなく、誰もが急いで現金を金融市場で働かせました。暗号市場は株式とともに安定し、回復しました。この間、BTCと株式の両方が極端なボラティリティを経験しており、この不確実性は両方のオプション市場に値付けされました.

市場がゆっくりと力を発揮し始めると、オプション価格で測定されるインプライドボラティリティも落ち着き始めました。 Sでは1か月の年率前向きインプライドボラティリティが80％に達しました&3月16日、パニックの最盛期にBTCで180％の高さでピークに達した、P 500株価指数。その後数週間にわたって、ボラティリティは、過去の平均と比較して高いままでしたが、ますます低くなりました。.

3月末と4月初めの狂気が収まった後、トレーダーは地平線上の次のことに目を向けました。 BTCにとって、次の大きなことは、マイニング報酬の今後の半分でした。 5月11日の運命の時間を過ぎて時計が刻まれたときに何が起こるかについて、あらゆる面で多くの憶測がありました。価格は急騰するでしょうか？クラッシュ？何も起こりませんか？それはすべてで価格設定されましたか?

投資家が議論のどちらの側に落ちたとしても、彼らはすべて1つのことに同意することができます。半分にすることは市場の動きの触媒を構成する可能性があり、それを利用するためにいくつかのマイナス面の保護またはプラス面のエクスポージャーを所有する価値があるかもしれません。この潜在的なイベントが間近に迫っていたという事実は、実現されたボラティリティが落ち着き始めたとしても、オプションが示唆するボラティリティが急激に低下するのを防ぎました。本質的に、市場は、オプションが半減イベントの不確実性に対していくらかの追加の価値を持つべきであることに同意しているように見えました。 4月末にかけて、実現ボラティリティは65％〜70％の範囲で落ち着きましたが、オプションの需要が増加するにつれて、前向きなボラティリティが上昇し始め、半分になる直前に95％に達しました。.

半分が過ぎ、反気候的であることが証明された後、投資家がオプション、特により短い日付の満期を所有する理由ははるかに少なくなりました。ロングコールとプットの保有者はポジションをクローズし始め、それらのオプションをマーケットメーカーに売り、さらに多くの保有者がショートポジションを取ることを決定しました。マーケットメーカーが短期の満期でより長いオプションを取得し始めたので、インプライドボラティリティは積極的に低く押し下げられました.

同時に、マーケットメーカーは可能な限り本をヘッジしていました。このシナリオで最も一般的なヘッジ戦略の1つは、ガンマヘッジです。ポジションがロングオプションである場合（マーケットメーカーは原資産価格に対する一次感応度を簡単にヘッジできるため、コールであろうとプットであろうと）、特に日付の近いオプションでは、ポジションは正のガンマまたは正の凸性を持ちます。つまり、リスクプロファイルは、原資産が増加するにつれて長くなり、原資産が減少するにつれて短くなります。この場合、そのリスクのバランスを取るために、マーケットメーカーはBTCが回復するたびにたくさんのBTCを売り、BTCが売り切れるたびにたくさんのBTCを買う必要がありました.

ガンマをヘッジするこのアクションは、暗黙のボラティリティと実現されたボラティリティの間に正のフィードバックループをもたらす可能性があります。実現されたボラティリティが低下するにつれて、投資家は、短期的に市場でクレイジーなことが起こることを予期せず、オプションをより積極的に販売するようになるため、快適になります。彼らがますます多くのオプションを販売するにつれて、マーケットメーカーはロングガンマポジションを蓄積し、その後、価格設定モデルのインプライドボラティリティを低下させます。彼らはまた、この長いガンマポジションを積極的にヘッジし、上昇しているときにBTCを売り、下降しているときに買います。他の外部要因（ビッグニュースや暗号市場に出入りする投資家の大規模な流入など）がない場合、このガンマヘッジの行為は、ボラティリティを弱める効果を生み出します。このサイクルは続き、インプライドボラティリティの期間構造の前線を継続的に低くし、同時にBTC価格の上昇抵抗と下降サポートを生み出します.

この効果は5月末から大幅に発揮されています。私たちが現在住んでいる客観的に不確実な世界にもかかわらず、実現されたボラティリティは30％未満に低下し、数年ぶりの低水準に近づいています。それでも、3〜6か月の範囲で、わずかに日付の長いインプライドボラティリティでさえ、60％〜70％のボラティリティ範囲で、過去の長期平均に近い価格になっています。現在の低ボラティリティフィードバックループ環境は間もなく終了するか、おそらく今後数か月のインプライドボラティリティの断絶を利用するために行うべきいくつかの賢明な取引があります.

これはビットコインのボラティリティに関する2部構成のシリーズのパート1です—ここでいくつかの一般的な取引戦略に関するパート2をお読みください.

この記事には、投資に関するアドバイスや推奨事項は含まれていません。すべての投資と取引の動きにはリスクが伴います。意思決定を行う際には、独自の調査を行う必要があります。.

ここに記載されている見解、考え、意見は著者のみであり、必ずしもコインテレグラフの見解や意見を反映または表現しているわけではありません。.

この記事は共著 クリスティン・ボジャーノ そして チャドスタイングラス.

クリスティン・ボジャーノ 交換オペレーターであるCrossTowerの社長兼共同創設者です。 Kristinは、ストラクチャード商品、規制およびデジタル資産の専門家であり、取引および規制の弁護士として20年以上の経験を持ち、デジタル資産の取引および規制において9年以上の経験があります。 CrossTowerを設立する前は、AlphaPointの最高法務責任者、グッゲンハイムのアルゴリズム取引プラットフォームのマネージングディレクター、Schulte Rothの特別顧問を務め、ストラクチャード商品およびデリバティブ部門を設立し、ドッドフランクの規制グループを率いていました。 Kristinは、Digital Asset LegalAllianceおよびWomeninDerivativesの創設者でもあります。彼女はノースイースタン大学と彼女の文学士号から法学位とMBAを取得しています。サラローレンス大学から.

チャドスタイングラス 交換オペレーターであるCrossTowerのトレーディング責任者です。彼は、株式、インデックス、クレジットデリバティブの取引に15年以上の経験があります。彼はサスケハナとモルガンスタンレーのオプションマーケットメーカーであり、グッゲンハイムの一部門のヘッドトレーダーでした。彼はまた、ジェフリーズの資本構造裁定取引のポートフォリオマネージャーでもありました。彼はマーケットダイナミクス、マーケットマイクロストラクチャー、自動マーケットメイキングおよびトレーディングシステムの専門家です。.