비트 코인 버블의 폭발 : 부검

마르첼로 미네 나 Consob (Italian Companies and Exchange Commission)의 정량 분석 ​​및 금융 혁신 부서장, 이탈리아 증권 시장 규제를 담당하는 이탈리아 정부 기관, 런던 수리 금융 대학원의 확률 금융 겸임 교수입니다. 그리고 밀라노의 Luigi Bocconi 대학에서. 그는 이탈리아 및 국제 간행물을 대표하는 경제 및 금융 칼럼니스트입니다..

여기에 표현 된 견해와 의견은 전적으로 저자의 견해이며 반드시 Cointelegraph.com의 견해를 반영하는 것은 아닙니다..

$ 19,100의 최고 가치에서 16 개월 후, 비트 코인은 현재 약 $ 5,000를 맴돌고 있습니다. 역사적 최대치와는 거리가 멀지 만, 최근 상승은 2023 년 디지털 통화 버블의 격렬한 폭발로 인한 붕괴의 끝일 수 있으므로 오늘의 가격은 시장에 희소식입니다. 2023 년 12 월부터 모든 가격은 디지털 자산은 평균적으로 80 % 하락했습니다. 비트 코인의 경우 기록 된 두 번째 붕괴로 역사적으로 매우 현저한 호황과 불황주기를 보였던 비 전통적 자산의 경우에도 격렬하게 하락했습니다. 2011 년에는 가격이 93 % 하락하여 최대 39 달러에서 2 달러로 하락했지만 2013 년에는 단 몇 주 만에 가격이 1,151 달러로 폭등하여 12 개월 동안 177 달러로 하락했습니다..

지난 몇 주 동안의 고무적인 발전에도 불구하고 이번에는 바닥이 닿았는지 확실하지 않습니다. 역사적으로 급격한 하락 단계에 이어 지난 몇 년 동안도 가격이 정체되었습니다. "암호 화폐 겨울."

소위 “알트 코인”이라고 불리는 광범위한 투기 거품의 맥락에서 어떤 기술적 평가와는 별개로 단순한 변형은 비트 코인보다 더 휘발성이 높고 유동성이 적으며 서로 거의 완벽하게 상관 관계가있는 것으로 판명되었습니다. 이 기능은 서로 다른 암호화 자산 간의 위험을 다양 화하려는 시도를 무용지물로 만들었습니다..

알트 코인 중에서 특정 언급은 이더 리움에 가야합니다. 이것은 초기 코인 제공 (ICO)의 확산을위한 기술 플랫폼으로 활용 된 자본화 측면에서 두 번째로 분류 된 디지털 통화입니다. 이 ICO는 규제 기관으로부터 보호되는 재정 자원을 수집하고 의심스럽게 약하거나 그늘진 프로젝트에 자금을 지원함으로써 실제 공개 구매 제안을 처리하기 위해 악용되었습니다. 이러한 이니셔티브의 대부분은 항상 경제적 자원을 파괴하거나 투자자의 방어 능력이 실질적으로 무효화되는 실제 사기로 판명되었습니다..

전 포스트, 비트 코인 버블 동안의 가격 패턴은 역사적 사촌들의 비대칭 행동을 밀접하게 따랐습니다. 툴리 판 버블 1637 년, 남해 회사 가장 최근의 버스트까지 닷컴 버블 1999-2000 년.

완만 한 상승 단계 이후, 약 9 개월의 수직 가격 상승의 매우 빠른 조증 단계가 뒤이어 2023 년 12 월에 최종 구매 히스테리가 발생했습니다.이 달은 이미 매우 높은 기준에서 시작하여 가격이 두 배 이상 상승한 달입니다. 정상 회담은 고전적인 "이중 피크" 2023 년 1 월, 글로벌 주식 시장에서 최대치를 달성하고 주요 중앙 은행이 글로벌 경제로 방출 한 유동성의 최고점과 동기화되었습니다. 그 이후로 비트 코인의 가격은 매우 빠른 폭락으로 거의 중단없이 하락했고, 상대적 최대치가 낮아지면서 회복이 짧고 덜 설득력이 있습니다..

이 놀라운 하강의 바닥은 무엇입니까?

주제에 대해 우리는 비트 코인, 그 복제품 및 나머지 디지털 통화가 고유 한 가치를 가지고 있지 않다는 점을 고려해야합니다. 가격은 단순히 개별 거래소에서 수요와 공급의 교차점에 의해 결정됩니다. 비트 코인과 결제 플랫폼의 구조적 한계로 인해 다양한 시장 간의 효과적인 차익 거래없이 수백 유로 차이가 나는 매우 유동적 인 가격입니다. 따라서 공정 가치가 무엇인지 판단하는 것은 매우 어렵습니다..

종종 이러한 시장에서 활동하는 거래자들에게 기술적 분석은 가격 변동을 해석하는 유일한 도구입니다. 이것은 역설적으로 거래자의 집단 행동에 의해 결정되는 가격 역학이 때때로 기술적 분석의 예측 패턴을 따른다는 것을 의미합니다..

이 전체적인 그림에서 비트 코인 및 기타 알트 코인의 상승 및 하락의 주요 동인을 분리하는 것은 가치가 있습니다. 스테이 블코 인 테더의 역할은 2023 년 3 월과 12 월 사이의 급격한 가격 상승 단계에서 지배적이었습니다..

스테이 블코 인은 달러 또는 유로와 같이 외환 시장에서 거래되는 법정 화폐에 고정 환율이 고정 된 디지털 통화입니다. 그것의 존재는 현재 전통적인 은행에서 국경을 넘는 은행의 지불 시스템을 통해 암호 화폐 거래소로 자금을 이체해야한다는 점을 감안할 때 법정 화폐와 디지털 통화 간의 변환이 여전히 느리고 번거 롭다는 사실에 의해 정당화됩니다. 며칠이 필요하다.

디지털 통화 간의 변환은 대신 즉시 이루어지며 거래자는 비트 코인 및 알트 코인 가격의 매우 높은 변동성으로부터 스테이 블코 인을 사용하여 자신을 보호 할 수 있습니다. 물론, 회사 자체가 항상 거래소에서 발행되고 유통되는 테더 수량에 해당하는 달러를 보유하고 있다고 선언했지만, 테더 1 개는 자유롭게 변환 할 수 없기 때문에 1 달러와 동일하지 않습니다. 그러나 거래자에게 테더는 달러와 동일한 기능을 수행하므로 전체 또는 부분 전환 가능성이 있는지 여부와 관련이 없습니다..

2023 년 4 월에 동일한 테더 서비스를 제공하는 시장에 최소 8 개의 서로 다른 스테이 블코 인이 있지만, 2023 년에 테더는 다양한 거래소의 가격 추세에 큰 영향을 미치는 독점을 실질적으로 관리했습니다. 통계 분석 텍사스 주 오스틴 대학교에서 제작했습니다. 테더를 발행 한 회사가 사실상 아시아에서 가장 큰 암호 화폐 거래소 인 Bitfinex에 의해 통제되었다는 사실과 관련이 있습니다..

데이터를 검토하여 (위 그림 참조) 버블의 “펌프”단계에서 비트 코인 (및 기타 알트 코인)의 가격 행동이 거래소에서 새로운 테더 발행과 완벽하게 상관 관계가 있는지 관찰 할 수 있습니다. 앞서 언급 한 연구에서 알 수 있듯이, Bitfinex 거래소가 테더 발행량을 증가시켜 디지털 통화의 조증 구매를 인위적으로 촉진 시켰을 가능성이 통계적으로 확률이 높습니다. 기하 급수적 인 가격 상승 단계에서 적절한 달러 커버리지없이 테더를 발행하는 것은 수익성있는 전략입니다. 실제로 투기자들은 새로 발행 된 테더로 디지털 통화를 구매할 수 있으며 나중에 더 높은 가격으로 재판매하고 달러 보유액을 보충 할 수있을 것으로 기대합니다. 점점 더 가속화되는 시대에 강한 가격 상승 신호는 디지털 통화에 대한 언론의 과대 광고에 기여하여 디지털 자산에 대한 경험이 거의없는 소매 투자자를 끌어들였으며 종종 투기 거품의 종말 단계와 관련된 엄청난 위험을 인식하지 못했습니다..

최근의 가격 회복에도 불구하고 아직 완료되지 않은 장기 가격 하락은 두 가지 별개의 시간 단계에서 작동하는 두 가지 주요 요인에 의해 발생했습니다. 2023 년 1 월과 4 월 사이에 하락세는 수요 중심이었으며, 따라서 매우 높은 가격으로 구매 한 상품으로 인한 손실에 크게 노출 된 겁에 질린 투기 투자자의 비행에 의해 결정되었습니다. 이 고전적인 패닉 판매에서 증가하는 테더 문제에 대한 지원도 교환에 부족하다는 것을 알 수 있습니다. 사실, 2 월 이후로 유통되는 테더의 성장은 둔화되고 평탄 해졌습니다. 이것은 하락하는 시장에서 커버되지 않은 테더를 발행하는 전략이 더 이상 수익성이 없다는 사실을 나타냅니다..

2023 년 6 월, 가격은 약 $ 6,000에서 하한선을 발견했는데, 이는 2023 년 초 비트 코인 가격보다 여전히 10 배 이상 높은 수준입니다.이 시점에서 대부분의 투기 투자자는 이미 사라졌고 변동성은 디지털 통화는 거래가 점차 얇아 짐에 따라 대폭 감소했습니다 (아래 그림 참조). 많은 분석가들은이 단계에서 6,000 달러가 디지털 방식의 광부의 에너지 비용을 상쇄하는 데 필요한 최소 수준이라고 믿었습니다. "코 이닝" 새로운 암호화 자산. 그때까지 증가하는 생산 비용을 감당하기 위해 광부 인구 증가의 필요성은 디지털 자산의 가격 상승을 뒷받침하는 원동력이었습니다..

그러나이 취약한 균형은 유지되지 않았습니다. 2023 년 11 월, 실질적인 혁신없이 새로운 비트 코인 클론을 만드는 것을 목표로하는 디지털 통화 간의 또 다른 하드 포크 발표로 인해 깨지기 쉬운 균형을 깨뜨리는 가격 지진이 발생했습니다. 이 악화 된 프레임 워크에서 가격 하락의 결정 요인은 오퍼 중심이며 디지털 통화 채굴 커뮤니티와 관련된 것으로 보입니다. 사실, 버블의 상승 단계에서 이미 여러 번 일어난 것처럼, 채굴 자의 상당 부분이 블록 체인 포크에서 위험없는 수익을 거두기 위해 비트 코인에서 복제 통화로 컴퓨팅 파워 (또는 해시 율)를 갑자기 전환했습니다..

하지만 2023 년 말에 상황이 바뀌고있었습니다. 컴퓨팅 파워의 변칙적 인 변화로 인해 비트 코인에 대한 지원이 사라지고 채굴 자들이 많이 투자 한 복제 통화를 포함하여 디지털 자산의 가격이 하락하는 추세를 보였습니다. 그 결과, 이번 경기 침체 이전에 이미 손실을 입은 채굴 자들의 일부가 시장에서 쫓겨 났고, 이는 사상 처음으로 비트 코인 네트워크의 전체 컴퓨팅 성능을 저하 시켰습니다. 단 몇 주 만에 50 % 감소했습니다 (아래 그림 참조). 이 짧은 기간 동안 비트 코인과 알트 코인은 버블 붕괴의 수요 주도 단계에서 경험 한 적이없는 자유 낙하에 들어 갔으며 약 70 %의 손실을 입었습니다..

2023 년에는 "다윈주의 선택" 전체 네트워크 해시 속도의 회복에 의해 입증 된 바와 같이, 더 적당한 속도 임에도 불구하고 채굴 자의 수는 중단 된 것으로 보입니다. 비트 코인 프로토콜은 자동 규제 메커니즘을 제공하여 통화 채굴 비용이 네트워크 컴퓨팅 성능 저하에 직면하게되는 경향이 있습니다. 이주기적인 조정을 통해 한계 운영자는 더 낮은 비용으로 시장에 복귀 할 수 있습니다..

연초에 암호 화폐는 서서히 가치를 회복했지만, 4 월 2 일, 비트 코인이 1 시간 만에 거의 1,000 달러가 급등하여 5,000 달러를 넘어 섰습니다. 그 이후 몇 주 동안 기본적으로 견뎌온 새로운 저항입니다..

이 점프의 이유가 무엇인지는 분명하지 않습니다 (아마도 알고리즘 적으로 생성 된 주문 또는 비트 코인 파생 상품에 연결된 유동성 압박에 이어 시장 조성자의 견적에 대한 강제 매입). 결국 최근 여러 분석가들은 단기적으로 급증 할 것이라고 예측했으며 트리거 이벤트를 아는 것은 거의 중요하지 않습니다. 진짜 문제는 시장이 황소 모드로 돌아가고 있는지 여부입니다. 여러 요인이 긍정적 인 대답을 뒷받침합니다. 일부 스테이 블코 인의 시가 총액의 점진적인 회복 — 테더 우선 (아래 그림 참조) — 베어스가 사용할 수있는 자원의 마모, 다양한 중앙 은행이 적절한 통화 정책으로 돌아 오긴하지만 디지털 통화의 매력을 높이는 글로벌 규모의 관련 현상 (리비아 위기, 무역 긴장, 브렉 시트 수수께끼 및 다가오는 유럽 연합 선거)과 관련된 불확실성.

2023 년은 투자자들의 관심 회복이 느리다는 점을 감안할 때 디지털 통화의 새로운 출발점이 될 수 있습니다. 기술 혁신 및 인프라에 대한 투자는 한 번도 멈추지 않았으며 기관 투자자의 관심은 단기 투기 열풍을 뛰어 넘습니다. 규제 당국은 또한 이러한 프론티어 시장의 재편에 점진적으로 개입하고 있습니다. 암호 화폐 겨울은 예상보다 짧을 수 있습니다.