すべてのリスク、利益なし？安定したコインの漠然とした定義が問題を引き起こしています

「stablecoins」や「algorithmicstablecoins」などのバリアントは、Basis Cash、Elastic Set Dollar、Fraxなどのstablecoinと呼ばれるプロジェクトを指すため、歴史的な名前のように機能することがあります。.

言葉 "安定したコイン" 論理として使用できます説明「低価格のボラティリティを持つように設計された暗号通貨」と「価値のストアまたはアカウントの単位」、または「価値が別の資産に固定されることが多い新しいタイプの暗号通貨…暗号通貨の価格に見られる固有のボラティリティに取り組むように設計された、」または通貨それは「金銭的交換の媒体および金銭的価値の貯蔵のモードとして機能することができ、その価値はより長い期間にわたって比較的安定しているはずです」。

より形而上学的に投機的な目的で、いくつかは持っています定義済み安定したコインは、「需要と供給によって価格設定される資産ではなく、それ自体が価格設定される資産です。これは、市場がどのように機能するかについて私たちが知っているすべてに反します。」

私が見ているように、真円度は中心的な問題です。金銭としてのビットコイン（BTC）の不足と主張され、漠然とした定義は、もともと多くの安定したコインプロジェクトに影響を与えました。これらのプロジェクトの設計機能は、stablecoinの定義に組み込まれています。.

ソフトウェアエンジニア、作家、そして有名な利他主義者であるHaseeb Qureshiは、stablecoinを単なる価格ペグと定義しています。それでも、ペグのあるものにステーブルコインの名前が付けられるべきかどうかは明らかではありません。 Ampleforthには「ペグ」があり、stablecoinカテゴリに分類されています。創設チームは、それはそのようなことではないことを日常的に明確にしています.

だから、誰が正しいのか?

安定したコインで正確に「安定」しているものの別の例—ペグまたはその値？ラップされたビットコイン（wBTC）はビットコインに完全に固定されています—1つのwBTCは常に1つのBTCになります。それはstablecoinですか?

安定したコインを作成する当初の動機によると、ビットコインは標準的な「価値の保存」資産ですが、BTCは安定した交換手段ではありません.

安定したコインを定義または認識する方法を誰も知らないという問題を明確にした後、このエッセイの残りの部分では解決策の概要を説明します。これは、関係プロパティとしての値の明確な説明、つまり「測定単位に関する値」を提供します。

次に、この説明を使用して、すべてのデジタル資産を2つの次元に沿って包括的に分類します— 損失のリスク, または価値の低下を実現する確率、および 利益のリスク, または価値の増加を実現する確率。次に、安定したコインを正確かつ論理的に定義できます。つまり、損失のリスクと利益のリスクの両方がゼロである資産です。.

あれは：

p（ゲイン）= p（ロス）= 0

私はこれをリスク定義のstablecoinと呼んでいます.

今日のアルゴリズムのstablecoinには損失のリスクがありますが、利益のリスクはないことは明らかです。したがって、それらは安定したコインではないだけでなく、ひどい金融資産でもあります。最後に、リスク定義のステーブルコインの概念を、期待値を中心としたより一般的な概念に拡張することが理にかなっているかどうかを検討します。期待値のstablecoinは、損失と利益の大きさで重み付けされた損失と利益の確率が完全に相殺され、ゼロになるものです。.

そのような概念の複雑さとエルゴード性は、それを有用な安定したコインの定義として除外していると私は結論付けます.

価値とは?

「真の」インフレ率についての議論が続いていることからも明らかなように、「価値」が何を意味するのかは完全には明らかではありません。私たちは尋ねることができます：何の観点からの価値?

つまり、値を、測定対象と測定対象との間の関係プロパティとして扱うことにします。それは高さを求めるようなものです—インチまたはセンチメートルのどちらで欲しいですか？私たちの目的のために、選択した単位の数値のセットにアセットをマップする関数を定義できますか？私はそれを呼んでいます：価値.

たとえば、選択した単位が米ドルで、アイテムがチップの袋である場合,

ValueUSD（チップ）= $ 5.

Heightinches（table）= 35inと書くこともできます.

損失のリスク、利益のリスク

資産の価値は時間とともに変化するため、価値関数を拡張して、「特定の時間における、単位で表した資産の価値」という概念を反映することができます。これには、時間（\ t）を追加します。測定値です：

ValuetUnit（asset）= x

リスクは、将来ランダムに選択された時間に、値関数が値の減少または増加を示す確率として定義できます。.

実際には、これは、資産を選択した単位に変換すると、損失または利益を実現することを意味します.

リスク定義のstablecoin

これで、stablecoinの明確に定義された説明を作成するのに十分です。安定したコインは、損失のリスクと利益のリスクの両方がゼロである資産です。つまり、p（ゲイン）= p（ロス）= 0です。.

これは、将来、stablecoin資産を売却した場合、選択した単位で測定した場合、価値の損失や利益が発生しないことを意味します。.

ボストンコンサルティンググループの有名なマトリックスは、1970年代に会社の創設者であるブルースヘンダーソンによって発明されました。いくつかの再編成により、ボストンコンサルティンググループの成長シェアマトリックスを再利用して、すべてのデジタル資産を損失のリスクと利益のリスクで分類できます。 4つのカテゴリはまだ星、犬、未知数、現金牛です.

損失のリスクはないが利益のリスクがあるスター投資は、今日ではまれですが、2010年にビットコインを売却したことを後悔したときなど、後から考えると豊富です。スターも想像の中に存在します。の投資家の場合はそうだったバーニーマドフの基金。しかし、そのような種類の投資はすぐに犬であることを明らかにします。犬は確かに敗者です—利益のリスクはありませんが、犬を十分に長く保持すると、損失のリスクが実際の損失になります.

スターへの投資は、私たちがもはや購入できなくなったときに、後から考えると最も豊富です。

2009年から2010年にラップトップでマイニングした55,000ビットコインをあまりにも早く（主に2012年以前に）販売していなかったら、私は今や*億万長者*になるでしょう。それは残念ですが、それでも、初期のビットコイナーで、私たちは個人的な利益よりも大きな何かを動かしました.

—マルティ・マルミ（@marttimalmi） 2023年12月18日

不明なものはあなたの定期的な投資です—あなたは日によって価値の点で上下する可能性があります。ほとんどのデジタル資産は、ビットコインでさえ、このカテゴリに分類されます。最後に、キャッシュカウは損失または利益のリスクが最小限の投資です。彼らは信頼できます。これで、stablecoinsと名付けられたプロジェクトを取得して、どれが本当に適合するかを確認できます。.

いくつかの主要なデジタル資産とstablecoinを損益マトリックスに入れましょう.

アルゴリズム安定コインと呼ばれるプロジェクトは、名前だけが安定コインです。複数のトークンデザインがあるため、新しい供給はすべて投資家に提供されるため、利益のリスクはありませんが、保有者は損失のリスクを保持します.

価格ペグは十分ではありません。資産を所有することの期待値は、正または負になる可能性がありますが、ゼロではありません。もう1つの教訓は、価値について議論するときに単位を指定することが重要であるということです。測定単位が米ドルの場合、wBTCは安定したコインではありません。しかし、BTCの観点から価値を定義している場合、wBTCは完璧なstablecoinです.

最後に、リスク評価は難しいです。テザー（USDT）を安定したコインとして分類することについて、カウンターパーティのリスクを考慮して、反発を受けました.

これらはすべて有効なポイントです.

特別な状況を除いて、損失のリスクが本当にない安定したコインはありません。おそらくテザーは犬と牛の間の十字架です.

それにもかかわらず、特定のプロジェクトは、投資家に利益のリスクを与え、保有者に損失のリスクを与えるために、「stablecoin」という用語をひどく適切にしていることは明らかです。しかし、正気の人はこれらの資産を本に載せないので、これらの犬が絶滅することはほぼ確実です。.

期待値のstablecoin?

賢明な読者は、期待値が損失と利益の確率の関数だけではないことに気付くでしょう—損失の大きさと利益の大きさも同様に重要です.

たとえば、私が公正なサイコロを持っていると仮定します。 6を出すと、$ 60を獲得します。他の数字を振ると$ 6を失います。サイコロを振ることの期待値は次のとおりです。

EV（サイコロ）= $ 60 ∗ p（ゲイン）− $ 6 ∗ p（ロス）= $ 60 ∗（1/6）− $ 6 ∗（5/6）= $ 5

しかし、リスク定義の安定コインの概念を期待値の安定コインの概念に拡張することはできますか？言い換えれば、資産を保有することの期待値がゼロであるだけで十分でしょうか？上記のサイコロの例を使用すると、60ドルではなく30ドルしか獲得できなかった場合、この条件が満たされます。したがって、この「DieCoin」を米ドルに換算しようとすると、価値の損失を実現する可能性は5/6であり、利益を実現する可能性は6分の1です。しかし、ゲインはロスよりもはるかに大きいため、これらは相殺されます.

これは、一連のデリバティブ契約を通じて実現できる賢いアプローチかもしれないと思います。ただし、ポートフォリオへの影響を最小限に抑えて、保有者がポジションを終了できるという特性は失われます。.

これは、最終的には、定義が話者のコミュニティの成果物であることを思い出させるはずです。そして、期待値の定義が説得力があると感じる人が少なくないのではないかと思います。.

この記事には、投資に関するアドバイスや推奨事項は含まれていません。すべての投資と取引の動きにはリスクが伴い、読者は決定を下す際に独自の調査を行う必要があります.

ここに記載されている見解、考え、意見は著者のみのものであり、必ずしもコインテレグラフの見解や意見を反映または表現しているわけではありません。.

マニーリンコン-クルス スタンフォード大学の金融史家および研究者です。彼はAmpleforthプロジェクトのアドバイザーを務め、プロトコルのホワイトペーパーの共著者です。彼の研究は、金融史、中国史、ネットワーク科学のさまざまな側面に焦点を当てています。ここで表明された意見は彼だけのものであり、スタンフォード大学の立場を表すものではありません。.