알고리즘 스테이 블코 인은 실제로 안정적이지 않지만 개념 자체를 사용할 수 있습니까?

2023 년 탈 중앙화 금융의 급격한 상승과 함께 ‘알고리즘 스테이 블코 인’으로 널리 알려진 코인 종류에 대한 지속적인 관심이있었습니다. 더 유명한 것 중 일부는 Ampleforth (AMPL), Based, Empty Set Dollar (ESD) 및 Dynamic Set Dollar (DSD)를 포함합니다..

이러한 토큰은 일반적으로 알고리즘 스테이 블코 인으로 간주되지만 관련된 팀은 자체 정의를 가지고 있습니다. MakerDAO의 경우 알고리즘 스테이 블코 인은 용도 페그를 유지하기위한 총 공급 조작. Empty Set Dollar와 Waves가 지원하는 스테이 블코 인 프로젝트 인 Neutrino의 창립자들은 Dai가 프로그래밍 방식의 mint-and-burn 메커니즘으로 인해 알고리즘적인 스테이 블코 인이라고 믿습니다. 반면 Ampleforth의 팀은 토큰이 스테이 블코 인이라는 개념을 거부합니다..

MakerDAO의 정의에 해당하는 자산은 안정성이 거의 없다는 것이 비교적 분명합니다. 예를 들어 ESD의 사상 최고치 및 최저치가 각각 $ 23.88 및 $ 0.174입니다. 코인 게코. Ampleforth의 수치는 최고 $ 4.07, 최저 $ 0.1558입니다. 대조적으로 Dai의 평생 거래 범위는 $ 0.90에서 $ 1.22 사이였습니다..

명목 가격 불안정성 외에도 이러한 토큰이 사용하는 공급 조작 전술은 가치 할당 프로세스를 더욱 복잡하게 만듭니다. 메커니즘은 리베이스 코인과 쿠폰 기반 민트 및 소각의 두 가지 주요 범주로 그룹화 될 수 있습니다..

리베이스는 페그를 보유하지만 어떤 비용으로?

Ampleforth 및 Based와 같은 코인에서 사용되는 리베이스 시스템은 전체 공급의주기적인 확장 및 축소를 기반으로합니다. 코인이 Ampleforth에 대해 약 $ 1.05의 특정 밴드 이상에서 거래되는 경우 공급은 가격 편차의 1/10 비율로 확장됩니다. 즉, 코인이 $ 1.50에 거래되는 경우 총 공급량의 5 %가 매일 추가됩니다..

매커니즘은 그 시점까지의 리베이스 기록에 대해 신경 쓰지 않습니다. 이전에 이미 10 번 리베이스를했다면 어쨌든 현재 공급량의 5 %를 추가 할 것입니다. 코인이 $ 1 미만으로 거래되면 프로세스가 반전됩니다..

그 결과 토큰의 공급이 엄청난 속도로 증가 및 감소하여 명목 가격에 엄청난 압력을 가할 수 있습니다. 이 공급 변경은 토큰을 보유한 모든 지갑간에 균등하게 분배됩니다. 즉, 가격이 발행 된 새 토큰의 비율만큼 정확하게 변동하더라도 사용자의 총 포트폴리오 가치는 변하지 않습니다..

실제로이 메커니즘은 가격을 1 달러 근처에서 유지하는 데 매우 성공적입니다. 기하 급수적 인 공급 증가 또는 감소는 결국 지정된 가격을 너무 많이 벗어난 압력을 압도합니다. 그러나 모든 지갑이 리베이스를 따른다는 사실은 명목 가격이 그림의 작은 부분에 불과하다는 것을 의미합니다..

코인이 실제로 “안정적”인지 여부를 측정하려면 모든 지갑이 영향을 받기 때문에 공급 변경 사항도 고려해야합니다. 총 시가 총액을 분석하여 공급과 가격을 모두 고려하면 AMPL이 극도로 변동성이 있음이 분명해집니다..

Ampleforth의 시가 총액은 사용자의 포트폴리오 변동을 나타냅니다. 출처: 코인 게코.

Cointelegraph와의 대화에서 Ampleforth의 고문이자 백서의 공동 저자 인 Manny Rincon-Cruz는 Ampleforth가 불안정하다는 사실을 완전히 받아 들였습니다.

“Ampleforth 보유자는 Bitcoin 또는 Ethereum 보유자가 할 수있는 것과 동일한 방식으로 손익을 경험할 수 있습니다. 따라서 이익 확률과 손실 확률이 모두 0보다 큰 투기 적 투자 자산입니다.”

Ampleforth 팀은 처음부터 AMPL이 더 넓은 암호화 시장과 관련이없는 자산이라는 점을 유지해 왔습니다. Gauntlet의 연구 보고서 출시 2023 년 7 월에는 자산이 평균적으로 상관 관계가 없기 때문에이를 부분적으로 확인하는 것으로 보입니다. Flipside Crypto가 제공 한 더 최근의 수치는 상관 관계가 일시적 일 수 있음을 시사합니다. 시가 총액 상관 관계가 낮거나 음의 상관 관계가있는 기간과 상관 관계가 매우 높은 기간이 번갈아 가며 평균적으로 서로를 상쇄해야합니다..

Ampleforth의 상관 관계 매개 변수는 불규칙 할 수 있습니다. 출처: Flipside 암호화.

그러나 일반적으로 Ampleforth의 가격 역학은 전체적으로 암호 화폐 시장의 재산과 관련이있는 것 같습니다. 다른 모든 자산과 마찬가지로 그 가치는 2023 년 3 월에 폭락했지만 2023 년 여름과 2023 년 초에 DeFi 부문과 함께 어느 정도 호황을 누 렸습니다..

쿠폰 코인은 $ 1로 유지하기 위해 어려움

알고리즘 스테이 블코 인의 두 번째 주요 범주는 쿠폰 기반 코인입니다. 리베 이싱 코인과 가장 큰 차이점은 보유자는 특정 작업을 수행하지 않는 한 토큰 수가 변경되는 것을 보지 않는다는 것입니다. ㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ 대부분의 메커니즘 (예 : Empty Set Dollar 및 Dynamic Set Dollar에서 볼 수 있음)에서 새 토큰은 가격이 $ 1 이상일 때 발행되고 거버넌스에 참여하는 데 관심을 표명 한 특수 클래스 보유자에게 제공됩니다. 보상의 일부는 Uniswap 유동성 공급자에게도 발생합니다..

페그가 $ 1 아래로 떨어지는 경우, 이러한 프로토콜은 보유자가 쿠폰 또는 채권과 교환하여 알고리즘 달러를 소각하도록 장려합니다. 아이디어는 다음 공급 확장 단계에서 최대 56 %의 프리미엄으로 쿠폰을 달러로 되돌릴 수 있다는 것입니다. 하지만 결정적으로 ESD와 DSD의 경우 쿠폰은 30 일 후에 만료됩니다..

ESD 대변인이 Cointelegraph에 말했듯이 쿠폰 기반 메커니즘은 알고리즘 스테이 블코 인의 구현과 실제 사용을 단순화합니다.

“쿠폰을 사용하면 ERC-20이 허용되는 모든 곳에서 ESD를 원활하게 통합 할 수 있습니다. 이는 모든 인접 프로토콜에 사례별로 통합되어야하는 리베이스 토큰과는 대조적입니다.”

그러나 단점은 쿠폰 기반 코인이 훨씬 더 불안정 해 보인다는 것입니다. 1 월 말 DSD와 함께 한 특정 에피소드는 페그를 유지하는 데 어려움이 있음을 보여줍니다. DSD 커뮤니티는 “Escobar.eth”로 알려진 DSD 고래와 550 만 DSD의 은닉 물을 구입하기 위해 계약을 체결했습니다..

고래는 토큰의 가격을 낮추는 것으로 알려졌지만 그것이 의도적 인 것인지는 확실하지 않습니다. 거래를 수락 한 커뮤니티 구성원은 DSD 당 평균 0.62 달러의 가격으로 거래되었으며, 구매 후 며칠 만에 만료되는 8,500 만 달러의 쿠폰을 보유하고있었습니다..

DSD 보유자는 $ 1에 도달하지 못한 후 항복 한 것으로 보입니다. 출처: 코인 게코.

쿠폰 소지자에게는 안타깝게도 DSD의 가격이 거래 이후 중요한 1 달러 이상으로 돌아 오지 않았습니다. ㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ 초기 펌프 이후 가격은 $ 0.14의 현재 가치로 떨어졌습니다. 가을이 더 넓은 시장 조정과 일치하는 동안 에피소드는 쿠폰 보유와 관련된 막대한 위험을 보여줍니다..

가격이 필요한 기간 내에 $ 1로 돌아올 것이라는 보장이 없다는 것은 분명합니다. $ 1에서 멀어 질수록 그 가능성이 낮아져 사용자가 더 많은 쿠폰을 만들지 못하게됩니다. 또한 토큰을 뒷받침하는 상대적으로 안정적인 가치를 가진 담보가 없다는 사실은 프로토콜의 가치가 전혀 회복되지 않을 수 있음을 의미합니다..

Ampleforth와 동일한 메커니즘을 사용하는 Based Protocol에서 “데스 스파이럴”현상을 볼 수 있습니다. “DeFi의 여름”에서 최고치를 기록한 이후 명목 가격은 실제로 약 1 달러로 돌아 왔지만 2023 년 말의 강세장에도 불구하고 시가 총액은 여전히 ​​우울한 수준을 유지하고 있습니다..

기반 시가 총액. 출처: 코인 게코.

알고리즘 스테이 블코 인의 목적은 무엇입니까?

알고리즘 스테이 블코 인이 가치 안정성을 유지하는 데있어 명백한 어려움을 감안할 때 (스테이 블코 인의 정의 기능과 목적이되어야 함) 이러한 토큰에 다른 가능한 이점이 있습니까??

ESD 팀은이 프로젝트의 목표가 “DeFi 프로토콜 전반에서 사용할 수있는 분산되고 구성 가능한 계정 단위를 갖는 것”이라고 말했습니다. 그들은 다른 틈새 시장을 채우면서 Dai 또는 USD Coin (USDC)과 동일한 범주에 동전을 배치했습니다. “인센티브 메커니즘을 통해 페그로 돌아갈 수있는 능력은 기존의 목적입니다.”라고 덧붙였습니다..

Rincon-Cruz에 따르면 Ampleforth는 가치가 안정적인 계약을 표시 할 수있는 능력이라는 한 가지 주요 이점을 가진 단순한 투기 자산입니다. 전통적으로 돈은 계정 단위, 교환 매체 및 가치 저장의 세 가지 용도로 사용되는 것으로 간주됩니다..

계정 단위는 가격이 측정되는 방식입니다. 예를 들어, 많은 거래소와 암호 화폐 비즈니스는 비트 코인 (BTC)으로 서비스의 일부 가격을 책정합니다. 즉, BTC가 더 높은 가격에있을 때 미국 달러 기준으로 더 많은 가치를 받게됩니다..

교환 매체는 가치를 전달하고 표현하는 데 실제로 사용되는 자산입니다. 암호 화폐 산업의 또 다른 일반적인 관행은 계약을 달러로 협상하되 배송 시점의 환율에 따라 비트 코인 또는 이더 (ETH)로 지불하여 암호 화폐를 교환 수단이되지만 계정 단위는 아닌 것으로 만드는 것입니다..

마지막으로, 가치 저장은 장기간에 걸쳐 손실이나 이익을 가져 오지 않을 것으로 예상되는 자산이지만 실제로는 드물게 발생합니다. 미국 달러는 시간이 지남에 따라 가치가 떨어지지 만 단기적으로는 상당히 안정적이며 채권 및 금과 같은 자산은 여전히 ​​장기적인 성장을 가져 오는 넓은 변동을 가질 수 있습니다..

스테이 블코 인이 돈에 대한 세 가지 정의 모두에서 유용하기 위해서는 그 가치가 적어도 어느 정도 안정적으로 유지되어야합니다. USD Coin 및 Dai와 같은 달러의 안정적인 표현은 돈의 세 가지 특성 모두에서 좋습니다. 비트 코인 및 이더와 같은 주요 암호 화폐는 역사적으로 세 가지 기능 모두에서 사용되었지만 스 테이블 코인의 증가로 비즈니스 거래에서의 사용이 감소했습니다..

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Ampleforth와 같은 통화는 계정 단위로 다소 유용 할 수 있지만 지금까지는 다른 두 용도에 대해 과도한 변동성을 보여줍니다. 쿠폰 기반 동전은 어떤 시나리오에서든 돈으로 사용하기에는 너무 변동성이 심한 것 같습니다..

실제로 공급 조작을 사용하는 알고리즘 스테이 블코 인은 계정 단위로도 미국 달러를 사용할 수있는 환경에서는 거의 채택되지 않았습니다. Ampleforth 팀은 현재 Aave 대출 프로토콜에 코인을 통합하기 위해 노력하고 있으며, 이는 2023 년에 시작된 이래 프로젝트의 첫 번째 대출 통합이 될 것입니다. ESD는 사실상 대출자가 없지만 Cream 대출 플랫폼에서 사용할 수 있습니다..

더 나은 알고리즘이 가치 안정성을 실현할 수 있습니까??

ESD 팀은“알고 스테이 블코 인을 작동시키는 것은 첫 번째 시도에서 해결하기에는 거의 다루기 힘든 문제”이기 때문에 완벽한 메커니즘이 아직 발견되지 않았다고 믿습니다. ESD 대변인은 가치 안정성에 도달하는 것은 인센티브와 채택의 문제라고합니다.

“안정성에 도달하기위한 로드맵은 추측, 유동성, 안정성 순입니다. 안정성은 어떻게 얻습니까? 유동성. 그러나 어떻게 유동성을 얻습니까? 추측으로. 각 시점에서 우리는 거버넌스를 통해 프로토콜을 조정하여 목표에 더 가까워 져야하지만 결코 한 번에 목표를 달성 할 수는 없습니다. “

ESD 팀은 반사성이 결국 토큰을 효과적으로 안정적으로 만들 것이라고 믿습니다. 요컨대, 반사성은 자기 충족 적 신념입니다. 시장 참여자들은 자산이 특정 방식으로 행동하기를 기대하고 그들의 행동은 그 예측을 실현합니다..

반면 Rincon-Cruz는“완벽한 메커니즘”이 존재하지 않는다고 믿으며“적응 공급, 내구 가치 (보유액) 및 안정적인 페그 […]의 세 가지 요소는 불가능합니다.”라고 덧붙였습니다. 그는 계속해서“[고정 된] 국가 통화를 사용하더라도 사회가 상당한 비용을 지불하기로 결정하지 않는 한이 세 가지 기능을 수행 할 수 없습니다.”

잠재적 반례는 가치를 뒷받침하는 담보 풀과 쿠폰 기반 알고리즘을 모두 사용하는 하이브리드 스 테이블 코인 인 Neutrino USD (USDN)에서 제공됩니다. 후자는 시스템이 저 담보 화 될 때 사용되며 가격 알고리즘은 손실을 백스톱하는 데 상당한 보상을 제공합니다..

코인은 2023 년 3 월 13 일 0.79 달러에서 1 월 29 일 최대 1.06 달러까지 ESD와 DSD보다 훨씬 작은 변동을 보였으며 일반적으로 1 달러의 가격을 유지하고 있습니다. 공급은 탄력적이며 Waves 토큰으로 자유롭게 채굴하고 사용할 수 있기 때문에 스 테이블 코인에 대한 시장의 수요에 따라 달라집니다. 이는 유통중인 Dai의 최대 금액이 거버넌스에 의해 정의되고 대출 프로토콜의 인기에 따라 달라지는 MakerDAO와 대조됩니다..

Waves의 설립자 인 Sasha Ivanov는 Cointelegraph에“Neutrino 디자인은 순수하게 시장 메커니즘과 네이티브 블록 체인 토큰의 가치를 사용하고 기본 블록 체인 경제를 안정적인 자산 경제로 변환하려는 아이디어에서 영감을 받았습니다..

MahaDAO가 최근 출시 한 Arth 토큰은 알고리즘 스테이 블코 인 개념에 새로운 스핀을 제공하려고 시도합니다. 채권 기반 메커니즘은 Uniswap 풀과의 직접 통합을 통해 스테이 블코 인 가격에 직접 작용합니다. 대변인은 시스템의 설계 근거를 Cointelegraph에 설명했습니다.

“공급을 통제하는 것은 가격에 영향을 미치는 매우 약한 방법입니다. ARTH를 통해 우리는 Uniswap과 직접 프로토콜을 통합하고 있습니다. 즉, algo 코인에 참여하는 거래자는 다른 algo 코인보다 가격에 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다.”

Uniswap 풀로 전송되는 Dai를 위해 채권을 구매합니다. ㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ 이것은 소각 과정에서 토큰의 가격에 직접적인 영향을 미치며 지금까지 토큰은 다른 비 리베이스 코인에서 볼 수있는 $ 1과의 과도한 편차를 피한 것으로 보입니다. 1 월 26 일 이후 시가 총액이 약 50 % 하락한 가운데 가격 만 되다 CoinGecko에 따르면 0.86 달러에서 0.69 달러로 약 20 %.

아마도 새로운 메커니즘과 시장 역학은 그 가치를 효과적으로 보유하는 알고리즘 적 스테이 블코 인으로 이어질 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 기존의 모든 스테이 블코 인 디자인은 아직 작동 할 수 있음을 설득력있게 증명하지 못했습니다. 2023 년 3 월 붕괴 이후 Dai는 페그를 용이하게하기 위해 USDC에 점점 더 의존하기 시작했습니다..

시장이 Dai의 기능에 만족하는 것처럼 보이지만 분산화를 희생하지 않고 기존 구현의 모든 잠재적 결함을 수정하는 신생 스테이 블코 인을위한 공간이 여전히있을 수 있습니다..