보안 토큰을 두려워하는 사람은 누구입니까? STO 생태계가 2023 년 과대 광고를 제공하기 시작합니다

2023 년의 일반적인 과대 광고는 보안 토큰을 암호 화폐의 킬러 앱으로 선포했습니다. 2023 년 12 월 비트 코인이 $ 20,000 최고점에서 하락한 후, 암호 화폐에 대한보다 혁신적인 약속 중 일부는 특히 이후 알트 코인 시장의 붕괴와 초기 코인 제공의 혼란 이후에 빛을 잃었습니다..

반면에 보안 토큰 오퍼링 또는 STO는 주식 거래를 뒷받침하는 먼지가 많은 오래된 금융 시스템을 업그레이드하는 더 관리하기 쉬운 방법으로 청구되었습니다. 금융 내부의 혁명.

2 년 후, 주식과 채권의 혁명은 아직 제대로 이루어지지 않았습니다. 이것이 왜 보안 토큰이 있고 어디로 향하고 있는지에 대한지도입니다..

보안 토큰과 암호 화폐의 차이점

고전적인 암호 화폐는 이름에 따라 주식보다 달러를 더 닮은 탈 중앙화 가치 토큰입니다. 많은 암호화 자산이 분류에 이의를 제기 한 증권 규제 기관의 공격을 받았지만 Bitcoin 및 Ether와 같은 암호화는 증권이 아닌 것으로 널리 간주됩니다. 예를 들어 미국에서는 통화와 같은 상품이 아니라 단일 회사 나 법인이 계정을 보유하지 않는 상태로 상품으로 규제됩니다..

보안 토큰은 다릅니다. 그들은 그것을 발행하는 회사에 대한 투자라고 명시 적으로 주장합니다. 따라서 다른 암호화 자산보다 더 엄격하고 주식과 거의 동일한보고 요구 사항을 수반합니다..

기존 증권에 비해 STO의 장점은 기술적으로 암호화 자산처럼 작동한다는 것입니다. 밤이 뉴욕이나 홍콩을 가로 질러도 거래는 닫히지 않습니다. 그들은 또한 더 빨리 거래하고 가설 적으로 글로벌 규모의 유동성을 제공 할 수 있습니다. 투자자 풀이 전 세계로 진출 할 수있을 때 기업이 단일 관할권을 제공하는 특정 거래소에 대한 최초 공모 범위를 제한하는 이유?

정부가 개입하는 곳

불행히도 보안 토큰을 발행하려는 사람들에게 안타깝게도 보안 토큰의 주요 이점은 규제 기관이이를 경계하는 것과 동일한 이유입니다. 미국 호스트는 지금까지 최대 주식 시장 세상에; 따라서 미국 증권 거래위원회는 글로벌 증권 거래를 관리하는 데있어 큰 역할을합니다..

마찬가지로 SEC의 요구는 기본적으로 STO에 대한 글로벌 표준을 설정합니다. 어떤 암호 화폐가 증권으로 인정되는지에 대한 질문과 마찬가지로 많은 업계가 SEC가 기대치를 명확히하기를 기다리고 있습니다. 이는 공개 및 등록 양식의 영역에만 적용되는 것이 아닙니다. 새로운 토큰이 등록되고 기존 규칙을 완전히 준수하는 것처럼 보이더라도 대규모로 거래하는 것은 여전히 ​​불가능합니다..

위원회에 적극적으로 등록 된 토큰의 수를 감안할 때 SEC를 돌담 발전으로 비난하는 것은 공정하지 않습니다. 그러나 규제 불확실성과 더 전통적인 주식 시장 사이의 저항을 포함하여 STO의 대중 수용에 대한 주요 보류가 남아 있습니다. 불행히도 그 시장은 증권을 토큰 화하는 것이 가장 큰 영향을 미칠 수있는 곳이지만, 그 큰 시장은 규제 기관을 기다리고 있으며, 규제 기관은 차례로 기존의 작은 시장에서 경고 신호를 모니터링합니다..

BRD Wallet 및 SBI Mining의 CEO 인 Adam Traidman은 블록 체인 기술에 대한 SEC의 느린 교육이 지연된 상황을 STO에 대해 광범위하게 설명했습니다.

“생각할 필요가 없습니다. 그리고 정말로 그것을 막는 유일한 것은 규제 사항입니다. SEC가 거절하는 것과는 다릅니다. 아직 이해하지 못한 것뿐입니다. 그들은 단지 이해하지 못합니다.”

특정 보안 토큰이 존재하도록 허용하지만 규제 당국은 실제로 해당 토큰을 거래 할 수있는 장소, 특히 일반 메인 스트리트 투자자가 접근 할 수있는 장소를 열기를 꺼려했습니다. 보안 토큰을 다루는 거래소는 기관 투자자에 대한 사모 제안 또는 처음에는 본격적인 증권 등록, 특히 Reg. ㅏ.

최근 Goodwin Procter에 블록 체인 및 디지털 통화 관행의 파트너로 합류 한 Karen Ubell은“채택의 장애물은 이러한 자산을 수용하기 위해 거래소 또는 기타 거래 플랫폼의 많은 메커니즘을 업데이트하는 것입니다. “공개는 극복 할 수없는 장애물이 아닙니다. 문제는 디지털 증권이 어떻게 거래 될 것인가라고 생각합니다.”

Eversheds Sutherland의 디지털 자산 자본 조달을 전문으로하는 변호사 Ben Marzouk는 동의했습니다.“이의의 관점에서 SEC의 주요 관심사는 거래소에서 디지털 또는 ‘토큰 화 된’자산의 가치, 유동성 및 보관입니다.”

현재 장면 : 산업 측면

SEC를 준수하는 많은 보안 토큰 (공개적으로 사용 가능한 토큰 포함)이 존재합니다. 한 번에 허용되는 토큰 보유자 수 또는 제재 목록 확인과 같은 문제를 자동화하기 위해 블록 체인 기술에 의존하는 비공개 제안 거래가 번성하고 있습니다. Blockstack 및 Props와 같은 회사는 지난 1 년 동안 SEC 면제를 사용하여 보안 토큰을 미국 대중에게 제공했습니다..

tZero 및 Openfinance와 같은 플랫폼은 수년 동안 미국 투자자에게 보안 토큰 거래를 제공하고 있습니다. 그러나 오픈 파이낸스는 극적이고 당혹스러운 2023 년, 이해 관계자와 발행자가 5 월에 더 많은 비용을 지불하지 않으면 플랫폼에서 STO를 가져 오겠다고 위협합니다. 이후 회사는 경영진의 리더십이 약간 바뀌어 거래소의 미래에 대해 많은 관찰자들이 당황하게되었습니다..

상장 기업인 Overstock.com의 열정 프로젝트 인 tZero는 붕괴 위험이 적습니다. 그러나 플랫폼은 공개 거래를 위해 두 개의 보안 토큰 만 제공하며, 그중 하나는 OSTKO가 모회사 Overstock의 디지털 배당금이며 시장에서 이러한 토큰을 지배하게되었습니다. 이는 오버 스탁이 전통적인 주식 시장 내에서 큰 회사이기 때문이며 전통적인 주식에 대한 배당금으로 보안 토큰을 배포하는 것이 관료주의를 피하기위한 독창적 인 메커니즘 (에어 드랍을 연상시키는)이기 때문입니다..

7 월 초 거래가 시작됨에 따라 Arca의 ArCoin (ARCA)은 2 년 간의 협상 끝에 SEC를 달래고 더 넓은 범위의 유사한 토큰을 개방 할 준비가 된 것으로 보입니다..

그러나 Nasdaq 또는 심지어 Coinbase의 규모로 대중에게 보안 토큰을 제공하는 거대한 시장은 없습니다. 업계의 최선의 노력에도 불구하고 기술적 경이로움을 과시하는 방식으로 증권 형 토큰 거래를 허용 할 규모와 유동성을 갖춘 2 차 시장은 없습니다..

현재 장면 : 규제 측면

Coinbase의 예를 들어보십시오. 암호 화폐 거래소는 처음에 대체 거래 시스템을 획득했습니다. 2023 년 라이선스 이미 등록 된 Keystone Capital Corp을 구매하여 아마도 규제 기관과의 잘못된 의사 소통으로 인해 회사는 Coinbase가 인수를 할 때 SEC가 승인 한 내용에 대해 2 년 전 일련의 공개 성명을 엉망으로 만들었습니다. 현재까지 그들은 공개 거래를위한 보안 토큰을 제공하지 않습니다..

ATS 라이센스를 얻는 과정은 특히 SEC와 STO의 관계 측면에서 최근 몇 년 동안 변경되었습니다. SEC는 전면적 인 금지와는 달리 ATS 신청을 대부분 중단했지만, 특히 미국에서 규제 기관 간의 더 큰 망설임의 일부입니다..

소매 고객을 대상으로하는 최대 규모 인 tZero 및 Openfinance와 같은 플랫폼은 상대적으로 레거시 엔티티입니다. 그들의 ATS는 2023 년 SEC에 대한 조사를 강화했습니다. 중앙 문서 SEC의 입장은 그해 11 월로 거슬러 올라갑니다. 보안 토큰을 제공하려면 잠재적 거래소가 먼저 SEC에 브로커 딜러로 등록한 다음 ATS 규정에 따라 등록해야합니다..

이러한 플랫폼은 구식 규정을 수용하기 때문에 규제 기관보다 먼저 살다 죽습니다. 종종 암호 화폐의 혼란스러운 명성에서 벗어나야합니다. tZero의 최고 법률 책임자 인 Alan Konevsky는 Cointelegraph와의 대화에 대한 서문으로서 이러한 구별을 강조했습니다.

“암호 화폐와 디지털 자산을 증권과 융합하지 마십시오. […] 우리는 항상 우리가 다루는 것이 연방 증권법을 완전히 준수하는 증권이라는 점을 명확히하는 데 초점을 맞춰 왔습니다. ”

목록 등록 된 ATS 성장했지만 천천히. North Capital 방금 승인 4 월에 공모 계획은 언급하지 않았습니다..

제한된 거래 장소를 감안할 때 현재 사용 가능한 STO는 더 넓은 시장에서 격리 된 자체 포털에 갇혀 있습니다. Arca의 주목할만한 성공의 일부는 SEC가 P2P 거래에 참여했다는 것입니다. 그것은 큰 문제이지만 여전히 나스닥과는 거리가 멀다. 사용 가능한 거래 포털의 규모는 초크 포인트입니다..

규제의 갑작스러운 변화는 충격적인 산업으로 이어집니다

여기에서 규제 조사와 주류 주저가 악순환으로 서로에게 영향을 미칩니다. 규제 기관이 명확한 로드맵을 제공하지 않았기 때문에 규모가 큰 기존 기업은 STO를 꺼리고 있으며,이 큰 당사자는 막 다른 골목에 자원을 투입하여 더 많은 손실을 입게됩니다..

더 큰 정당은 또한 규제 기관에 접근 할 수있는 변호사 소대를 배치하고 그들의 이름은 더 많은 대중의 관심을 불러 일으 킵니다. 애플이 STO를 시작한다면 그것은 규제 기관에 대중의 압력을 제공하는 자동적이고 무시할 수없는 헤드 라인이며, 긴 전투를위한 자원을 가진 법률 팀은 말할 것도 없습니다. 예를 들어, 1 년 전 Facebook의 Libra 발표가 전 세계 인사들이 새로운 방식으로 스테이 블코 인에 대해 토론하도록 강요 한 정도를보십시오..

재미있게도 증권 토큰 화의 매력 중 하나는 특히 민영화 된 상품에 대해 전통적인 규정 준수 조치를 단순화한다는 것입니다. 현재, 제품을 비공개로 유지하려는 기업에 대한 여러 국가의 다양한 요구 사항은보다 전통적인 원장을 통해 추적됩니다. 즉, 기업은 전통 시장의 주주 수 등을 추적하지 못해 정기적으로 상장해야합니다..

Securitize는 CEO이자 창립자 인 Carlos Domingo가 블록 체인 기술이 다음과 같이 신속하게 처리 할 수 ​​있도록 규정 한 규정 준수 관행을 포함하여 개인 시장을위한 증권을 디지털화하는 라이센스 된 양도 에이전트입니다.

“디지털 증권은 보안과 관련된 모든 것을 디지털화하는 방법 일뿐입니다. 소유권 추적, 거래 제한-블록 체인이 이러한 유형의 디지털화에 특히 잘 맞는 이유 토큰 소유권. 이러한 토큰은 또한 시행 할 수있는 규칙을 설정하는 스마트 계약을 통해 거래됩니다. 따라서이 문제를 해결하는 데 아주 좋은 기술이 될 것입니다.”

그러나, 많은 사람들이 혜택을보고 있음에도 불구하고 전담 업계 플레이어들 사이의 혼란은 고전 증권으로 작업하는 데 익숙한 잠재적 인 이해 관계자들을 깜짝 놀라게합니다..

미국에서 진행 상황은 어디입니까?.?

많은 회사가 현재 미국에서 보안 토큰 거래를 확장하는 것과 관련된 복잡한 문제를 해결하고 있습니다. Blockstack의 CEO 인 Muneeb Ali는 Cointelegraph에 Reg. 미국에서 A + 오퍼링을 제공하는이 회사는 현재 미국 내에서 거래를 확대하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 STX 토큰은 이미 암호 화폐 거래소에서 해외 구매자에게 제공되고 있습니다..

Arca는 모금보다 미국 거래를 우선시하는 토큰으로 다른 접근 방식을 취했습니다. 그리고 미국 재무부가 지원하는 자산을 기반으로 시작하여 더 많은 토큰을 만들려고합니다. Arca Capital Management의 사장 인 Jerald David에 따르면“Arca U.S. Treasury Fund는 Arca Labs가 개발하고자하는 제품군 중 첫 번째 제품입니다.”

Morrison의 Susan Gault-Brown 변호사 & Arca의 토큰을 준수하도록 노력한 회사 인 Foerster는 이러한 첫 번째 단계의 중요성을 언급했습니다. Gault-Brown은 Cointelegraph에 다음과 같이 말했습니다. “어떤 것이 규제 기관의 첫인상 문제가 될 때마다 더 많은 조사를받는 경향이 있다고 생각합니다.”

“등록을 마친 제품이 하나 있고 동일한 프레임 워크를 사용할 것입니다. 이것이 반드시 Arca 일 필요는 없다고 생각합니다. 동일한 프레임 워크를 사용하려는 다른 펀드가 있다면 더 쉬울 것입니다. ”

Precedent는 영국 관습법에서 파생 된 모든 시스템과 마찬가지로 미국 법률의 모든 요소에서 중요한 역할을합니다. SEC는 최근에 이전 제안과 유사성을 기반으로 새로운 투자 회사 제안의 승인을 촉진하는 규칙을 채택함에 따라위원회가 자체 백업 시스템을 개선하기 위해 노력하고 있음이 분명합니다. Gault-Brown은 다음과 같이 동의했습니다.

“일반적으로 기술이 규제 기관보다 더 빨리 움직일 것이기 때문에 누구도, 아마도 기관조차도 자신이 따라 잡고 있다고 생각하지 않습니다.”

결과적으로, 사용 가능한 새로운 토큰의 증가와 함께 새로운 제안은 선순환을 초래할 수 있습니다. 더 많은 제안이 승인됨에 따라 더 많은 새로운 제안을 승인하기 위해 요구할 선례가 더 많이 있습니다..

시장 측면에서, 예를 들어 Nasdaq에서 거래하는 동안 조만간 보안 토큰을 통합 할 가능성은 낮습니다. 그러나 주요 거래소는 확실히 기술을보고 있습니다. 미국 플레이어들 사이에서 가장 앞서가는 것은 Boston Options Exchange 또는 BOX로 보입니다. tZero와 제휴 2023 년에 온 보딩 STO로.

BOX는 SEC와 오랫동안 법적으로 앞뒤로 진행되고 있음을 확실히 알고있었습니다. SEC는 국내 STO 상태의 일반적인 어조에 따라 BOX Digital의 공개 거래 제안을 명백히 거부하지 않습니다. 그러나위원회는 최종 결정에 대해 반복적으로 캔을 추방했으며 가장 최근에는 연기했습니다. 두 가지 제안 된 규칙에 대한 결정 7 월 16 일 변경.

… 국제적으로는 어떻습니까?

미국 내에서 많은 진전이 일어나고 있지만, 많은 플레이어는 탐욕스러운 자본 시장에도 불구하고 국가 밖에서 거래를 구축하는 데 집중하고 있으며, 최소한 현재로서는 매우 경계하는 규제 기관을 피하기 위해 노력하고 있습니다..

12 월, 도쿄에 본사를 둔 SBI 그룹은 160 년 된 독일 거래소 Börse Stuttgart의 새로운 STO 중심 지점에 대한 투자를 발표했습니다. Cointelegraph와의 대화에서 SBI Digital Asset Holdings의 경영진은 싱가포르와 아시아 시장에서 STO 플랫폼을 출시 할 계획을 추가로 언급했습니다..

SBI Digital Asset Holdings의 CEO 인 Fernando Luis Vázquez Cao는 Cointelegraph에 STO의 본질은 기꺼이 “지루한”의지와 결합 된 혁신적인 기술을 보유하고 기존 기관이하는 방식으로 규제 기관에 참여해야한다는 것입니다. Vázquez Cao는 플랫폼을 시작하는 주제에 대해 Börse Stuttgart CEO와의 대화를 암시하며 다음과 같이 설명했습니다.

“현직자들이 스스로를 방해해야합니다. 우리와 같은 지루한 기관, 우리와 같은 지루한 기관 만이 규정 준수를 이해하고 적절한 KYC 확인, AML 확인, 위험 관리를 수행하는 데 필요한 사항을 이해하기 때문입니다. 즉, 기술을 알고있는 지루한 개체를 운영하는 사람이 있어야합니다.”

이 경우 SBI가 SEC보다 독일 연방 금융 감독청 (Federal Financial Supervisory Authority) 또는 BaFin을 더 기꺼이 처리한다는 것은 흥미 롭습니다. 관할권으로서 독일의 금융법은 결코 느슨하지 않으며 BaFin의 경계는 유명합니다. Vázquez Cao는 동의했지만 BaFin은 부분적으로 이웃 스위스와의 경쟁에서 벗어나 기존 시스템의 기술 업데이트에 큰 관심을 보였습니다..

기대

타임 라인을 암시하면서 Vásquez Cao는 최대 수십 년 동안 말했지만 블록 체인 기반 기술 업그레이드가 글로벌 증권 시장을 통합하는 데 필수적이라고 생각했습니다.

“사람들이 글로벌 시장에 대해 계속 이야기하기 때문에이 모든 마찰을 줄일 수 있지만 그런 것은 없습니다. 이 모든 다른 사일로가 있습니다. 유럽 ​​연합에서도 공유 할 수있는 것은 없습니다.”

tZero의 Konevsky는 어떤 형태로든 현재 증권 이전 시스템이 변경되어야한다는 데 의심의 여지가 없다고 설명했습니다.

“산업에 진화가있을 것이 불가피하다고 생각합니다. 현재 보유하고있는 기술을 사용하여 전 세계적으로 유가 증권이나 법정 화폐 또는 기타 가치있는 것을 이동하는 시스템을 설계해야한다면 현재 보유하고있는 시스템을 구축하지 못할 것입니다.”

Goodwin의 파트너 인 Nicholas Losurdo는 최근 SEC 커미셔너 Roisman의 고문으로 재직 한 후 회사로 돌아 왔으며 2023 년 과대 광고 이후 STO에 대한 어조의 변화를 언급했지만 이러한 변화가 장기적인 발전을위한 좋은 신호로 해석했습니다.

“나는 과대 광고가 오래 전에 사라 졌다고 생각하지만 좋은 의미에서. 나는 아무 것도 엉망진창이라고 생각하지 않는다. […] 여전히 공간에있는 플레이어는 합법적이고 집중적이며 많은 가능성이있는 기술을 구현하는 데 전념하고 있습니다. 그래서 그들은 더 이상 과대 광고를 기반으로 운영되지 않는다고 생각합니다.”

Traidman은 STO의 미래에 대해 더욱 확신했습니다.

“20 년 후에는 아무도 Nasdaq에 공개되지 않을 것입니다. 음, Nasdaq에 공개 될 수도 있지만 보안 토큰을 통해 공개 될 것입니다.”

기술은 빠르게 움직입니다. 이 속도에 익숙한 많은 기술 혁신가들은 STO에 대한 규제 보류로 인해 좌절감을 느낍니다. 하지만 대대적 인 계획에서는 투자가 발생하는 방식, 사람들이 돈을 보유하는 방식을 근본적으로 변화시킬 새로운 개념입니다. 법률은 조정해야하지만 규제 당국이 허용하는 사항에 대해 신중을 기하는 것이 합리적입니다. 또한 토큰 화 된 실험을 통한 소규모 실험이 어떻게 진행되는지 확인하는 것이 합리적입니다..

현재 우리가보고있는 것은 갑작스러운 혁명이 아니라 진보입니다. 증권 토큰 화에 참여한 초기 플레이어는 어떤 방식 으로든 더 큰 프로젝트를위한 단계를 설정하는 임무를 맡고 있습니다. 새로운 플랫폼 및 시장 개발 보다 일관된 규제 기대치 설정; 그리고 토큰 형태로 주식을 기꺼이 내놓으려는 주요 증권 발행자 수의 증가-모두 통합 생태계를 구성하는 프로세스입니다. 각각은 다른 두 가지에 의존합니다..