SEC vs Kik Interactive: Kemas kini status pada ekosistem Kin dan token Kin

Banyak yang telah ditulis mengenai keputusan 30 September 2023 oleh Hakim Alvin Hellerstein dari Daerah Selatan New York di Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa A.S. vs Kik Interactive. 

Dengan perintah itu, hakim memutuskan untuk menyokong usul SEC untuk penghakiman ringkasan, dengan menerapkan Ujian Howey dalam proses menentukan bahawa Kik Interactive telah melanggar undang-undang sekuriti persekutuan dengan menjual hak kontrak untuk memperoleh token Kin dan kemudian dengan mengeluarkan dan menjual token Kin itu sendiri. Tidak banyak yang diperkatakan mengenai penghakiman akhir yang sebenarnya, masuk oleh mahkamah pada 21 Oktober 2023, berdasarkan penyelesaian yang telah disepakati yang dicapai oleh para pihak.

Perintah penghakiman terakhir yang dibuat berdasarkan penyelesaian itu memerintahkan Kik dan ejennya serta peserta aktif dalam pengedaran asal yang mempunyai notis sebenar mengenai perintah itu dari pelbagai tindakan. Pertama, semua orang tersebut dilarang melakukan penjualan sekuriti tidak berdaftar di masa hadapan. Kedua, mereka mesti memberi notis 45 hari kepada Suruhanjaya mengenai sebarang penjualan atau pemindahan token Kin yang dirancang untuk jangka masa tiga tahun, walaupun perintah itu dengan jelas menyatakan bahawa Kik tidak perlu meminta persetujuan SEC sebelum penjualan atau pemindahan tersebut. Akhirnya, Kik diminta membayar denda yang agak kecil iaitu $ 5 juta. (Jumlah itu kecil dibandingkan dengan kira-kira $ 100 juta yang dikumpulkan dalam penawaran Kin.) Kik tidak perlu mengembalikan selebihnya jumlah yang dikumpulkan, tidak perlu menutup rangkaian Kin yang pada masa itu sedang dalam pembangunan, dan tidak dikehendaki mendaftarkan Kin dengan SEC sebagai syarat untuk terus maju.

Ekosistem Kin: Dulu dan sekarang

Memandangkan penentuan oleh Hakim Hellerstein bahawa penjualan Kik Kin pada tahun 2023 melibatkan penjualan sekuriti, dan kenyataan bahawa keputusan akhir melarang penjualan sekuriti tidak berdaftar dan tidak dikecualikan oleh Kik dan mana-mana ejennya yang mempunyai pengetahuan mengenai pesanan, mungkin mengejutkan bagi sesetengah orang bahawa Kin masih dibeli dan dijual.

Sebenarnya, pada akhir perniagaan pada 28 Disember 2023, Kin adalah aset digital peringkat ke-130 dengan jumlah permodalan pasaran Menurut kepada CoinMarketCap, dengan cap pasaran melebihi $ 77 juta dan bekalan yang beredar hanya lebih dari 1.5 bilion Kin. Jumlah dagangan 24 jam melebihi $ 430,000.

Kenyataannya adalah bahawa ekosistem Kin pada masa kini sangat berbeza dengan ekosistem yang ada pada tahun 2023, ketika Kik menjual hak kontrak untuk memperoleh Kin ketika dikeluarkan (dalam bentuk Perjanjian Mudah untuk Token Masa Depan, atau SAFT), dan ketika token Kin pada mulanya dikeluarkan pada 26 September 2023. Pada masa itu, SAFT pada mulanya dijual, sekurang-kurangnya Menurut atas keluhan SEC, “Kin Ecosystem tidak wujud, dan tidak ada perkhidmatan atau produk yang dapat dibeli dengan Kin. Ekosistem Kin hanya akan wujud, jika ada, setelah pelabur membeli dan setelah Kik menghabiskan hasil ”dari penjualan SAFT sebelumnya. Pada masa penerbitan awal Kin, semua yang ada adalah apa yang disebut Produk Boleh Minimum Minimum, yang menawarkan rangkaian fungsi yang sangat terhad.

Produk Minimum Bervariasi termasuk “pelekat” kartun digital yang digambarkan oleh Kik sebagai faedah tambahan bagi pengguna Kik Messenger yang membeli Kin. Pelekat itu tersedia untuk pembeli yang menggunakan perkhidmatan Kik Messenger. Pembeli ini dapat membuka “dompet” digital di dalam Kik Messenger, membuka stiker digital yang kemudian dapat dikongsi dengan pengguna Kik Messenger yang lain. Semakin banyak Kin yang dimiliki oleh pengguna Kik Messenger, semakin tinggi “status” pengguna dan semakin banyak pelekat yang boleh diakses oleh pengguna. SEC mencirikannya sebagai tokoh kartun seperti emoji dan menolaknya kerana tidak mempunyai utiliti tulen untuk pembeli Kin, yang bahkan tidak dapat membeli pelekat dengan Kin mereka.

Ini adalah titik di mana penjualan token Kin sangat sesuai dalam ujian analisis kontrak pelaburan Howey. Ujian itu, secara umum, memerlukan: (1) pelaburan wang atau sesuatu yang bernilai; (2) dalam skema bersama; (3) dengan jangkaan keuntungan; dan (4) berdasarkan usaha keusahawanan atau pengurusan penting orang lain. Pada masa Kin mula-mula dijual, pembeli membayar dolar A.S. atau Ether (ETH) sebagai pertukaran untuk token baru, memenuhi elemen pertama.

Elemen kedua didapati oleh pengadilan ada kerana kekayaan semua pembeli terikat bersama, dengan unsur Kik, yang mempertahankan sejumlah besar bekalan Kin yang dibenarkan. Bagi elemen ketiga, motif keuntungan yang diperlukan, ada tuduhan besar mengenai sejauh mana Kik mendorong pembeli dengan memberikan potensi keuntungan Kin. Akhirnya, sehubungan dengan usaha manajerial yang diperlukan dari Kik, pengadilan tampaknya yakin bahawa Kik telah berjanji untuk mempromosikan keuntungan, pengembangan dan pengembangan jaringan Kin serta berusaha untuk memastikan pertukaran token Kin secara percuma.

Pada saat penerbitan, jelas tidak ada jaringan desentralisasi dengan pasar yang berfungsi di Kin, yang menjadikan usaha Kik penting bagi ekosistem dan kejayaan token. Itu adalah titik di mana hujah SEC bahawa terdapat penjualan sekuriti haram secara kuat.

Namun, segalanya berubah, dan pada saat Hakim Hellerstein memberikan usul SEC untuk penghakiman ringkas, telah ada beberapa aplikasi Kin aktif yang menawarkan peluang untuk memperoleh dan / atau membelanjakan Kin. Hakim Hellerstein menyedari pertumbuhan ekosistem Kin mengikut perintahnya, dengan menyatakan:

“Berdasarkan aktiviti blockchain tidak termasuk transaksi pasaran sekunder, KIN kini menduduki tempat ketiga di antara semua cryptocurrency.”

Hari ini, terdapat hampir 60 aplikasi berfungsi diperhatikan di laman web Kin Apps. Terdapat aplikasi untuk iOS dan Android, dan ia merangkumi aplikasi yang ditujukan untuk komunikasi dan interaksi sosial, pendidikan, permainan, kesihatan dan kecergasan, gaya hidup dan kewangan, berita dan hiburan, alat, perjalanan dan aktiviti tempatan, serta untuk pemain video dan penyunting.

Apa yang membuat Kin hari ini berbeza dengan sekuriti yang dijual pada tahun 2023?

Pada 12 September 2023, Kin dilancarkan melalui penjualan awam yang disebut Token Distribution Event, atau TDE. TDE melibatkan pengedaran 1 trilion token Kin pada 26 September 2023, kepada gabungan pelabur institusi yang sebelum ini membeli SAFT dan kira-kira 10,000 pembeli awam. Kik mengekalkan 3 trilion Kin untuk akaunnya sendiri, dan tambahan 6 trilion token Kin telah diedarkan ke Kin Foundation, yayasan nirlaba yang terletak di Ontario, Kanada yang terus memberi insentif kepada pengembangan dan fungsi ekosistem Kin, melalui peruntukan rizab Kinnya.

Pada masa ini, rangkaian Kin disiapkan untuk mengedarkan token sebagai insentif melalui apa yang dikenali sebagai Kin Rewards Engine, atau KRE. Pembangun pihak ketiga yang membuat pengalaman dan aplikasi pengguna berasaskan Kin diberikan token Kin berdasarkan KRE, yang diawasi oleh Kin Foundation. Oleh itu, adalah usaha para pembangun pihak ketiga yang bertanggungjawab terutamanya untuk membuat kes penggunaan baru dan mendorong nilai token Kin. Pengaruh utama yang lain adalah kekuatan pasaran yang diciptakan oleh orang yang terlibat dalam aktiviti perdagangan, yang merupakan jenis aktiviti yang menyebabkan pengarah Bahagian Perbadanan Kewangan SEC memuktamadkan pada tahun 2023 bahawa Bitcoin (BTC) dan Ether tidak boleh dianggap sebagai sekuriti.

Walaupun Yayasan Kin pada awalnya memiliki 60% daripada jumlah penawaran Kin, yang berjumlah 10 trilion token, yayasan itu adalah entiti bukan untung bebas yang tidak didorong oleh keuntungan atau insentif. Pada masa sekarang, penglibatan Kin Foundation dirancang untuk memastikan pemindahan yang selamat, penggunaan dana yang betul dan mengelakkan aktiviti penipuan.

Sudah tentu, Kin Foundation telah secara aktif mendorong pembangunan ekosistem Kin, dengan kejayaan yang luar biasa. Bukan hanya terdapat lebih daripada 3 juta pengguna yang menggunakan Kin dalam banyak aplikasi pihak ketiga bersepadu setiap bulan, tetapi Kin juga baru-baru ini menyelesaikan sebahagian besar migrasi yang sudah lama dijangkakan di mana sehingga 55 juta dompet pengguna akhirnya akan berpindah dari rantai sedia ada (garpu Stellar) ke blok rantai Solana. Penghijrahan itu diperlukan kerana ekosistem telah berkembang melampaui batas skalabilitas pada rantai asal.

Hasil daripada perkembangan ini, terdapat kes yang sangat kuat untuk dibuat bahawa hari ini, token Kin bukan sekuriti. Selain itu, memandangkan inovasi menarik yang berlaku sebagai hasil kerja pihak ketiga dalam ekosistem, ada alasan dasar untuk tidak mematikan sistem ini juga.

Kesimpulannya

Malangnya, kedudukan SEC pada Kin, dan juga pada setiap aset crypto yang penting selain Bitcoin dan Ether, tetap tidak jelas atau bermusuhan. The Kin Foundation menulis blog yang meyakinkan jawatan kembali pada Oktober 2023 sejurus penghakiman terakhir dimasukkan dalam SEC lwn Kik Interactive. Dalam catatan itu, yayasan tersebut memperhatikan bahwa dalam perintah itu, “[t] dia SEC tidak meminta untuk mendaftarkan KIN sebagai sekuriti, dan tidak mengenakan sekatan perdagangan ke atasnya.” Ini adalah kompromi yang sangat luar biasa dari SEC, yang umumnya bertujuan untuk menutup tawaran yang dilihatnya mungkin melibatkan pelanggaran berterusan.

Sebaliknya, SEC itu sendiri, dalam siaran akhbarnya mengumumkan penyelesaian itu, menegaskan bahawa “fakta yang tidak dipertikaikan” seperti yang dijumpai oleh pengadilan “menetapkan bahawa penjualan token ‘Kin’ oleh Kik adalah penjualan kontrak pelaburan, dan oleh itu sekuriti, dan bahawa Kik melanggar undang-undang sekuriti persekutuan ketika melakukan penawaran yang tidak didaftarkan sekuriti yang tidak memenuhi syarat untuk pengecualian dari syarat pendaftaran. “

Diakui, yayasan dapat menunjukkan bahasa ini dalam penilaian akhir yang disepakati untuk mendukung kedudukannya:

“Tidak ada dalam perenggan ini yang mensyaratkan, atau harus ditafsirkan sebagai mengharuskan, Defendan untuk meminta persetujuan atau persetujuan Komisi sebelum mengeluarkan, menawarkan, menjual, atau memindahkan … [token KINNYA], dan juga perenggan ini tidak dapat ditafsirkan untuk meminta Defendan memberikan Suruhanjaya dengan apa-apa maklumat di luar notis yang dinyatakan di sini. “

Sekiranya SEC akan mengambil kedudukan bahawa token Kin masih sekuriti, bahasa ini pada dasarnya tidak dapat difahami. Sebenarnya, SEC tidak membuat tindakan terbuka terhadap Kik atau Yayasan Kin sejak perintah itu dibuat. Namun, SEC tidak dikenali kerana sangat menyokong keusahawanan crypto, dan kerana tindakan penguatkuasaannya yang sangat baru-baru ini terhadap token XRP Ripple menunjukkan, bahkan tempoh persetujuan jelas dari komisi itu tidak menjamin kesunyian berterusan.

Adakah ini bermaksud bahawa pembeli swasta perlu bimbang tentang jangka panjang penguatkuasaan sekuriti A.S. sekiranya SEC memutuskan, pada masa akan datang, untuk memperlakukan Kin sebagai sekuriti di bawah Howey atau pendekatan lain? Hampir pasti tidak.

Memang benar bahawa Seksyen 5 Akta Sekuriti tahun 1933 memerlukan semua penjualan sekuriti untuk didaftarkan atau dikecualikan, tanpa mengira siapa yang berniaga. Walau bagaimanapun, semua orang selain penerbit, penjamin emisi atau peniaga dikecualikan daripada keperluan ini bawah Seksyen 4 akta yang sama. Juga benar bahawa definisi penaja jamin dalam konteks ini sangat kompleks dan jauh di luar ruang lingkup komen pendek ini. Walau bagaimanapun, seseorang yang tidak mempunyai kaitan dengan Kik (penerbit token Kin), yang diperdagangkan hari ini, lebih dari dua tahun setelah penerbitan asal Kin, merupakan sasaran yang sangat tidak mungkin untuk SEC walaupun terdapat argumen yang membingungkan mengenai peranan tersebut orang seperti pengunderaitan.

Bagi Kik sendiri, dan berpotensi untuk orang dalam dan pengacara Kik, hasilnya mungkin berbeza, walaupun seperti yang ditunjukkan oleh komen ini, memang ada argumen kuat bahawa token Kin hari ini tidak boleh dianggap sebagai sekuriti sama ada sebagai masalah preseden undang-undang atau sebagai soal dasar yang baik.

Pandangan, pemikiran dan pendapat yang dinyatakan di sini adalah pengarang semata-mata dan tidak semestinya menggambarkan atau mewakili pandangan dan pendapat Cointelegraph.

Carol Goforth adalah profesor universiti dan Clayton N. Profesor undang-undang kecil di University of Arkansas (Fayetteville) School of Law.

Pendapat yang dikemukakan adalah pengarang semata-mata dan tidak semestinya menggambarkan pandangan Universiti atau sekutunya. Artikel ini adalah untuk tujuan maklumat umum dan tidak dimaksudkan untuk menjadi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat undang-undang.