L’evoluzione degli scambi crittografici: quali sono le prospettive per il settore

Da quello che è iniziato come una sorta di “esperimento tecnologico” con Bitcoin (BTC) oltre un decennio fa, l’industria delle criptovalute è diventata un motore significativo per il cambiamento nei mercati finanziari globali. Gli scambi di criptovaluta sono nati come mezzo per consentire agli appassionati di criptovaluta di scambiare monete digitali al di fuori del sistema finanziario tradizionale su base decentralizzata e ampiamente autonoma. 

È probabile che, combinato con il riconoscimento normativo e lo sviluppo delle infrastrutture del mercato digitale, l’accettazione di pratiche antiriciclaggio essenziali, gli investimenti in sistemi di protezione della sicurezza e il riconoscimento delle misure di protezione degli investitori, vedranno queste attività continuare ad espandersi e potenzialmente fondersi o competere su un un appoggio uniforme con i mercati regolamentati esistenti.

Il successo di queste piattaforme nel consentire un libero flusso di valore non regolamentato attraverso i confini ha non sorprendentemente suscitato l’interesse dei governi e degli organismi di regolamentazione. Lo scetticismo iniziale è stato sostituito dalla preoccupazione per le debolezze in relazione all’AML, alle frodi e alle misure di protezione degli investitori. Poiché gli scambi di criptovaluta hanno migliorato i loro sistemi per soddisfare i requisiti di AML e protezione degli investitori, c’è un riluttante riconoscimento che queste piattaforme hanno portato la modernizzazione e la democratizzazione tanto necessarie a un mercato che è stato generalmente visto come remoto e privilegiato.

Gli scambi crittografici hanno fornito un accesso globale 24 ore su 24 alle sedi di negoziazione con partecipanti idonei da tutti i ceti sociali e in grado di partecipare direttamente accedendo a strumenti e grafici di trading online, che sono stati storicamente disponibili quasi esclusivamente a un gruppo limitato di investitori professionali.

Panoramica della regolamentazione crittografica

Le risorse crittografiche sono state generalmente ai margini del perimetro normativo, ma sono sempre più soggette a pressioni per essere incluse nel quadro normativo.

Il primo passo fondamentale in questa direzione a livello internazionale è stata l’estensione degli standard antiriciclaggio annunciati a giugno 2023 per le aziende legate alle criptovalute dalla Financial Action Task Force, l’organismo di definizione degli standard globale per la lotta alla criminalità finanziaria..

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Nell’Unione Europea, ciò è stato seguito dall’adozione della 5a Direttiva Antiriciclaggio, o 5AMLD, che ha portato gli scambi di criptovalute e i fornitori di portafogli depositari nell’ambito del regime antiriciclaggio dell’UE. Di conseguenza, le società di criptovalute nell’ambito di applicazione che operano nell’UE e nel Regno Unito sono ora soggette alla serie completa di obblighi antiriciclaggio applicabili alla maggior parte dei partecipanti ai mercati finanziari, come la necessità di intraprendere controlli di due diligence della clientela durante l’onboarding di un nuovo cliente . Inoltre, sono tenuti a registrarsi presso le pertinenti autorità nazionali competenti dove intendono svolgere attività legate alle criptovalute.

L’atteggiamento normativo generale

L’approccio generale al trattamento normativo degli asset crittografici è stato più complicato. A livello di UE, la posizione finora è stata quella di applicare il quadro normativo esistente agli asset crittografici che hanno le caratteristiche degli asset regolamentati. Vengono imposte normative specifiche come il divieto della vendita di derivati ​​crittografici agli investitori al dettaglio, ma si considerano necessari requisiti più specifici.

Gli scambi di asset digitali sono quindi soggetti a regolamentazione se gli asset negoziati rientrano in questo perimetro regolamentare. In larga misura, ciò ha significato comprendere l’applicazione del quadro normativo esistente e applicarlo alle circostanze pertinenti, basandosi su linee guida interpretative ove necessario.

Di conseguenza, due categorie principali di asset crittografici, che funzionano in modo simile come strumenti regolamentati, ei rispettivi fornitori di servizi sono stati inclusi nell’ambito di applicazione delle norme esistenti. Si tratta di risorse digitali simili a “strumenti finanziari” (che generalmente catturano risorse crittografiche utilizzate come mezzi per raccogliere finanziamenti e derivati), ma vengono trattate con le regole esistenti per i token che funzionano come “moneta elettronica”. Questo cattura le risorse crittografiche progettate per facilitare le transazioni di pagamento o alcune stablecoin.

È importante sottolineare che ciò significa che gli scambi di criptovalute che negoziano titoli digitali, come azioni, obbligazioni, quote di fondi o derivati ​​basati su DLT, spesso indicati come token di sicurezza, sono tenuti a ottenere l’autorizzazione come sedi di negoziazione regolamentate per fare affari nell’UE. Ciò catturerebbe anche gli scambi di criptovaluta con sede nell’UE che scambiano strumenti particolarmente popolari, come i derivati ​​che fanno riferimento a Bitcoin (BTC) o ad altre criptovalute come attività sottostanti. Ciò è stato integrato da giurisdizioni che mettono in atto regimi su misura per il settore delle criptovalute, ad esempio chiarendo gli aspetti riguardanti l’uso della tecnologia DLT sottostante (ad esempio, Lussemburgo) o colmando le lacune nelle regole esistenti (ad esempio, Francia).

Titoli digitali

Nello spazio dei titoli, si stanno compiendo passi significativi verso lo sviluppo di un’infrastruttura di mercato digitale credibile per l’emissione, la negoziazione e il regolamento di titoli digitali. In particolare, la UK Financial Conduct Authority ha recentemente concesso una licenza MiFID ad Archax Limited, che è diventata la prima sede di negoziazione completamente autorizzata per i titoli digitali nel Regno Unito..

Allo stesso tempo, le borse consolidate stanno costruendo le proprie “versioni digitali”, come la Börse Stuttgart Digital Exchange in Germania e la SIX Digital Exchange in Svizzera. Tuttavia, nonostante questi sviluppi, l’integrazione delle soluzioni digitali con le infrastrutture di mercato esistenti rimane una sfida, non da ultimo a causa dei vincoli derivanti dalle norme esistenti sui requisiti di finalità del regolamento nei sistemi di post-negoziazione.

Nel tentativo di sbloccare opportunità di innovazione nello spazio, la Commissione europea ha recentemente pubblicato una proposta per un regime pilota per le infrastrutture di mercato basato sulla DLT, che mira a creare un regime legale su misura per l’applicazione della DLT nei servizi di post-negoziazione e consentirebbe la creazione di sistemi di regolamento titoli digitali.

Regolamentazione degli scambi di criptovalute

Alcuni dei più grandi scambi di criptovalute stanno cercando di ottenere licenze normative in tutto il mondo per essere in grado di competere direttamente con le istituzioni finanziarie esistenti, adattarsi alla domanda degli utenti di servizi più sofisticati e migliorare la propria credibilità sul mercato.

Ad esempio, nel marzo 2023, l’exchange di criptovalute con sede negli Stati Uniti Coinbase ha ottenuto una licenza di moneta elettronica dalla FCA del Regno Unito e dalla Banca centrale d’Irlanda nel 2023, consentendole di emettere moneta elettronica e fornire servizi di pagamento, quindi migliorare i suoi servizi fiat-to-crypto. Kraken ha recentemente ottenuto una licenza bancaria dallo Stato del Wyoming per creare un istituto di deposito speciale (Kraken Financial), che gli consentirà di fornire servizi di raccolta, custodia e fiduciari per le risorse digitali.

Al fine di rafforzare l’integrità del mercato e la fiducia degli investitori, la Commissione europea ha emesso un proposta il 23 settembre per un regolamento sui mercati degli asset crittografici, o MiCA. La bozza di regolamento acquisisce risorse crittografiche come “token con riferimento agli asset” (comunemente noti come “stablecoin”) e “token di utilità”.

Secondo la bozza MiCA, gli scambi di criptovalute che operano nell’UE sono tenuti a ottenere l’autorizzazione normativa e sono soggetti a severi requisiti prudenziali e di condotta. Inoltre, la bozza di regole include requisiti prescrittivi in ​​merito all’ammissione di strumenti di criptovaluta alla negoziazione, incluso l’obbligo di pubblicare un libro bianco con contenuti specifici.

Le proposte della Commissione europea devono passare attraverso un lungo processo legislativo prima di diventare legge vincolante. La MiCA, tuttavia, è probabile che sia un passo significativo verso la creazione di credibilità e struttura nella creazione di un’industria di criptovalute redditizia nell’UE, che identificherà il quadro normativo contrastante per le criptovalute di tipo sicurezza e le criptovalute non di tipo sicurezza. Per molti, il processo di imposizione di requisiti normativi nel settore delle criptovalute sarà un anatema che soffoca l’innovazione e crea barriere all’ingresso per le piccole imprese fintech. Tuttavia, questo è l’approccio più probabile per creare un mercato vitale a lungo termine.

Cosa significa per l’industria

C’è un interesse significativo da parte dei grandi attori istituzionali nell’entrare nello spazio delle criptovalute. Alcune delle più grandi istituzioni europee dispongono di ampi programmi di asset digitali. Ad esempio, ING sta attualmente lavorando con i partecipanti del settore su una soluzione di custodia e custodia digitale all’interno della sandbox FCA che fornirà sicurezza di livello istituzionale per le partecipazioni digitali e i trasferimenti di risorse digitali. L’Ufficio statunitense del Comptroller of the Currency ha recentemente dato il “tutto chiaro” alle banche statunitensi per fornire servizi di custodia di criptovaluta per i loro clienti, uno sviluppo che potrebbe mettere i fornitori di servizi di criptovaluta (compresi gli scambi) in diretta concorrenza con i giocatori tradizionali.

In futuro, l’innovazione, la democratizzazione e l’espansione dell’accesso apportate dagli scambi di criptovalute, nonché un migliore riconoscimento normativo finanziario dei loro servizi, saranno combinati con la digitalizzazione dei titoli di attività tradizionali e lo sviluppo dell’infrastruttura di mercato per il commercio digitale. È probabile che ciò conduca a una potente dinamica di combinazioni e fusioni tra scambi di criptovalute in rapido sviluppo e istituzioni esistenti. Siamo attualmente in prima linea nella consulenza sugli sviluppi nello spazio e accogliamo senza dubbio i cambiamenti significativi che ci attendono.

Questo articolo è stato scritto in collaborazione con Martin Bartlam e Marina Troullinou.

I punti di vista, i pensieri e le opinioni qui espressi sono esclusivamente degli autori e non riflettono o rappresentano necessariamente i punti di vista e le opinioni di Cointelegraph.

Martin Bartlam è partner e responsabile di FinTech presso DLA Piper.Marina Troullinou è un associato presso DLA Piper.