La via da seguire per gli ICO: impara le criptovalute dalla scelta della sedia SEC di Biden, parte 1/3

Questa è la prima di una serie in tre parti basata sulle ampie dichiarazioni pubbliche precedenti di Gary Gensler sulle criptovalute. Ecco le parti 2 e 3. 

In qualità di erede del presidente della Securities and Exchange Commission, il ruolo più critico di Gary Gensler nel futuro della crittografia saranno i suoi pensieri su come le criptovalute si intersecano con la regolamentazione dei titoli.

Dove la crittografia incontra la SEC

La SEC è stata per molto tempo un punto focale per l’attenzione del mondo delle criptovalute. Mentre le sue azioni di applicazione iniziali in criptovaluta erano in gran parte limitate a frodi palesi, il rapporto DAO 2023 è stato il suo ingresso anche nei progetti con le migliori intenzioni. È stato quel rapporto a determinare che le prevendite di criptovalute potevano rientrare nella categoria delle offerte di titoli.

Negli anni successivi, tuttavia, la SEC ha frustrato la comunità crittografica con la sua mancanza di definizioni chiare su quali token non rientrerebbero nella categoria. Questo è un grosso problema perché gli emittenti di titoli sono soggetti a rigorosi requisiti di segnalazione che, in modo critico, complicano il percorso verso il decentramento.

Considerazioni in tempo reale sull’ingresso della SEC in offerte non registrate

Mentre Gensler ha lasciato la carica pubblica come Presidente della Commodity Futures Trading Commission nel 2014, negli anni trascorsi da quando ha lasciato un ampio corpo di lavoro che ci ha permesso di raccogliere almeno alcune informazioni sui suoi pensieri sulle offerte iniziali di monete. Non ultimi tra questi sono le lezioni reali dal suo periodo al MIT, i cui video provengono dall’autunno del 2023, alla fine del boom delle ICO. Quale Gensler ha notato:

“La maggior parte delle ICO ha già fallito. E poiché continuano a fallire così velocemente – entro la fine di quest’anno o certamente entro la metà del prossimo, oltre il 90% o il 95% di loro avrà fallito se prendi l’intero totale. Quindi è abbastanza chiaro che verrà giù “

In effetti, Gensler ha tenuto una conferenza sugli ICO pochi giorni dopo la SEC chiarito che avrebbe iniziato a perseguire gli ICO per mancata registrazione: “Per la prima volta hanno parlato davvero di offerte di titoli illegali. Quindi hanno usato la parola illegale. E stanno iniziando ad arrivare al punto in cui stanno chiudendo alcuni di questi che non erano necessariamente truffatori o fraudolenti, ma semplicemente dicendo che non ti sei registrato. “

Le materie prime

Bitcoin, basato sulla sua rete decentralizzata e la mancanza di un emittente – aiutato dal mistero dietro l’identità di Satoshi Nakamoto – viene trattato come una merce in tutti gli Stati Uniti.È uno status a cui aspirano molte altre reti.

All’epoca, Gensler aveva cose positive da dire su progetti come Ethereum e Filecoin, ma ha riconosciuto che Ether ha beneficiato di essere così presto, dicendo che l’avrebbe considerata una sicurezza:

“Ether: parleremo più avanti nel semestre per stabilire se si trattava davvero di un’offerta di titoli. Ho detto pubblicamente che lo penso, ma era nel 2014. E nel 2023, la Securities and Exchange Commission ha detto, “indipendentemente da quello che avrebbe potuto essere nel ’14, ora è sufficientemente decentralizzato da non considerarlo una garanzia. “”

Allo stesso modo, Gensler si è affrettato a sottolineare che, dato il predominio del mercato di Bitcoin ed Ether, anche nella fretta di finanziare gli ICO, la maggior parte degli investimenti in criptovaluta non era affatto in titoli:

“Quindi sappiamo già negli Stati Uniti e in molte altre giurisdizioni che 3/4 del mercato non sono ICO o non sono quelli che sarebbero chiamati titoli, anche negli Stati Uniti, in Canada e Taiwan, le tre giurisdizioni che seguono qualcosa di simile al Howey Test di cui abbiamo parlato. 3/4 del mercato non sono titoli. È solo una merce, una criptovaluta in contanti. “

Se Gensler è d’accordo con il predecessore Jay Clayton Tuttavia, che ogni ICO che ha visto sia stato una sicurezza è in dubbio.

La saga della SAFT

Il Simple Agreement for Future Tokens, o SAFT, era un importante quadro giuridico seguito da molti dei più grandi ICO di tutti i tempi. La più grande ICO fino ad oggi, EOS in qualche modo ha guidato la carica dividendo i contratti di investimento che ha venduto dall’effettiva distribuzione di token, ma Block.one non ha utilizzato un vero SAFT.

Il più grande ICO di SAFT è stato Telegram, che ha raccolto $ 1,7 miliardi sui suoi potenziali token GRAM nella prima metà del 2023. Nel giugno del 2023, la SEC ha vinto un giudizio legale finale per interrompere la distribuzione di quei token prima ancora che la rete fosse lanciata. Al momento del caso iniziale, Telegram e la SEC erano bloccati a discutere su quanto funzionale la rete effettiva fosse diventata indipendente da Telegram – una determinazione fondamentale quando si parla di decentralizzazione.

Sebbene impressionato da Telegram come azienda, era scettico su quale funzione avrebbero dovuto svolgere i token GRAM effettivi per meritare la loro valutazione di $ 1,7 miliardi. Nel complesso, ha messo in dubbio il valore del fatto che la maggior parte delle ICO si basasse, per così dire, su idee potenziali piuttosto che su codice scritto: “Come si arriva davvero al valore di un token quando in questi white paper c’è così poco scritto su questa specificità ? “

Sembrava che Gensler fosse, nel complesso, abbastanza impressionato dal framework SAFT, dicendo degli autori del white paper iniziale che “penso che si sbagliassero, a proposito”. Tuttavia, ha avuto cose positive da dire su Filecoin, che gestiva un ICO utilizzando il framework SAFT per raccogliere un quarto di miliardo di dollari.

“Filecoin sembrava essere un concetto in buona fede sull’utilizzo di un token per motivare lo scambio di archiviazione di file”, ha detto Gensler, prima di diventare più scettico: “Hanno raccolto i soldi nell’ottobre del 2023. Sono passati 13 mesi. Non hanno ancora una rete live. E l’ultimo annuncio dice che arriverà nel primo o nel secondo trimestre del 2023. Alcune persone potrebbero definirlo una truffa. Non lo farei. “

I ritardi nel lancio della rete di Filecoin sono diventati uno scherzo, ma la rete è stata effettivamente lanciata verso la fine del 2023 e sembra funzionare come chiunque potrebbe sperare, con un capitalizzazione di mercato circolante di oltre un miliardo di dollari e, teoricamente, altri 49 miliardi di dollari di valore a venire. In effetti, Filecoin sembra essere la storia di successo degli ultimi giorni del mercato ICO, che Gensler era abbastanza preveggente da identificare due anni fa.

Una resa dei conti per Ripple

Il rapporto di Ripple con XRP è stato storicamente estremamente controverso, con l’azienda che gestisce quello che molti considerano un ICO esteso dal 2013. Gensler è stato molto aperto sul fatto che considerava XRP come un titolo come investimento in Ripple, un’opinione che sarebbero stati altri due anni prima che la SEC portasse in tribunale per combattere per:

“Sì, penso che sia una sicurezza non conforme. Ma questo non sarà risolto solo dalla Securities and Exchange Commission. Sarà risolto da alcuni tribunali, che si tratti di corti d’appello o della Corte Suprema “.

Dato che Gensler erediterà la causa contro Ripple, il suo atteggiamento nei confronti dell’azienda è fondamentale. Per fare un confronto, l’estate scorsa un altro ex presidente della CFTC, J. Christopher Giancarlo, si è dichiarato a sostegno dello status di XRP come valuta. Ovviamente, Ripple preferirebbe che la commissione la vedesse in questo modo. Gensler, d’altra parte, ha criticato la mancanza di utilizzo di Ripple – una parte fondamentale per dimostrare che un token non dipende dalla terza parte dietro di esso nello stesso modo in cui un’azione fa sul suo emittente:

“Per quattro anni non hai utilizzato XRP, a quanto mi risulta, zero utilizzo. Oggi è la seconda criptovaluta con il valore più alto. È passato Ethereum con la caduta del valore di Ethereum e Bitcoin. E a $ 18 miliardi, non saprei dirti quanto vale. Posso dirti che è quello che coinmarketcap.com dice che valgono. Ma il loro modello di entrate sta vendendo XRP in questo caso. “

Nel complesso, la mentalità di Gensler non sembra rappresentare una netta divergenza da quanto ha già detto la SEC. È, tuttavia, abbastanza preparato a identificare aree specifiche di preoccupazione per le future ICO, il che sembra una base solida per la politica futura.