Cosa ci dice il GBTC Falling Premium del prezzo di Bitcoin in scala di grigi?

Le azioni Bitcoin Trust (GBTC) di Grayscale sono attualmente scambiate a $ 7,49 per azione, un premio del 15,81% rispetto a Bitcoin. GBTC è il primo titolo quotato pubblicamente “investito esclusivamente in e derivante valore da” Bitcoin e da quando è stato quotato è noto per essere scambiato a un premio elevato, avendo raggiunto un massimo del 2023 del 41,42% il 18 febbraio. Il premio è solitamente accentuato quando i prezzi sono alti.

Il premio GBTC-BTC è diminuito di oltre il 30% da febbraio di quest’anno, a seguito della registrazione in scala di grigi come società di rendicontazione presso la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti e un’altra collocamento privato delle sue azioni a febbraio.

Il prezzo del Bitcoin (BTC) è attualmente pari a $ 7.058, dopo essere aumentato del 21% nell’ultimo mese. Sebbene sia ancora possibile un pullback, il prezzo di Bitcoin si è ripreso dal crollo del 13 marzo e il premio ridotto tra GBTC e BTC è un altro segno ribassista per Bitcoin poiché il sentimento del mercato continua a puntare verso paura estrema tra gli investitori.

Premio GBTC o sconto su NAV. Fonte: YCharts

Basso appetito istituzionale?

Il calo del premio tra GBTC e il prezzo del Bitcoin può essere interpretato come un segno di ridotto appetito da parte degli investitori istituzionali che, secondo a Grayscale, costituisce l’80% della sua base di clienti per Bitcoin Trust.

Questa prospettiva potrebbe essere ulteriormente supportata dalla riduzione dei volumi nel mercato dei futures regolamentato CME che a marzo ha visto un calo del 44% rispetto al mese precedente. Ciò nonostante i volumi aumentano sia sui mercati dei derivati ​​non regolamentati che sui mercati spot.

Tuttavia, la scala di grigi ha visto un crescente interesse da parte degli investitori istituzionali che hanno riferito di investimenti che hanno raggiunto un record di $ 171,7 milioni durante un solo mese di offerte private nel 2023. Mentre il coronavirus e il crollo del giovedì nero potrebbero aver scosso il mercato, Grayscale attualmente gestisce $ 2,1 miliardi in asset per GBTC e altri sviluppi come il fondo Bitcoin di Qi3 mostrano che c’è ancora domanda istituzionale da soddisfare.

Investimento settimanale cumulativo GBTC – 2023. Fonte: Scala di grigi

Ci sono altri fattori da considerare per capire il premio GBTC-BTC e perché sembra scendere sempre più in basso. Mentre il premio è generalmente accentuato o diminuito nei mercati rialzisti o ribassisti, la dinamica del premio GBTC potrebbe cambiare in modo permanente.

Aumento della liquidità per GBTC

GBTC offre round periodici di collocamento privato disponibili per gli investitori accreditati. Nelle offerte precedenti, gli investitori avevano un periodo di blocco di 1 anno durante il quale le azioni non potevano essere vendute poiché i prodotti non erano registrati presso la SEC.

Dopo questo periodo, gli investitori potrebbero vendere azioni nei mercati over-the-counter, dato che Scala di grigi non fornisce un servizio di rimborso per l’asset nativo sottostante.

Questo sistema crea un ciclo di liquidità e aumenta la pressione di vendita un anno dopo ogni evento di collocamento privato. Il co-fondatore di Coinmetrics, Nic Carter, lo ha sottolineato a gennaio twittare. Carter ha scritto:

“Sarei pronto a scommettere che il premio GBTC sarà ridotto a una cifra nella settimana del 15 luglio 2023 e del 21 ottobre 2023."

Tuttavia, sebbene l’osservazione di Carter sia vera, la data potrebbe arrivare prima del previsto poiché la registrazione di Grayscale come società segnalante presso la SEC garantirebbe ai suoi prodotti un periodo di blocco ridotto di 6 mesi. Ciò potrebbe comportare una maggiore liquidità e una riduzione dei premi.

Hedge fund e arbitraggio privo di rischi

Sebbene GBTC sia disponibile anche per gli investitori al dettaglio, il recente rapporto di Grayscale mostra che l’interesse enorme proviene dagli investitori istituzionali, in particolare dagli hedge fund.

Secondo Keegan Toci, Partner di Vertical Ascent Capital Management, gli investitori accreditati hanno un’eccellente opportunità di shortare GBTC a un premio, riacquistandolo a uno sconto per il prezzo NAV in cui sono valutati gli eventi di collocamento privato.

La pressione di vendita creata dall’arbitraggio, insieme alla possibilità di liquidità anticipata fornita dalla registrazione SEC e il sentimento negativo nel mercato hanno creato la tempesta perfetta per il calo del premio di GBTC.

I “giorni di premi elevati sono finiti”

Mentre il premio in GBTC è solitamente aumentato dopo eventi di collocamento privato e specialmente durante i rialzi dei prezzi di Bitcoin, è possibile che il prezzo di GBTC e Bitcoin vedrà un divario più stretto da ora in poi. Con la comparsa sul mercato di nuove opzioni per gli investitori istituzionali, la concorrenza potrebbe ridurre questi premi.

Secondo Nic Carter:

“Trovo estremamente plausibile che in un mercato piatto centinaia di milioni di vendite di GBTC (guarda il volume degli abbonamenti) schiaccino il premio. inoltre, oggigiorno ci sono molti altri modi per ottenere esposizione a BTC rispetto a GBTC. i giorni di alto premio sono finiti. “

Mentre le opzioni per l’esposizione istituzionale al prezzo del Bitcoin continuano ad ampliarsi, una cosa sembra essere chiara: l’infrastruttura richiesta per il tanto atteso boom istituzionale continua a diventare più robusta e diversificata.

Sebbene il coronavirus abbia instillato la paura negli investitori, Bitcoin potrebbe valere come riserva di valore, proprio come l’oro, e l’imminente dimezzamento potrebbe dare il via a un altro rialzo per Bitcoin e aprire la strada a un maggiore interesse istituzionale.