Algoritminiai stablecinai tikrai nėra stabilūs, bet ar ši sąvoka gali išpirkti save?

Meteorologiškai didėjant decentralizuotam finansavimui 2023 m., Buvo nuolat domimasi monetų klase, kuri populiariai vadinama „algoritminiais stabiliaisiais pinigais“. Kai kurie iš žymesnių yra „Ampleforth“ (AMPL), „Based“, „Empty Set Dollar“ (ESD) ir „Dynamic Set Dollar“ (DSD)..

Nors šie žetonai paprastai laikomi algoritminiais stablecoins, dalyvaujančios komandos turi savo apibrėžimus. „MakerDAO“ algoritminis „stablecoin“ yra tas, kuris naudoja viso tiekimo manipuliavimo, norint išlaikyti kaištį. „Waves“ remiamo „Stablecoin“ projekto „Empty Set Dollar and Neutrino“ įkūrėjai mano, kad „Dai“ taip pat yra algoritminis „Stablecoin“ dėl savo programinės mėtų ir deginimo mechanikos. Kita vertus, „Ampleforth“ komanda atmeta nuomonę, kad jos žetonas yra stablekas.

Gana aišku, kad turtas, kuriam taikoma „MakerDAO“ apibrėžtis, rodo nedaug stabilumo. Pavyzdžiui, ESD visų laikų aukščiausia ir visų laikų žemiausia kaina yra atitinkamai 23,88 USD ir 0,174 USD, MonetaGecko. Amplefortho rodiklis rodo didžiausią 4,07 USD ir žemiausią 0,1558 USD. Priešingai, „Dai“ viso gyvenimo laikotarpis svyravo nuo 0,90 iki 1,22 USD.

Be nominalios kainos nestabilumo, šių žetonų naudojama tiekimo manipuliavimo taktika dar labiau apsunkina vertės priskyrimo procesą. Mechanizmus galima suskirstyti į dvi pagrindines kategorijas: moneta ir monetų, taip pat monetų kalyklos ir sudeginimo, pagrindu.

Rebases laiko kaištį, bet kokia kaina?

Rebase sistema, naudojama monetų, tokių kaip „Ampleforth“ ir „Based“, yra paremta periodiniais viso tiekimo plėtimais ir susitraukimais. Jei moneta prekiauja virš tam tikros juostos, maždaug 1,05 USD už „Ampleforth“, pasiūla plečiama dešimtadaliu nukrypimo nuo kainos. Tai reiškia, kad jei moneta prekiaujama už 1,50 USD, tada kiekvieną dieną bus pridėta 5% visos atsargos.

Mechanizmui iki tol nerūpi perkrovimų istorija – jei prieš tai jis buvo iš naujo paleistas 10 kartų, vis tiek bus pridėta 5% dabartinio tiekimo. Procesas yra atvirkštinis, kai moneta prekiaujama žemiau 1 USD.

Rezultatas yra tas, kad žetono pasiūla gali stulbinančiai augti ir mažėti, o tai daro didžiulį spaudimą nominaliai kainai. Šis tiekimo pokytis pasiskirsto tolygiai tarp visų piniginių, turinčių prieigos raktą, o tai reiškia, kad vartotojo bendra portfelio vertė nesikeičia, jei kaina pasikeičia tiksliai nukaldintų žetonų procentine dalimi.

Praktiškai mechanizmas yra gana sėkmingas, išlaikant kainą maždaug už 1 USD ženklą. Eksponentinis pasiūlos augimas ar sumažėjimas galiausiai užgožia bet kokį stumdymąsi už nurodytos kainos ribų. Bet tai, kad kiekviena piniginė vadovaujasi pakartotine baze, reiškia, kad nominali kaina yra tik viena maža paveikslo dalis.

Norint įvertinti, ar moneta iš tikrųjų yra „stabili“, reikia atsižvelgti ir į tiekimo pokyčius, nes jie veikia kiekvieną piniginę. Analizuojant bendrą rinkos kapitalizaciją, siekiant atsižvelgti tiek į pasiūlą, tiek į kainą, paaiškėja, kad AMPL yra nepastovi.

„Ampleforth“ rinkos viršutinė riba atspindi vartotojo portfelio svyravimus. Šaltinis: MonetaGecko.

Pokalbyje su „Cointelegraph“ Manny Rincon-Cruz, „Ampleforth“ patarėjas ir bendraautoris, visiškai sutiko su tuo, kad „Ampleforth“ yra nestabili:

„„ Ampleforth “turėtojai gali patirti pelną ir nuostolius panašiai kaip ir„ Bitcoin “ar„ Ethereum “turėtojai. Taigi tai yra spekuliacinis investicinis turtas, kai pelno tikimybė ir nuostolių tikimybė yra didesnė nei nulis “.

„Ampleforth“ komanda nuo pat savo veiklos pradžios tvirtino, kad AMPL yra tiesiog nesusijęs turtas su didesne kriptografijos rinka. Gauntleto tyrimų ataskaita paleistas 2023 m. liepos mėn. tai iš dalies patvirtina, nes turtas vidutiniškai nerodo jokios koreliacijos. Naujausi „Flipside Crypto“ pateikti skaičiai rodo, kad koreliacijos gali būti trumpalaikės – nuo mažos iki neigiamos rinkos viršutinės ribos koreliacijos laikotarpiai keičiasi su labai didelės koreliacijos laikotarpiais, kurie vidutiniškai turėtų panaikinti vienas kitą..

„Ampleforth“ koreliacijos parametrai gali būti nepastovūs. Šaltinis: Šoninė šifruotė.

Vis dėlto atrodo, kad „Ampleforth“ kainų dinamika yra susijusi su kriptografinės rinkos turtais apskritai. Kaip ir bet kuris kitas turtas, jo vertė žlugo 2023 m. Kovo mėn., Tuo tarpu 2023 m. Vasarą ir 2023 m. Pradžioje jis daugiau ar mažiau pakilo su „DeFi“ sektoriumi..

Kuponų monetos stengiasi likti už 1 USD

Antra pagrindinė algoritminių stabilių monetų kategorija yra kuponinės monetos. Didžiausias skirtumas nuo monetų perkeitimo yra tas, kad savininkai nemato jų žetonų skaičiaus pasikeitimo, nebent jie atlieka konkrečius veiksmus. Daugumoje mechanizmų, pavyzdžiui, kaip matyti iš „Tuščio rinkinio dolerio“ ir „Dinaminio rinkinio dolerio“, nauji žetonai kaldinami, kai kaina yra didesnė nei 1 USD, ir suteikiami specialioms turėtojų klasėms, kurios pareiškė norą prisijungti prie valdymo. Dalis atlygio tenka ir „Uniswap“ likvidumo teikėjams.

Jei kaištis nukrenta žemiau 1 USD, šie protokolai skatina turėtojus sudeginti savo algoritminius dolerius mainais į kuponą ar obligaciją. Idėja yra ta, kad kitame tiekimo išplėtimo etape kuponus galima išpirkti už dolerius su priemoka iki 56%. Svarbiausia, kad tiek ESD, tiek DSD kuponai baigiasi po 30 dienų.

Kuponais pagrįstas mechanizmas supaprastina algoritminių stabilizatorių įgyvendinimą ir praktinį naudojimą, kaip ESD atstovas spaudai sakė „Cointelegraph“:

„Kuponai leidžia sklandžiai integruoti ESD visur, kur priimama ERC-20. Tai yra priešingai nei pakartotiniai raktai, kurie kiekvienu atveju turi būti integruoti į visus gretimus protokolus “.

Tačiau minusas yra tas, kad kuponinės monetos atrodo daug nestabilesnės. Vienas konkretus epizodas su DSD sausio pabaigoje parodė, kad sunku išlaikyti kaištį. DSD bendruomenė sudarė susitarimą su DSD banginiu, vadinamu „Escobar.eth“, kad įsigytų 5,5 mln..

Pranešama, kad banginis slėgė žetono kainą, nors neaišku, ar tai buvo tyčia. Bendruomenės nariai, kurie sutiko su sandoriu, kurio vidutinė kaina siekė 0,62 USD už DSD, turėjo 85 milijonus dolerių kuponų, kurių galiojimo laikas baigsis praėjus kelioms dienoms po pirkimo..

Panašu, kad DSD turėtojai kapituliavo po to, kai nepavyko pasiekti 1 USD. Šaltinis: MonetaGecko.

Deja, kuponų turėtojams DSD kaina po sandorio niekada negrįžo virš lemiamos 1 JAV dolerio ribos. Po pradinio siurblio kaina nukrito iki dabartinės 0,14 USD vertės. Nors kritimas sutapo su platesne rinkos korekcija, šis epizodas parodo didžiulę riziką, susijusią su kuponų laikymu.

Akivaizdu, kad nėra jokių garantijų, kad kaina grįš iki 1 USD per reikiamą laiką. Kuo toliau skiriasi nuo 1 USD, tuo mažesnė tikimybė, atbaidanti vartotojus nuo daugiau kuponų kūrimo. Be to, tai, kad nėra užstato su santykinai stabilia verte, palaikančia žetonus, reiškia, kad protokolo vertė gali visiškai neatsistatyti.

„Mirties spiralės“ reiškinį galima pamatyti „Based Protocol“, kuris naudoja tą patį mechanizmą kaip ir „Ampleforth“. Nuo „DeFi vasaros“ pakilimo nominali kaina iš tikrųjų sugrįžo iki maždaug 1 USD, tačiau rinkos kapitalizacija išlieka slopinta, nepaisant žymiai stipresnės bulių rinkos 2023 m. Pabaigoje..

Remiantis rinkos kapitalizacija. Šaltinis: MonetaGecko.

Koks yra algoritminio stablekoino tikslas?

Atsižvelgiant į akivaizdžius sunkumus, kuriuos turi algoritminiai stablecoinai išlaikydami vertės stabilumą – o tai turėtų būti pagrindinis stablekoino bruožas ir tikslas – ar yra kitų galimų šių žetonų privalumų?

ESD komanda teigė, kad projekto tikslas „turėti decentralizuotą, sudedamą apskaitos vienetą, kurį būtų galima naudoti visuose„ DeFi “protokoluose“. Jie monetą priskyrė tai pačiai kategorijai kaip „Dai“ arba „USD Coin“ (USDC), nors užpildė kitą nišą. “Galimybė jai grįžti prie prisirišimo per skatinimo mechanizmą yra jo esamas tikslas”, – pridūrė jie.

Anot Rincon-Cruz, „Ampleforth“ yra tiesiog spekuliacinis turtas, turintis vieną pagrindinį pranašumą: galimybę išreikšti stabilios vertės sutartis. Tradiciškai laikoma, kad pinigai turi tris skirtingus naudojimo būdus: kaip apskaitos vienetą, mainų priemonę ir vertės kaupimą.

Apskaitos vienetas yra tai, kaip matuojamos kainos. Pavyzdžiui, daugelis mainų ir šifravimo įmonių kai kurias savo paslaugas įkainoja Bitcoin (BTC), o tai reiškia, kad jie gaus daugiau vertės JAV doleriais, kai BTC yra didesnė kaina.

Mainų priemonė yra turtas, kuris faktiškai naudojamas vertybei pateikti ir parodyti. Kita įprasta kriptovaliutų pramonės praktika yra derėtis dėl sutarties doleriais, bet sumokėti ją Bitcoin arba Ether (ETH) pagal pristatymo metu galiojantį valiutos kursą, todėl kriptovaliutos yra mainų terpės, bet ne apskaitos vienetai..

Pagaliau vertės kaupimas yra turtas, kuris, tikimasi, ilgą laiką neduos nei nuostolių, nei pelno, nors praktiškai taip būna retai. JAV doleriai laikui bėgant praranda vertę, tačiau per trumpą laiką yra gana stabilūs, o toks turtas kaip obligacijos ir auksas gali turėti didelių svyravimų, kurie vis tiek lemia ilgalaikį augimą..

Kad stablekas būtų naudingas pagal visus tris pinigų apibrėžimus, jo vertė turi išlikti bent jau pastovi. Stabilus dolerio pavaizdavimas, pavyzdžiui, USD moneta ir „Dai“, yra tinkamas visoms trims pinigų savybėms. Pagrindinės kriptovaliutos, tokios kaip „Bitcoin“ ir „Ether“, istoriškai buvo naudojamos visose trijose funkcijose, nors stabilių monetų augimas sumažino jų naudojimą verslo sandoriuose.

Susijęs: „DeFi-ing“ lūkesčiai: puikios kriptografijos galimybės gali kainuoti

Tokia valiuta, kaip „Ampleforth“, gali būti šiek tiek naudinga kaip apskaitos vienetas, tačiau iki šiol rodo per didelius kitų dviejų paskirčių nepastovumą. Kuponinės monetos atrodo per daug nepastovios, kad būtų galima naudoti kaip pinigus bet kuriame scenarijuje.

Praktiškai algoritminiai stabilūs pinigai, kuriuose naudojama manipuliacija tiekimu, praktiškai nebuvo pritaikyti jokioje aplinkoje, kur JAV doleriai gali būti naudojami net kaip apskaitos vienetas. „Ampleforth“ komanda šiuo metu stengiasi integruoti savo monetą į „Aave“ skolinimo protokolą, kuris būtų pirmoji projekto paskolos integracija nuo jo pradžios 2023 m. ESD galima rasti „Cream“ skolinimo platformoje, nors skolininkų praktiškai nėra.

Ar geresnis algoritmas gali paversti vertės stabilumą realybe?

ESD komanda mano, kad tobulas mechanizmas dar nebuvo rastas, nes „gauti algo stablecoin į darbą yra beveik neišsprendžiama problema, kurią reikia išspręsti pirmuoju bandymu“. Pasak ESD atstovo, vertės stabilumo siekimas yra paskatų ir įsisavinimo klausimas:

„Norint pasiekti stabilumą, planas yra spekuliacija, vėliau likvidumas ir stabilumas. Kaip gauti stabilumo? Su likvidumu. Bet kaip gauti likvidumą? Su spekuliacija. Kiekvienu momentu turėsime koreguoti protokolą per valdymą, kad priartintume mus prie tikslo, tačiau jokiu būdu to nepadarysime vienu ypu “.

ESD užimanti komanda mano, kad dėl refleksyvumo žetonas galiausiai taps stabilus. Trumpai tariant, refleksyvumas yra save įgyvendinantis įsitikinimas – rinkos dalyviai tikisi, kad turtas elgsis tam tikru būdu, o jų veiksmai tą spėjimą įgyvendina.

Kita vertus, Rinconas-Cruzas mano, kad „tobulo mechanizmo“ nėra, pridurdamas, kad „neįmanoma pritaikyti adaptyvaus tiekimo, patvarios vertės (valdose) ir stabilaus kaiščio […] trifektos“. Jis tęsė: „Net turint [susietą] nacionalinę valiutą, šių trijų funkcijų neįmanoma įvykdyti, nebent visuomenė nuspręstų sumokėti dideles išlaidas.“

Potencialų priešpriešą siūlo „Neutrino USD“ (USDN), hibridinis stablekonas, naudodamas tiek įkaito grupę, kad palaikytų savo vertę, tiek pagal kupono algoritmą. Pastarasis naudojamas, kai sistema tampa nepakankamai užtikrinta, o kainų algoritmas teikia didelę naudą už nuostolių sustabdymą.

Monetos svyravimai buvo kur kas švelnesni nei ESD, ir DSD, nuo mažiausio USD 0,79 2023 m. Kovo 13 d. Iki maksimalaus 1,06 USD sausio 29 d., Ir paprastai ji kainuoja 1 USD. Jo pasiūla yra elastinga ir priklauso nuo rinkos paklausos dėl stablecoin, nes ją galima laisvai kaldinti ir išpirkti naudojant „Waves“ žetonus. Tai priešingai nei „MakerDAO“, kur maksimalų Dai kiekį apyvartoje nustato valdymas ir priklauso nuo skolinimo protokolo populiarumo.

„Neutrino dizainą įkvėpė idėja sujungti grynai rinkos mechanizmus su vietinių„ blockchain “žetonų vertės naudojimu ir pagrindinės„ blockchain “ekonomikos pavertimu stabilia turto ekonomika“, – „Cointelegraph“ sakė „Waves“ įkūrėjas Sasha Ivanovas..

Neseniai „MahaDAO“ išleistas „Arth“ žetonas taip pat bando pasiūlyti naują algoritminių stabilizanų koncepcijos sukimą. Jo obligacijomis pagrįstas mechanizmas tiesiogiai veikia stablekoino kainą tiesiogiai integruodamasis su „Uniswap“ baseinais. Atstovas spaudai paaiškino sistemos projektavimo pagrindą „Cointelegraph“:

„Pasiūlos kontrolė yra labai silpnas būdas paveikti kainą. Su ARTH mes integruojame protokolą tiesiogiai į „Uniswap“. O tai reiškia, kad prekybininkai, dalyvaujantys algos monetoje, daro daug didesnę įtaką kainai nei su kitomis algo monetomis “.

„Dai“ yra perkamos obligacijos, siunčiamos į „Uniswap“ telkinį. Tai tiesiogiai įtakoja žetono kainą įrašymo procese, o kol kas atrodo, kad žetonas išvengė pernelyg didelio nukrypimo nuo 1 USD, matomo kitose neperstatytose monetose. Nuo sausio 26 d. Rinkos kapitalizacija sumažėjo apie 50%, tik jos kaina krito „CoinGecko“ duomenimis, apie 20%, nuo 0,86 iki 0,69 USD.

Galbūt naujesni mechanizmai ir rinkos dinamika gali sukelti algoritminį stablekoiną, kuris efektyviai išlaiko savo vertę. Vis dėlto visi esami „Stablecoin“ dizainai dar neįtikina, kad gali veikti. Po 2023 m. Kovo katastrofos „Dai“ vis labiau ėmė pasikliauti USDC, kad palengvintų jo susiejimą, o kai kurie teigia, kad tai prieštarauja jo tikslui.

Nors atrodo, kad rinką tenkina „Dai“ savybės, vis tiek gali būti vietos naujovinamam „stablecoin“, kuris pašalina visus galimus trūkumus esamais diegimo būdais, neprarandant decentralizacijos..