Derlingumas ūkininkavimui skatina „DeFi“, tačiau pagrindai atsilieka

Ateitas, susijęs su decentralizuotu finansavimu, kartais pripažįstamas sukėlusiu platesnį rinkos mitingą liepos mėnesį, nes nauji protokolai pradėjo leisti žetonus, kurie iškart davė daugiau kartų didesnę už pradinę vertę pelną. Nepaisant neginčijamo kainų augimo, iš karto nėra aišku, ar sektorius apskritai išaugo, nes neįtikėtinai sunku gauti patikimą metriką pamatiniam „DeFi“ protokolų veikimui įvertinti. 

Projektams taikomi gana griežti analizės metodai, nes jie dažnai turės tiksliai apibrėžtas pajamas ir išlaidas. Tačiau padidėjus likvidumo gavybai arba derlingumui, metrika tam tikru požiūriu išmuša iš pusiausvyros. Protokolai atlygina jų vartotojams savo valdymo žetonus, iš esmės kaip mokėjimą už naudojimąsi platforma. Pašėlęs judėjimas, siekiant maksimaliai padidinti šių žetonų pajamingumą, iškraipė vyraujančią „DeFi“ sėkmės metriką, „Užrakinta bendra vertė“ arba TVL. 

Aiškus to pavyzdys yra „Compound“ protokolas, kai jai pateiktos „Dai“ vertės vertė beveik tris kartus viršija bendrą žetonų kiekį – 1,1 mlrd. USD prieš. 380 mln egzistuoja kaip rašymas. Taip yra dėl to, kad „Compound“ vartotojai „Dai“ užima svertines pozicijas – tai paprastai nenutinka su „stablecoins“. Nors tai paskatino bendruomenę aptarti TVL nuopelnus, kai kurie kiti panašūs matavimai taip pat buvo iškraipyti.

„DeFi“ skolinimo projekto vertinimas

Vertinimo metrika šiek tiek pasikeis, atsižvelgiant į projekto tipą. Skolinimo protokolų, tokių kaip „Compound“ ir „Aave“, atveju TVL rodo projekto pasiūlos likvidumą arba bendrą visų šiuo metu jų turimų indėlių sumą. Verta paminėti, kad TVL atsižvelgia tik į grandinės atsargas. Pagal „DeFi Pulse“ junginyje yra tik apie 220 milijonų „Dai“, o ne 1,1 milijardo.

DAI užrakinta junginyje. Šaltinis: Defipulse.com

Tačiau skolinimo teikėjai paprastai vertinami pagal buhalterinę vertę arba tai, kiek skolinamasi. Kadangi tai generuoja pajamas, tai laikoma daug tiesioginiu protokolo finansinių rodiklių matavimu.

Dėl tinklo monetos platinimo COMP, tačiau visi žetonai, išskyrus „Tether“ (USDT) ir „0x“ (ZRX), skolindamiesi turi neigiamą faktinį susidomėjimą, rodo „Compound“ informacijos suvestinė, o tai reiškia, kad vartotojams už tai mokama. Sudėtinis protokolas šiuo metu šias išlaidas perkrauna COMP pirkėjams ir turėtojams. 

Nors gali būti sunku išfiltruoti, kiek yra likvidumo, tik spėlioti apie COMP pajamingumą, to gali neprireikti. Vertinant banko ar skolinimo protokolo pajamas, reikia įvertinti, kiek tos vertės galima užfiksuoti per akcijas ar žetonus, tačiau kadangi žetonas naudojamas skolinimosi išlaidoms subsidijuoti, vertė efektyviai išgaunama iš jo turėtojų . Tai matyti iš COMP simbolinės kainos. Nuo pat išleidimo ji ir toliau mažėjo dėl naujai iškastų žetonų skiedimo ir pardavimo spaudimo.

COMP ženklų kainų diagrama. Šaltinis: „TradingView“

Dėl šio reiškinio junginio vertinimo strategija gali lengvai nepaisyti ar net atimti buhalterinės vertės dalį, išgaunančią vertę iš žetonų turėtojų. Net ir pirmuoju atveju „Compound“ balansinė vertė tiesiog būtų 25 mln iš reikalaujamo 1 milijardo JAV dolerių – visos skolinamos USDT ir ZRX sumos. 

Nors akivaizdu, kad ne visas turtas yra skirtas tik pajamingumui, „Cointelegraph“ anksčiau pranešė, kad tik prieš 30 milijonų dolerių vertės „Dai“ buvo pasiskolinta prieš pat tai, kai ji tapo likvidumo kasybos valiuta. „YEarn“ protokolo įkūrėjas Andre Cronje „Cointelegraph“ sakė, kad rinka neatsižvelgė į šiuos niuansus: „Mes turime šį keistą TVL lygų vertinimo mentalitetą, kurio aš visiškai nesuprantu, jei TVL yra 100 mln. tada rinkos riba – cirkuliuojanti, iki galo neskiesta – turėtų būti 100 mln. USD “. Nors jam atrodo „visiškai beprotiška“ ignoruoti pajamas, jis tęsė savo minties pratimą:

„Taigi, jei apyvartoje esanti rinkos riba yra lygi TVL, koks yra geriausias būdas tai padidinti? Padidinkite TVL. Kaip padidinti TVL? Apdovanojimas su žetonais. Žetono vertė padidėja dėl TVL spekuliacijų ir pakartokite ciklą “.

Poveikis kitiems protokolams

Junginys pradėjo derlingumo auginimo tendencijas, tačiau tai nebuvo vienintelis protokolas, kuriame pastebimai padidėjo aktyvumas. Decentralizuotose biržose, tokiose kaip „Uniswap“, „Balancer“ ir „Curve“, nuo birželio mėn. Jų prekybos apimtys smarkiai šoktelėjo. „Volume on Curve“, DEX, sutelktas į stablecino keitimą tarpusavyje, šoktelėjo, kai derliaus ūkis prasidėjo birželį. 

Mėnesio apimtis decentralizuotose biržose. Šaltinis: „DuneAnalytics“

„Uniswap“ pasiūla yra įvairesnė, ir didžiąją jos apimties dalį sudaro eteriai (ETH) stablecoin poroms, ypač „Ampleforth“, kuriai įvyko galingas bumo ir biusto ciklas. Tai taip pat užėmė nemažai naujų žetonų, tokių kaip YFI, apimties, dažnai tai yra pirmoji vieta, kur jie buvo išvardyti.

„MakerDAO“ savo TVL beveik trigubai padidino nuo 500 milijonų dolerių. Didžiąją dalį to nulėmė „Ether“ kainų ralis, nors jis augo ir ETH bei Bitcoin (BTC) atžvilgiu. Kaip anksčiau pranešė „Cointelegraph“, bendruomenė nusprendė padidinti bendrą Dai kiekį, kurį galima nukaldinti, stengiantis grąžinti jo kainą iki 1 USD.

Nors nominalia verte, „Dai“ augimas gali būti laikomas sėkmės istorija, „Maker“ bendruomenė nusprendė beveik visas likvidaus turto palūkanų normas nulis, atsisakydamas bet kokių pajamų iš augimo. Tuo pačiu metu junginys buvo pagrindinis naujo „Dai“ gavėjas, turintis užrakintą vertę pakilo nuo maždaug 140 milijonų iki 210 milijonų dolerių nuo liepos pabaigos, tai yra daugiau nei 55% visų „Dai“. 

Ar tikras augimas?

Likvidumo kasybos bumas neabejotinai teigiamai paveikė kai kuriuos bendruosius rodiklius, ypač „DeFi“ platformos svetainių lankytojų skaičių ir su protokolais bendraujančių vartotojų skaičių. „SimilarWeb“ duomenys tai rodo srautas nuo birželio mėn. išaugo iki maždaug 480 000, o „Uniswap“ – daugiau nei dvigubai iki 1,1 milijono, o „Balancer“ per du mėnesius stipriai dalyvavo 270 000 mėnesinių apsilankymų. 

Be to, „DeFi“ mainų agregatorius „1inch.exchange“ beveik trigubai padidėjo srautas per pastaruosius du mėnesius. Naudingi buvo ir protokolai, kurių ryšys su derliaus auginimu buvo silpnesnis, o „MakerDAO“ ir „Aave“ augimas buvo kuklesnis, tačiau vis dar reikšmingas. 

Susijęs: „Compound“ COMP žetonas „Storm“ pristato „DeFi“, dabar jis turi užimti aukščiausią vietą

Kalbant apie vartotojų apimtį, „Compound“ mėnesinių vidutinių unikalių piniginių, naudojančių ją, skaičius birželį išaugo keturis kartus ir padidėjo iki 20 000, nors šis skaičius nuo to laiko mažėjo. Taip pat verta paminėti tai, kad daugiau nei 80% naujausios veiklos buvo skirta tik iš 30 piniginių, rodo „DappRadar“ duomenys.

Vartotojo veikla junginyje. Šaltinis: „DappRadar“

Pagal „DuneAnalytics“ vizualizaciją bendras „DeFi“ vartotojų skaičius nuo birželio 1 d. Iki rugpjūčio 1 d. Padidėjo apie 50%. Tai priešingai nei ankstesnis dviejų mėnesių laikotarpis nuo balandžio 1 d. Iki gegužės 31 d.. 

Dauguma naujų vartotojų ateina iš decentralizuotų mainų, o „Uniswap“ padvigubino bendrą vartotojų bazę nuo birželio iki 150 000. Tačiau ši metrika rodo visus vartotojus, kurie sąveikauja su protokolais, ne tik tuos, kurie yra aktyvūs bet kuriuo momentu.

Iš viso „DeFi“ vartotojų. Šaltinis: „DuneAnalytics“

Kas liks?

Apibendrinant galima teigti, kad „DeFi“ augimas per pastaruosius du mėnesius yra daugialypis. Nors likvidumo kasybos šuolis ir vėlesnis kainų prieaugis greičiausiai prisidėjo prie papildomo dėmesio pritraukimo, pagrindinė metrika labai iškreipta dėl spekuliacijų. 

Regis, decentralizuoti mainai labiausiai patyrė ažiotažą tiek naujų vartotojų, tiek apimties požiūriu, tačiau atrodo, kad tai jau teigiamos tendencijos pagreitis. Ar augimas išliks, lieka svarbus klausimas. Kainas Warwickas, „Synthetix“ įkūrėjas – kriptografiškai paremtas turto emitentas, sakė „Cointelegraph“:

„Visada gali būti, kad žmonės užaugins derlių ir tada ras naują lauką, todėl įkrovos likvidumas nėra garantija, kad jūsų protokolas išlaikys vartotojus. […] Tačiau likvidumo paleidimas su tam tikromis paskatomis yra puikus būdas pritraukti naujokus, nes jei turite ką nors panašaus į produktų rinką, greičiausiai bus tam tikro lipnumo “. 

Cronje buvo kiek neigiamesnis, apibūdindamas, kas gali atsitikti, naudodamas ūkininkavimo analogiją, sakydamas: „Visi derliaus ieškotojai tiesiog bėga į ūkio derlių ir tada išvyksta“, o tai, pasak jo, yra neigiamas dalykas, veikiantis kaip skėrių būrys, pridurdamas: „Bet sugadinus pasėlius, kartais gali užaugti stipresnis derlius, o likę skėriai lieka simbiotiniai, o ne pirminiai parazitai“. 

Cronje mano, kad pradinis derliaus auginimo poveikis yra netvarus, o tai sukuria klaidingą naujokų nuomonę, kad 1 000% derlius yra norma. Kai to nebebus, vartotojams liks blogas skonis burnoje, jis teigia: „Šiuo metu tai peržengta; netrukus tai bus nekenčiama; ir kas liks po to, manau, bus gana šaunu “.

Žetonų platinimas nauju būdu

Warwickas apibūdino likvidumo kasimo tikslą kaip ankstyvo dalyvavimo skatinimą daline nuosavybe. Cronje buvo daug skeptiškesnis sakydamas: „Visa likvidumo kasyba šiuo metu yra, yra mokama už remiamą TVL“. Vis dėlto jis pats vykdė likvidumo kasybos programą, nors pabrėžė, kad tai tik žetonų platinimo būdas. 

„Mano tikslas buvo sukurti aktyvią ir įsitraukusią bendruomenę. Ir manau, kad „Yarn“ sugebėjo tai pasiekti “, – užbaigė Cronje. Priešingai, tokios uždarbio šakutės, kaip YFFI ir YFII, buvo „grynos likvidumo kasyklos, o viskas, kas įvyko, buvo parduoti žmonės“, – sakė jis. YFII kaina yra žlugo nuo didžiausio liepos 30 d., 90 proc.

Warwickas pažymėjo, kad „galbūt yra geresnis būdas paskirstyti nuosavybės teises, tuo pačiu paleidžiant augimą“, nors jis nežino, kaip. Jis vis dar mano, kad geriau nei pradiniai monetų pasiūlymai, nes vartotojams tereikia laikinai prisiimti likvidumą: „Jie akivaizdžiai prisiima tam tikrą platformos riziką, tačiau vis tiek geriau prarasti kapitalą, naudojant jį žetonų pirkimui“. Nors likvidumo kasėjams rizika gali būti maža, YFII pavyzdys aiškiai rodo, kad skiedimo ir spekuliacinės paklausos poveikis šių žetonų pirkėjams gali tapti katastrofiškas.