Kas bijo saugumo žetonų? STO ekosistema pradeda veikti 2023 m. Hype

Bendrasis ažiotažas apie 2023 metus paskelbė saugumo žetonus kaip šifravimo žudikų programą. Po to, kai „Bitcoin“ nukrito nuo 20 000 USD viršūnės 2023 m. Gruodžio mėn., Kai kurie revoliucingesni kriptovaliutų pažadai prarado blizgesį, ypač po vėlesnio altcoin rinkos žlugimo ir pradinių monetų aukų chaoso..

Kita vertus, už saugumo žetonų aukas arba STO buvo atsiskaitoma kaip už lengviau valdomą, bet vis tiek ekstremalų būdą atnaujinti dulkėtas senas finansų sistemas, kurios palaiko prekybą akcijomis. Revoliucija iš finansų pusės.

Po dvejų metų akcijų ir obligacijų revoliucija dar neįvyks tinkamai. Tai istorija, kodėl, taip pat žemėlapis, kuriame yra saugos žetonai ir kur jie atrodo.

Skirtumas tarp apsaugos žetonų ir kriptovaliutų

Klasikinės kriptovaliutos yra decentralizuoti vertės ženklai, kurie pagal savo vardą labiau primena dolerius nei atsargos. Nors daugybė kriptografinio turto neteko vertybinių popierių reguliuotojų, kurie ginčijo jų klasifikaciją, tokios kriptografijos kaip „Bitcoin“ ir „Ether“ yra laikomos vertybiniais popieriais. Pavyzdžiui, Jungtinėse Valstijose jos yra reguliuojamos kaip prekės – ne tas pats, kas valiuta, bet statusas, kuriame nėra vienos įmonės ar subjekto, kuris galėtų atsiskaityti.

Apsaugos žetonai yra skirtingi. Jie aiškiai tvirtina, kad yra investicijos į juos išduodančią bendrovę. Todėl jiems taikomi griežtesni nei kiti kriptografinio turto ataskaitų teikimo reikalavimai ir iš esmės identiški akcijoms.

STO pranašumas prieš tradicinius vertybinius popierius yra tas, kad jie technologiškai veikia kaip kriptografinis turtas. Prekyba neužsidaro, kai naktis patenka į Niujorką ar Honkongą. Jie taip pat vykdo operacijas greičiau ir hipotetiškai galėtų užtikrinti likvidumą pasauliniu mastu. Kodėl bet kuri įmonė turėtų apsiriboti savo pirminio viešo siūlymo galimybe apsiriboti konkrečia birža, aptarnaujančia vieną jurisdikciją, kai investuotojų grupė galėtų išplėsti savo veiklą visame pasaulyje?

Kur įsikiša vyriausybė

Deja, tiems, kurie nori juos išleisti, pagrindiniai saugos žetonų privalumai yra tos pačios priežastys, dėl kurių reguliatoriai jų atsargiai vertina. JAV šeimininkauja iki šiol didžiausia akcijų rinka pasaulyje; taigi, JAV vertybinių popierių ir biržų komisija vaidina neproporcingą vaidmenį valdant pasaulinę vertybinių popierių prekybą.

Panašiai SEC reikalavimai pagal nutylėjimą nustato pasaulines STO normas. Kaip ir klausimas, kurios kriptovaliutos gali būti vertinamos kaip vertybiniai popieriai, daugelis pramonės atstovų laukia SEC, kad paaiškintų savo lūkesčius. Tai taikoma ne tik informacijos atskleidimo ir registracijos formų srityje. Net kai registruojamas naujas raktas ir atrodo, kad jis visiškai atitinka galiojančias taisykles, vis tiek neįmanoma juo prekiauti.

Neteisinga kaltinti SEC akmeninių sienų pažanga, atsižvelgiant į žetonų, kurie yra aktyviai užregistruoti komisijoje, skaičių. Tačiau tebėra didelių sulaikymų, susijusių su masišku akcijų platinimu, įskaitant reguliavimo neapibrėžtumą ir pasipriešinimą tarp tradicinių akcijų rinkų. Deja, būtent tose rinkose vertybinių popierių ženklinimas turėtų didžiausią įtaką, tačiau šios didelės rinkos taip pat laukia reguliuotojų, kurie savo ruožtu stebi esamas mažesnes rinkas dėl įspėjamųjų ženklų.

„BRD Wallet“ ir „SBI Mining“ generalinis direktorius Adamas Traidmanas užklupusią situaciją išdėstė SEC lėtu švietimu apie „blockchain“ technologijas plačiau, sakydamas apie STO:

„Tai toks be proto. Ir vienintelis dalykas, kuris iš tikrųjų jį stabdo, yra reguliavimo dalykai. Ir nėra taip, kad SEC sako „ne“. Tiesiog jie to dar negauna. Jie tiesiog nesupranta “.

Nors jie leidžia egzistuoti tam tikriems saugumo ženklams, reguliuotojai nenoriai atidarė vietas, kuriose iš tikrųjų prekiaujama tokiais žetonais, ypač vietas, prieinamas įprastiems Main Street investuotojams. Biržos, susijusios su saugumo žetonais, yra daugiausia orientuotos į privačius siūlymus instituciniams investuotojams arba žetonus, iš pradžių siūlomus pagal visiško vertybinių popierių registravimo išimtis, ypač Reg. A.

“Kliūtis priimti yra atnaujinti daugybę mainų ar kitos prekybos platformos mechanikų, kad būtų galima pritaikyti šį turtą”, – sakė Karen Ubell, neseniai prisijungusi prie “Goodwin Procter” kaip savo blokų grandinės ir skaitmeninės valiutos praktikos partnerė. „Atskleidimas nėra kliūtis, kurios negalima įveikti. Manau, kyla klausimas, kaip seksis skaitmeniniais vertybiniais popieriais “.

Advokatas Benas Marzoukas, kurio specializacija yra „Eversheds Sutherland“ pritraukiantis skaitmeninio turto kapitalas, sutiko: „Kalbant apie prieštaravimus, manau, kad SEC pagrindiniai rūpesčiai yra skaitmeninio arba„ tokenizuoto “turto vertinimas, likvidumas ir saugojimas biržoje.“

Dabartinė scena: pramonės pusė

Daugelis saugos žetonų, net ir viešai prieinamų, egzistuoja laikantis SEC. Klesti prekyba privačiais pasiūlymais, kurie priklauso nuo „blockchain“ technologijos, kad būtų galima automatizuoti problemas, pvz., Vienu metu leidžiamų žetonų turėtojų skaičių ar sankcijų sąrašų patikrinimą. Tokios įmonės kaip „Blockstack“ ir „Props“ netgi naudojo SEC išimtis, kad per pastaruosius metus JAV visuomenei siūlytų savo saugos žetonus.

Tokios platformos kaip „tZero“ ir „Openfinance“ JAV investuotojams ne vienerius metus siūlė prekybą saugumo žetonais. Tačiau „Openfinance“ turėjo a dramatiškas ir gluminantis 2023 m., Grasindama pašalinti savo STO iš platformos, jei suinteresuotosios šalys ir emitentai gegužės mėnesį nemokės daugiau. Vėliau įmonė pastebėjo tam tikrus vadovų pokyčius, todėl daugelis stebėtojų susimąstė dėl biržos ateities.

Aistringas viešai prekiaujamos įmonės „Overstock.com“ projektas „tZero“ yra mažiau rizikingas žlugti. Tačiau platforma viešajai prekybai siūlo tik du saugumo žetonus, iš kurių vienas, OSTKO, yra skaitmeninis dividendas motininėje bendrovėje „Overstock“ ir tapo dominuojančiu tokiu žetonu rinkoje. Taip yra todėl, kad „Overstock“ yra didelė įmonė tradicinėje vertybinių popierių rinkoje, ir todėl, kad saugumo žetonų paskirstymas kaip dividendas tradicinėms akcijoms yra išradingas mechanizmas, primenantis oro uostą, siekiant išvengti biurokratijos..

Pradėjus prekybą liepos pradžioje, „Arca“ „ArCoin“ (ARCA) po dvejų metų derybų sugebėjo nuraminti SEC ir atrodo pasirengusi atverti daugiau panašių žetonų..

Tačiau nėra didžiulių rinkų, kurios teikia saugumo žetonus visuomenei prieigai prie „Nasdaq“ ar net „Coinbase“. Nepaisant didžiausių pramonės pastangų, nėra tokios antrinės rinkos, kurios mastas ir likvidumas leistų prekiauti saugumo žetonais taip, kad tai parodytų kaip technologinį stebuklą.

Dabartinė scena: reguliavimo pusė

Imkime „Coinbase“ pavyzdį. Kripto birža iš pradžių įsigijo alternatyvią prekybos sistemą licencija 2023 m įsigydamas „Keystone Capital Corp“, kuri jau buvo įregistruota. Tikėtina, kad dėl nesusikalbėjimo su reguliuotojais, įmonė prieš dvejus metus surašė eilę viešų pareiškimų, ką tiksliai SEC patvirtino, kai „Coinbase“ įsigijo tą įsigijimą. Iki šiol jie viešai prekybai nesiūlo jokių apsaugos žetonų.

Pastaraisiais metais pasikeitė ATS licencijos gavimo procesas, ypač atsižvelgiant į SEC santykius su STO. SEC iš esmės sustabdė ATS taikymą – skiriasi nuo visiško draudimo, tačiau dalis platesnio reguliuotojų dvejonių, ypač JAV.

Tokios platformos, kaip „tZero“ ir „Openfinance“ – didžiausios, skirtos mažmeniniams klientams, yra gana senos. Jų ATS buvo ankstesnė už sustiprintą SEC kontrolę 2023 m. Taigi, tam tikru laipsniu jie buvo seneliai. centrinis dokumentas SEC pozicija – tų metų lapkričio mėn. Norėdami pasiūlyti saugumo žetonus, potencialūs mainai turi užsiregistruoti SEC pirmiausia kaip tarpininkas-prekybininkas, o tada pagal ATS reglamentą.

Šios platformos gyvena ir miršta prieš reguliavimo institucijas, remdamosi senosios mokyklos reglamentavimu, todėl dažnai reikia atsiriboti nuo chaotiškos kriptografijos reputacijos. Vyriausiasis „tZero“ teisininkas Alanas Konevskis pabrėžė šį skirtumą kaip pokalbio su „Cointelegraph“ pratarmę:

„Nepainiokime kriptografinio ir skaitmeninio turto su vertybiniais popieriais. […] Mes visada stengėmės būti labai aiškūs, kad tai, su kuo susiduriame, yra vertybiniai popieriai, visiškai laikantis federalinių vertybinių popierių įstatymų. “

Sąrašas registruotų ATS augo, bet lėtai. Šiaurės sostinė ką tik gavo patvirtinimas balandžio mėn., tačiau nepaminėjo viešų akcijų planų.

Atsižvelgiant į ribotas prekybos vietas, STO dabar yra įstrigę savo portaluose, nutildyti nuo platesnių rinkų. Didelė „Arca“ sėkmės dalis yra ta, kad ji pateko į SEK su lygiaverte prekyba. Tai yra didelis dalykas, bet tai dar toli nuo „Nasdaq“. Galimų prekybos portalų skalė yra chokepoint.

Staigūs reguliavimo pokyčiai sukelia sukrėtusią pramonę

Čia reguliavimo kontrolė ir pagrindinės dvejonės yra susijusios su ydingu ciklu. Didesnės įsteigtos įmonės vengia STO, nes reguliavimo institucijos nepateikė aiškaus plano, o šios didelės partijos turi daugiau prarasti, išmesdamos išteklius į aklavietę..

Tose didesnėse partijose taip pat dirba teisininkų būriai, turintys prieigą prie reguliavimo institucijų, o jų pavardės sulaukia daugiau visuomenės dėmesio. Jei „Apple“ inicijuotų STO, tai yra automatinė ir nepašalinama antraštė, teikianti visuomenės spaudimą reguliuotojams, jau nekalbant apie teisinę komandą, turinčią išteklių ilgam mūšiui kovoti. Pažiūrėkite, pavyzdžiui, kiek prieš metus „Facebook“ paskelbė apie Svarstykles privertė pasaulio veikėjus naujai diskutuoti apie stabilius daiktus.

Smagu, kad vertybinių popierių ženklinimas yra patrauklus tuo, kad jis supaprastina tradicines atitikties priemones, ypač privatizuotiems aukcionams. Šiuo metu skirtingose ​​šalyse skirtingi reikalavimai įmonėms, siekiančioms, kad jų pasiūlymai būtų privatūs, yra stebimi per tradicines knygas. Tai reiškia, kad firmos periodiškai turi eiti į biržą, nes prarado tokius dalykus kaip akcininkų skaičius tradicinėse rinkose.

„Securitize“ yra licencijuotas pervedimo agentas, skaitmeninantis vertybinius popierius privačioms rinkoms – įskaitant atitikties praktiką, kurią generalinis direktorius ir įkūrėjas Carlosas Domingo teigė, kad „blockchain“ technologija padeda paspartinti:

„Skaitmeniniai vertybiniai popieriai yra tik būdas skaitmeninti viską, kas susiję su vertybiniais popieriais. Nuosavybės stebėjimas, prekybos apribojimai – atsitinka taip, kad „blockchain“ ypač gerai pasiduoda tokio tipo skaitmeninimui, nes tai jau visuotinė paskirstyta knyga, kuri yra vieša ir kurią visi gali matyti, kuri yra nekintama, turinti labai paprastą būdą žetonų nuosavybė. Šie žetonai taip pat prekiauja pagal pažangias sutartis, kurios nustato taisykles, kurias galite įgyvendinti. Taigi, atsitinka, kad tai labai gera technologija šiai problemai išspręsti “.

Tačiau neabejotina, kad atsidavę pramonės žaidėjai supainioja potencialius suinteresuotus asmenis, įpratusius dirbti su klasikiniais vertybiniais popieriais, nors daugelis mato naudą.

Iš kur kyla pažanga JAV.?

Daugelis kompanijų šiuo metu atsisako komplikacijų, susijusių su prekybos žetonų prekybos išplėtimu JAV. „Blockstack“ generalinis direktorius Muneebas Ali sakė „Cointelegraph“, kad baigęs savo Reg. A + auka JAV, įmonė dabar siekia išplėsti prekybą šalies viduje. Tačiau jo STX žetonus jau gali įsigyti tarptautiniai pirkėjai šifravimo biržose.

„Arca“ aiškiai pasirinko kitokį požiūrį, pirmenybę teikdama JAV prekybai, o ne lėšų rinkimui. Pradėję nuo turto, kurį remia JAV iždas, jie siekia sukurti daugiau tokių žetonų. Pasak „Arca Capital Management“ prezidento Jeraldo Davido: „„ Arca “JAV iždo fondas yra pirmasis iš produktų rinkinio, kurį„ Arca Labs “siekia sukurti“.

Advokatė Susan Gault-Brown iš Morrison & „Foerster“, įmonė, dirbusi, kad „Arca“ ženklas atitiktų reikalavimus, pažymėjo šių pirmųjų žingsnių svarbą. „Kai kas nors iš reguliavimo agentūros susiduria su pirmu įspūdžiu, manau, kad tai linkę labiau išnagrinėti“, – tęsdamas „Cointelegraph“ sakė Gaultas-Brownas:

„Kai turėsite vieną produktą, kuris buvo registruotas, ir jūs naudosite tą pačią sistemą – ir nemanau, kad tai būtinai tik„ Arca “. Jei turėtumėte kitą fondą, kuris nori naudoti tą pačią sistemą, jiems bus lengviau. “

Precedentas vaidina svarbų vaidmenį visuose JAV teisės elementuose, kaip ir visose sistemose, kilusiose iš Didžiosios Britanijos bendrosios teisės. SEC neseniai priėmė taisykles, skirtas paspartinti naujų investicinių bendrovių pasiūlymų patvirtinimą, remiantis panašumu į ankstesnius pasiūlymus, akivaizdu, kad komisija stengiasi ištaisyti jų pačių paremtą sistemą. Gaultas-Brownas sutiko:

“Nemanau, kad kas nors, tikriausiai net agentūra, nemano, kad jie neatsiliko, vien todėl, kad paprastai technologijos judės greičiau nei reguliavimo agentūra”.

Todėl naujas pasiūlymas kartu su didėjančiu naujų prieinamų žetonų skaičiumi gali sukelti dorą ciklą: patvirtinus daugiau pasiūlymų, yra daugiau precedentų, kuriuos reikia paraginti patvirtinti daugiau naujų pasiūlymų..

Kalbant apie rinkas, mažai tikėtina, kad prekyba, tarkime, „Nasdaq“, greitai papildys saugumo žetonus; tačiau didžiuosiuose mainuose neabejotinai nagrinėjama technologija. Atrodo, kad labiausiai prieš žaidėjus iš Amerikos žaidėjų yra „Boston Options Exchange“ arba „BOX“, kurio filialas „BOX Digital“ bendradarbiauja su „tZero“ 2023 m. į laive esančias STO.

BOX tikrai žinojo, kad su SEC sekasi ilgai ir teisėtai. Laikydamasis bendro STO statuso šalyje tonas, SEC atvirai neatmeta „BOX Digital“ viešosios prekybos pasiūlymų. Tačiau komisija pakartotinai spardė skardinę dėl bet kokių galutinių sprendimų, pastaruoju metu vėluodama sprendimus dėl dviejų siūlomų taisyklių keičiasi liepos 16 d.

… ką daryti tarptautiniu mastu?

Nors JAV vyksta didelė pažanga į priekį, daugelis žaidėjų, nepaisant jos trokštamų kapitalo rinkų, sutelkė dėmesį į prekybos už šalies ribų plėtrą, kad išvengtų labai budrių reguliuotojų – bent jau dabar.

Tokijuje įsikūrusi „SBI Group“ gruodį paskelbė apie investicijas į 160 metų senumo Vokietijos biržos „Börse Stuttgart“ naujus, į STO orientuotus padalinius. Kalbėdami su „Cointelegraph“, „SBI Digital Asset Holdings“ vadovai užsiminė apie tolesnius planus pradėti STO platformas Singapūre ir visose Azijos rinkose..

„SBI Digital Asset Holdings“ generalinis direktorius Fernando Luisas Vázquezas Cao sakė „Cointelegraph“, kad STO pobūdis yra tas, kad reikia turėti revoliucines technologijas kartu su noru būti „nuobodu“ ir bendrauti su reguliavimo institucijomis taip, kaip tai daro įsteigtos institucijos. Vázquezas Cao paaiškino pokalbį su „Börse Stuttgart“ generaliniu direktoriumi dėl platformos pašalinimo iš žemės.

„Tai turėtų būti dabartiniai operatoriai, trukdantys sau. Nes tik tokie nuobodūs subjektai kaip mes, tik tokios nuobodžios institucijos kaip mes, supranta atitiktį, supranta, ko reikia norint atlikti tinkamus KYC patikrinimus, AML patikrinimus, rizikos valdymą. Be to, jūs turite turėti žmogų, valdantį tokį nuobodų subjektą, kuris taip pat žino technologijas “.

Šiuo atveju įdomu tai, kad SBI labiau linkusi bendrauti su Vokietijos federaline finansų priežiūros tarnyba arba „BaFin“ nei su SEC. Kaip jurisdikcija, Vokietijos finansiniai įstatymai anaiptol nėra atsainiai, o BaFino budrumas yra garsus. Vázquezas Cao sutiko, tačiau manė, kad BaFinas yra labai suinteresuotas esamų sistemų technologiniais atnaujinimais, iš dalies dėl konkurencijos su kaimynine Šveicarija jausmo.

Žvilgsnis į priekį

Užsimindamas apie terminus, Vásquezas Cao sakė iki kelių dešimtmečių, tačiau „blockchain“ technologijos atnaujinimus matė kaip būtiną sudarant pasaulines vertybinių popierių rinkas:

„Tai sumažins visą šią trintį, nes žmonės nuolat kalba apie pasaulines rinkas, tačiau to nėra. Jūs turite visus šiuos skirtingus silosus. Nieko negalima dalytis net Europos Sąjungoje “.

Konevsky iš „tZero“ paaiškino, kad tam tikra ar kitokia forma nėra jokių abejonių, kad dabartinė vertybinių popierių perleidimo sistema turi pasikeisti:

„Manau, neišvengiama, kad pramonėje bus evoliucija. Jei turėtumėte suprojektuoti vertybinių popierių, valiutos ar kitų vertingų dalykų perkėlimo sistemą visame pasaulyje, naudodami dabar turimą technologiją, nestatytumėte tokios sistemos, kokią turime dabar “.

Nicholas Losurdo, „Goodwin“ partneris, neseniai grįžęs į įmonę, dirbęs SEC komisaro Roismano patarėju, pažymėjo, kad nuo 2023 m. Ažiotažo pasikeitė STO tonas, tačiau jis aiškino kaip gerą ilgalaikės pažangos ženklą:

„Manau, kad ažiotažas jau seniai praėjo, bet gerąja prasme. Nemanau, kad kažkas išsivystė. […] Vis dar kosmose esantys žaidėjai yra teisėti, susitelkę ir pasiryžę įgyvendinti tiek daug žadančių technologijų. Taigi, manau, kad jie nebeveikia dėl ažiotažo “.

Traidmanas dar labiau pasitikėjo STO ateitimi:

„Po 20 metų„ Nasdaq “nebebus niekas viešas. Na, jie gali pasirodyti„ Nasdaq “, bet tai darys per saugos žetonus.“

Tech greitai juda. Pripratę prie tokio tempo, daugelis technologijų novatorių yra nusivylę dėl manomo STO reguliavimo. Tačiau didžiojoje daiktų schemoje tai yra visiškai nauja koncepcija, pasirengusi iš esmės pakeisti, kaip vyksta investicijos, kaip žmonės laiko savo pinigus. Įstatymai turi būti pritaikyti, tačiau reguliavimo institucijoms protinga būti atsargiems dėl to, ką jie leidžia. Be to, jiems yra protinga norėti pamatyti, kaip vyksta mažesni eksperimentai su tokenizuotais eksperimentais.

Tai, ką mes matome šiuo metu, nėra staigi revoliucija, bet tai yra pažanga. Pradiniai žaidėjai, dalyvaujantys vertybinių popierių ženklinime, tam tikru būdu yra įpareigoti nustatyti didesnių projektų etapą. Naujų platformų ir rinkų kūrimas; nustatyti nuoseklesnius reguliavimo lūkesčius; ir pagrindinių vertybinių popierių emitentų, norinčių išleisti savo atsargas žetonų pavidalu, skaičiaus augimas – tai visi procesai, kurie sudaro vieningą ekosistemą. Kiekvienas yra priklausomas nuo kitų dviejų.