Kewangan Ditentukan Semula: Implikasi ingin tahu dari algoritma stablecoin, 2-9 Disember

Ini adalah terbitan terbaru buletin DeFi-centric Cointelegraph yang ditakrifkan semula kepada Pelanggan setiap hari Rabu.

Minggu yang agak sunyi di DeFi akhirnya memberi saya ruang bernafas untuk membincangkan topik yang saya telah menangguhkan sejak hampir awal buletin ini, iaitu: Ada apa dengan obsesi pelik kewangan yang terdesentralisasi dengan algoritma stablecoin?

Terdapat begitu banyak, dan begitu banyak projek baru mendapat perhatian yang tidak masuk akal. Yang terbaru adalah Basis Cash, yang menjadi tumpuan beberapa petani minggu ini.

Carta BAC oleh CoinGecko. Ia sepatutnya diperdagangkan pada $ 1.

Minggu ini juga menyaksikan pelancaran penuh token tadbir urus NSBT Neutrino, yang digunakan untuk menghentikan cadangan simpanan stabil projek. Neutrino tidak sepenuhnya algoritma, kerana akhirnya memperoleh nilainya dari jaminan token WAVES. Dai juga bukan algoritma stablecoin untuk alasan yang serupa.

Algoritma stabilcoins, sebagai ditakrifkan oleh MakerDAO sendiri, gunakan manipulasi bekalan atau jual beli pasaran untuk mengesan harga unit tertentu – biasanya $ 1.

Mungkin token algoritma yang paling lama berjalan adalah Ampleforth (AMPL), walaupun di "Musim Panas DeFi" kami juga menyaksikan penciptaan projek serupa seperti Yam dan Based. Prinsip asas syiling ini adalah bahawa kontrak pintar berkembang dan mengikat bekalan pada selang waktu yang telah ditentukan. Sekiranya oracle mengesan bahawa duit syiling diperdagangkan lebih dari $ 1 atau lebih, bekalan akan bertambah. Sekiranya bernilai lebih rendah, kontrak bekalan.

Mekanisme ini disebut rebase, dan sangat kuat. Biasanya, ini adalah penyesuaian 10% penyimpangan dari $ 1, setiap hari. Jadi, jika harganya adalah $ 3, bekalan berubah sebanyak 20%, bertambah setiap hari. Itu biasanya berfungsi dengan baik untuk akhirnya menjadikannya $ 1.

Untuk keluarga Ampleforth dan Yam, perubahan bekalan mempengaruhi setiap dompet yang memegang syiling. Sekiranya anda mempunyai 1,000 token satu hari, anda mungkin mempunyai 1,100 pada hari berikutnya, tanpa mengambil tindakan sendiri. Asasnya sedikit berbeza, kerana mengehadkan pelepasan untuk mereka yang ingin mengambil risiko dan ganjaran yang berkaitan.

Kini, Ampleforth tidak pernah menyebut dirinya sebagai stablecoin, lebih suka mengkategorikan “aset tidak berkorelasi.” Tetapi ia menargetkan “nilai” dolar A.S. 2023, dan ia dikenali sebagai stablecoin. Projek-projek lain tidak begitu memalukan.

Inilah penendangnya: Sama sekali aset ini tidak stabil.

Kebiasaan mencipta sesuatu yang tidak ada

Tujuan asas bagi stablecoin – satu sebab anda akan menyimpannya – adalah untuk mengekalkan nilai yang stabil. Kebetulan dalam keadaan biasa, ini bermaksud mengekalkan harga yang stabil. Jumlah dolar dalam akaun bank anda tidak benar-benar berubah, jadi satu-satunya perkara yang mempengaruhi nilai akaun adalah harga efektif dolar.

Harga stablecoin pada dasarnya adalah ikan haring merah. Nilai yang penting. Apabila mengejar harga yang stabil, anda merosakkan bahagian penawaran persamaan, anda tidak mencapai apa-apa. Nilai keseluruhan stablecoin ini – jumlah yang sebenarnya anda sayangi – tidak disatukan dengan apa-apa.

Mengenai Asas, setakat ini kita melihat bahawa tidak bagus untuk mengekalkan pasak nominal. Perlu juga disebutkan Empty Set Dollar, yang menggunakan gabungan mekanisme Basis dan Ampleforth. Dari segi pasak nampaknya berfungsi agak baik, tetapi kita akan lihat.

Pasar Ampleforth penggunaan huruf besar juga nilai portfolio anda.

Duit syiling ini adalah contoh terbaik dari prinsip umum Undang-undang Goodhart: “Apabila ukuran menjadi sasaran, itu tidak lagi menjadi ukuran yang baik.”

Tetapi tentu saja, siapa yang peduli jika sebenarnya bukan koin stabil, bukan? Ini hanya semantik. Masalah yang saya lihat ialah apabila anda kekurangan aset yang stabil, apa sebenarnya yang anda tinggal?

Penyokong projek-projek ini akan menunjukkan penggunaan wang lain selain simpanan nilai: unit akaun (apa yang anda gunakan untuk mengukur dan membandingkan jumlah ekonomi) dan medium pertukaran (dengan apa anda membayar bil anda). Medium pertukaran yang baik adalah aset dengan nilai yang stabil, sehingga mendiskualifikasi syiling ini dengan segera.

Unit akaun agak rumit, dan di permukaan, kestabilan algoritma dapat berfungsi di sini. Sekiranya gaji anda di Yam, anda akan cukup yakin bahawa anda akan menerima lebih kurang nilai yang sama setiap bulan.

Sekarang, ini hanya berfungsi apabila token algoritma adalah aset pinggiran. Bayangkan negara di mana baki akaun bank setiap orang berubah sebanyak 10% setiap hari. Kenyataan bahawa harga nominal mata wang adalah sama tidak akan menjadi masalah sama sekali.

Pemilihan unit akaun sangat penting untuk hutang. Sekiranya hutang anda dinyatakan dalam BTC dan anda mempunyai dolar, anda mempunyai kedudukan pendek di BTC. Sekiranya dalam mata wang dolar AS dan anda mempunyai BTC, anda mempunyai kedudukan panjang yang dimanfaatkan.

Bolehkah kita menggunakan stablecoin algoritma untuk menunaikan hutang? Tidak juga. Anda mempunyai dua pilihan: Sama ada hutang mengikuti pengurangan atau tidak. Bekas kes menjadikan keseluruhan konsep tidak berguna, jadi kita akan mengabaikannya. Yang terakhir ini cukup menyenangkan dari sudut praktikal.

Bayangkan senario kenaikan semula positif: Yam diperdagangkan pada $ 1.50, jadi setiap hari ia meningkatkan penawaran sebanyak 5%. Mari kita anggap bahawa pasaran adalah bullish dan harga ini tidak akan berubah, yang berlaku secara berkala. Sekiranya anda meletakkan Yam di sesuatu seperti Compound, anda akan meninggalkan kenaikan pegangan harian sebanyak 5% itu, sama dengan kadar peratusan tahunan 1.825% (dan lebih banyak lagi apabila dikompaun).

Di sisi lain perdagangan, anda mempunyai peminjam, yang mengumpulkan potongan harga tanpa terdedah kepada penurunan harga. Adakah anda benar-benar meminjamkan Yam anda dalam senario ini? Tidakkah anda lebih suka meminjamnya? Anda boleh bertaruh bahawa pasaran akan sangat condong kepada peminjam, secara semula jadi mendorong minat lebih tinggi sehingga kira-kira sama dengan hasil pelunasan.

Senario ini mengerikan bagi Joe yang hanya mahukan pinjaman dalam unit akaun yang stabil dan segera menjual Yam yang dipinjamnya. Suatu hari dia membayar faedah 1%, 2,000% berikutnya. Kes di mana harga jatuh di bawah $ 1 juga tidak bagus. Peminjam secara efektif akan membayar keseluruhan hasil rebase negatif sebagai faedah. Tidak ada yang akan mengambil pinjaman pada 1,000% APR, walaupun Joe rata-rata akan senang dalam kes ini.

Sejujurnya, kerumitan mengintegrasikan koin semula ke dalam protokol peminjaman menjadikan kepala saya berputar. Peminjam dan pemberi pinjaman akan bergilir-gilir mengeluarkan nilai yang besar antara satu sama lain kerana mekanik pelunasan semula, dan pasaran akan menyesuaikan diri dengan ganas. Seluruh perkara ini tidak dapat dilaksanakan, walaupun saya pasti orang akan mencubanya.

Kurangnya kestabilan nilai sebenar dan perkara-perkara funky yang berlaku dengan pemberian pinjaman bermaksud bahawa kestabilan algoritma buruk untuk menjadi wang. Tetapi mereka hebat dalam spekulasi, kerana mereka mencairkan kenaikan harga menjadi hasil bagi semua orang. Anda tidak akan ketinggalan dengan mendadak kenaikan mendadak, kerana anda hanya boleh membeli dan menahan kenaikan harga. Anda sebenarnya diberi insentif untuk membeli ketika berada di atas $ 1 dan menjual ketika di bawah $ 1, dan itu bukan resipi untuk kestabilan.

Pada akhirnya, tidak mengapa jika orang ingin membuat spekulasi mengenai sesuatu. Sangat penting bahawa mereka memahami permainan yang mereka mainkan dengan token ini.

Dalam berita lain

• Aave melancarkan V2 platform pemberian pinjaman dengan peningkatan yang baik: Kedudukan melonggarkan jauh lebih mudah, dan cagaran dapat ditukar dengan cepat.
• Cardano sedang mengambil langkah untuk membangun ekosistem DeFi sendiri ketika semakin dekat dengan mengaktifkan kontrak pintar.
• Solana, rumah Serum DEX, mengalami gangguan enam jam setelah kegagalan konsensus.