La SEC non vuole gli ETF crittografici: cosa servirà per ottenere l’approvazione?

Ottobre è stato un mese impegnativo nella corsa alla registrazione del primo fondo di scambio di criptovalute conforme ai requisiti delle autorità di regolamentazione degli Stati Uniti. Dopo che il Chicago Board Options Exchange ha ritirato la sua proposta per VanEck / SolidX Bitcoin ETF all’inizio di settembre, il deposito di ETF da Bitwise Asset Management e NYSE Arca è stato rifiutato dalla Securities and Exchange Commission il 9 ottobre. poco convinta della capacità dei richiedenti di prevenire pratiche manipolative nella misura richiesta da una borsa valori nazionale.

Per un breve momento, l’unica applicazione permanente dell’ETF Bitcoin è stata un’offerta della società di gestione degli investimenti Wilshire Phoenix – a proposta che i suoi sponsor hanno modificato all’inizio di ottobre per includere regole di custodia aggiornate. Non passò molto tempo, tuttavia, prima che un nuovo contendente entrasse in gara.

La società di gestione degli investimenti Kryptoin Investment Advisors, con l’ex dirigente del World Gold Council Jason Toussaint al timone dello sforzo, ha effettuato una registrazione iniziale dichiarazione alla SEC per un ETF Bitcoin. Quest’ultima presentazione potrebbe rivelarsi l’ultima di una serie di fruttuosi tentativi di convincere il regolatore ad accettare un ETF – o lo farà? Cosa servirà alla Commissione per dare finalmente il via libera a un ETF criptato, ed è la nuova proposta all’altezza?

Il nuovo oro

Lo sponsor della nuova proposta, Kryptoin Investment Advisors LLC, è domiciliato nel Delaware filiale della società fintech Kryptoin ETF Systems, registrata alle Isole Cayman. L’azienda è specializzata nello sviluppo di prodotti basati sull’intelligenza artificiale per i mercati finanziari crittografici.

Donnie Kim è il fondatore e CEO dell’azienda, mentre Toussaint – un veterano del settore con oltre 20 anni di esperienza con strumenti negoziati in borsa – ricopre la posizione di responsabile dei prodotti negoziati in borsa presso Kryptoin Investment Advisors.

In qualità di CEO di World Gold Trust Services, Toussaint è stato determinante nella creazione di uno dei primi ETF basati sulle materie prime: l’SPDR Gold Shares (GLD), quotato per la prima volta alla Borsa di New York nel novembre 2004 e che una volta era stato il mondo ETF più grande.

Il coinvolgimento di Toussaint con strumenti finanziari garantiti dall’oro non è una coincidenza per quanto riguarda il suo nuovo incarico. Nel servire come attività sottostanti agli ETF, sia Bitcoin (BTC) che l’oro differiscono dalle azioni di società quotate in borsa, poiché pongono un ulteriore controllo normativo in termini di scoperta dei prezzi nelle borse a pronti in cui vengono scambiati. In effetti, le sfide normative affrontate dagli ETF sostenuti da oro e Bitcoin sono per molti versi simili: in entrambi i casi, la SEC vuole innanzitutto avere una solida conoscenza di ciò che sta accadendo nei mercati sottostanti.

Quello che vuole la SEC

Una delle principali preoccupazioni dell’autorità di regolamentazione nella valutazione di nuovi ETF basati su materie prime è stabilire se il mercato sottostante è resistente alla manipolazione, in conformità con la Sezione 6 (b) (5) del Securities Exchange Act. Finora, nessuna proposta presentata alla SEC è stata in grado di dimostrarlo per quanto riguarda i mercati Bitcoin.

Tuttavia, l’atto delinea un percorso alternativo attraverso il quale un ETF può ottenere l’approvazione: dimostrare che la borsa valori ha stipulato un “accordo globale di condivisione della sorveglianza con un mercato regolamentato di dimensioni significative”.

Tali accordi tra borse e mercati sottostanti – facilitando lo scambio di dati commerciali granulari – sono ipotetico fornire ulteriore trasparenza e consentire alle autorità di regolamentazione di indagare su comportamenti commerciali sospetti in caso di necessità.

Nel Ordine di 122 pagine disapprovando l’applicazione Bitwise, i commissari della SEC hanno ritenuto che le prove portate dallo sponsor della proposta non supportassero sufficientemente l’affermazione che il mercato spot “reale” per Bitcoin, quando “dati falsi e / o non economici vengono rimossi”, è sufficientemente resistente alla manipolazione.

Anche la dimostrazione dell’esistenza di un “accordo di condivisione della sorveglianza con un mercato regolamentato di dimensioni significative” è un onere pesante. Anche se è in atto un accordo, lo sponsor deve convincere l’autorità di regolamentazione che l’entità dall’altra parte si qualifica come un “mercato regolamentato significativo”.

Nel caso Bitwise, NYSE Arca – lo sponsor della proposta – ha cercato di sfruttare la rispettabilità dei futures Bitcoin scambiati sul Chicago Mercantile Exchange, ma non è riuscito a dimostrare che il mercato era “significativo”.

La speranza dei consulenti per gli investimenti di Kryptoin di superare questo ostacolo risiede nell’utilizzo del CME CF Bitcoin Reference Rate, che acquisisce le informazioni sulle transazioni da cinque principali piattaforme di trading: Bitstamp, Coinbase Pro, itBit, Kraken e Gemini. I richiedenti sostengono che questo indice aggregato “fornisce un riferimento accurato al prezzo spot medio di Bitcoin” ed è più resistente alla manipolazione rispetto ad altre strategie di misurazione.

Quali sono le probabilità?

La maggior parte dei professionisti della finanza crittografica che hanno parlato con Cointelegraph sulla questione erano scettici sul fatto che qualsiasi prospettiva a breve termine di Bitcoin ETF avrebbe ottenuto l’approvazione della SEC. Tuttavia, molti sono apparsi più ottimisti quando si parla di prospettive a medio e lungo termine. Michael Ou, CEO della società di sicurezza fintech CoolBitX, si aspetta che l’ultima proposta condividerà il destino dei suoi predecessori:

“Sembrerebbe che il settore delle criptovalute non soddisfi le aspettative della SEC di un settore ben educato e ben regolamentato. Questa non è una vera sorpresa, poiché gli scambi in precedenza non regolamentati – e talvolta ancora non regolamentati – sono stati visti come influenti nella manipolazione dei prezzi di mercato all’interno del settore delle criptovalute “.

Charles Lu, CEO del protocollo di registro riservato Findora, ha anche notato problemi con la manipolazione dei prezzi per mano delle piattaforme di scambio:

“Sebbene Bitwise sia ben noto per analizzare il volume degli scambi” reali “, la SEC ha notato che molti degli scambi utilizzati dal proposto ETF Bitwise non sono regolamentati negli Stati Uniti. Ad esempio, Binance, la più grande piattaforma identificata da Bitwise come reale, con il 39% del volume “reale”, non è registrata né con FinCEN né con NYSDFS. “

Christophe de Courson, co-fondatore e CEO della società di investimenti crittografici Olymp Capital, ha menzionato anche gli scambi non regolamentati come un ostacolo importante, aggiungendo liquidità insufficiente all’elenco delle preoccupazioni:

“In primo luogo, non c’è abbastanza liquidità sui mercati spot e dei derivati ​​per l’ingresso di investitori di livello istituzionale. Ciò comporta un alto livello di volatilità, che rende difficile la gestione in un portafoglio. In secondo luogo, operare in questo mercato va di pari passo con molte questioni normative e anche gli scambi di criptovaluta non regolamentati che operano al di fuori degli Stati Uniti svolgono un ruolo cruciale nei movimenti dei prezzi di Bitcoin “.

In quanto tale, sembra che non ci sia un singolo componente più importante per garantire un ETF crittografico di successo. Oltre ai punti già sollevati, gli esperti notano che la custodia è un importante precursore per qualsiasi strumento finanziario criptato regolamentato, come evidenziato, ad esempio, dalla saga dei futures Bakkt. Tyler Gallagher, CEO della società di investimento Regal Assets, ha osservato che ci sono tre elementi chiave che devono essere installati prima che il primo ETF venga approvato:

“Un mercato regolamentato per prezzi affidabili, un’adeguata sorveglianza del mercato degli scambi per evitare la manipolazione del mercato e custodi qualificati eccezionali per garantire un’adeguata sicurezza e conservazione delle attività. Il mercato è maturato in modo significativo negli ultimi anni e sta raggiungendo un punto di svolta che dovrebbe consentire agli investitori di vedere l’approvazione di un Crypto ETF già dal prossimo anno “.

Altri ritengono che i progressi sul fronte degli ETF sui Bitcoin saranno commisurati ai progressi normativi generali del settore delle criptovalute. Nick Cowan, amministratore delegato e fondatore del Gibraltar Stock Exchange Group, ha commentato:

“L’approvazione deriva da una combinazione di due fattori; tempo e comprensione. Una volta che il regolatore ha preso confidenza con le realtà di questa nuova asset class emergente, solo allora si sentiranno a proprio agio nel consentire l’ingresso di tali prodotti sul mercato. Questo processo sarà probabilmente di lunga durata. “

Tara Bogard, vicepresidente senior per lo sviluppo aziendale presso il custode indipendente qualificato Kingdom Trust, ha affermato che può essere necessario del tempo per l’approvazione di un ETF, poiché “Prima che la SEC possa o approverà un ETF crittografico, è necessario concentrarsi innanzitutto sulla regolamentazione generalizzata delle criptovalute è necessaria. ”

Per quanto riguarda la tempistica realistica per la prima approvazione dell’ETF criptato, Lu dubita che il processo sarà rapido: “Affinché una proposta di ETF bitcoin ottenga l’approvazione della SEC, lo sponsor dovrà dimostrare che la scoperta del prezzo reale è in corso rispetto al mercato manipolazione.” Lu non crede che ciò accadrà nel prossimo futuro, aggiungendo:

“La SEC richiederà accordi di condivisione della sorveglianza con scambi di criptovaluta significativi, un requisito che pochi scambi domiciliati all’estero accetteranno”.

Il sentimento generale tra i professionisti del settore sembra essere quello di un ottimismo riservato: quasi nessuno si aspetta che una svolta avvenga molto presto, eppure la maggior parte ammette che è solo questione di tempo. Potrebbe essere la proposta di Kryptoin Investment Advisors che aprirà la strada agli ETF crittografici, o forse un altro che deve ancora essere presentato: a un certo punto, l’industria delle criptovalute otterrà il suo ambito premio, ma non ancora..