Kejatuhan pasaran DeFi menunjukkan bagaimana TVL yang semakin meningkat tidak menceritakan sepenuhnya

Pasaran kewangan yang terdesentralisasi nampaknya kempis setelah kegilaan musim panas DeFi ketika versi Bitcoin dan protokol token, seperti Uniswap dan SushiSwap, mengungguli pasaran yang lain. Pada awal Oktober, dua indeks DeFi utama, Indeks Komposit DeFi Binance dan Set Indeks Pulse DeFi TokenSet masing-masing kehilangan lebih daripada 60% dan 50% dari nilai mereka. Sementara itu, jumlah nilai yang terkunci dalam projek DeFi telah hampir mendekati paras tertinggi sepanjang masa iaitu $ 11.2 bilion sejak akhir September.

Indeks Komposit DeFi adalah dilancarkan oleh Binance Futures pada akhir bulan Ogos, dan ia mengesan prestasi pasaran DeFi menggunakan sekumpulan token protokol DeFi yang disenaraikan di Binance. Indeks ini dinyatakan dalam Tether (USDT), menggunakan rata-rata wajaran harga masa nyata dari sekumpulan token DeFi di Binance yang dipilih. Keseimbangan semula indeks ini berlaku setiap minggu di mana LEND diseimbangkan semula pada bulan Oktober kerana penghapusannya.

Indeks Pulse DeFi dilancarkan oleh TokenSet memilih token dari 10 protokol DeFi teratas oleh TVL mengikut data yang diterbitkan oleh Defi Pulse. Bakul ini dikira semula setiap bulan berbanding dengan keseimbangan mingguan yang dilakukan untuk DCI.

TVL adalah nilai aset yang dikunci dalam protokol DeFi tertentu. Selalunya berfungsi sebagai metrik untuk pelbagai sumber DeFi menjadi titik rujukan untuk jumlah penggunaan dan kredibiliti protokol DeFi. Namun, masih dipersoalkan sama ada TVL mengukur minat secara tepat dalam pasaran DeFi. Sam Bankman-Fried, ketua pegawai operasi FTX – pertukaran derivatif crypto yang berpusat di Hong Kong – memberitahu Cointelegraph bahawa nilai ini sering dapat meningkat secara artifisial dengan memberi subsidi kepada pengguna dengan airdrops, sama seperti yang dilakukan oleh Uniswap pada bulan September. Dia membuat kesimpulan:

“TVL adalah metrik yang tidak bermakna: (a) anda boleh membayar TVL sementara dengan airdrops; dan (b) kerana lebih banyak modal selesa dengan pertanian hasil, lebih banyak ladang. Tetapi pertanian hasil tidak menyokong harga. “

Gregory Klumov, ketua pegawai operasi Stasis – penerbit stablecoin yang disokong oleh Euro – mengatakan kepada Cointelegraph bahawa tempoh yang sekarang disebut sebagai “kegilaan musim panas DeFi” ini banyak menguntungkan Bitcoin yang diberi token, sambil menambah:

“Sebilangan besar protokol BTC digunakan untuk pertanian untuk mendapatkan pendedahan tambahan terhadap projek DeFi tanpa kehilangan pendedahan kepada BTC, yang nampaknya merupakan aktiviti pengambilan risiko yang paling logik bagi pelabur Bitcoin. Peningkatan TVL tidak boleh menjadi petunjuk sebenar penilaian token DeFi, yang jelas menjelang fasa pengembangan produk. “

Dengan kebanyakan token DeFi yang terkenal kehilangan nilai dalam dua digit pada bulan Oktober, permodalan pasaran kumulatif untuk semua aset DeFi juga menyusut sebanyak 25% pada 8 Oktober sahaja; kerugian utama adalah SushiSwap (SUSHI), Uni Coin (UNI) dan Yearn.finance (YFI), masing-masing jatuh 50.9%, 38.2% dan 31.3%. Pengurangan nilai aset DeFi ini telah diterjemahkan kepada jaminan yang terkunci di platform DeFi juga.

Walaupun penurunan metrik di seluruh pasar DeFi mungkin kelihatan membimbangkan bagi kebanyakan pelabur, menurut Klumov, ia juga dapat dilihat sebagai pembetulan yang sihat di mana aset DeFi sekarang akan mendapat nilai sebenarnya, sambil menambah bahawa TVL tidak seharusnya menjadi metrik : “Sejak pasaran semakin matang, metrik yang lebih rumit harus dibuat untuk mengenal pasti pemenang dan yang kalah.”

Bayaran transaksi Ethereum

Bersama dengan DeFi, yuran transaksi Ethereum juga menjadi titik perbincangan penting dalam komuniti crypto. Bayaran transaksi adalah kos purata penghantaran Ether (ETH) melalui rangkaian. Bayaran ini sampai kepada mereka tinggi sepanjang masa $ 15.2 pada 2 September sebelum melonjak menjadi $ 1.47 pada 12 Oktober. Bayaran ini masih lebih tinggi daripada angka $ 0.08 yang dikenakan pada awal tahun. Kenaikan serupa juga berlaku pada blockchain Bitcoin pada bulan Disember 2023 apabila kos transaksi purata melebihi $ 50, menyebabkan jumlah dan nilai urus niaga harian juga jatuh.

Kenaikan yuran tarikan Ethereum ini menyebabkan pelombong membuat pendapatan yuran transaksi rekod selama dua bulan berturut-turut berbanding Bitcoin, yang memegang tempat teratas hingga sekarang. Kenaikan yuran nampaknya telah menghalangi para pelabur di ruang DeFi, kerana telah menaikkan harga transaksi rata-rata untuk setiap transaksi. Sementara itu, Bankman-Fried menunjukkan dampak negatif yang ditimbulkan oleh kenaikan ini terhadap transaksi DeFi di Ethereum: “Volume mungkin jauh lebih tinggi jika Ethereum mempunyai yuran yang lebih rendah dan hasil yang lebih tinggi. Itulah yang membuat saya sangat teruja dengan penyelesaian skala. “

Klumov menggariskan bagaimana masyarakat DeFi, pada umumnya, mendapat keuntungan dari biaya yang lebih tinggi, sementara juga memuji blockchain Ethereum untuk mengatasi dengan baik: “Ini menaikkan tiket minimum per transaksi, yang dapat mengimbangi biaya gas yang lebih tinggi. Itulah sebabnya rantaian lain diikuti dengan tawaran DeFi mereka, tetapi kebanyakan tidak berjaya menghasilkan daya tarikan yang mencukupi. ” Dia menambahkan lagi: “Ini terutama kerana kemudahan dan keselamatan yang ditawarkan Ethereum di tingkat penyelesaian.”

Kegilaan DeFi, digabungkan dengan yuran transaksi yang tinggi, menyebabkan kadar hash untuk rangkaian Ethereum meningkat memukul paras tertinggi sepanjang masa lebih dari 250 terahash sesaat pada 6 Oktober, menandakan peningkatan 80% sejak Januari. Kadar hash merujuk kepada kekuatan pengkomputeran rangkaian, yang bertindak sebagai petunjuk kesihatan dan keselamatan blockchain. Kadar hash yang tinggi meningkatkan kadar urus niaga dan, pada gilirannya, pendapatan yang dibuat oleh pelombong atas transaksi ini, mengakibatkan Ether menjadi tiga kali ganda lebih baik berbanding dengan Bitcoin (BTC).

Adakah kemalangan DeFi serupa dengan tahun 2008?

Kembali pada tahun 2008, pasaran kewangan tradisional mengalami kegoncangan akibat sifat produk yang kompleks seperti obligasi hutang yang dijamin dan sekuriti yang disokong gadai janji, yang membingungkan dan menyesatkan pelabur untuk memilih skim yang sangat mereka ketahui. Ini mengakibatkan pasaran jatuh, mencetuskan kemelesetan global dan akhirnya kos ekonomi Amerika sahaja $ 12.8 trilion.

Kerumitan dalam DeFi seringkali bersifat serupa di mana pelabur dan pakar tidak sepenuhnya memahami bagaimana fungsi pasaran DeFi. Menurut apa yang disebut oleh Richard Red, kajian dan strategi utama mata wang digital Decred, kepada Cointelegraph, “Kerumitan yang dihasilkan dari interaksi semua protokol baru ini bermaksud bahawa sangat sukar bagi para pakar untuk mengetahui dengan tepat apa yang sedang terjadi.” Dia menambahkan lagi bahwa “pada satu tahap lebih banyak Dai muncul di protokol Compound daripada yang dicetak.”

Walaupun menyoroti persamaan antara kemalangan DeFi semasa dan krisis kewangan 2008, juga penting untuk diperhatikan perbezaan antara kedua-dua senario tersebut, terutama dari perspektif pelabur, seperti yang dikatakan oleh Red:

“Banyak orang yang berpartisipasi dalam DeFi mengakui bahawa apa yang mereka lakukan itu berisiko, tetapi terpikat untuk mengambil risiko tersebut dengan tingkat pengembalian yang tinggi terhadap aset mereka yang terkunci. Perbezaan lain adalah kelajuan yang lebih cepat di mana ekosistem DeFi berkembang. “

Dalam konteks ini, DeFi berbeza dengan projek crypto asal, Bitcoin, yang termotivasi untuk membangun sistem yang lebih tahan daripada ekonomi fiat. DeFi nampaknya memiliki agenda yang berbeza di mana tahap desentralisasi sedang dipertanyakan kerana sifat terpusat dari oracle yang digunakan dalam beberapa protokol. Oleh itu, ini mungkin mengakibatkan hanya pemain utama dan ikan paus yang berpeluang untuk mengosongkan begitu pasaran mula goyah atau bahkan terlibat dalam amalan yang membawa kepada keuntungan besar bagi mereka dengan menyebabkan sistem terbalik.

Berkaitan: DeFi Oracle, dijelaskan