SEC prieš Ripple: nuspėjamas, bet nepageidaujamas įvykis

JAV vertybinių popierių ir biržos komisija per pastaruosius metus nebuvo maloni šifruoti. 2023 m. Kovo mėn. Byloje SEC prieš „Telegram“ Komisija laimėjo visame pasaulyje draudimą dėl „Telegram“ siūlomo gramų išleidimo, panaikindama daugelio metų novatorišką darbą, net jei nebuvo įtarimų dėl sukčiavimo. Paskutinę 2023 m. Rugsėjo mėnesio dieną teisėjas Alvinas K. Hellersteinas sužlugdė „Kik Interactive“ viltis, pasisakydamas už SEC pasiūlymą dėl apibendrinto sprendimo byloje SEC prieš Kik Interactive, nustatydamas, kad Kik pardavė vertybinius popierius, kai išleido savo Kin. kripto žetonai. Abu šie veiksmai buvo pateikti pietiniame Niujorko rajone. 2023 m. Gruodžio 22 d. SEC nusprendė, kad atėjo laikas inicijuoti dar vieną aukšto lygio veiksmą, tame pačiame rajone paduodant „Ripple Labs“ ir jos pirminiams bei dabartiniams generaliniams direktoriams Christianui Larsenui ir Bradly Garlinghouseui atitinkamai už surinktus daugiau nei 1,38 USD milijardų, pardavus XRP nuo 2013 m.

Pradinis šio veiksmo kritimas buvo greitas ir sunkus: praėjus 24 valandoms po ieškinio pateikimo, XRP kaina sumažėjo beveik 25%. Tai vis tiek paliko XRP reitingą ketvirta „CoinMarketCap“, kurio bendra rinkos kapitalizacija viršija 10,5 mlrd. USD.

Skundas

Skunde Komisija pateikia aiškų XRP pardavimo modelį, kuris niekada nebuvo užregistruotas SEC ar atliktas pagal bet kokią registracijos išimtį. Komisijos požiūriu, tai reiškia ilgalaikę neteisėto neregistruotų, neapmokestinamų vertybinių popierių pardavimo praktiką pagal 1933 m. Vertybinių popierių įstatymas.

Skaitytojams, kurie nėra susipažinę su teisine procedūra, gali pasirodyti neįprasta, kad byla bus iškelta Niujorko federaliniame teisme, ypač todėl, kad „Ripple“ būstinė yra Kalifornijoje, o joje gyvena abu įvardyti asmenys. Tačiau „Ripple“ turi biurą tos valstijos pietiniame rajone, kai kuriuos pareiškimus Garlinghouse padarė būdamas Niujorke, o Niujorko gyventojams buvo parduota daug XRP. Kalbant teisine kalba, vietos Niujorko pietiniame rajone būtų tinkamos.

Be to, kai kuriems gali būti keista, kad tiek Larsenas, tiek Garlinghouse buvo asmeniškai įvardyti vykdant veiksmą, kurio tikslas pirmiausia buvo susigrąžinti už „XRP“, kurį tariamai neteisėtai pardavė „Ripple“ per savo visiškai valdomą dukterinę įmonę „XRP II LLC“. Jie yra pavadintas tiek todėl, kad jie atskirai taip pat pardavė didelę XRP kiekį – 1,7 mlrd. Larseno ir 321 milijoną Garlinghouse -, ir todėl, kad SEC tvirtina, kad pardavimuose jie „padėjo ir padėjo“ „Ripple“..

Padėjimas ir bendrininkavimas yra veiksmo priežastis, kuri priklauso nuo pirminio trečiosios šalies pažeidimo, kuriame padėjėjas ir rėmėjas savanoriškai ir sąmoningai dalyvauja siekdami padėti sėkmei. Šiuo atveju „Ripple“ būtų pagrindinis pažeidėjas, ir tiek Larsenas, tiek „Garlinghouse“ tariamai iš esmės dalyvavo rengiant „Ripple“ XRP pardavimus, kad įmonė galėtų rinkti lėšas neregistruodama XRP pagal federalinius vertybinių popierių įstatymus ar laikydamasi šių taisyklių. su galimomis registracijos išimtimis.

Didžiojoje skundo dalyje pateikiama skaitmeninio turto apžvalga, išsamiai aprašoma SEC „Ripple“ istorijos versija ir jos rinkodaros pastangos XRP atžvilgiu, iliustruojama, kaip, Komisijos nuomone, XRP tenkina Howey investicijų sutarties testas pagal federalinius vertybinių popierių įstatymus ir siekia parodyti, kaip Larsenas ir Garlinghouse dalyvavo tęstinėse pardavimo pastangose.

Prašomas įsakymas ne tik atmetė visus „neteisėtai gautus laimėjimus“, bet ir nurodė atsakovams visam laikui uždrausti bet kada parduoti neregistruotą XRP ar bet kokiu būdu dalyvauti neregistruotų, neatleidžiamų vertybinių popierių pardavime. Jiems taip pat būtų uždrausta dalyvauti siūlant bet kokius skaitmeninio turto vertybinius popierius, ir siekiama nenustatytų civilinių piniginių baudų.

Trumpa „Ripple“ ir XRP istorija

Dabartinio XRP idėja atsirado 2011 m. Pabaigoje arba 2012 m. Pradžioje, kol įmonė pakeitė pavadinimą į „Ripple“. „XRP Ledger“ arba programinės įrangos kodas veikia kaip „peer-to-peer“ duomenų bazė, išplitusi kompiuterių tinkle, kuriame, be kita ko, įrašomi duomenys apie operacijas. Siekdamas sutarimo, kiekvienas tinklo serveris įvertina siūlomas operacijas iš mazgų pogrupio, kuriuo jis pasitiki, kad jo neapgautų. Tie patikimi mazgai yra žinomi kaip serverio unikalių mazgų sąrašas arba UNL. Nors kiekvienas serveris nustato savo patikimus mazgus, „XRP Ledger“ reikalauja didelio kiekvieno serverio pasirinktų patikimų mazgų sutapimo. Siekdama palengvinti šį sutapimą, „Ripple“ paskelbia siūlomą UNL.

2012 m. Gruodžio mėn. Baigus „XRP Ledger“, o jo kodas buvo diegiamas serveriuose, kurie jį vykdys, buvo nustatytas ir sukurtas fiksuotas 100 mlrd. XRP tiekimas už nedidelę kainą. Iš šių XRP 80 milijardų buvo pervesta „Ripple“, o likę 20 milijardų XRP atiteko steigėjų grupei, įskaitant „Larsen“. Šiuo metu „Ripple“ ir jos įkūrėjai valdė 100% XRP.

Atkreipkite dėmesį, kad šie pasirinkimai yra kompromisas tarp visiškai decentralizuoto „peer-to-peer“ tinklo, kuris buvo numatytas pirmą kartą paskelbus „Bitcoin“ (BTC), ir visiškai centralizuoto tinklo su vienu patikimu tarpininku, pavyzdžiui, įprastine finansų įstaiga. Be to, „Bitcoin“ niekada nebuvo sukurtas ir neketintas laikyti ar valdyti vieno subjekto. Priešingai, visa XRP iš pradžių buvo išduota ją sukūrusiai įmonei ir šios įmonės steigėjams. Šis hibridinis požiūris į „blockchain“ pagrįstą skaitmeninį turtą ir labiau įprastą turtą, kurį sukūrė ir valdė vienas subjektas, paskatino kai kuriuos kriptografijos entuziastus skųstis, kad XRP apskritai nebuvo „tikra“ kriptovaliuta.

Remiantis SEC skundu, nuo 2013 iki 2014 metų „Ripple“ ir „Larsen“ stengėsi sukurti XRP rinką, turėdami „Ripple“ platindami maždaug 12,5 mlrd. XRP naudodamiesi programomis, kurios mokėjo programuotojams kompensaciją už pranešimus apie problemas, nurodytas „XRP Ledger“ kode. Atlikdami šiuos apskaičiuotus veiksmus, „Ripple“ paskirstė nedidelius XRP kiekius – paprastai nuo 100 iki 1 000 XRP kiekvienai operacijai – anoniminiams kūrėjams ir kitiems, kad sukurtų XRP prekybos rinką..

Tada „Ripple“ pradėjo sistemingesnes pastangas padidinti spekuliacinę paklausą ir XRP prekybos apimtį. Mažiausiai nuo 2015 m. „Ripple“ nusprendė, kad sieks paversti XRP „universaliu [skaitmeniniu] turtu“ bankams ir kitoms finansinėms institucijoms atlikti pinigų pervedimus. Pasak SEC, tai reiškė, kad „Ripple“ reikia sukurti aktyvią, likvidžią XRP antrinės prekybos rinką. Todėl ji išplėtė pastangas plėtoti XRP naudojimą, tuo pačiu padidindama XRP pardavimą rinkoje.

Maždaug tuo metu „Ripple Labs“ ir jos dukterinę įmonę „XRP II LLC“ pradėjo tirti JAV finansinių nusikaltimų vykdymo užtikrinimo tinklas arba „FinCEN“, veikdamas pagal savo įgaliojimus Banko paslapties įstatymas, arba BSA. Veikdamos kartu su JAV Kalifornijos šiaurinės apygardos prokuratūra, abi bendrovės buvo apkaltintos už įvairių BSA reikalavimų nevykdymą, įskaitant užregistravimą „FinCEN“ ir tinkamo kovos su pinigų plovimu įgyvendinimą ir palaikymą bei nepažinimą savo kliento. protokolai. Pasak „FinCEN“, Ripple nesilaikant šių „FinCEN“ reikalavimų, pinigų plovėjai ir teroristai palengvino XRP.

Šis veiksmas nebuvo nagrinėjamas, o „Ripple Labs“ išsprendė mokesčius sutikdama sumokėti 700 000 USD baudą ir toliau sutiko imtis neatidėliotinų taisomųjų veiksmų, kad įmonės atitiktų BSA reikalavimus. Gyvenvietė buvo paskelbė pateikė „FinCEN“ 2015 m. gegužės 5 d. Pagrindinis „FinCEN“ teiginys per visą tyrimą buvo tai, kad XRP buvo skaitmeninė valiuta. „Ripple“ prisijungė prie šios pozicijos ir nuo to laiko stengėsi laikytis BSA reikalavimų.

Tuo pačiu metu, kaip pažymėta SEC skunde, nuo 2014 m. Iki 2023 m. Trečiojo ketvirčio bendrovė pardavė mažiausiai 8,8 mlrd. XRP rinkoje ir instituciniuose pardavimuose, o savo veiklai finansuoti surinko maždaug 1,38 mlrd. USD. Be to, skunde teigiama, kad nuo 2015 m. Iki mažiausiai 2023 m. Kovo mėn., Kai Larsenas buvo „Ripple“ dukterinė įmonė, būdamas jos generaliniu direktoriumi ir vėliau valdybos pirmininku, Larsenas ir jo žmona rinkoje viešiesiems investuotojams pardavė daugiau nei 1,7 mlrd. XRP. Larsenas ir jo žmona užsidirbo mažiausiai 450 mln. USD iš šių pardavimų. Nuo 2023 m. Balandžio mėn. Iki 2023 m. Gruodžio mėn., Kai „Ripple“ filialas, būdamas generaliniu direktoriumi, „Garlinghouse“ pardavė viešiesiems rinkos investuotojams daugiau nei 321 milijoną XRP, kurį jis gavo iš „Ripple“, ir iš šių pardavimų uždirbo maždaug 150 mln. USD..

XRP nėra panašus į „Bitcoin“ ar „Ether“

Ankstesniame aprašyme nupieštas skaitmeninio turto vaizdas, kurį plačiai laiko žmonės, išsibarsčiusieji visame pasaulyje. Tiek „Bitcoin“, tiek „Ether“ (ETH) atveju tokio decentralizavimo, matyt, pakako įtikinti SEC, kad šie du skaitmeniniai turtai neturėtų būti reguliuojami kaip vertybiniai popieriai. Kaip SEC korporacijų finansų skyriaus direktorius Billas Hinmanas paaiškino 2023 m. birželį:

„Jei tinklas, kuriame turėtų veikti žetonas ar moneta, yra pakankamai decentralizuotas – kai pirkėjai nebesitiki, kad asmuo ar grupė imsis būtinų valdymo ar verslumo pastangų, turtas gali būti ne investicinė sutartis. Be to, kai trečiosios šalies pastangos nebėra pagrindinis veiksnys, lemiantis įmonės sėkmę, reikšmingos informacijos asimetrija mažėja. Kai tinklas tampa tikrai decentralizuotas, galimybė identifikuoti emitentą ar vykdytoją padaryti reikiamą informaciją tampa sunki ir ne tokia prasminga. […] Tinklas, kuriame veikia „Bitcoin“, veikia ir atrodo, kad kurį laiką buvo decentralizuotas, galbūt nuo pat pradžių. Atrodytų, kad federalinių vertybinių popierių įstatymų atskleidimo režimo taikymas siūlant ir perparduodant „Bitcoin“ prideda nedaug vertės “.

Tokia analizė iš tikrųjų neveikia „XRP“, kurios didžioji dalis ir toliau priklauso ją sukūrusiai įmonei, kur įmonė ir toliau daro didelę įtaką, kurie mazgai bus patikimi sandorių patvirtintojai ir kur įmonė toliau vaidina svarbų vaidmenį turto pelningumui ir gyvybingumui. Dalis šio vaidmens dabar, žinoma, apims atsakymą į šią naujausią SEC iniciatyvą.

Tikėtina teismo reakcija

Deja, „Ripple“ ir jos buvusiems bei esamiems generaliniams direktoriams, SEC turi tvirtą argumentą, kad „XRP“ atitinka „Howey“ investicijų sutarties testą. Kilęs iš 1946 m. ​​Aukščiausiojo Teismo sprendimas SEC v. WJ Howey, šis testas patvirtina, kad nusipirkote vertybinių popierių, jei: 1) investuojate (2) pinigus ar ką nors kitą vertingo (3) į bendrą įmonę, (4) tikitės pelno (5) iš esminių kitų vadovų pastangų. Atrodo, kad dauguma XRP pirkėjų arba tikrai labai daug jų tinka kiekvienai iš šių kategorijų.

Parduodant „XRP“, „Ripple“ surinko daugiau nei 1,38 mlrd. USD, todėl yra visiškai aišku, kad pirkėjai mokėjo kažką vertingo. Be to, kadangi nebuvo jokių pastangų apriboti pirkėjus iki XRP sumos, kurią jie galėtų pagrįstai „panaudoti“ kitiems tikslams, išskyrus investavimo tikslus, greičiausiai yra ir šio elemento. Tai, kad visų investuotojų likimai kyla kartu su XRP verte rinkoje, turėtų atitikti bendrumo reikalavimą.

Skunde pabrėžiama daugybė dalykų, kuriuos „Ripple“ padarė skatindama pelningumą, įskaitant savo pateiktus pareiškimus, kurie visi rodo, kad XRP pirkimo priežastis yra potencialas įvertinti. Ribotas „XRP“ funkcionalumas, palyginti su prekyba, yra dar viena priežastis manyti, kad dauguma pirkėjų pirko už investicijas, siekdami pasipelnyti.

Galiausiai, reikšmingas nuolatinis įmonės įsitraukimas ir vaidmuo, ypač atsižvelgiant į didžiulį nuolatinį nuosavybės susidomėjimą XRP, reiškia, kad yra rimtas atvejis, kai XRP pelningumas labai priklauso nuo „Ripple“ pastangų. Visa tai rodo tikrovę, kad pagal Howey testą XRP greičiausiai yra saugumas.

„Ripple“ atsakas į SEC veiksmus

„Ripple“ atsakymas į SEC vykdymo veiksmus buvo pateiktas dar prieš oficialiai pateikiant SEC skundą. Gruodžio 21 d., Garlinghouse tweeted pasmerkė planuojamus SEC veiksmus, kritikuodama agentūrą dėl to, kad ji išrinko favoritus ir bandė „apriboti JAV naujoves kriptografijos pramonėje iki BTC ir ETH“. Netrukus Ripple generalinis patarėjas Stuartas Alderoty, davė tvirtas nurodymas, kaip įmonė galėjo reaguoti į laukiantį klausimą, nurodydama 2015 m. FinCEN problemą, kuri, jo teigimu, buvo vyriausybės sprendimas, kad XRP yra skaitmeninė valiuta, o ne vertybinis popierius pagal Howey testą.

Deja, klasifikavimas kaip skaitmeninė valiuta nebūtinai užkerta kelią reguliavimui kaip vertybiniam popieriui. Kaip nusprendė kitas Niujorko apygardos teismas 2023 m CFTC prieš McDonnellą, atsižvelgiant į „Commodity Futures Trading Commission“ įgaliojimus reguliuoti skaitmeninį turtą, „federalinės agentūros gali turėti sutampančią arba sutampančią jurisdikciją tam tikru klausimu ar sritimi“.

Taigi, net jei „FinCEN“ reguliuoja kriptografiją kaip skaitmeninį turtą, CFTC gali ją traktuoti kaip prekę; SEC gali jį reguliuoti kaip vertybinį popierių; o Vidaus pajamų tarnyba gali ją apmokestinti kaip nuosavybę. Viskas tuo pačiu metu.

Išvada

Šis komentaras neturėtų būti vertinamas kaip dabartinio SEC požiūrio ir santykinio priešiškumo šifravimo pasiūlymams patvirtinimas. Kaip pažymima SEC skunde, XRP pardavimas, dėl kurio dabar abejojama, vyko daugelį metų. Pradinis pardavimo laikas buvo 2013 m., Kuris įvyko gerokai anksčiau, nei SEC pirmą kartą viešai paskelbė savo poziciją, kad skaitmeninis turtas turėtų būti reguliuojamas kaip vertybiniai popieriai, jei jie atitinka Howey investicijų sutarties analizę, kuri buvo atlikta tik 2023 m. DAO ataskaita. Be to, nuo 2015 m. „Ripple“ veikia pagal susitarimą, pasiektą su „FinCEN“. Nuo to laiko „Ripple“ stengėsi, kad jos veikla atitiktų BSA reikalavimus, veikdama taip, tarsi XRP būtų valiuta, o ne vertybinis popierius.

Čia išsakytos nuomonės, mintys ir nuomonės yra vien autoriaus ir nebūtinai atspindi ar neatitinka „Cointelegraph“ nuomonės ir nuomonės.

Carol Goforth yra universiteto profesorius ir Clayton N. Mažasis teisės profesorius Arkanzaso universiteto (Fayetteville) teisės mokykloje.

Išreikštos nuomonės yra vien autorės ir nebūtinai atspindi universiteto ar jo dukterinių bendrovių nuomonę. Šis straipsnis yra skirtas bendro pobūdžio informacijai ir nėra skirtas teisiniam patarimui.