Compound의 거버넌스 토큰 COMP가 증권으로 간주 될 수 있습니까?

혁신은 디지털 자산 생태계에서 영원합니다. 지난달 Compound가 거버넌스 토큰 인 COMP를 출시하면서 탈 중앙화 금융의 급성장하는 세계가 계속해서 활기를 띠고 있습니다. Flipside Crypto의 보고서에 따르면 더 광범위한 암호 화폐 커뮤니티는 현재 OKEx, Binance 및 Coinbase Pro를 비롯한 다른 디지털 자산 거래소에서 거래하는 COMP를 수용했으며 다른 투자자는 주요 거래소에 상장 한 후 복합 토큰을 덤핑했습니다. 유동성과 수익률에 대한 접근을 민주화함으로써 DeFi는 여러면에서 기존 금융 서비스 시장을 혼란에 빠뜨리는 암호 화폐의 멈출 수없는 행진의 다음 논리적 단계입니다..

그러나 혁신적인 블록 체인 및 암호 화폐 애플리케이션은 규제 공백 상태에서 발생하지 않습니다. 디지털 토큰의 발행은 항상 미국 연방 증권법을 고려해야합니다. 텔레 그램을 예로 들자면 미국 증권 거래위원회의 차갑고 강렬한 통제에 희생되지 않도록해야합니다. 따라서“Compound의 토큰 인 COMP는 증권입니까?”라는 질문을하는 것이 중요합니다.

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COMP 란??

Compound는 수요와 공급에 따라 알고리즘 적으로 이자율을 설정하여 머니 마켓을 구축하는 분산 형 프로토콜로 사용자가 다양한 디지털 자산을 빌려주고 빌릴 수 있습니다. 반면 COMP는 복합 프로토콜의 분산 된 거버넌스를 허용하는 기본 복합 ERC-20 토큰입니다. COMP 보유자는 Compound 프로토콜의 모든 변경 사항에 대해 토론, 제안 및 투표 할 수 있습니다..

COMP는 복합 프로토콜 사용자에게 매일 배포됩니다. 사용자가 복합 프로토콜과 상호 작용할 때마다 (예 : 자산 공급, 차용 또는 상환) COMP가 사용자에게 자동으로 배포됩니다..

Howey 테스트

미국 연방 증권법에 따른 “보안”에는 매우 광범위한 “투자 계약”개념이 포함됩니다. 자산 (디지털 자산 포함)이 투자 계약을 구성하여 증권인지 여부는 다음을 적용하여 결정됩니다. Howey 테스트.

Howey 테스트의 네 가지 기준이 모두 충족되면 자산은 보안으로 간주됩니다.

  1. 돈의 투자.
  2. 공동 기업에서.
  3. 합리적인 이익 기대.
  4. 다른 사람들의 노력에서 파생되는 것.

돈의 투자

간단 해 보이지만 Howey 테스트의 첫 번째 부분은 기존의 현금 투자를 특별히 요구하지 않습니다. SEC가 언급했듯이 DAO 보고서, 디지털 자산은 현금 또는 “기타 가치 기여”로 교환 될 경우이 부분을 만족시킬 수 있습니다. 아마도 더 중요한 것은 다음의 중단 및 중단 절차에 명시된 바와 같이 큰 도끼, SEC는 경제적 이득의 대가로 토큰의 “무료”분배 또는 “에어 드롭”이 Howey 테스트의이 부분을 만족시킬 수 있다고 강조했습니다..

COMP는 사용자에게 “무료”로 발행되지만 Compound 시장에 참여하는 대가로 제공됩니다. 사용자가 COMP를 보유하면 기본 대출 및 대출 메커니즘뿐만 아니라 Compound 프로토콜에 대한 업데이트에 투표 할 수 있습니다..

공동 기업

디지털 자산과 미국 증권법의 적용에 대한 SEC의 드문 공개 지침 중 하나에서 명시 적으로 정해진 일반 기업이 일반적으로 디지털 자산 맥락에 존재한다는 사실을 알 수 있습니다. COMP와 관련하여 토큰의 목적은 복합 프로토콜의 분산 된 거버넌스를 적극적으로 촉진하여 자격을 갖추는 것입니다..

이익 기대

Howey 테스트의 세 번째 요소는 예상 수익률을 필요로합니다. COMP는 이제 여러 2 차 거래 시장에서 사용할 수 있습니다.. 따라 SEC에게 2 차 거래 시장의 존재는 일반적으로 디지털 자산을 구매하려는 사람들이 이익을 기대할 수 있음을 나타냅니다. COMP가 2023 년 6 월 16 일 최초 출시 이후 100 % 프리미엄으로 거래되고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. “수익 기대”가 있는지 여부는 일반적으로 COMP 구매자의 의도에 달려 있습니다..

또한 부수적 이익에 대한 기대가이 분석을 약화 시키거나 약화시키는 역할을하지 않습니다. 따라서 개인이 COMP를 구입하여 이익을 얻지 만 복합 프로토콜에 대한 지배권과 같은 일부 부수적 이익을 얻는 경우에도 불구하고 투자는 이익을 기대하는 것으로 간주 될 수 있습니다..

다른 사람들의 노력에서

Howey 테스트의 네 번째이자 마지막 요소는 투자 수익이 다른 사람의 노력에서 비롯된 것이어야합니다. COMP의 가치는 기본 복합 프로토콜의 가치, 운용성 및 성공과 DeFi의 효과적인 구현에서 본질적으로 파생된다는 것이 분명해 보입니다..

COMP 소유권을 통해 Compound의 지배 구조에 참여함으로써 COMP의 개별 소유자가 그러한 수익에 기여할 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 불행히도 Compound는 비록 간접적이기는하지만 프로토콜의 개발과 성공에있어 계속해서 주도적 인 역할을 할 것으로 보입니다. 회사는 향후 4 년 동안 약 2,880 COMP를 사용자에게 배포 할 예정이지만 Compound의 주주 및 설립자는 COMP 총 공급량의 거의 50 %를 유지하고 Compound는 프로토콜에서 실행되는 서비스를 계속 만들고 집중할 것입니다. . 이러한 상황이 COMP에 대한 투자 수익이 전적으로 화합물 자체에서 비롯된다는 것을 의미하지는 않지만 Howey 테스트의이 부분을 만족시키기 위해 이익은 독점적으로 다른 사람에게서 나올 필요가 없으며 오히려 “주로”또는 “대체로.”

최종 평결

이것이 우리를 어디로 떠나는가? COMP의 최근 Coinbase 상장은 시장이 이러한 문제에서 플랫폼을 비공식적 인 중재자로보고 있다는 점에서 특히 중요합니다. 증권이 아니라고 생각되는 토큰 만 상장합니다. 불행히도 SEC는 최종 발언권을 가지고 있으며 Howey 테스트는 모호한만큼 광범위합니다..

COMP의 유용성과 분산 된 거버넌스 메커니즘에도 불구하고, 기록이 어떤 징후라도 보인다면 SEC는 COMP가 각 Howey 테스트 프롱을 만족하는 것으로 간주 할 가능성이 높으므로 아직 확인하지 않았다는 사실에 관계없이 보안을 구성 할 가능성이 높습니다. 미국의 주요 거래소에서 가장 널리 배포 된 토큰에 대해 결정적인 진술을합니다..

이 결정은 기본 DeFi 메커니즘의 규제 적 영향에 대해 아무런 의미가 없다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 전통적인 소매 대출에 참여하는 사람들은 무수한 주 대출 법, 라이센스 의무 및 송금 관련 사항을 증명할 수 있습니다. DeFi가 계속해서 전통적인 대출 메커니즘에 도전함에 따라 우리는 그러한 구조가 전통적인 대출 규제에도 제기 할 수있는 도전을 고려할 수밖에 없습니다. 그러나 우리는 다른 시간 동안 그 토론을 떠납니다..

여기에 표현 된 견해, 생각 및 의견은 저자 단독이며 반드시 Cointelegraph의 견해와 의견을 반영하거나 대표하는 것은 아닙니다..

이 글은 에단 실버 과 윌리엄 브래넌.

에단 실버 과 윌리엄 브래넌 Lowenstein Sandler의 변호사입니다. 그들은 연방 및 주 규제 프레임 워크를 탐색하는 암호 화폐, 블록 체인 및 디지털 자산 비즈니스에 조언합니다. 그들은 또한 연방 증권법과 관련하여 암호 화폐 거래 플랫폼, 거래소, 관리인 및 관련 비즈니스에 자문을 제공하고 형성, 구조화 및 규제 문제에 대해 기술 중심의 브로커 딜러 및 로보 어드바이저와 협력합니다. Ethan은 회사의 핀 테크 업무의 의장이며 Will은.