모든 위험, 이익은 없습니까? 스테이 블코 인의 모호한 정의가 문제를 일으키고 있습니다

때때로 “stablecoin”과 “algorithmic stablecoins”과 같은 변형은 Basis Cash, Elastic Set Dollar, Frax 및 그 복제물과 같이 스스로를 stablecoin이라고 부르는 프로젝트를 지칭하기 때문에 역사적 이름처럼 작동합니다..

단어 "스테이 블코 인" 논리로 사용할 수 있습니다 기술 “낮은 가격 변동성을 갖도록 설계된 암호 화폐”및 “가치 저장 또는 계정 단위”또는 “가치가 종종 다른 자산에 고정되는 새로운 유형의 암호 화폐… ,”또는 통화 그것은 “통화 교환의 매개체이자 금전적 가치의 저장 방식으로 작용할 수 있으며, 그 가치는 장기간에 걸쳐 상대적으로 안정적으로 유지되어야합니다.”

좀 더 형이상학 적 투기 적 측면에서 일부는 한정된 스테이 블코 인은“공급과 수요에 따라 가격이 책정되는 자산이 아니라 스스로 가격을 책정하는 자산입니다. 이것은 시장이 작동하는 방식에 대해 우리가 아는 모든 것에 위배됩니다.”

내가보기에 순환 성은 핵심 문제입니다. 비트 코인 (BTC)이 돈으로 부족하다는 주장과 모호한 정의는 원래 수많은 스테이 블코 인 프로젝트에 영감을주었습니다. 이 프로젝트의 디자인 기능은 이제 stablecoin 정의에 다시 통합되었습니다..

소프트웨어 엔지니어이자 작가이자 유명한 이타주의자인 Haseeb Qureshi는 스테이 블코 인을 단순히 가격 페그로 정의합니다. 그러나 페그가있는 모든 것이 스테이 블코 인이라는 이름을 가져야한다는 것은 분명하지 않습니다. Ampleforth는 “못”을 가지고 있으며 stablecoin 범주에 포함되었습니다. 창립 팀은 그것이 그런 것이 아님을 정기적으로 분명히합니다..

그래서 누가 옳은가?

스테이 블코 인에서 정확히 “안정”이 무엇인지에 대한 또 다른 예-페그 또는 그 가치? 래핑 된 비트 코인 (wBTC)은 비트 코인에 완벽하게 고정되어 있습니다. 하나의 wBTC는 항상 하나의 BTC가됩니다. 스테이 블코 인인가?

스테이 블코 인을 생성하려는 원래의 동기에 따르면 비트 코인이 정식 “가치 저장소”자산 임에도 불구하고 BTC는 안정적인 교환 수단이 아닙니다..

이 에세이의 나머지 부분에서는 스테이 블코 인을 정의하거나 인식하는 방법을 아무도 모른다는 문제를 명확히하여 해결책을 설명합니다. 관계형 속성으로 값에 대한 잘 정의 된 설명, 즉 “측정 단위 측면의 값”을 제공합니다.

이 설명을 사용하여 모든 디지털 자산을 두 가지 차원으로 종합적으로 분류합니다. 손실 위험, 또는 가치 감소를 실현할 확률 이득의 위험, 또는 가치의 증가를 실현할 확률. 그런 다음 정확하고 논리적으로 스테이 블코 인을 정의 할 수 있습니다 : 손실 위험과 이익 위험이 모두 0 인 자산.

그건:

p (이득) = p (손실) = 0

저는 이것을 위험 정의 스테이 블코 인이라고 부릅니다..

오늘날의 알고리즘 스테이 블코 인은 손실의 위험이 있지만 이득의 위험은 없다는 것이 분명합니다. 따라서 그들은 스 테이블 코인이 아닐뿐만 아니라 끔찍한 금융 자산입니다. 위험 정의 스테이 블코 인의 개념을 기대 가치 중심의보다 일반적인 개념으로 확장하는 것이 합리적 일지 고려하여 마무리합니다. 기대 가치 스테이 블코 인은 손실과 이득의 크기에 따라 가중 된 손실과 이득의 확률이 완벽하게 상쇄되어 0이되는 것입니다..

나는 그러한 개념의 복잡성과 ergodicity가 유용한 stablecoin 정의로 그것을 배제한다고 결론지었습니다..

가치는 무엇인가?

“가치”가 의미하는 바는“진정한”인플레이션 율에 대한 논쟁이 계속되고 있음을 입증하는 것처럼 완전히 명확하지 않습니다. 우리는 다음과 같은 질문을 할 수 있습니다.?

즉, 값을 측정 대상과 측정을 수행하는 대상 간의 관계 속성으로 취급하기로 결정합니다. 높이를 묻는 것과 같습니다. 인치 또는 센티미터 단위를 원하십니까? 우리의 목적을 위해 자산을 선택한 단위의 숫자 값 세트에 매핑하는 함수를 정의 할 수 있습니까? 나는 그것을 부른다 : 가치.

예를 들어 선택한 단위가 미국 달러이고 항목이 칩 가방 인 경우,

ValueUSD (칩) = $ 5.

우리는 Heightinches (table) = 35in을 작성했을 수도 있습니다..

손실 위험, 이득 위험

자산의 가치는 시간이 지남에 따라 변하므로 가치 기능을 확장하여 “특정 시간에 자산의 가치”라는 개념을 반영 할 수 있습니다. 측정 값 :

ValuetUnit (자산) = x

위험은 미래에 무작위로 선택한 시간에 Value 함수가 가치의 감소 또는 증가를 보일 확률로 정의 할 수 있습니다..

실제로는 자산을 선택한 단위로 전환하면 손실 또는 이득을 실현할 수 있음을 의미합니다..

위험 정의 스테이 블코 인

이제 스테이 블코 인에 대해 잘 정의 된 설명을 작성할 수 있습니다. 스테이 블코 인은 손실 위험과 이익 위험이 모두 0 인 자산입니다. 즉, p (gain) = p (loss) = 0.

즉, 미래에 스테이 블코 인 자산을 매도 할 경우 선택한 단위로 측정했을 때 손실이나 가치 상승을 경험하지 않을 것입니다..

Boston Consulting Group의 유명한 매트릭스는 1970 년대 회사 설립자 인 Bruce Henderson에 의해 발명되었습니다. 약간의 재정비를 통해 Boston Consulting Group 성장 점유율 매트릭스를 용도 변경하여 모든 디지털 자산을 손실 위험과 이익 위험으로 분류 할 수 있습니다. 네 가지 범주는 여전히 별, 개, 미지수 및 현금 소입니다..

손실의 위험은 없지만 이익의 위험이있는 스타 투자는 요즘 드물지만 2010 년에 비트 코인을 다시 판매 한 것을 후회할 때처럼 돌이켜 보면 풍부합니다. 별도 상상 속에 존재합니다. 투자자의 경우 버니 매도 프 축적. 그러나 이러한 종류의 투자는 빠르게 자신이 개임을 드러냅니다. 개는 확실히 패배자입니다. 이득의 위험은 없지만 충분히 오래 유지하면 손실의 위험이 실제 손실이됩니다..

스타 투자는 우리가 더 이상 구매할 수 없을 때 돌이켜 보면 가장 풍부합니다.

2009-2010 년에 노트북에서 채굴 한 55,000 비트 코인을 너무 일찍 (대부분 2012 년 이전) 팔지 않았다면 지금은 억만 장자 *가 될 것입니다. 유감 스럽지만 초기 비트 코이너와 함께 우리는 개인적 이득보다 더 큰 것을 시작했습니다..

— Martti Malmi (@marttimalmi) 2023 년 12 월 18 일

알 수없는 것은 정기적 인 투자입니다. 하루에 따라 가치 측면에서 상승 또는 하락할 수 있습니다. 대부분의 디지털 자산, 심지어 비트 코인도이 범주에 속합니다. 마지막으로, 캐쉬 카우는 손실 또는 이득의 위험이 최소화 된 투자입니다. 그들은 신뢰할 수 있습니다. 이제 스테이 블코 인으로 명명 된 프로젝트를 가져 와서.

주요 디지털 자산과 스 테이블 코인을 이득 손실 매트릭스에 넣어 보겠습니다..

알고리즘 적 스테이 블코 인이라고 불리는 프로젝트는 이름 만있는 스테이 블코 인입니다. 다중 토큰 디자인으로 인해 모든 새로운 공급이 투자자에게 제공되므로 이익의 위험이 없지만 보유자는 손실 위험을 유지합니다..

가격 페그로는 충분하지 않습니다. 자산 소유의 예상 가치는 양수 또는 음수 일 수 있지만 0은 아닙니다. 또 다른 교훈은 가치를 논의 할 때 단위를 지정하는 것이 중요하다는 것입니다. 측정 단위가 미국 달러이면 wBTC는 스테이 블코 인이 아닙니다. 그러나 BTC로 가치를 정의한다면 wBTC는 완벽한 스 테이블 코인입니다..

마지막으로 위험 평가는 어렵습니다. 거래 상대방 위험을 감안하여 Tether (USDT)를 스테이 블코 인으로 분류하는 것에 대한 푸시 백을 받았습니다..

모두 유효한 포인트입니다..

특별한 상황을 제외하고는 스테이 블코 인은 진정으로 손실의 위험이 없습니다. 아마도 Tether는 개와 소 사이의 십자가입니다..

그럼에도 불구하고, 특정 프로젝트는 투자자들에게 이익의 위험을 부여하는 한편 손실의 위험이있는 보유자를 슬프게하기 위해“스테이 블코 인”이라는 용어를 엄청나게 적절하게 사용한다는 것이 분명해야합니다. 그러나 정상적인 사람은 이러한 자산을 장부에 담을 수 없기 때문에이 개들은 멸종 될 것이 거의 확실합니다..

기대 가치 스테이 블코 인?

예리한 독자들은 예상 가치가 단순히 손실과 이득의 확률의 함수가 아니라 손실의 크기와 이득의 크기가 중요하다는 것을 알게 될 것입니다..

예를 들어, 내가 공정한 주사위를 가지고 있다고 가정합니다. 6을 굴리면 60 달러를 얻습니다. 다른 숫자를 굴리면 $ 6를 잃습니다. 주사위를 굴릴 때 예상되는 값은 다음과 같습니다.

EV (주사위) = $ 60 * p (게인) − $ 6 * p (손실) = $ 60 * (1/6) − $ 6 * (5/6) = $ 5

그러나 위험 정의 스테이 블코 인의 개념을 기대 가치 스테이 블코 인의 개념으로 확장 할 수 있습니까? 즉, 자산 보유의 기대 가치가 0으로 충분할까요? 위의 주사위 예를 사용하면 $ 60 대신 $ 30 만 이겼을 때이 조건이 충족됩니다. 따라서이“DieCoin”을 미국 달러로 변환하려고 할 때마다 가치 손실을 실현할 기회가 5/6, 이익을 실현할 기회가 1/6입니다. 하지만 이득이 손실보다 훨씬 크기 때문에.

저는 이것이 일련의 파생 계약을 통해 실현 될 수있는 영리한 접근 방식이 될 수 있다고 생각합니다. 그러나 보유자가 포트폴리오에 미치는 영향을 최소화하면서 자신의 위치를 ​​떠날 수있는 속성을 잃게됩니다..

이것은 궁극적으로 정의가 화자 커뮤니티의 인공물이라는 것을 상기시켜야합니다. 그리고 예상 가치 정의가 설득력이 있다고 생각하는 사람이 많지 않을지 의심 스럽습니다..

이 기사에는 투자 조언이나 권장 사항이 포함되어 있지 않습니다. 모든 투자 및 거래 이동에는 위험이 수반되며 독자는 결정을 내릴 때 자체 조사를 수행해야합니다..

여기에 표현 된 견해, 생각 및 의견은 작성자의 단독이며 반드시 Cointelegraph의 견해와 의견을 반영하거나 나타내는 것은 아닙니다..

매니 린콘 크루즈 재무 역사가이자 스탠포드의 연구원입니다. 그는 Ampleforth 프로젝트의 고문으로 활동하고 있으며 프로토콜 백서의 공동 저자입니다. 그의 연구는 화폐 역사, 중국 역사 및 네트워크 과학의 ​​다양한 측면에 중점을 둡니다. 여기에 표현 된 모든 의견은 그의 단독이며 스탠포드 대학의 입장을 대변하지 않습니다..