ビットコインバブルの破裂：剖検

マルチェロミネンナ Consob（Italian Companies and Exchange Commission）の定量分析および金融イノベーションユニットのディレクターであり、イタリアの証券市場の規制を担当するイタリア政府の権威であり、ロンドン数理ファイナンス大学院の確率論的金融の非常勤教授でもあります。ミラノのルイージボッコーニ大学で。彼は、イタリアおよび国際的な主要な出版物で取り上げられた経済および金融のコラムニストです。.

ここに記載されている見解や意見は著者のものであり、必ずしもCointelegraph.comの見解を反映しているわけではありません。.

ピーク値の19,100ドルから16か月後、ビットコインは現在5,000ドル前後で推移しています。歴史的な最大値からの距離が広いにもかかわらず、最近の上昇は2023年のデジタル通貨バブルの激しい爆発によって引き起こされた崩壊の終わりである可能性があるため、今日の価格は市場にとって朗報です。2023年12月から、すべての価格はデジタル資産は平均して80％減少しています。ビットコインの場合、これはこれまでに記録された2番目の崩壊であり、歴史的に非常に顕著な景気循環を示してきた型破りな資産でさえも激しい落ち込みです。 2011年には、価格は93％（最大39ドルから2ドル）下落しましたが、2013年には、わずか数週間で1,151ドルに爆発し、その後12か月で177ドルに下落しました。.

過去数週間の有望な進展にもかかわらず、今回、底に触れたことは確かではありません。歴史的に、急速な下落の段階に続いて、専門用語で「 "暗号冬."

いわゆる「アルトコイン」が技術的評価とは別に、ビットコインよりも揮発性が高く流動性が低い単純なバリアントであることが判明した広範な投機的バブルのコンテキストでは、互いにほぼ完全に相関しています。この機能は、異なる暗号資産間のリスクを分散させる試みを無駄にしました.

アルトコインの中で、具体的な言及はイーサリアムに行くべきです。これは、初期コインオファリング（ICO）の急増のための技術プラットフォームとして活用されている、大文字の使用に関して2番目に分類されるデジタル通貨です。これらのICOは、規制当局から保護された財源を収集し、疑わしいほど弱いまたは怪しげなプロジェクトに資金を提供することによって、実際の公的購入の申し出をカバーするために利用されてきました。これらのイニシアチブのほとんどは、常に経済的資源を破壊したか、投資家の防御能力が実質的に無効にされた本当の詐欺であることが判明しました.

事後、ビットコインバブルの間の価格パターンは、その歴史的ないとこたちの非対称的な振る舞いに密接に従った。 チューリップバブル 1637年のそれを通過します 南海会社 の最新のバーストまで ドットコムバブル 1999- 2000年.

緩やかな上昇の段階の後、約9か月の垂直価格上昇の非常に急速な躁病段階が続き、2023年12月に最終的な購入ヒステリーが発生しました。サミットは古典に触れました "ダブルピーク" 2023年1月、当然のことながら、世界の株式市場での最大値の達成と、主要中央銀行によって世界経済に放出された流動性のピークと同期しました。それ以来、ビットコインの価格はほぼ途切れることなく下落し、非常に急速に崩壊し、回復は短くて説得力がなく、相対的な最大値が下がっています.

この信じられないほどの降下の床は何ですか?

この件に関しては、ビットコイン、そのクローン、およびその他のデジタル通貨には固有の価値がないことを考慮する必要があります。価格は、個々の為替市場での需要と供給の交差によって単純に決定されます。これらはしばしば非常に流動性の低い価格であり、ビットコインと決済プラットフォームの構造上の制限により、さまざまな市場間で効果的な裁定取引が行われずに数百ユーロずつ異なります。したがって、公正価値が何であるかを決定することを考えることは非常に困難です。.

多くの場合、これらの市場で活動しているトレーダーにとって、テクニカル分析は価格変動を解釈するための唯一のツールです。これは逆説的に、トレーダーの集団行動によって決定される価格ダイナミクスがテクニカル分析の予測パターンに従う場合があることを意味します.

この全体像の下で、ビットコインや他のアルトコインの上昇と下降の主な要因を特定することは価値があります。 2023年3月から12月にかけての急激な価格上昇の段階では、stablecoinテザーが果たす役割が支配的でした。.

安定したコインは、ドルやユーロなどの外国為替市場で取引される法定通貨に固定為替レートで固定されたデジタル通貨です。その存在は、現在のところ、法定通貨とデジタル通貨の間の変換がまだ遅くて面倒であるという事実によって正当化されます。数日かかります.

代わりに、デジタル通貨間の変換は瞬時に行われ、トレーダーはビットコインとアルトコインの価格の非常に高いボラティリティから安定したコインを使用することで自分自身を保護することができます。もちろん、1つのテザーは自由に変換できないため1ドルに相当しませんが、会社自体は常に、取引所で発行および流通しているテザーの量に対応するドルの準備金を保持することを宣言しています。ただし、トレーダーの場合、テザーはドルと同じ機能を実行するため、完全または部分的な兌換性があるかどうかは関係ありません。.

2023年4月には、同じテザーサービスを提供する少なくとも8つの異なるステーブルコインが市場に出回っていますが、2023年には、テザーが独占を実質的に管理し、さまざまな取引所の価格動向に大きな影響を与えました。 統計分析 テキサス州オースティン大学によって作成されました。何が起こったのかは、テザーを発行した会社がアジア最大の暗号通貨取引所であるビットフィネックスによって事実上管理されていたという事実と多くの関係があります.

データ（上記の図を参照）を調べることにより、バブルの「ポンプ」フェーズでのビットコイン（および他のアルトコイン）の価格行動が、取引所での新しいテザーの発行と完全に相関していることを観察できます。前述の調査が示すように、ビットフィネックス取引所は、増加する量のテザーの発行を通じて、デジタル通貨の躁病的購入を人為的に助長した可能性があります。指数関数的な価格上昇の段階では、ドルで十分にカバーされていないテザーの発行は有益な戦略です。実際、投機家は新たに鋳造されたテザーでデジタル通貨を購入することができ、後でそれらをより高い価格で再販し、ドルの準備金を補充できることを期待しています。ますます加速する時代における力強い価格上昇のシグナルは、デジタル通貨に関するメディアの誇大宣伝の成長に貢献し、デジタル資産の経験がほとんどなく、投機的バブルの終末期に関連する巨大なリスクに気付かない個人投資家を引き付けました.

最近の価格回復にもかかわらず、おそらくまだ完了していない長期の価格収縮は、2つの異なる時相で機能する2つの主な要因によって引き起こされました。 2023年1月から4月の間に、この減少は需要主導型であり、したがって、非常に高い価格での購入による損失に非常にさらされた、怯えた投機的投資家の逃亡によ​​って決定されました。この古典的なパニック販売では、テザーの増大する問題のサポートも取引所で不足していたことに注意することができます。実際、2月以降、流通しているテザーの成長は鈍化し、横ばいになっています。これは、市場が衰退している中で、カバーされていないテザーを発行する戦略がもはや有益ではなかったという事実を示しています。.

2023年6月、価格は明らかに約6,000ドルで下限を見つけました。これは、2023年の初めにビットコインが持っていた価格の10倍を超えるレベルです。この時点で、投機的投資家の大多数はすでに姿を消しており、取引が徐々に薄くなるにつれて、デジタル通貨は大幅に減少しました（下の図を参照）。多くのアナリストは、この段階では、デジタル化された鉱山労働者のエネルギーコストを相殺するために必要な最低レベルは6,000ドルであると信じていました。 "コイニング" 新しい暗号資産。それまでは、生産コストの上昇をカバーするために鉱夫の人口を増やす必要性が、デジタル資産の価格上昇を支えた力でした。.

しかし、この脆弱なバランスは維持されませんでした。 2023年11月、実質的なイノベーションなしに新しいビットコインクローンを作成することを目的としたデジタル通貨間の別のハードフォークの発表は、達成された脆弱な均衡を破る価格地震を引き起こしました。この悪化するフレームワークでは、価格下落の決定要因はオファー主導であり、デジタル通貨マイニングコミュニティに関連しているように見えました。実際、バブルの上昇段階ですでに数回起こったように、鉱夫のかなりの割合が、ブロックチェーンフォークからリスクのない利益を獲得することを期待して、その計算能力（またはハッシュレート）をビットコインからクローン通貨に突然シフトしました.

しかし、2023年の終わりには、状況が変化していました。コンピューティング能力の異常な変化により、ビットコインのサポートが失われ、鉱山労働者が多額の投資を行ったクローン通貨を含め、デジタル資産の価格が下向きのスパイラルになりました。その結果、この不況の前にすでに途方に暮れていた鉱山労働者の一部が市場から追い出され、ビットコインネットワークの全体的な計算能力の低下を初めて引き起こしました。わずか数週間で50％崩壊しました（下の図を参照）。この短期間で、ビットコインとアルトコインは、バブル崩壊の需要主導型フェーズでは経験したことのない自由落下に陥り、7​​0％程度の損失を被りました。.

2023年、 "ダーウィンの選択" 全体的なネットワークハッシュレートの回復によって証明されているように、マイナーの数は停止しているようです—より穏やかなレートではありますが。ビットコインプロトコルは、自動調整の自動メカニズムを提供するため、ネットワークコンピューティング能力の低下に直面して、通貨のマイニングのコストが下がる傾向があります。この定期的な調整により、限界事業者はより低いコストで市場に戻ることができます.

今年の初めの数ヶ月で、暗号通貨はゆっくりと価値を取り戻しましたが、本当の驚きは4月2日に起こりました。わずか1時間でビットコインが1,000ドル近く急上昇し、5,000ドルを超えました。これは基本的にそれ以来数週間にわたって持ちこたえた新しい抵抗です。.

このジャンプの理由は明らかではありません（おそらく、アルゴリズムで生成された注文またはビットコインデリバティブに関連する流動性スクイーズとそれに続くマーケットメーカーの見積もりの​​強制バイイン）。結局のところ、最近、さまざまなアナリストが短期的に急増を予測しており、トリガーイベントを知ることはほとんど重要ではありません。本当の問題は、市場がブルモードに戻っているかどうかです。複数の要因が肯定的な答えを裏付けています。いくつかの安定したコインの時価総額が徐々に回復し、最初にテザー（下の図を参照）、クマが利用できるリソースの消耗、さまざまな中央銀行の緩和的な金融政策への適度なリターン、デジタル通貨の魅力を高める世界規模の関連現象（リビア危機、貿易摩擦、ブレグジットの難問、および今後の欧州連合選挙）に関連する不確実性.

投資家の関心の回復が遅いことを考えると、2023年はデジタル通貨の新たな出発点になる可能性があります。技術革新とインフラストラクチャへの投資は止まることはなく、機関投資家の利益は短期的な投機的な熱狂を超えています。規制当局も、これらのフロンティア市場の再編成に徐々に介入しています。暗号の冬は予想よりも長くない可能性があります.