「トークン」ギフト：USSECの贈与と持ち去り

2023年12月23日、SECは、1934年証券取引法に基づく規則15c3-3に準拠した方法で、ブローカーディーラーがデジタル資産証券を保管するためのフレームワークを提案する声明を発表しました。公開から5年後に失効し、ブローカーディーラーがデジタル資産のみに事業を制限することを含むがこれに限定されない、声明に記載された列挙された条件に従って運営されている限り、デジタル資産証券を保管できることを規定します証券、堅固な書面による方針と手順を制定し、保管されているデジタル資産証券を独占的に管理できるようにする.

非デジタル資産証券事業の禁止

この声明は、デジタル資産証券の保管に焦点を当てて、活動をデジタル資産証券のみに限定しているブローカーディーラーにのみ救済を提供することを強調することが重要です。それとは反対の誤った情報に基づく業界の反応とは対照的に、デジタル資産証券の保管を希望するブローカーディーラーは、ビットコイン（BTC）などの非デジタル資産証券の保管、またはそれに関しては非デジタル資産証券活動に従事することを固く禁じられています。いかなる種類の。もちろん、SECによる非証券デジタル資産ビジネス活動の禁止の背後にある動機付け要因ではないことは明らかですが、そのような活動に従事するブローカーディーラーは、さまざまな州の送金業者のライセンス要件の対象となります。.

SECの声明はまた、ブローカーディーラーが他の種類の伝統的な証券ビジネスに従事することを禁じています。したがって、声明で発表された提案を利用するために、そしてデジタル資産証券を保管するために、現在運営されているブローカーディーラーは、現在のすべてではないにしてもほとんどを流さなければならないというサディスティックで奇妙な立場に置かれています既存のビジネスライン。初心者は、洗練された運用能力、広範な業界の取り決め、および強力な技術的能力を備えた既存の清算会社が、デジタル資産証券の保管に最初の進出をするのに適した立場にあると推測するかもしれません。SECによれば、彼らは間違っているでしょう。.

さらに良いことに、外部のビジネスラインに斧を取り、おそらく金融業界規制当局（FINRA）の承認プロセスをナビゲートした後、デジタル資産のセキュリティを正確に構成するものが明確であると正しく想定し、規制が盛んになることを期待するかもしれませんデジタル資産証券の保管に完全に焦点を合わせたビジネスをうまく定着させるための環境が存在します—これも間違っています.

リップルに対する最近の行動は、「デジタル資産のセキュリティ」を正確に構成するものについてのコンセンサスがまだ形成されていないことを十分に明らかにしています。その寿命にもかかわらず、アプリケーションハウイーテストあらゆる種類のデジタル機器に対して、正確さと一貫性を必要とする問題に対して、ひどくエレガントで不正確な解決策が証明され続けています。 SECによるデジタル資産へのHoweyTestの厳格な適用は、ブローカーディーラーがすべてのデジタル資産をデジタル資産証券として扱うことにより、広範ではないにしても、実際的な保管アプローチを取ることも禁じています。.

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FINRAメンバーシッププロセス

さらに、SECの声明と保管デジタル資産証券を利用するために、ブローカーディーラーは潜在的に長引く負担の大きいFINRAメンバーシッププロセスに従事することを余儀なくされます。デジタル資産活動（証券または非証券）に従事することを希望するブローカーディーラーは、最初にFINRAの事前の承認を得ずにそうすることはできません。.

SECの声明の提案は、（非証券デジタル資産の保管を実現するために）すでに国が認可した信託を運用している可能性があり、デジタル資産証券を保管するためのFINRAメンバーシップ申請をすでに検討または提出している少数の企業にのみアピールすると考えられます。この声明はSECの見解と立場を反映していますが、この声明の最終的な実施とそれに伴う条件の評価は事実上FINRAに委ねられることは明らかです。.

一部の市場参加者は間違いなく痛々しいほど認識しているため、FINRAはこれまで、デジタル資産テクノロジーの技術的および規制上の影響を適切かつ効率的にナビゲートするのに苦労してきました。場合によっては、多くのブローカーディーラーの申請者が不確実な状態に置かれたり、申請プロセスを完全に放棄する.

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証券投資者保護法

SECは、ブローカーディーラーが保有するデジタル資産証券の取り扱いの重要性を正しく認識しています。証券投資者保護法 1970年の、またはSIPA。 SECは、デジタル資産証券はSIPAの下で「証券」を構成しないため、デジタル資産を保管するブローカーディーラーの顧客は、SIPA清算の文脈で一般債権者として扱われる可能性があり、それにより、彼らが享受するよりも保護が少なくなると考えています。伝統的な証券の文脈.

この局所的な未開発の分析は、SECがデジタル資産のセキュリティ管理の実際的、商業的、技術的現実を適切に説明していないように見えることを裏切っています。 SECが示唆するように無担保債権者に苦しむのではなく、SIPAの清算を受けているデジタル資産のカストディアンブローカーディーラーの文脈では、次のことが明らかです。

信託で保有され、その出所から追跡できる資産は、債務者、つまりブローカーディーラーの不動産の所有物とは見なされません。.
そのような資産の目的のために、そのような資産は、SIPAの下で無担保債権者への比例配分の対象ではなく、むしろ、非不動産資産の返還としてそれぞれの顧客のそれぞれに返還されます。.

したがって、SECの声明でなされた主張とは反対に、分離された顧客ウォレット、標準の保管契約文書を利用し、デジタル資産証券を支える分散型元帳テクノロジーを利用することにより、顧客のデジタル資産証券を保管するブローカーディーラーは、顧客が実際にいることを保証できます。適切に保護されているため、SIPAの清算の文脈で無担保の債権者を構成することはありません.

結論

SECの声明は空白の中には存在せず、かなりの付随的な規制の不確実性、予想される長期にわたるFINRA承認プロセス、および手間のかかるビジネス上の制約はすべて、声明の期待される有効性を損ない、最終的にSECの表明された目標を損なうのに役立ちます。インフラストラクチャを開発するためのデジタル資産証券市場のイノベーションをサポートする.

この記事は共著 イーサンシルバー そして ブランナン.

ここに記載されている見解、考え、意見は著者のみのものであり、必ずしもコインテレグラフの見解や意見を反映または表現しているわけではありません。.

イーサンシルバー LowensteinSandlerのフィンテックプラクティスの議長を務めます。彼の業務は、連邦および州の規制の枠組みをナビゲートする暗号通貨、ブロックチェーン、およびデジタル資産ビジネスへのアドバイスに焦点を当てています。彼はまた、連邦証券法に関して暗号通貨取引プラットフォーム、取引所、カストディアンおよび関連ビジネスに助言し、形成、構造化および規制事項について技術に焦点を当てたブローカーディーラーおよびロボアドバイザーと協力しています.ブランナン, Lowenstein Sandlerの弁護士は、複雑な証券、デリバティブ、暗号通貨の規制問題をナビゲートする規制対象の金融テクノロジー企業に助言します。彼はまた、連邦証券法、FINRA規則、セキュリティベースのスワップ規則、州送金業者のライセンス要件、およびニューヨークBitLicenseに関して、暗号通貨取引所、カストディアン、および証券取引プラットフォームのカウンセリングを行っています。.