동일한 파생 상품의 양면 : 전통 및 암호화 시장 비교

암호화 파생 상품 거래량은 2023 년 5 월에 새로운 기록을 세웠습니다. 초기 세대의 암호 화폐 투자자들은 대부분 보류 및 판매 관점에서 일했습니다. 시장의 불가피한 진화와 암호 화폐 파생 상품의 출현으로 비트 코인 (BTC) 변동성을 양방향으로 거래하려는 욕구, 주요 시장 움직임에 대한 헤지, 위험 완화 등과 같은 다양한 의제를 가진 투자자들이 몰려 들기 시작했습니다. 이 자산 클래스.

파생 상품은 이러한 의제를 가능하게하는 복잡한 금융 상품이지만 경험이없고 미숙 한 투자자가 관리하기에는 압도적입니다. 파생 상품이 암호 화폐와 같은 대체 자산 클래스에 고정되어 있기 때문에 이러한 상품은 일반 투자자가 이해하기가 훨씬 더 어려워 져서 본질적으로 복잡한 기존 파생 상품에 비해 이러한 투자에 대해 더 회의적입니다..

그럼에도 불구하고 암호화 파생 상품 시장은 특히 2023 년 12 월 암호 화폐 강세 이후 몇 년 동안 빠르게 확장되었습니다. 그들이 수명주기에 도달 한 단계는 전통적인 자본 시장에서 파생 상품의 초기 진화와 비교할 수 있습니다. Chicago Board of Trade가 Chicago Mercantile Exchange의 일부가 됨으로써 현재 기본 자산은 주로 주식, 채권, 통화, 상품, 주요 지수 및 이자율입니다..

암호화 파생 상품의 진화

2011 년 ICBIT와 같은 기본 거래 플랫폼에서 암호화 파생 상품이 초기 개발 된 이래로, 그들은 암호화 시장의 확고한 신자들로부터 상당한 관심을 얻었습니다., 타격 하루 평균 약 1,500 BTC. 당시 거래자들이 이용할 수있는 유일한 상품은 BTC 선물이었으며, 그들은 미래 가격을 기반으로 한 거래 가격 차익 거래를 가능하게했으며 심지어 BTC의 가격 변동성을 완화하는 데 도움을주었습니다..

2023 년 COVID 위기의 영향을받은 세계로 거의 10 년을 앞당기 고 암호화 파생 상품은 5 월에 600 억 달러로 사상 최고치를 기록했으며 OKEx, BitMEX, Huobi 및 Binance와 같은 주요 거래소가 지배력을 유지하고 있습니다. 그중 Huobi가 1,760 억 달러로 전월 대비 29 % 증가한 가장 큰 거래량을 차지했으며, 그 다음으로 OKEx와 Binance가 각각 1,520 억 달러와 1,390 억 달러의 거래 가치를 기록했습니다. 그러나 같은 달에 CME의 선물 거래량이 44 % 감소했으며 이는 경제적 불확실성시기에 암호화 파생 상품에 대한 제도적 신뢰가 부족함을 나타냅니다..

전통적인 파생 상품 시장과의 차별화

기본 통화의 더 큰 움직임으로 인해 암호화 파생 상품 시장의 변동성이 높으면 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 에 따르면 연구 2023 년 Eurekahedge에 따르면 암호화 펀드는 일반적으로 전통적인 자본 시장에서 최고의 성과를내는 펀드 인 헤지 펀드의 10.7 % 수익과 비교하여 평균 16 %의 수익을 올렸습니다. 싱가포르에 기반을 둔 암호 화폐 파생 상품 거래소 인 Delta Exchange의 CEO 인 Pankaj Balani는 Cointelegraph와이 차이점에 대해 논의했습니다.

“수익은 수익을 창출하기 위해 취해진 단위당 위험과 함께 검토되어야합니다. 자산 클래스의 변동성은 자산 클래스가 수반하는 위험의 척도입니다. 암호 화폐는 확실히 성숙한 자산 클래스보다 더 높은 위험을 수반하므로 자본을 유치하려면 수익률이 높아야합니다.”

그러나 BTC의 가격 안정성이 증가함에 따라 이러한 비정상적으로 높은 수익률의 범위는 시간이 지남에 따라 줄어들 수밖에 없습니다. 대부분의 파생 상품 시장과 달리 암호화 파생 상품 지수는 연중 무휴 24 시간 영업하는 시장에서 데이터를 가져와 다양한 시간대의 투자자에게 더 긴 거래 기간을 허용합니다..

암호 화폐 시장은 대부분 통화 기반 파생 상품으로 제한되어 있기 때문에 영구 계약 / 스왑, 선물 / 포워드 계약 및 옵션과 같은 특정 수의 제품 만 존재합니다. 전통 시장에서는 다양한 유형의 기본 자산으로 인해 제품의 수가 끝이 없으며, 이러한 자산조차도 다음과 같은 일부 제품의 기능이 저하되어 빠른 속도로 진화하고 있습니다. 담보 부채.

외환 파생 상품과 비교하더라도 기존의 법정 화폐와 암호 화폐의 수의 차이로 인해 거래량은 비교할 수 없습니다. 그러나 최근 옵션에 대한 관심이 증가함에 따라 Bitmex, OKEx, CME, CBOE, Deribit 및 Ledgerx와 같은 거래소에서 많은 새로운 미국 및 유럽 옵션 제품의 발판 역할을하고 있습니다. 아래 그래프는 월평균과 비교하여 월간 파생 상품 거래량을 보여줍니다. 그림 FX 파생 상품만을위한 $ 13 조.

현재 암호 화폐 파생 상품 시장은 대부분 규제되지 않습니다. 이는 고위험의 대체 투자자에게 유리하지만, 주로 결제의 모호성 (높은 거래 상대방 위험)으로 인해 기존의 정통 투자자에게는 억제력이되는 반면, 전통적인 자본 시장은 관리인 또는 중앙 청산 상대방을 사용하여 운영됩니다. 거래 상대방 위험을 감수하고 관리하는 고도로 규제 된 기관 옵션 청산 공사.

다양한 암호 화폐 거래소도이 거래 상대방 위험을 완화하고 담보 전송을 더 빠르게하기 위해 노력하고 있으며 Deribit은 외부 양육권 솔루션을 출시했습니다. 한편 바이 낸스와 비트 멕스는 성공적인 트레이더 포지션의 자동 디 레버 리징을 방지하기 위해 보험 기금을 마련했습니다. 즉, 이러한 노력은 아직 초기 단계에 있으며 메커니즘은 아직 가치가 입증되지 않았습니다..

파생 상품 시장에서 기관 투자자는 자본 요구 사항으로 인해 볼륨 측면에서 보금 자리를 지배합니다. 볼커 규칙. 그러나 암호 화폐 파생 상품의 경우, 회의론이 심한 가운데 기관 투자자들이 시장에 진입하기 시작했습니다. 자본 시장 플랫폼 Cross Tower의 공동 창립자이자 CEO 인 Kapil Rathi는이 문제에 대해 Cointelegraph에 다음과 같이 말했습니다.

“디지털 자산을 기존 자산과 비교할 때 일관되게 다른 기능 중 하나는 ‘소유 및 통제’와 ‘양육권’을 구성하는 것에 대해 복잡한 질문을 제기하는 개인 키입니다. 미국 규제 당국은 이제 이러한 매우 복잡한 질문을 평가하고 있습니다. 암호 화폐 시장이 성숙하고 이러한 규제 질문에 대한 답변이 발전함에 따라 파생 상품 시장도 마찬가지입니다. 우리는 CFTC의 최근 ‘소유와 통제’의 의미에 대한 지침이 소매 시장에서 특정 제품의 개발을 가능하게 할 것이라고 믿습니다.”

개인 및 기관 투자자의 특성과 각각의 요구 사항에 대해 Kapil은 또한 기관이 “실시간으로 파생 상품 노출을 헤지하거나 다중 거래에 참여할 수 있기 때문에 포트폴리오에 파생 상품을 포함시키는 데 다른 이유가있을 수 있습니다. 따라서 플랫폼의 속도 및 유동성과 같은 요소가 중요합니다. 그는 추가로 다음과 같이 덧붙였습니다.

“모든 자산 클래스의 성장과 주류 채택은 개인 및 기관 투자자 모두의 참여를 필요로합니다. 개인과 기관의 두 범주 내에는 전략을 실행하기 위해 다양한 유형의 도구와 기능이 필요한 사용자 하위 집합이 있습니다. 예를 들어, 개인 투자자 범주 내에서 특정 정교한 투자자는 자체 자동화 된 거래 전략을 구축하고 지연 시간이 짧은 게이트웨이 및 인터페이스를 통해 거래소에 연결하는 것을 두려워하지 않습니다. “

가격은 고려해야 할 또 다른 측면입니다. 전통적으로 주식 선물은 일반적으로 가격 무위험 이자율 및 배당금과 같은 변수 사용 통화 선물 거래에서 두 통화의 외국 및 국내 이자율을 기준으로 가격이 책정됩니다. 또한 주식 옵션은 일반적으로 Black-Scholes 옵션 가격 모델 통화 옵션은 Garman-Kohlhagen 옵션 가격 모델.

암호 화폐는 자체 자산이므로 상품 또는 통화로 가격을 책정할지 여부에 대해 논쟁의 여지가 있습니다. 현재 BTC 파생 상품은 다양한 거래소에서 서로 다른 가격으로 거래되며, 이러한 가격 중 어떤 가격을 사용하여 옵션 계약의 가격을 책정해야하는지 모호합니다. 보다 광범위한 기관 참여를 장려하기 위해 원활한 기술과 함께 균일 한 가격 책정 기술을 개발해야합니다. Balani는 다양한 현물 지수, 시장 조성자의 자본 비용 및 거래소의 수요 공급 역학으로 인해 가격이 장소마다 다를 수 있다고 덧붙였습니다.

“모든 거래소의 옵션 계약 가격은 해당 거래소의 선물 가격 또는 해당 거래소에서 사용되는 현물 지수 가격과 연결되어 있습니다. 이 정보는 쉽게 고려할 수 있으며 가격 격차를 쉽게 조정할 수 있습니다. 하지만 다른 장소는 내재 변동성에 대해 다른 가격 책정을 갖게 될 것이며 가장 공격적인 가격 책정을 가진 거래소는 결국 거래량을 끌어들일 것입니다.”

유사

두 시장의 많은 차이에도 불구하고 파생 상품이 상품으로서의 본질적으로 유사한 특성으로 인해 수렴하는 몇 가지 지점이 있습니다. 일반적으로 파생 상품 거래량은 레버리지 / 마진의 함수입니다. 마진이 높을수록 투자자는 관련 자본 요건으로 인해 일반적으로 기관 투자자 만 접근 할 수있는 더 큰 투기 및 헤지 포지션을 가질 수 있습니다..

이것은 암호 화폐 파생 상품에서도 눈에 띄는 현상입니다. 일본의 FSA가 물었다 2023 년 5 월 28 일에 최대 가용 레버리지를 15 배에서 4 배로 줄이기 위해 BitFlyer의 거래량은 하룻밤 사이에 최소 50 % 감소했습니다. 이는 Volcker 규칙이 Dodd Frank Act에 따라 통과 된 후 거래량이 감소한 것과 유사합니다. 2008 년 금융 위기의 여파.

관련 : 비트 코인 옵션, 설명

2023 년 이후로 재무 정보 교환, 또는 FIX, 암호 화폐 거래소 간의 프로토콜로, 전통적인 자본 시장에서 거래 및 시장과 관련된 실시간 정보를 교환하는 데 사용되는 플랫폼입니다. 이를 통해 FIX는 각 세션에서 초당 수백 개의 메시지를 처리 ​​할 수 ​​있으므로 거래소의 효율성과 트랜잭션 속도를 높일 수 있습니다..

진화 된 암호 화폐 파생 상품 시장

파생 상품 세계에서 제품의 지속적인 진화는 불가피하며, 규제 기관이 다음과 같은 역할과 보조를 맞추기 어렵습니다. 담보 채무 또는 모기지 담보 증권 2008 년 금융 위기에서. 미국 증권 거래위원회 및 2023 년 암호 화폐 법에 대해 작업하는 상품 선물 거래위원회의 경우처럼 전 세계적으로 규제가 증가하면 더 나은 가격 발견과 가격 안정성을 제공 할 수 있습니다. 영구 스왑 및 선물 계약의 진화, 투자자를위한 헤지 및 위험 관리. 이는 차례로 자산 클래스로서의 암호 화폐에 대한 투자자의 신뢰를 높일 것입니다..

주요 기관이 뒷받침하는 암호 화폐 파생 상품 거래소의 출시는 투자자의 신뢰도를 크게 높일 것입니다. 예를 들어, Bakkt는 Inter-Continental Exchange (NYSE를 소유 한 회사)가 소유 한 거래소이며 실물 결제 선물과 현금 결제 선물 모두에서 거래됩니다. 바이 낸스 거래소 대변인은이 문제에 대해 다음과 같이 말했습니다.“모든 채택은 투자자의 신뢰를 높이는 데 기여할 것입니다. 전통적인 기관의 채택과 참여는 부분적으로는 레거시 브랜드로 인해 미디어의 관심을 더 많이 받고 있으며 그 자체가 좋은 일이 될 수 있습니다.”

거래소 전반에 걸친 물리적 결제의 부족은 현금 결제와 같은 투자자에게 주요 억제 요인임이 입증되었습니다. 시장 또는 가격 조작 허용 대규모 싱글 플레이어로부터. 물리적 결제는 계약과 기본 현물 가격 사이에보다 정교한 차익 거래 메커니즘을 허용하므로이를 해결합니다. 따라서 더 많은 전통적인 투자자가 시장에 참여하도록 장려하려면 현금 결제와 함께 모든 주요 거래소에서 물리적 결제를 제공하는 것이 중요합니다. 둘 다 다른 부문의 투자자에게 유리하기 때문입니다..

전통 시장의 기본 자산과 달리 암호 화폐의 공급은 제한적입니다. 이를 통해 파생 상품 가격은 기본 자산의 공급-수요 요소에 본질적으로 매우 민감하기 때문에 더 많이 변동 할 수 있습니다. 암호 화폐의 희소성은 또한 변동성 증가로 인해 더 높은 가격 투기 기회를 제공 할뿐만 아니라 동시에 가격 조작 가능성도 높아집니다..

여전히 기다리는 게임?

현재 시나리오에서 시장의 변동성이 높고 지속적으로 증가하는 관심 암호화 파생 상품 오는 JP Morgan과 Morgan Stanley 등에서 시작하다 아프리카 및 원유 선물의 FTX 파생 상품. ㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ 또한 BTC 채굴 자조차도 공급-수요 안정성을 개선하기 위해 혼합에 참여할 수 있으므로 암호화 파생 상품이 향후 몇 년 동안 성장할 것임을 분명히 알 수 있습니다..

암호화 파생 상품이 보여주는 성장의 약속에도 불구하고 금융 규제 기관인 싱가포르와 마찬가지로 다양한 글로벌 시장의 규제 당국이 해결해야 할 회색 영역이 있습니다. 제안 암호 화폐 파생 상품은 국내 거래소에서 허용됩니다. 이 문제에 대해 더 논의하기 위해 Cointelegraph는 파생 상품을 다루는 OKEx의 CEO 인 Jay Hao와 이야기를 나눴습니다. 그는 규제가 핵심 요소라고 말했습니다.

“더 많은 기관이 공간에 들어가려면 고객을위한 올바른 절차가 마련되어 있는지 확인해야합니다. 또한 규제 프레임 워크 내에서 암호화에 대한 적절한 정의를 설정하기 위해 거래소와 긴밀히 협력해야합니다. 기본 분류는 암호화 파생 상품과 관련된 논의의 기초입니다. […] 규제 기관이 성장을 억제하지 않고 거래소와 협력 할 수있는 몇 가지 방법은 적합성 테스트를 채택하고 레버리지를 제한하고 마진 규칙을 검토하고 청산하는 것입니다. 이 중 대부분은 기존 파생 프레임 워크에서 어떻게 든 채택 될 수 있습니다.”

기존의 소매 및 기관 투자자가 기존의 파생 상품 시장에 필적하는 규모로 암호 화폐 파생 상품 시장에 몰려들 수 있도록하려면 규제 당국이 현재 시스템의 단점을 제거하지만 성장에 해를 끼치 지 않는 합리적인 정책 세트로 개입하는 것이 필수적입니다. 가까운 장래에 예상됩니다. 하나, 따라 최근 Fidelity 설문 조사에 따르면 미국과 유럽의 기관 투자자 중 36 %가 포트폴리오에 디지털 자산을 보유하고 있으며 2023 년에는 22 %가 매우 고무적인 신호입니다..

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