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Pinterest 수확량 농업은 DeFi 주변에서 화제를 불러 일으키지 만 기본은 뒤쳐져 있습니다
탈 중앙화 금융을 둘러싼 과대 광고는 새로운 프로토콜이 초기 가치의 몇 배의 이익을 즉시 게시 한 토큰을 출시하기 시작하면서 7 월에 더 넓은 시장 랠리를 촉발 한 것으로 인정됩니다. 거부 할 수없는 가격 상승에도 불구하고 DeFi 프로토콜의 기본 성능을 측정하기위한 신뢰할 수있는 지표를 얻기가 매우 어렵 기 때문에 해당 부문이 전체적으로 성장했는지 즉시 명확하지 않습니다..
프로젝트는 종종 잘 정의 된 수익과 비용을 가지므로 상당히 엄격한 분석 방법을 사용합니다. 그러나 유동성 채굴 또는 수확량 농업의 증가는 어떤면에서 메트릭스의 균형을 잃고 있습니다. 프로토콜은 기본적으로 플랫폼 사용에 대한 지불로 사용자에게 자체 거버넌스 토큰으로 보상합니다. 이러한 토큰의 수익률을 극대화하려는 열광적 인 움직임은 일반적인 DeFi 성공 지표, 잠긴 총 가치 또는 TVL을 왜곡했습니다..
이에 대한 명확한 예는 Dai의 가치가 총 토큰 양을 거의 3 배 이상 초과하는 복합 프로토콜입니다. 11 억 달러 vs. $ 380 만 글을 쓰는 시점에서 존재합니다. 이는 Compound 사용자가 Dai에서 레버리지 포지션에 진입하기 때문입니다. 일반적으로 스테이 블코 인에서는 발생하지 않습니다. 이로 인해 커뮤니티가 TVL의 장점에 대해 논의하게되었지만 다른 유사한 측정 값도 왜곡되었습니다..
DeFi 대출 프로젝트 평가
평가 지표는 프로젝트 유형에 따라 약간 변경됩니다. Compound 및 Aave와 같은 대출 프로토콜의 경우 TVL은 프로젝트의 공급측 유동성 또는 현재 보유하고있는 모든 예금의 총합을 나타냅니다. TVL은 온 체인 예비금 만 고려한다는 점은 주목할 가치가 있습니다.. 따라 DeFi Pulse에는 11 억이 아닌 약 2 억 2 천만 Dai가 Compound에 잠겨 있습니다..
DAI는 Compound에 잠겨 있습니다. 출처: Defipulse.com
그러나 대출 제공자는 일반적으로 장부 가치 또는 대출 금액을 기준으로 평가됩니다. 이것이 수익을 창출하는 것이므로 프로토콜의 재정을 훨씬 더 직접적으로 측정하는 것으로 간주됩니다..
그러나 네트워크의 코인 인 COMP의 배포로 인해 Tether (USDT) 및 0x (ZRX)를 제외한 모든 토큰은 차용시 부정적인 유효이자를 가지고 있습니다. 이는 사용자가 그렇게함으로써 대가를 받는다는 것을 의미합니다. Compound 프로토콜은 현재 희석을 통해 COMP 구매자와 보유자에게 해당 비용을 오프로드하고 있습니다..
COMP 수익률에 대해서만 추측하기 위해 얼마나 많은 유동성이 있는지를 걸러내는 것은 어려울 수 있지만 필요하지 않을 수 있습니다. 은행 또는 대출 프로토콜의 수익을 평가하는 목적은 주식이나 토큰을 통해 그 가치를 얼마나 확보 할 수 있는지 측정하는 것이지만, 토큰이 대출 비용을 보조하는 데 사용되기 때문에 그 가치는 보유자로부터 효과적으로 추출되고 있습니다. . 이는 COMP의 토큰 가격을 통해 확인할 수 있습니다. 출시 이후 새로 채굴 된 토큰의 희석 및 판매 압력으로 인해 가치가 계속 하락했습니다..
COMP 토큰 가격 차트. 출처: TradingView
이러한 현상으로 인해 Compound에 대한 평가 전략은 토큰 보유자로부터 가치를 추출하는 장부가의 일부를 쉽게 무시하거나 뺄 수 있습니다. 전자의 경우에도 Compound의 장부 가액은 2,500 만 달러 청구 된 10 억 달러 중-빌린 USDT 및 ZRX의 총액.
분명히 모든 자산이 수익률만을 위해 존재하는 것은 아니지만 Cointelegraph는 이전에 유동성 채굴을위한 통화가되기 직전에 3 천만 달러 상당의 Dai 만 차용되었다고보고했습니다. yEarn 프로토콜의 창립자 인 Andre Cronje는 시장이 이러한 뉘앙스를 고려하지 않고 있다고 코인 텔레그래프에 말했습니다.“우리는이 이상한 TVL이 평가 정신과 같지만 전혀 이해하지 못합니다. TVL이 1 억 달러라면, 시가 총액 (완전히 희석되지 않은 순환)은 1 억 달러가되어야합니다. ” 그는 수익을 무시하는 것이“완전히 미쳤다”는 것을 알았지 만 다음과 같은 생각을 계속했습니다.
“그러면 순환 시가 총액이 TVL과 같다면이를 높이는 가장 좋은 방법은 무엇일까요? TVL을 늘리십시오. TVL을 어떻게 늘리나요? 토큰으로 보상하십시오. TVL 투기 때문에 토큰 가치가 올라가고 반복한다.”
다른 프로토콜에 미치는 영향
Compound는 수확량 농업 트렌드를 시작했지만 활동이 크게 증가한 유일한 프로토콜은 아닙니다. Uniswap, Balancer 및 Curve와 같은 탈 중앙화 거래소는 6 월 이후 거래량이 급격히 증가했습니다. 스테이 블코 인 교환에 중점을 둔 DEX 인 Volume on Curve는 6 월 수확량 농업이 시작되면서 급증했습니다..
탈 중앙화 거래소의 월간 거래량. 출처: DuneAnalytics
Uniswap은 더 다양한 오퍼링을 제공하며 대부분의 거래량은 Ether (ETH)와 스테이 블코 인 쌍, 특히 Ampleforth로 구성되어 강력한 붐과 버스트 사이클이 발생했습니다. 또한 YFI와 같은 새로운 토큰을 위해 많은 양을 차지했으며 종종 상장 된 첫 번째 장소입니다..
MakerDAO는 TVL이 5 억 달러에서 거의 3 배에 달하는 것으로 나타났습니다. 그것의 대부분은 ETH와 Bitcoin (BTC) 측면에서도 성장했지만 Ether 가격 상승 때문입니다. Cointelegraph가 이전에보고했듯이 커뮤니티는 가격을 $ 1로 되돌리기 위해 주조 할 수있는 Dai의 총량을 늘리기로 결정했습니다..
액면가로 Dai의 성장은 성공 사례로 간주 될 수 있지만 Maker 커뮤니티는 성장으로 인한 수익보다 사실상 모든 유동 자산의 이자율을 0으로 설정하기로 결정했습니다. 동시에 Compound는 새로운 Dai의 주요 수령자였으며 잠금 값은 상승 7 월 말 이후 약 1 억 4 천만 달러에서 2 억 1 천만 달러로 전체 Dai의 55 % 이상.
성장이 진짜인가?
유동성 채굴 붐은 일부 일반 지표, 특히 DeFi 플랫폼 웹 사이트의 방문자 수와 프로토콜과 상호 작용하는 사용자 수에 부정 할 수없이 긍정적 인 영향을 미쳤습니다. SimilarWeb의 데이터에 따르면 교통 to Compound는 6 월 이후 약 480,000으로 4 배 증가한 반면 Uniswap의 경우 2 배 이상 증가한 110 만 명으로 Balancer는 2 개월 만에 270,000 회 월 방문으로 강력한 입지를 구축했습니다..
또한 DeFi 교환 애그리 게이터 1inch.exchange는 교통 지난 두 달 동안. 수확량 농업과의 관계가 약한 프로토콜도 혜택을 받았으며 MakerDAO 및 Aave는 더 완만하지만 여전히 상당한 성장을 기록했습니다..
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사용자 수 측면에서 Compound는 6 월에 월평균 고유 지갑 수가 4 배 증가한 20,000 개를 기록했지만 그 이후로는 감소하고 있습니다. 또한 주목할 가치가있는 것은 DappRadar 데이터에 따르면 최근 활동의 80 % 이상이 30 개의 지갑에서 발생했다는 것입니다..
Compound에 대한 사용자 활동. 출처: DappRadar
DuneAnalytics 시각화에 따르면 전체 DeFi 사용자 수는 6 월 1 일부터 8 월 1 일까지 약 50 % 증가했습니다. 이는 지난 4 월 1 일부터 5 월 31 일까지 30 % 증가한 2 개월 간의 기간과는 대조적입니다..
신규 사용자의 대다수는 탈 중앙화 거래소에서 유입되고 있으며 Uniswap은 6 월 이후 총 사용자 기반을 150,000으로 두 배로 늘 렸습니다. 그러나이 메트릭은 주어진 순간에 활성 상태 인 사용자뿐만 아니라 프로토콜과 상호 작용 한 모든 사용자를 보여줍니다..
총 DeFi 사용자. 출처: DuneAnalytics
남을 것?
요약하면, 지난 2 개월 동안 DeFi 성장은 다방면에 걸쳐 있습니다. 유동성 채굴에 대한 과대 광고와 그에 따른 가격 상승이 추가적인 관심을 끌기 위해 기여했을 가능성이 있지만, 투기 때문에 근본적인 지표가 크게 왜곡되었습니다..
탈 중앙화 거래소는 신규 사용자와 거래량 측면에서 과대 광고로부터 가장 많은 혜택을받은 것으로 보이지만, 이는 이미 긍정적 인 추세의 가속화로 보입니다. 성장이 계속 될지 여부는 여전히 중요한 문제입니다. 암호 화폐 기반 자산 발행자 인 Synthetix의 공동 설립자 인 Kain Warwick은 Cointelegraph에 다음과 같이 말했습니다.
“사람들이 수확량을 재배 한 다음 새로운 밭을 찾는 것은 항상 가능합니다. 따라서 유동성을 부트 스트래핑한다고해서 프로토콜이 사용자를 유지할 수 있다는 보장은 없습니다. […] 그러나 어떤 종류의 인센티브로 유동성을 부트 스트래핑하는 것은 신규 사용자를 유치 할 수있는 좋은 방법입니다. 제품 시장에 맞는 제품이 있다면 약간의 끈적임이있을 수 있기 때문입니다.”
Cronje는 어떤 일이 일어날 수 있는지를 설명하기 위해 농업 비유를 사용하여 다소 더 부정적이었습니다. “모든 수확량 추격 자들은 농장 수확량을 위해 뛰어 들어갔다가 떠납니다.”라고 말하는 것은 부정적인 일이며 메뚜기 떼처럼 행동했습니다. 추가 : “그러나 그들이 농작물을 망친 후에 때로는 더 강한 농작물이 자랄 수 있고 일부 메뚜기들이 남아 있으며 결국 초기 기생 대신 공생하게됩니다.”
Cronje는 수확량 농업의 초기 효과가 지속 불가능하다고 믿고 있으며, 신규 이민자들에게 1,000 % 수확량이 표준이라는 잘못된 인식을 불러 일으켰습니다. 더 이상 그렇지 않으면 사용자는 입에 나쁜 맛을 남길 것입니다. “지금 당장은 과장되어 있습니다. 곧 미움을받을 것입니다. 그 후 남은 것은 꽤 멋질 것입니다.”
새로운 방식으로 토큰 배포
Warwick은 유동성 채굴의 목적을 부분 소유권으로 조기 참여를 장려하는 것으로 설명했습니다. Cronje는“현재 모든 유동성 채굴은 TVL에 대한 대가를 받고있다”며 훨씬 더 회의적이었습니다. 그래도 그는 유동성 채굴 프로그램을 직접 운영했지만 토큰을 배포하는 방법 일 뿐이라고 강조했습니다..
“내 목표는 적극적이고 참여도가 높은 커뮤니티를 만드는 것이 었습니다. 그리고 나는 yEarn이 그것을 달성 할 수 있었다고 생각합니다.”라고 Cronje는 결론지었습니다. 대조적으로 YFFI 및 YFII와 같은 yEarn 포크는 “순수한 유동성 광산이었으며, 발생한 모든 일은 사람을 팔았습니다”라고 그는 말했습니다. YFII의 가격은 접힌 7 월 30 일 최고치 이후 90 % 증가.
Warwick은 “성장을 부트 스트랩하면서 소유권을 분배하는 더 나은 방법이있을 수 있습니다”라고 언급했지만, 방법은 모릅니다. 그는 사용자가 일시적으로 유동성을 약정하기 만하면되기 때문에 초기 코인 제공보다 더 낫다고 생각합니다. “분명히 플랫폼 위험을 감수하고 있지만 토큰을 구매하는 데 사용하여 자본을 잃는 것보다 낫습니다.” 그러나 유동성 채굴 자의 위험이 낮을 수 있지만 YFII의 예는 희석 및 투기 적 수요의 영향이 이러한 토큰 구매자에게 재앙이 될 수 있음을 분명히 보여줍니다..