2023年頃の一般的な誇大宣伝は、セキュリティトークンを暗号のキラーアプリとして宣言しました。ビットコインが2023年12月の2万ドルのピークから下落した後、暗号通貨のより革命的な約束のいくつかは、特にその後のアルトコイン市場の崩壊と最初のコイン提供の騒乱の後、その輝きを失いました. 一方、セキュリティトークンオファリング（STO）は、株式取引を支援するほこりっぽい古い金融システムをアップグレードする、より管理しやすい方法として請求されました。財務内からの革命. 2年後、株式と債券の革命はまだ適切に行われていません。これは、その理由のストーリーであり、セキュリティトークンがどこにあり、どこに向かっているように見えるかを示すマップです。. セキュリティトークンと暗号通貨の違い 古典的な暗号通貨は、その名前によれば、株式よりもドルに似ている価値の分散型トークンです。多くの暗号資産は、その分類に異議を唱えた証券規制当局に反抗することになりましたが、ビットコインやイーサのような暗号は、証券ではないと広く見なされています。たとえば、米国では、商品として規制されています。通貨とは異なりますが、アカウントを保持する単一の企業またはエンティティがないというステータスです。. セキュリティトークンは異なります。彼らは、彼らを発行する会社への投資であると明確に主張しています。その結果、それらは他の暗号資産よりも厳格で、株式とほぼ同一の報告要件を伴います. 従来の証券に対するSTOの利点は、技術的に暗号資産のように機能することです。ニューヨークや香港で夜が明けると、取引は終了しません。それらはまたより速く取引し、仮想的に世界規模で流動性を提供することができます。投資家プールが世界中に広がる可能性があるのに、なぜ企業は新規株式公開の範囲を単一の管轄区域にサービスを提供する特定の取引所に制限することを選択するのでしょうか。? 政府が介入する場所 残念ながら、それらを発行しようとしている人にとって、セキュリティトークンの主な利点は、規制当局がそれらを警戒しているのと同じ理由です。米国のホストははるかに 最大の株式市場 世界中;そのため、米国証券取引委員会は、グローバルな証券取引の管理において非常に大きな役割を果たしています。. 同様に、SECの要求は、デフォルトで、STOのグローバル基準を確立します。どの暗号通貨が証券として適格であるかという問題と同様に、多くの業界はSECがその期待を明確にするのを待っています。これは、開示や登録フォームの分野だけではありません。新しいトークンが登録され、既存のルールに完全に準拠しているように見える場合でも、大規模に取引することは不可能です。. 委員会に積極的に登録されているトークンの数を考えると、SECが妨害的な進歩をしたと非難するのは公平ではありません。ただし、規制の不確実性や従来の株式市場での抵抗など、STOの大衆化には大きな停滞が残っています。残念ながら、これらの市場は証券のトークン化が最も影響を与える場所ですが、これらの大きな市場は規制当局も待っています。規制当局は、既存の小さな市場の警告サインを監視しています。. BRDウォレットとSBIマイニングのCEOであるAdamTraidmanは、STOについて次のように述べて、行き詰まった状況をSECのブロックチェーンテクノロジーに関する教育の遅さのせいにしています。 「それはとても簡単です。そして、それを本当に妨げているのは規制当局だけです。そして、SECがノーと言っているわけではありません。彼らがまだそれを理解していないというだけです。彼らはただ理解していません。」 それらは特定のセキュリティトークンの存在を許可しますが、規制当局はそれらのトークンを実際に取引するための場所、特に通常のメインストリートの投資家がアクセスできる場所を開くことに消極的です。セキュリティトークンに取り組んでいる取引所は、機関投資家への私募、または本格的な証券登録の免除の下で最初に提供されたトークン、特にReg。 A. 「採用のハードルは、これらの資産に対応するために取引所やその他の取引プラットフォームの多くの仕組みを更新することです」と、最近グッドウィンプロクターにブロックチェーンとデジタル通貨の慣行のパートナーとして加わったカレン・ユーベルは述べています。 「開示は克服できないハードルではありません。問題は、デジタル証券がどのように取引されるかということだと思います。」 EvershedsSutherlandでデジタル資産の資金調達を専門とする弁護士のBenMarzoukは、次のように同意しました。「異議申し立てに関して、SECの主な関心事は、取引所でのデジタル資産または「トークン化された」資産の評価、流動性、および保管です。」 現在のシーン：業界側 多くのセキュリティトークン（公開されているものも含む）は、SECに準拠して存在します。一度に許可されるトークン所有者の数や制裁リストの確認などの懸念を自動化するためにブロックチェーンテクノロジーに依存する私募の取引が盛んに行われています。 BlockstackやPropsなどの企業は、過去1年以内にSEC免除を使用してセキュリティトークンを米国の一般市民に提供しています。. tZeroやOpenfinanceのようなプラットフォームは、何年もの間、米国の投資家にセキュリティトークン取引を提供してきました。ただし、Openfinanceには 劇的で当惑する 2023年、利害関係者と発行者が5月にそれ以上の支払いをしなかった場合、プラットフォームからSTOを引き出すと脅迫。その後、同社は経営陣のリーダーシップにいくつかの変化が見られ、取引所の将来について多くのオブザーバーが戸惑いました。. 上場企業Overstock.comの情熱的なプロジェクトであるtZeroは、崩壊のリスクが少ないです。ただし、プラットフォームは公開取引用に2つのセキュリティトークンしか提供していません。そのうちの1つであるOSTKOは、親会社のOverstockのデジタル配当であり、市場でそのようなトークンの主流となっています。これは、Overstockが従来の株式市場の大企業であり、セキュリティトークンを従来の株式の配当として配布することが、レッドテープを回避するための独創的なメカニズム（エアドロップを連想させる）であるためです。. 7月の初めに取引が開始され、アルカのArCoin（ARCA）は、2年間の交渉の末、なんとかSECをなだめ、同様のトークンをより広範囲に開放する準備ができているようです。. ただし、ナスダックやコインベースの規模でセキュリティトークンを一般に公開している巨大な市場はありません。業界の最善の努力にもかかわらず、技術的な驚異としてそれを誇示するような方法でセキュリティトークン取引を可能にする規模と流動性を備えた流通市場はありません. 現在のシーン：規制側 Coinbaseを例にとってみましょう。暗号交換は最初に代替取引システムを取得しました 2023年のライセンス すでに登録されているKeystoneCapitalCorpを購入する。おそらく、規制当局との誤解により、Coinbaseが買収を行ったときにSECが承認した内容について、2年前に一連の公式声明を発表しました。現在まで、彼らは公開取引のためのセキュリティトークンを提供していません. ATSライセンスを取得するプロセスは、特にSECとSTOの関係の観点から、近年変更されています。 SECは、ATSアプリケーションを大幅に一時停止しました。これは、完全な禁止とは異なりますが、特に米国では、規制当局間の幅広い躊躇の一部です。. tZeroやOpenfinance（小売クライアントに対応する最大のもの）のようなプラットフォームは、比較的レガシーエンティティです。彼らのATSは、2023年に強化されたSECの監視よりも前のものです。したがって、ある程度、彼らは適用除外されています。 中央文書 SECのスタンスは、その年の11月にさかのぼります。セキュリティトークンを提供するには、潜在的な取引所は、最初にブローカーディーラーとしてSECに登録し、次に規制ATSに基づいて登録する必要があります。. これらのプラットフォームは、昔ながらの規制を採用することに基づいて規制当局の前で生きて死んでおり、しばしば暗号の混沌とし​​た評判から距離を置く必要があります。 tZeroの最高法務責任者であるAlanKonevskyは、Cointelegraphとの会話の序文としてその区別を強調しました。 「暗号資産とデジタル資産を証券と混同しないようにしましょう。 […]私たちは常に、私たちが扱っているのは連邦証券法に完全に準拠した証券であることを明確にすることに重点を置いてきました。」 のリスト 登録されたATS 成長していますが、ゆっくりです。ノースキャピタルはちょうど得た 承認 4月に公募の計画は言及されていません. 取引の場が限られていることを考えると、現在利用可能なSTOは独自のポータルで立ち往生しており、より広い市場から隔離されています。 Arcaの注目すべき成功の一部は、SECがピアツーピア取引に参加したことです。それは大したことですが、それでもナスダックとはかけ離れています。利用可能な取引ポータルの規模はチョークポイントです. 規制の急激な変化は、シェルショックを受けた業界につながります ここで、規制の精査と主流の躊躇が悪循環の中で互いに影響し合います。規制当局が明確なロードマップを提供していないため、より大きな確立された企業はSTOを敬遠し、これらの大企業はリソースを行き止まりに投げ込むことによって失うものが多くなります。. それらのより大きな政党はまた、規制当局にアクセスできる弁護士の小隊にスタッフを配置し、彼らの名前はより多くの人々の注目を集めています。 AppleがSTOを開始した場合、それは自動的で無視できない見出しであり、長い戦いを戦うためのリソースを備えた法務チームは言うまでもなく、規制当局に国民の圧力をかけます。たとえば、1年以上前にFacebookがLibraを発表したことで、世界中の人々が安定したコインについて新しい方法で議論することを余儀なくされたことがわかります。. おかしなことに、証券をトークン化することの魅力の一部は、特に民営化された製品の場合、従来のコンプライアンス対策を簡素化することです。現在、提供物を非公開にしようとしている企業に対するさまざまな国のさまざまな要件は、より伝統的な元帳を通じて追跡されています。つまり、企業は従来の市場の株主数などを見失ったため、定期的に公開する必要があります。. Securitizeは、プライベートマーケット向けに証券をデジタル化する認可された転送エージェントです。これには、CEO兼創設者のCarlos […]

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現在のブロックチェーンエコシステムの多くは、従来の概念に基づいて構築されています。したがって、新規株式公開に似たブロックチェーンプロジェクト向けに特別に調整されたクラウドファンディングメカニズムを見るのは当然のことです。.  たとえば、2023年に、ブロックチェーンスペースは初期コインオファリングの増加を目撃し、ICOフレームワークはすぐに数十億ドルのベンチャーキャピタルを引き付けましたが、投資家は何も持たないプロジェクトに暗号通貨を送信することで参加できたため、アプローチに欠陥がありました証拠の観点から示すために、しかしウェブサイト（そして時にはホワイトペーパー）。当然のことながら、多くのICOが不正であることが判明し、2023年を通じて好景気と不況の時期をもたらしました。. その後、2023年に、ブロックチェーンスペースでは、初期交換オファリング（IEO）が開発されました。 Binance暗号交換が主導するIEOは、資本を求める新しいプロジェクトに代わって暗号交換が資金を調達することを可能にします. 最初のパラチェーン製品の背後にある科学 ブロックチェーンスペースが成熟し続けるにつれて、別のクラウドファンディングメカニズムが機能し始めました。このフレームワークは、新規株式公開（IPO）と呼ばれ、Web3Foundationの主力プロジェクトであるPolkadotに由来します。. Web3.0の基盤を構築しているブロックチェーン企業であるParityTechnologiesの広報責任者であるPeterMauric氏は、IPOにより、新興プロジェクトがPolkadotネットワーク上のパラチェーンスロットを取得できるようになるとCointelegraphに語った。. 「Polkadotは、リレーチェーンがレイヤーゼロのセキュリティと相互運用性を提供し、接続されているすべてのパラチェーンがソブリンレイヤー1ブロックチェーンとして動作するプロトコルのプロトコルです。何千ものエキサイティングなプロジェクトがイーサリアムのようなプロトコルのスマートコントラクトとして実装を開始するのを見てきました。それらのどれでも、Polkadotパラチェーンとしての生活がはるかに効率的で強力で最適化された開発者とユーザーエクスペリエンスになります。」 Polkadotのアーキテクチャ全体は、独立した相互通信ブロックチェーンネットワークであるパラチェーンの概念に基づいていることを指摘することが重要です。パラチェーンをPolkadotに追加するには、使用可能なパラチェーンスロットを確保する必要があります。ただし、パラチェーンスロットの数は限られています。水玉 ゴール ネットワーク上で100個のパラチェーンスロットを利用できるようにすることです. PolkadotのネイティブトークンであるDotは、ネットワークのスケーラビリティ、セキュリティ、相互運用性、およびガバナンス機能を利用するために、パラチェーンを結合するためにも必要です。したがって、パラチェーンチームは、許可のないオークションプロセスを通じてパラチェーンスロットを取得する必要があります。チームは公開市場でDotを購入できますが、Mauricは、ほとんどのパラチェーンプロジェクトがIPOを受けてこれらのオークションに参加し、チームが任意のDot所有者からのDotローンを受け入れることができると述べました。. Mauricによると、このモジュールを通じて確保された資金は、Polkadotリレーチェーンのアカウントに送られます。プロジェクトがオークションに勝つために十分な寄付を確保できる場合、パラチェーンリース期間の終了時にドットローンが寄付者に返還されます。プロジェクトが十分な寄付を確保できず、オークションが失われた場合、ドットローンはすぐに寄付者に返還されます. IPOとICOおよびIEOとの違い IPOは、以前にICOやIEOで見られたものとは多くの点で異なります。最も明白な違いは、投資家が得るべき透明性と柔軟性の量です。たとえば、投資家が簡単に敷物を引っ張ることができるチームに暗号通貨を送信するICOブームとは異なり、利害関係者は各リース期間の終わりにドットへのアクセスを取り戻すことが保証されています. Mauricは、IPOを使用すると、ドット所有者は、パラチェーンスロットを獲得するために、一定期間、チームにトークンを貸しているだけであると述べました。 「これは、利害関係者がリース期間の終了時にドットへのアクセスを取り戻すため、パラチェーンチームにとってはるかに安全で公平な取り決めです」と彼は言いました。. 初期段階のブロックチェーン企業に投資するベンチャーキャピタル会社であるBlockchangeVenturesの投資責任者であるTerryRossiは、IPO資金がチェーン上の専用アカウントで保持されているため、初期のパラチェーンオファリングも以前のフレームワークと比較して優れた資金調達モデルであるとCointelegraphに語った。 ：「パラチェーンボンドには資金を使用する必要があるため、このモデルは、ICOなどの以前のモデルで可能であったよりもプロジェクトに透明性と説明責任をもたらします。」 また、プロジェクトが取引所によって慎重に精査されなければならないIEOとは異なり、ロッシはIPOがドット保有者により多くの柔軟性と選択肢を与えると述べました。彼は、IPOにより、投資家はステーキングから利益を生み出したり、トークンを使用して他のエキサイティングなパラチェーンプロジェクトに触れることができると説明しています。 「これにより、ドット保有者がプロジェクトを軌道に乗せ、投資を多様化するのに役立つさまざまな手段が開かれます」と彼はコメントしました。. さらに別の欠陥のあるクラウドファンディングの試み? 初期のパラチェーン製品はまだ開発の初期段階ですが、一部の企業がすでにIPOを実施すると発表していることは注目に値します。たとえば、PolkadotとKusamaの分散型ファイナンスハブであるAcala Networkは、DotとKusamaのネイティブトークンであるKSMをクラウドファンディングするためのIPOをホストする最初の企業の1つになります。. Acalaの共同創設者であるBetteChenは、クラウドファンディングの倫理的な方法であると思われるため、IPOを選択し、トークンを「善意のコミュニティメンバーの手」に配布できるようにしたとCointelegraphに語った。 Chenはまた、Acalaが各ネットワークの最初のパラチェーンになることを目指しているとコメントし、IPOフレームワークが企業にパラチェーンスロットリース期間内に真の価値を創造することを強いていることを指摘しました. Acalaが早い段階で作成することを目指している1つのイニシアチブは、コレーターにステーキングを提供することです。現在、を使用してIPOに参加することはできないため、これは重要です。 賭けた ドット。 Chen氏によると、Acalaは、トランザクションをパッケージ化してPolkadotリレーチェーンに送信するためのコレーターインセンティブを提供することを目指しています. IPOはイノベーションを起こそうとしますが、課題は残っています。たとえば、モーリックは、より多くのパラチェーンが結合されるにつれて、利害関係者が多くのプロジェクトに分散する可能性があるため、新しいパラチェーンの支持者のコミュニティを集めるために必要な作業が困難になる可能性があると述べました。さらに、IPOは、ブロックチェーンコミュニティ全体ではなく、Polkadotコミュニティに利益をもたらし、ICOやIEOよりもはるかにニッチであることが証明されます。.

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