セキュリティトークンを恐れているのは誰ですか？ STOエコシステムが2023年の誇大宣伝で配信を開始

2023年頃の一般的な誇大宣伝は、セキュリティトークンを暗号のキラーアプリとして宣言しました。ビットコインが2023年12月の2万ドルのピークから下落した後、暗号通貨のより革命的な約束のいくつかは、特にその後のアルトコイン市場の崩壊と最初のコイン提供の騒乱の後、その輝きを失いました.

一方、セキュリティトークンオファリング（STO）は、株式取引を支援するほこりっぽい古い金融システムをアップグレードする、より管理しやすい方法として請求されました。財務内からの革命.

2年後、株式と債券の革命はまだ適切に行われていません。これは、その理由のストーリーであり、セキュリティトークンがどこにあり、どこに向かっているように見えるかを示すマップです。.

セキュリティトークンと暗号通貨の違い

古典的な暗号通貨は、その名前によれば、株式よりもドルに似ている価値の分散型トークンです。多くの暗号資産は、その分類に異議を唱えた証券規制当局に反抗することになりましたが、ビットコインやイーサのような暗号は、証券ではないと広く見なされています。たとえば、米国では、商品として規制されています。通貨とは異なりますが、アカウントを保持する単一の企業またはエンティティがないというステータスです。.

セキュリティトークンは異なります。彼らは、彼らを発行する会社への投資であると明確に主張しています。その結果、それらは他の暗号資産よりも厳格で、株式とほぼ同一の報告要件を伴います.

従来の証券に対するSTOの利点は、技術的に暗号資産のように機能することです。ニューヨークや香港で夜が明けると、取引は終了しません。それらはまたより速く取引し、仮想的に世界規模で流動性を提供することができます。投資家プールが世界中に広がる可能性があるのに、なぜ企業は新規株式公開の範囲を単一の管轄区域にサービスを提供する特定の取引所に制限することを選択するのでしょうか。?

政府が介入する場所

残念ながら、それらを発行しようとしている人にとって、セキュリティトークンの主な利点は、規制当局がそれらを警戒しているのと同じ理由です。米国のホストははるかに最大の株式市場世界中;そのため、米国証券取引委員会は、グローバルな証券取引の管理において非常に大きな役割を果たしています。.

同様に、SECの要求は、デフォルトで、STOのグローバル基準を確立します。どの暗号通貨が証券として適格であるかという問題と同様に、多くの業界はSECがその期待を明確にするのを待っています。これは、開示や登録フォームの分野だけではありません。新しいトークンが登録され、既存のルールに完全に準拠しているように見える場合でも、大規模に取引することは不可能です。.

委員会に積極的に登録されているトークンの数を考えると、SECが妨害的な進歩をしたと非難するのは公平ではありません。ただし、規制の不確実性や従来の株式市場での抵抗など、STOの大衆化には大きな停滞が残っています。残念ながら、これらの市場は証券のトークン化が最も影響を与える場所ですが、これらの大きな市場は規制当局も待っています。規制当局は、既存の小さな市場の警告サインを監視しています。.

BRDウォレットとSBIマイニングのCEOであるAdamTraidmanは、STOについて次のように述べて、行き詰まった状況をSECのブロックチェーンテクノロジーに関する教育の遅さのせいにしています。

「それはとても簡単です。そして、それを本当に妨げているのは規制当局だけです。そして、SECがノーと言っているわけではありません。彼らがまだそれを理解していないというだけです。彼らはただ理解していません。」

それらは特定のセキュリティトークンの存在を許可しますが、規制当局はそれらのトークンを実際に取引するための場所、特に通常のメインストリートの投資家がアクセスできる場所を開くことに消極的です。セキュリティトークンに取り組んでいる取引所は、機関投資家への私募、または本格的な証券登録の免除の下で最初に提供されたトークン、特にReg。 A.

「採用のハードルは、これらの資産に対応するために取引所やその他の取引プラットフォームの多くの仕組みを更新することです」と、最近グッドウィンプロクターにブロックチェーンとデジタル通貨の慣行のパートナーとして加わったカレン・ユーベルは述べています。「開示は克服できないハードルではありません。問題は、デジタル証券がどのように取引されるかということだと思います。」

EvershedsSutherlandでデジタル資産の資金調達を専門とする弁護士のBenMarzoukは、次のように同意しました。「異議申し立てに関して、SECの主な関心事は、取引所でのデジタル資産または「トークン化された」資産の評価、流動性、および保管です。」

現在のシーン：業界側

多くのセキュリティトークン（公開されているものも含む）は、SECに準拠して存在します。一度に許可されるトークン所有者の数や制裁リストの確認などの懸念を自動化するためにブロックチェーンテクノロジーに依存する私募の取引が盛んに行われています。 BlockstackやPropsなどの企業は、過去1年以内にSEC免除を使用してセキュリティトークンを米国の一般市民に提供しています。.

tZeroやOpenfinanceのようなプラットフォームは、何年もの間、米国の投資家にセキュリティトークン取引を提供してきました。ただし、Openfinanceには劇的で当惑する 2023年、利害関係者と発行者が5月にそれ以上の支払いをしなかった場合、プラットフォームからSTOを引き出すと脅迫。その後、同社は経営陣のリーダーシップにいくつかの変化が見られ、取引所の将来について多くのオブザーバーが戸惑いました。.

上場企業Overstock.comの情熱的なプロジェクトであるtZeroは、崩壊のリスクが少ないです。ただし、プラットフォームは公開取引用に2つのセキュリティトークンしか提供していません。そのうちの1つであるOSTKOは、親会社のOverstockのデジタル配当であり、市場でそのようなトークンの主流となっています。これは、Overstockが従来の株式市場の大企業であり、セキュリティトークンを従来の株式の配当として配布することが、レッドテープを回避するための独創的なメカニズム（エアドロップを連想させる）であるためです。.

7月の初めに取引が開始され、アルカのArCoin（ARCA）は、2年間の交渉の末、なんとかSECをなだめ、同様のトークンをより広範囲に開放する準備ができているようです。.

ただし、ナスダックやコインベースの規模でセキュリティトークンを一般に公開している巨大な市場はありません。業界の最善の努力にもかかわらず、技術的な驚異としてそれを誇示するような方法でセキュリティトークン取引を可能にする規模と流動性を備えた流通市場はありません.

現在のシーン：規制側

Coinbaseを例にとってみましょう。暗号交換は最初に代替取引システムを取得しました 2023年のライセンスすでに登録されているKeystoneCapitalCorpを購入する。おそらく、規制当局との誤解により、Coinbaseが買収を行ったときにSECが承認した内容について、2年前に一連の公式声明を発表しました。現在まで、彼らは公開取引のためのセキュリティトークンを提供していません.

ATSライセンスを取得するプロセスは、特にSECとSTOの関係の観点から、近年変更されています。 SECは、ATSアプリケーションを大幅に一時停止しました。これは、完全な禁止とは異なりますが、特に米国では、規制当局間の幅広い躊躇の一部です。.

tZeroやOpenfinance（小売クライアントに対応する最大のもの）のようなプラットフォームは、比較的レガシーエンティティです。彼らのATSは、2023年に強化されたSECの監視よりも前のものです。したがって、ある程度、彼らは適用除外されています。中央文書 SECのスタンスは、その年の11月にさかのぼります。セキュリティトークンを提供するには、潜在的な取引所は、最初にブローカーディーラーとしてSECに登録し、次に規制ATSに基づいて登録する必要があります。.

これらのプラットフォームは、昔ながらの規制を採用することに基づいて規制当局の前で生きて死んでおり、しばしば暗号の混沌とした評判から距離を置く必要があります。 tZeroの最高法務責任者であるAlanKonevskyは、Cointelegraphとの会話の序文としてその区別を強調しました。

「暗号資産とデジタル資産を証券と混同しないようにしましょう。 […]私たちは常に、私たちが扱っているのは連邦証券法に完全に準拠した証券であることを明確にすることに重点を置いてきました。」

のリスト登録されたATS 成長していますが、ゆっくりです。ノースキャピタルはちょうど得た承認 4月に公募の計画は言及されていません.

取引の場が限られていることを考えると、現在利用可能なSTOは独自のポータルで立ち往生しており、より広い市場から隔離されています。 Arcaの注目すべき成功の一部は、SECがピアツーピア取引に参加したことです。それは大したことですが、それでもナスダックとはかけ離れています。利用可能な取引ポータルの規模はチョークポイントです.

規制の急激な変化は、シェルショックを受けた業界につながります

ここで、規制の精査と主流の躊躇が悪循環の中で互いに影響し合います。規制当局が明確なロードマップを提供していないため、より大きな確立された企業はSTOを敬遠し、これらの大企業はリソースを行き止まりに投げ込むことによって失うものが多くなります。.

それらのより大きな政党はまた、規制当局にアクセスできる弁護士の小隊にスタッフを配置し、彼らの名前はより多くの人々の注目を集めています。 AppleがSTOを開始した場合、それは自動的で無視できない見出しであり、長い戦いを戦うためのリソースを備えた法務チームは言うまでもなく、規制当局に国民の圧力をかけます。たとえば、1年以上前にFacebookがLibraを発表したことで、世界中の人々が安定したコインについて新しい方法で議論することを余儀なくされたことがわかります。.

おかしなことに、証券をトークン化することの魅力の一部は、特に民営化された製品の場合、従来のコンプライアンス対策を簡素化することです。現在、提供物を非公開にしようとしている企業に対するさまざまな国のさまざまな要件は、より伝統的な元帳を通じて追跡されています。つまり、企業は従来の市場の株主数などを見失ったため、定期的に公開する必要があります。.

Securitizeは、プライベートマーケット向けに証券をデジタル化する認可された転送エージェントです。これには、CEO兼創設者のCarlos Domingoが、ブロックチェーンテクノロジーが迅速化に役立つと述べたコンプライアンス慣行が含まれます。

「デジタル証券は、証券に関するすべてをデジタル化する方法にすぎません。所有権の追跡、取引の制限—ブロックチェーンはすでに公開されているグローバルな分散型台帳であり、誰もが見ることができ、不変であり、非常に簡単に表現できるため、このタイプのデジタル化に特に適しています。トークンの所有権。これらのトークンは、強制できるルールを設定するスマートコントラクトを通じても取引されています。ですから、たまたまこの問題を解決するための非常に優れたテクノロジーです。」

しかし、業界の熱心なプレーヤーの間の混乱は、多くの人が利益を理解しているにもかかわらず、古典的な証券を扱うことに慣れている潜在的な利害関係者を明らかに不気味にします.

米国の進歩はどこから来ているのか.?

現在、多くの企業が、米国でのセキュリティトークンの取引拡大に伴う複雑さを解消しています。 BlockstackのCEOであるMuneebAliは、Cointelegraphに、Reg。米国でのA +の提供により、同社は現在、国内での取引の拡大に取り組んでいます。ただし、そのSTXトークンは、暗号交換で国際的な購入者がすでに利用できます.

アルカは明らかにそのトークンで異なるアプローチを取り、資金調達よりも米国の取引を優先しました。そして、米国財務省が支援する資産に基づいて開始した彼らは、そのようなトークンをさらに作成しようとしています。 Arca CapitalManagementの社長であるJeraldDavidによると、「Arca U.S. Treasury Fundは、ArcaLabsが開発しようとしている一連の製品の最初のものです。」

弁護士スーザンゴールト-モリソンのブラウン & Arcaのトークンをコンプライアンスに準拠させるために取り組んだ会社であるFoersterは、これらの最初のステップの重要性を指摘しました。「規制当局の第一印象の問題である場合はいつでも、それはより精査される傾向があると思います」と、Gault-BrownはCointelegraphに続けて言いました。

「登録が完了した製品が1つあり、同じフレームワークを使用する場合、それは必ずしもアルカだけではないと思います。同じフレームワークの使用を検討している別のファンドがある場合、彼らはより簡単な時間を過ごすことができます。」

判例は、英国のコモンローから派生したすべてのシステムと同様に、米国法のすべての要素で重要な役割を果たします。 SECは最近、以前の提案との類似性に基づいて新しい投資会社の提案の承認を促進する規則を採用しており、委員会が独自のバックアップシステムの改善に取り組んでいることは明らかです。 Gault-Brownは同意しました：

「通常、テクノロジーは規制当局よりも迅速に動くという理由だけで、誰も、おそらく政府機関でさえ、彼らが追いついてきたとは思わないでしょう。」

その結果、利用可能な新しいトークンの数の増加に伴う新しい提案は、好循環をもたらす可能性があります。より多くの提案が承認されるにつれて、より多くの新しい提案を承認するために求める前例が増えます。.

市場に関しては、たとえばナスダックで取引されている間、セキュリティトークンがすぐに組み込まれる可能性は低いです。ただし、主要な取引所は確かにテクノロジーを検討しています。アメリカのプレイヤーの間で最も進んでいるのは、ボストンオプションエクスチェンジ（BOX）であり、その関連会社であるBOX Digital tZeroと提携 2023年にオンボードSTOに戻る.

BOXは、SECとの長い合法的なやり取りが行われていることを確かに認識していました。 SECは、国内のSTOの状況の一般的な傾向に沿って、BOXDigitalの公開取引の提案をあからさまに拒否していません。しかし、委員会は最終決定で缶を繰り返し蹴り出し、最近では遅れています 2つの提案された規則に関する決定 7月16日の変更.

…国際的にはどうですか?

米国内では多くの前進が見られますが、多くのプレーヤーは、少なくとも今のところ、非常に警戒心の強い規制当局を回避するために、切望されている資本市場にもかかわらず、国外での貿易の構築に焦点を合わせています。.

12月、東京を拠点とするSBIグループは、160年の歴史を持つドイツの取引所ベールゼシュトゥットガルトのSTOに焦点を当てた新しい支店への投資を発表しました。 Cointelegraphとの会話の中で、SBI Digital Asset Holdingsの幹部は、シンガポールおよびアジア市場全体でSTOプラットフォームを立ち上げる計画をさらに示唆しました。.

SBI Digital AssetHoldingsのCEOであるFernandoLuisVázquezCaoは、Cointelegraphに、STOの性質は、確立された機関と同じように「退屈」であり、規制当局と関わり合う意欲と革新的なテクノロジーを組み合わせる必要があると語った。プラットフォームを地面から離すというテーマでベールゼシュトゥットガルトのCEOとの会話をほのめかして、VázquezCaoは次のように説明しました。

「それは彼ら自身を混乱させる現職者であるべきです。私たちのような退屈なエンティティだけ、私たちのような退屈な機関だけがコンプライアンスを理解し、適切なKYCチェック、AMLチェック、リスク管理を行うために必要なことを理解しているからです。とはいえ、テクノロジーも知っているような退屈なエンティティを実行している人が必要です。」

この場合、SBIがSECよりもドイツの連邦金融監督庁（BaFin）に積極的に対応しているのは興味深いことです。管轄区域として、ドイツの金融法は決して緩いものではなく、BaFinの警戒は有名です。 VázquezCaoは同意しましたが、BaFinは、隣接するスイスとの競争感から部分的に、既存のシステムの技術的更新に非常に興味を持っていると考えました。.

楽しみにしている

タイムラインをほのめかしながら、VásquezCaoは数十年まで言ったが、ブロックチェーンベースの技術的アップグレードは世界の証券市場をまとめるために不可欠であると考えた。

「人々はグローバル市場について話し続けるので、この摩擦をすべて減らすことができますが、そのようなことはありません。これらすべての異なるサイロがあります。欧州連合でも共有することはできません。」

tZeroのKonevskyは、何らかの形で、現在の証券譲渡システムを変更する必要があることは間違いないと説明しました。

「業界が進化することは避けられないと思います。現在のテクノロジーを使用して、証券や法定通貨などの価値のあるものをグローバルに移動するためのシステムを設計する必要がある場合、現在のシステムを構築することはできません。」

GoodwinのパートナーであるNicholasLosurdoは、SECコミッショナーRoismanの弁護士を務めた後、最近会社に戻ったが、2023年の誇大宣伝以来、STOのトーンの変化を指摘したが、その変化は長期的な進歩の良い兆候であると解釈した。

「誇大広告はもう昔のことだと思いますが、良い意味で。何も失敗したとは思いません。 […]まだ宇宙にいるプレイヤーは合法で、集中していて、非常に有望なテクノロジーの実装に取り組んでいます。ですから、彼らはもはや誇大広告に基づいて運営されているとは思いません。」

Traidmanは、STOの将来についてさらに自信を持っていました。

「20年以内に、ナスダックで公開される人はもういません。ナスダックで公開される可能性はありますが、セキュリティトークンを介して公開されるでしょう。」

技術はすぐに動きます。このペースに慣れている多くの技術革新者は、STOに対する規制の停滞が認識されていることに不満を感じています。しかし、物事の壮大な計画では、それは投資が行われる方法、人々がお金を保持する方法を根本的に変える準備ができているまったく新しい概念です。法律は適応する必要がありますが、規制当局が許可する内容に注意することは合理的です。さらに、トークン化された実験を使用した小規模な実験がどのように実行されるかを確認したいのは当然です。.

現在私たちが目にしているのは、突然の革命ではありませんが、進歩です。証券のトークン化に関与する最初のプレーヤーは、何らかの形で、より壮大なプロジェクトの準備を整える任務を負っています。新しいプラットフォームと市場の開発。より首尾一貫した規制上の期待の確立。トークンの形で株式を発行することをいとわない主要な証券発行者の数の増加—これらはすべて統一されたエコシステムを構成するプロセスです。それぞれが他の2つに依存しています.