Scala di grigi mette alla prova la fiducia perseguendo la registrazione alla SEC

Il 19 novembre, Grayscale Investments, una sussidiaria di Digital Currency Group e il più grande gestore di risorse digitali al mondo, ha presentato una dichiarazione di registrazione volontaria su Modulo 10 con la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti per conto del suo Grayscale Bitcoin Trust.

In caso di successo, la mossa comporterebbe che la fiducia acquisisca lo stato di una società di reporting SEC, il primo strumento di investimento in criptovaluta a farlo. Le azioni del trust sarebbero quindi registrate secondo i requisiti del Securities Exchange Act del 1934.

Investimenti in scala di grigi si aspetta lo sviluppo per ampliare la base di investitori del prodotto e fornire a coloro che già detengono le azioni del trust una maggiore trasparenza e liquidità. Tuttavia, la società di gestione patrimoniale digitale ha anche sottolineato che non sta cercando né lo status di fondo negoziato in borsa né la quotazione su una borsa valori nazionale.

Quindi, cosa significherebbe l’approvazione del modulo da parte del regolatore per Grayscale Bitcoin Trust e per il più ampio settore delle criptovalute?

Come funzionano i trust di Bitcoin

Un fondo di investimento è una società che possiede un importo fisso di un determinato bene e emette contratti che rappresentano azioni di sua proprietà. Gli investitori che possiedono le azioni pagano anche le commissioni alla società che gestisce il trust. Ogni quota di Grayscale Bitcoin Trust attualmente rappresenta poco meno di 0,001 BTC, con una commissione annua del 2%. La quota di proprietà di un contratto diminuisce lentamente nel tempo. Complessivamente, il trust detiene circa 175.000 Bitcoin.

Lanciato nel settembre 2013 e negoziato da maggio 2015, Grayscale commercializza GBTC come un “veicolo di investimento tradizionale” la cui struttura è familiare ai consulenti finanziari e fiscali. Sebbene l’azienda sottolinei costantemente che il prodotto non è un fondo negoziato in borsa, GBTC è modellato in modo simile a molti ETF popolari basati su materie prime. Le azioni possono essere negoziate tramite intermediari e possono essere detenute in conti con privilegi fiscali, come conti pensionistici individuali o 401 (k) s.

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Le azioni di Bitcoin Trust in scala di grigi sono quotate pubblicamente sul mercato over-the-counter OTCQX. Contrariamente agli scambi, tali mercati decentralizzati ospitano normalmente azioni di società più piccole e impongono requisiti di rendicontazione meno rigorosi.

GBTC è attualmente elencato sotto il Standard di reporting alternativo, che non richiede registrazione presso la SEC. Un investimento in titoli OTC è generalmente considerato più rischioso rispetto a quelli negoziati in borsa.

Sebbene questa soluzione faciliti l’esposizione a Bitcoin per gli investitori accreditati, l’attuale standard di reporting potrebbe essere insufficiente per molti fondi potenzialmente interessati alle risorse digitali ma diffidenti nei confronti della mancanza di trasparenza. Altri potrebbero semplicemente avere limitazioni formali nel trattare titoli che non hanno una registrazione SEC. Tra gli altri aspetti negativi della GBTC che potrebbero inibire l’entusiasmo degli investitori sono la commissione annuale e un premio elevato.

Nonostante queste limitazioni, la performance della fiducia è stata molto solida quest’anno. Per uno, in meno di sei mesi – tra febbraio e giugno – esso registrato un picco di oltre il 300%, superando anche lo stesso Bitcoin, che ha avuto una crescita del 223% nello stesso periodo, a causa dell’aumento dei premi. In un recente colloquio con CNBC, Michael Sonnenshein, amministratore delegato di Grayscale, ha pubblicizzato il triplicarsi anno su anno del volume di scambi GBTC degli ultimi tre mesi.

Sonnenshein ha anche osservato che il prodotto Bitcoin di Grayscale Investment sta assistendo a una domanda impressionante da parte degli investitori istituzionali che cercano l’esposizione agli asset digitali, con l’84% degli afflussi nel terzo trimestre del 2023 provenienti da hedge fund non crittografici.

Cosa fa il modulo 10?

Noto anche come modulo generale per la registrazione dei titoli, Modulo 10 della SEC è un deposito progettato per fornire agli investitori tutte le informazioni rilevanti di cui potrebbero aver bisogno per prendere una decisione di investimento.

L’Exchange Act richiede alle società con più di $ 10 milioni di attività e 750 o più azionisti di presentare una dichiarazione di registrazione sul Modulo 10, mentre quelle al di sotto di queste soglie possono farlo volontariamente. Una registrazione Form 10 è uno dei requisiti per la registrazione di titoli da negoziare nelle borse statunitensi. Un altro è l’approvazione da parte dell’autorità di regolamentazione del settore finanziario.

Una dichiarazione di registrazione è considerata effettiva 60 giorni dopo la presentazione, sebbene la SEC possa avere ulteriori domande o commenti. Una volta entrata in vigore, la registrazione attiva una serie di obblighi di rendicontazione, inclusi rapporti annuali, trimestrali e correnti; dichiarazioni di delega annuali; e rendicontazione sulla titolarità effettiva per la direzione e gli azionisti.

Nessun dolore nessun guadagno

L’iniziativa di Grayscale Investments è ovviamente diretta ad elevare i suoi standard di rendicontazione, rendendo così GBTS attraente per una più ampia gamma di investitori istituzionali. Oltre alla potenziale distinzione di diventare la prima SEC in assoluto che informa la sicurezza basata su asset digitali, porterebbe anche un miglioramento tangibile nella liquidità.

Sebbene gli investitori siano attualmente tenuti a detenere le loro azioni di collocamento privato per almeno un anno, questo periodo sarebbe ridotto a sei mesi se la registrazione SEC del trust fosse approvata. Michelle Gitlitz, Crowell & Il responsabile globale di Moring per la sua pratica Blockchain e Digital Assets, ha dichiarato a Cointelegraph:

“Se la scala di grigi raggiungesse lo status di società di reporting, aumenterebbe la trasparenza per gli investitori e potrebbe incoraggiare più persone a investire nel fondo. Più investitori significa più liquidità per gli azionisti, il che è un vantaggio significativo. Di certo, quegli investitori che sono attualmente limitati a investire in società di rendicontazione non regolamentate dalla SEC, sarebbero in grado di investire “.

La grande domanda è: quanto guadagnerà la scala di grigi da una registrazione presso la SEC? Alexander Blum, chief operating officer della società fintech Two Prime, pensa che faciliterà un cambiamento graduale piuttosto che un’esplosione istantanea:

“Se la sua presentazione del modulo 10 viene approvata e diventa una società di segnalazione registrata alla SEC, Bitcoin Trust di Grayscale continuerà la sua maturazione incrementale in un veicolo di investimento tradizionale con la supervisione e i requisiti di segnalazione intensificati che ne derivano. Tuttavia, non mi sarei aspettato un afflusso massiccio di nuovi fondi o quotazioni su nuove borse, ma una crescita continua e costante “.

Dmitriy Berenzon, un partner di ricerca presso la società di capitali blockchain Zenith Ventures, spera che la registrazione di GBTC stimoli una tendenza a livello di settore verso una maggiore trasparenza:

“La mia speranza è che la mossa della scala di grigi spingerà più società crittografiche a divulgare volontariamente informazioni più complete su una base più coerente. Ad esempio, mentre la Fondazione Tezos pubblica aggiornamenti semestrali dettagliati e la Fondazione Ethereum pubblica aggiornamenti trimestrali di alto livello, non vedo l’ora che arrivi il momento in cui vedremo rapporti trimestrali dettagliati da tutte le fondazioni relative alle criptovalute “.

Non tutti sono capaci

Blum di Two Prime pensa che anche se molti altri attori nello spazio delle risorse digitali potrebbero essere interessati a seguire l’esempio della scala di grigi, è una barra che solo pochi sono in grado di cancellare:

“Non è un enorme cambiamento di gioco. Altri giocatori potrebbero essere interessati a replicarlo, ma da un punto di vista logistico – inclusi rapporti trimestrali alla SEC, revisione contabile, contabilità e pesante supervisione legale e finanziaria – è costoso e laborioso. È una barriera molto alta per i nuovi concorrenti nel raggiungere ciò che sta facendo la scala di grigi. “

Parlando delle probabilità che GBTC ottenga lo stato desiderato, Blum ha affermato che il trust è un ottimo candidato per l’approvazione, dato il suo attuale stato normativo e le risorse in gestione.

A differenza delle applicazioni ETF Bitcoin, Grayscale non sta cercando l’approvazione di un nuovo potenziale prodotto, ma sta semplicemente portando avanti un prodotto già operativo e di grande successo che ha un track record.