Siepe o ciclico? L’eterno dibattito sullo stato di Bitcoin vede una nuova svolta

Una delle narrazioni più durature relative alla criptovaluta ruota attorno alla ricerca della definizione di criptovaluta come classe di attività. Bitcoin (BTC) è più una valuta digitale o oro digitale? Le sue proprietà uniche garantiscono di vederlo come qualcosa di completamente diverso dalle categorie consolidate di strumenti finanziari? Un rapporto pubblicato di recente dagli strateghi di JPMorgan Chase ha acceso l’ennesimo round di tali dibattiti.

Le conclusioni che il rapporto presenta sono in contrasto con il tropo “Bitcoin come bene rifugio” che è diventato una saggezza piuttosto convenzionale ultimamente. Gli autori sostengono che la criptovaluta originale non è in realtà una copertura così grande in una situazione in cui i mercati sono sottoposti a forti stress e che l’espansione della proprietà al dettaglio l’ha resa più simile a un asset ciclico che si muove su e giù insieme al mercato azionario.

È ragionevole discutere l’argomento degli analisti di JPMorgan con commentatori esperti di finanza per valutarne la forza, nonché valutare ciò che i recenti sviluppi nei mercati delle criptovalute possono dire al pubblico in generale sulla natura delle risorse digitali come classe.

Un diverso tipo di siepe

Una buona attività di copertura dovrebbe essere resistente alle forze che possono diminuire il valore della maggior parte delle altre attività nel portafoglio di un investitore. Il caso degli strateghi di JPMorgan contro la capacità di copertura di BTC sembra fare molto affidamento sulle osservazioni dello scorso anno, quando sia i mercati crittografici che quelli tradizionali sono crollati a marzo per lo spavento di COVID-19 in atto, solo per iniziare a salire ai rispettivi massimi record poco dopo.

Anche l’argomento presentato nella relazione è ricco di ipotesi. Presuppone una definizione molto particolare di attività di copertura che tiene conto solo di un numero limitato di rischi da cui salvaguarda. Inoltre, implica che le criptovalute si comportano in modo più o meno uniforme in varie condizioni di mercato.

Brock Pierce, presidente della Bitcoin Foundation, ha osservato a Cointelegraph che come asset in maturazione, il comportamento di Bitcoin non segue necessariamente uno schema rigido in tutte le situazioni: “Sono d’accordo con loro, in un certo senso, che non è un ‘hedge asset’ perché sta diventando quello che può essere. ” Ha poi aggiunto:

“A volte è stata una grande copertura contro l’inflazione in molti paesi del mondo. A volte, dove c’è un generale “rischio attivo” o “assente dal rischio” nei mercati – mercati azionari e mercati obbligazionari – stiamo vedendo che Bitcoin potrebbe seguirlo – poiché tende ad essere l’asset più ‘liquido’ per molte persone.”

Amber Ghaddar, fondatrice del mercato dei capitali decentralizzato AllianceBlock, che in precedenza aveva ricoperto posizioni senior presso JPMorgan, ha commentato a Cointelegraph che “come asset di copertura pura e su intervalli di tempo inframiliari e intra-trimestrali più brevi, Bitcoin è stato una copertura scadente per il mercato acuto stress rispetto a USD, CHF e JPY. ” Pertanto, concorda con la valutazione di JPMorgan: “Ciò è dovuto al fatto che a Bitcoin manca la base corta che sponsorizza la forza dell’USD durante gli shock di mercato”.

Tuttavia, ha aggiunto Ghaddar, questo non è sinonimo di BTC che non è in grado di fungere da copertura per eventi come un aumento destabilizzante dell’inflazione o uno shock politico. Per lei, Bitcoin è meglio descritto come:

“Elevata volatilità, investimento ad alto rendimento che è guidato dalle sue caratteristiche peculiari e offre una diversificazione del portafoglio piuttosto che un puro strumento di copertura in un portafoglio”.

Un altro punto da notare è che durante il crollo del mercato indotto dalla pandemia del marzo 2023, quasi tutte le attività liquide erano altamente correlate nel loro declino simultaneo. Quindi questo non significa necessariamente che Bitcoin e le azioni debbano dimostrare una relazione simile su tutta la linea, ad esempio tra S&P 500 e il prezzo di BTC.

Seamus Donoghue, vice presidente per le vendite e lo sviluppo del business presso il fornitore di infrastrutture di asset digitali Metaco, ha dichiarato a Cointelegraph che sulla scia di eventi di liquidità acuti, come il crollo del mercato azionario nel marzo 2023, le correlazioni per tutti gli asset tendono verso il 100% e tutti i tipi delle attività vengono vendute per aumentare la liquidità. Inoltre, ha messo in dubbio come il rapporto consideri solo alcuni rischi ma non altri:

“Gli autori sembrano confondere la copertura di eventi di liquidità acuti, che si tratta sempre di spostare tutte le attività in contanti, e di coprire i rischi come la cattiva gestione monetaria e fiscale. È importante distinguere tra gli impatti della liquidità a breve termine sugli asset dagli attributi fondamentali e le proprietà degli asset hard come l’oro e il Bitcoin “.

Konstantin Richter, CEO e fondatore della società blockchain Blockdaemon, ha commentato a Cointelegraph che a parte lo shock in gran parte esogeno della pandemia nella primavera del 2023, non ci sono state davvero condizioni avversarie nell’economia che avrebbero davvero testato la crittografia contro altri asset come un negozio di copertura di valore. Richter è convinto che una volta applicato tale test, le risorse digitali supereranno qualsiasi concorrenza.

Ancora non ciclico?

Per quanto riguarda il fatto che Bitcoin assomigli a titoli discrezionali che stanno andando bene quando l’economia generale è fiorente, coloro che hanno condiviso i loro pensieri con Cointelegraph sono rimasti in gran parte poco convinti. Ghaddar non è d’accordo sul fatto che “l’adozione della vendita al dettaglio sta aumentando la sua correlazione con gli asset ciclici”. In effetti, crede che funzioni in modo opposto: “La maggior parte degli investitori al dettaglio preferisce HODL (compra e mantieni) il Bitcoin. Lo stesso non vale per il nuovo denaro istituzionale e speculativo che è stato recentemente versato in Bitcoin. “

Ghaddar ha anche osservato che le correlazioni osservate dagli autori del rapporto potrebbero essere semplicemente un artefatto di uno strumento di misurazione che hanno usato. Quando si applicava il coefficiente di correlazione di Spearman invece del coefficiente di Pearson ampiamente utilizzato, il team di Ghaddar non ha osservato che i prezzi delle criptovalute variano in modo significativo insieme ad altre classi di attività.

Alcuni hanno persino chiamato la motivazione di JPMorgan a raggiungere le conclusioni delineate nel rapporto in questione durante il lancio di JPM Coin. Louisa Murray, vicepresidente e responsabile delle vendite presso la piattaforma bancaria Railsbank, ha commentato:

“Si può presumere che alla fine risiedono i loro interessi. Se liquidiamo Bitcoin come una risorsa ciclica, dimentichiamo il principio fondamentale del perché esiste Bitcoin, vale a dire, come un sistema di pagamento elettronico alternativo alle istituzioni finanziarie che agiscono come la terza parte “fidata” nelle transazioni finanziarie. Tuttavia, sono queste terze parti che aggiungono costi aggiuntivi a qualsiasi transazione finanziaria tradizionale, che Bitcoin cerca di risolvere “.

Caratteristiche distintive delle risorse crittografiche

Alla fine della giornata, cosa rimane in termini di proprietà della crittografia come asset class? Pierce pensa che ci sia ancora molta fluidità nello status di Bitcoin come strumento finanziario, poiché ha commentato: “Quello che abbiamo imparato sulla natura di Bitcoin come risorsa nell’ultimo anno è: cos’è, cosa può essere e come sarà in grado di influenzare i portafogli delle persone e le decisioni di investimento si stanno evolvendo a un ritmo rapido “.

Ci sono anche caratteristiche uniche che si possono individuare con sicurezza. I principali vantaggi di Bitcoin sono un regolamento più rapido e un’esposizione globale più ampia rispetto a qualsiasi asset nel mercato finanziario tradizionale. In definitiva, le criptovalute ora hanno la possibilità di sviluppare caratteristiche chiave – come i mezzi di pagamento – e non semplicemente come mezzo di investimento. A lungo termine, questo può districarli dalle attività finanziarie tradizionali.

Inoltre, Murray prevede che le criptovalute diventeranno più regolamentate e accessibili, il che ridurrebbe la volatilità del mercato. Con le giovani generazioni che investono i loro soldi in modo diverso, Murray si aspetta di vedere “nuovi modelli ciclici che si verificano in futuro, possibilmente con i mercati che seguono la crittografia, e non viceversa”.