Lindung nilai atau kitaran? Perbahasan abadi mengenai status Bitcoin menyaksikan perubahan baru

Salah satu naratif berkaitan cryptocurrency yang paling berkekalan berkisar pada pencarian definisi crypto sebagai kelas aset. Adakah Bitcoin (BTC) lebih banyak daripada mata wang digital atau emas digital? Adakah hartanah uniknya memerlukan melihatnya sebagai sesuatu yang sama sekali berbeza dengan kategori instrumen kewangan yang telah ditetapkan? Laporan yang baru diterbitkan oleh ahli strategi JPMorgan Chase telah mencetuskan satu lagi perbahasan seperti itu.

Kesimpulan yang disajikan oleh laporan ini bertentangan dengan trope “Bitcoin sebagai aset selamat” yang menjadi kebijaksanaan yang agak konvensional akhir-akhir ini. Penulis berpendapat bahawa cryptocurrency yang sebenarnya sebenarnya tidak begitu besar dalam keadaan ketika pasaran mengalami tekanan yang teruk dan pengembangan pemilikan runcit telah menjadikannya lebih serupa dengan aset kitaran yang bergerak naik turun bersama dengan pasaran saham.

Adalah wajar untuk membincangkan hujah penganalisis JPMorgan dengan pengulas yang mahir dalam bidang kewangan untuk menilai kekuatannya, dan juga untuk mempertimbangkan apakah perkembangan terkini pasaran kripto yang dapat memberitahu masyarakat umum mengenai sifat aset digital sebagai kelas.

Jenis lindung nilai yang berbeza

Aset lindung nilai yang baik harus tahan terhadap kekuatan yang dapat mengurangkan nilai kebanyakan aset lain dalam portfolio pelabur. Kes pakar strategi JPMorgan terhadap keupayaan lindung nilai BTC nampaknya sangat bergantung pada pemerhatian dari tahun lalu, ketika kedua pasar crypto dan tradisional menjunam pada bulan Mac kerana ketakutan COVID-19 mulai, hanya untuk mulai naik ke tahap tertinggi masing-masing tidak lama kemudian.

Argumen yang dikemukakan dalam laporan ini juga penuh dengan andaian. Ia menganggap definisi aset lindung nilai yang sangat khusus yang hanya mengambil kira sejumlah risiko yang dilindungi. Lebih jauh lagi, ini menunjukkan bahawa cryptocurrency berkelakuan lebih kurang sama dengan pelbagai keadaan pasaran.

Brock Pierce, ketua Yayasan Bitcoin, menyatakan kepada Cointelegraph bahawa sebagai aset yang semakin matang, tingkah laku Bitcoin tidak semestinya mengikuti corak yang kaku dalam semua situasi: “Saya setuju dengan mereka, dari satu segi, bahawa ia bukan ‘aset lindung nilai’ kerana ia telah berkembang menjadi apa adanya. ” Dia terus menambah:

“Kadang-kadang, ini merupakan lindung nilai yang besar terhadap inflasi di banyak negara di seluruh dunia. Kadang-kadang, di mana terdapat ‘risiko-on’, atau ‘risiko-off’ umum di pasaran – pasaran saham dan pasaran bon – kita melihat bahawa Bitcoin mungkin mengikutinya – kerana ia cenderung menjadi aset yang paling ‘cair’ untuk ramai orang.”

Amber Ghaddar, pengasas pasaran modal AllianceBlock yang terdesentralisasi, yang sebelumnya pernah memegang jawatan kanan di JPMorgan, memberi komen kepada Cointelegraph bahawa “sebagai aset lindung nilai murni dan pada jangka waktu intra-bulan dan intra-suku yang lebih pendek, Bitcoin telah menjadi lindung nilai yang lemah terhadap pasaran akut tekanan berbanding USD, CHF dan JPY. ” Oleh itu, dia setuju dengan penilaian dari JPMorgan: “Ini disebabkan oleh fakta bahawa Bitcoin kekurangan asas pendek yang menaja kekuatan USD semasa kejutan pasaran.”

Namun, tambah Ghaddar, ini tidak sinonim dengan BTC tidak dapat berfungsi sebagai lindung nilai kepada peristiwa seperti kenaikan inflasi yang tidak stabil atau kejutan kebijakan. Baginya, Bitcoin digambarkan sebagai:

“Volatiliti tinggi, pelaburan pulangan tinggi yang didorong oleh ciri khasnya dan memberikan kepelbagaian portfolio daripada alat lindung nilai murni dalam portfolio.”

Perkara lain yang perlu diperhatikan adalah bahawa di tengah-tengah kejatuhan pasar yang disebabkan oleh pandemi pada Mac 2023, hampir semua aset cair sangat berkorelasi dalam penurunan serentak mereka. Oleh itu, ini tidak semestinya bermaksud bahawa Bitcoin dan saham harus menunjukkan hubungan yang serupa di semua peringkat, misalnya, antara S&P 500 dan harga BTC.

Seamus Donoghue, naib presiden penjualan dan pengembangan perniagaan di penyedia infrastruktur aset digital Metaco, mengatakan kepada Cointelegraph bahawa setelah berlakunya peristiwa kecairan akut, seperti kemalangan pasaran saham pada bulan Mac 2023, korelasi untuk semua aliran aset menuju 100%, dan semua jenis aset dijual untuk meningkatkan kecairan. Selanjutnya, dia mempersoalkan bagaimana laporan itu hanya mempertimbangkan risiko tertentu tetapi tidak lain:

“Penulis sepertinya mengaitkan peristiwa likuiditas akut, yang selalu berkaitan dengan memindahkan semua aset ke tunai, dan melindung nilai risiko seperti salah urus kewangan dan fiskal. Adalah penting untuk membezakan antara kesan kecairan jangka pendek pada aset dari sifat asas dan sifat aset keras seperti emas dan Bitcoin. “

Konstantin Richter, Ketua Pegawai Eksekutif dan pengasas syarikat blockchain Blockdaemon, memberi komen kepada Cointelegraph bahawa selain daripada kejutan yang sangat eksogen dari wabak itu pada musim bunga 2023, sebenarnya tidak ada keadaan musuh dalam ekonomi yang benar-benar akan menguji crypto terhadap aset lain sebagai simpanan lindung nilai. Richter yakin bahawa begitu ujian seperti ini akan dilaksanakan, aset digital akan mengatasi sebarang persaingan.

Masih tidak kitaran?

Mengenai sama ada Bitcoin akan menyerupai saham budi bicara yang berjalan dengan baik ketika ekonomi keseluruhan berkembang, mereka yang berkongsi pendapat mereka dengan Cointelegraph sebahagian besarnya tetap tidak yakin. Ghaddar tidak bersetuju bahawa “penggunaan runcit meningkatkan korelasi dengan aset kitaran.” Sebenarnya, dia percaya bahawa ia berfungsi dengan cara yang sebaliknya: “Sebilangan besar pelabur runcit lebih suka memilih HODL (membeli dan menahan) Bitcoin. Perkara yang sama tidak berlaku untuk wang institusi dan spekulatif baru yang baru-baru ini dicurahkan ke Bitcoin. “

Ghaddar juga menyatakan bahawa korelasi yang diamati oleh penulis laporan itu hanyalah artifak alat pengukuran yang mereka gunakan. Semasa menggunakan pekali korelasi Spearman dan bukannya pekali Pearson yang banyak digunakan, pasukan Ghaddar tidak memerhatikan harga aset crypto berbeza-beza dengan kelas aset lain dengan ketara.

Sebilangan malah menyebut motivasi JPMorgan untuk mencapai kesimpulan yang digariskan dalam laporan yang dipersoalkan di tengah peluncuran Koin JPM. Louisa Murray, naib presiden dan ketua penjualan di platform perbankan Railsbank, mengulas:

“Seseorang boleh menganggap di mana kepentingan mereka akhirnya terletak. Sekiranya kita menolak Bitcoin sebagai aset kitaran, kita akan melupakan prinsip asas mengapa terdapat Bitcoin – iaitu, sebagai sistem pembayaran elektronik alternatif kepada institusi kewangan yang bertindak sebagai pihak ketiga yang “dipercayai” dalam transaksi kewangan. Walau bagaimanapun, pihak ketiga inilah yang menambahkan kos untuk sebarang transaksi kewangan tradisional, yang cuba diselesaikan oleh Bitcoin. “

Ciri khas aset Crypto

Pada penghujung hari, apa yang tersisa dari segi sifat crypto sebagai kelas aset? Pierce berpendapat bahawa masih banyak aliran terhadap status Bitcoin sebagai instrumen kewangan, ketika dia mengulas: “Apa yang telah kita pelajari mengenai sifat Bitcoin sebagai aset pada tahun lalu adalah: Apa itu, dan apa itu, dan bagaimana ia akan dapat mempengaruhi portfolio orang dan keputusan pelaburan berkembang dengan pesat. “

Terdapat juga ciri-ciri unik yang dapat dilihat oleh seseorang dengan yakin. Kelebihan utama Bitcoin adalah penyelesaian yang lebih cepat dan pendedahan global yang lebih luas berbanding dengan aset di pasaran kewangan tradisional. Pada akhirnya, cryptocurrency kini berpeluang mengembangkan ciri-ciri utama – seperti kaedah pembayaran – dan bukan hanya sebagai kaedah pelaburan. Dalam jangka masa panjang, ini dapat melepaskan mereka dari aset kewangan tradisional.

Selanjutnya, Murray menjangkakan crypto menjadi lebih terkawal dan mudah diakses, yang akan mengurangkan turun naik pasaran. Dengan generasi muda melaburkan wang mereka secara berbeza, Murray berharap dapat melihat “corak kitaran baru yang akan berlaku di masa depan, mungkin dengan pasaran yang mengikuti crypto, dan bukan sebaliknya.”