同じデリバティブの2つの側面：従来の市場と暗号市場の比較

暗号通貨デリバティブの量は2023年5月に過去最高を記録しました。初期世代の暗号投資家は主にホールドアンドセルの視点で働いていました。市場の必然的な進化と暗号通貨デリバティブの出現により、ビットコイン（BTC）のボラティリティを両方向に取引したい、主要な市場の動きをヘッジしたい、リスクを軽減したいなど、さまざまなアジェンダを持つ投資家が集まり始めました。この資産クラス.

デリバティブは、これらのアジェンダを可能にする複雑な金融商品ですが、経験の浅い未経験の投資家が管理するには圧倒されることがよくあります。デリバティブは暗号通貨などの代替資産クラスに固定されているため、これらの商品は平均的な投資家が理解するのがさらに困難になり、したがって、本質的に複雑な従来のデリバティブと比較して、これらの投資に対してより懐疑的になります.

それにもかかわらず、特に2023年12月のクリプトブルラン以来、クリプトデリバティブ市場は急速に拡大しています。ライフサイクルで到達した段階は、従来の資本市場におけるデリバティブの初期の進化と比較することができます。シカゴ貿易委員会がシカゴマーカンタイル取引所の一部になり、その現在の基礎となる資産は主に株式、債券、通貨、商品、主要なインデックス、さらには金利です。.

暗号デリバティブの進化

2011年にICBITのような基本的な取引プラットフォームで暗号デリバティブが初期に開発されて以来、それらは暗号市場の頑固な信者からかなりの関心を集めてきました, ヒッティング 1日あたり約1,500BTCの平均ボリューム。当時、トレーダーが利用できる唯一の製品はBTC先物であり、将来の価格に基づいた取引価格の裁定取引を可能にし、BTCの価格変動を緩和するのにも役立ちました。.

COVID危機の影響を受けた2023年の世界に10年近く早送りすると、暗号通貨デリバティブは5月に過去最高の6,200億ドルに達し、OKEx、BitMEX、Huobi、Binanceなどの主要取引所がその優位性を維持しています。その中で、Huobiが最大の取引量を占め、前月比で1,760億ドル、29％増加し、OKExとBinanceがそれぞれ1,520億ドルと1,390億ドルの取引に相当します。ただし、同じ月にCMEの先物取引量が44％減少したことは注目に値します。これは、経済が不確実な時期に暗号通貨デリバティブに対する制度的信頼が欠如していることを示しています。.

従来のデリバティブ市場との差別化

原通貨の大きな動きによる暗号デリバティブ市場のボラティリティが高いほど、より高いリターンが可能になります。による研究 2023年のEurekahedgeによると、暗号通貨ファンドの平均リターンは16％ですが、ヘッジファンドからのリターンは10.7％です。ヘッジファンドは通常、従来の資本市場で最もパフォーマンスの高いファンドです。シンガポールを拠点とする暗号通貨デリバティブ取引所であるDeltaExchangeのCEOであるPankajBalaniは、この違いについてCointelegraphと話し合いました。

「リターンは、そのリターンを生み出すためにとられる単位あたりのリスクと併せて検討する必要があります。資産クラスのボラティリティは、資産クラスが負うリスクの尺度です。暗号は確かに成熟した資産クラスよりも高いリスクを伴うため、資本を引き付けるためにはリターンを高くする必要があります。」

ただし、BTCの価格安定性が高まるにつれ、これらの異常に高いリターンの範囲は時間の経過とともに減少するはずです。ほとんどのデリバティブ市場とは異なり、暗号デリバティブインデックスは、24時間年中無休で開いている市場からデータを取得するため、さまざまなタイムゾーンの投資家がより長い取引期間を利用できます。.

暗号通貨市場は主に通貨ベースのデリバティブに限定されているため、永続的な契約/スワップ、先物/先渡契約、オプションなど、特定の数の製品しか存在しません。従来の市場では、さまざまな種類の原資産のために商品の数は無限であり、それらの商品のいくつかのトランチング機能により、それらの商品でさえ急速に進化しています。担保債務.

外国為替デリバティブに対抗する場合でも、確立された法定通貨と暗号通貨の数の違いにより、ボリュームは比較できません。ただし、最近のオプションへの関心の高まりは、Bitmex、OKEx、CME、CBOE、Deribit、Ledgerxなどの取引所における多くの新しいアメリカおよびヨーロッパのオプション商品の出発点として機能しています。下のグラフは、月間平均と比較した月次デリバティブボリュームを示しています図 FXデリバティブだけで13兆ドル.

暗号の月次デリバティブボリューム

現在、暗号デリバティブ市場はほとんど規制されていません。これは、リスクの高い代替投資家のセグメントにとっては有利ですが、主に決済のあいまいさ（カウンターパーティリスクが高い）のために、従来のオーソドックスな投資家にとっては抑止力となることが証明されています。カウンターパーティリスクを引き受けて管理する高度に規制された機関オプションクリアリングコーポレーション.

さまざまな暗号通貨取引所も、このカウンターパーティのリスクを軽減し、担保の転送を高速化するための取り組みを行っていますが、Deribitは外部の保管ソリューションを開始しました。一方、BinanceとBitMEXは、成功したトレーダーのポジションの自動デレバレッジを防ぐために保険基金を作成しました。そうは言っても、これらの取り組みはまだ初期段階にあり、メカニズムはまだその価値を証明していません.

デリバティブ市場では、機関投資家は、に伴う資本要件のために、ボリュームの面でねぐらを支配しますボルカー・ルール. しかし、暗号通貨デリバティブの場合、機関投資家は懐疑的な見方から市場に参入し始めたばかりです。資本市場プラットフォームCrossTowerの共同創設者兼CEOであるKapilRathiは、この問題についてCointelegraphにコメントしました。

「デジタル資産を従来の資産と比較した場合に一貫して異なる機能の1つは秘密鍵です。これは、「所有と管理」と「管理」を構成するものについて複雑な質問を提起します。米国の規制当局は現在、これらの非常に複雑な質問を評価しています。暗号市場が成熟し、これらの規制上の質問への回答が発展するにつれて、同じことがデリバティブ市場にも当てはまります。「所有と管理」の意味に関するCFTCの最近のガイダンスにより、小売市場での特定の製品の開発が可能になると確信しています。」

個人投資家と機関投資家の性質、およびそれぞれの要件について、カピルはさらに、「リアルタイムでデリバティブのエクスポージャーをヘッジしたり、マルチレッグに従事したりする可能性があるため、金融機関がポートフォリオにデリバティブを含めることにはさまざまな理由がある可能性があるとコメントしましたしたがって、プラットフォームの速度や流動性などの要素が重要になります。彼はさらに次のように付け加えました。

「すべての資産クラスの成長と主流の採用には、個人投資家と機関投資家の両方の参加が必要です。個人と機関の2つのカテゴリには、戦略を実行するためにさまざまな種類のツールと機能を必要とするユーザーのサブセットがあります。たとえば、個人投資家のカテゴリ内では、特定の洗練された投資家は、独自の自動取引戦略を構築し、低遅延のゲートウェイとインターフェースを介して取引所に接続することを恐れません。」

価格設定は考慮すべきもう1つの側面です。伝統的に、株式先物は通常価格無リスク金利や配当などの変数を使用し、通貨先渡取引における2つの通貨の外国および国内金利に基づいて価格設定されます。さらに、株式オプションは通常、ブラックショールズオプション価格モデルおよび通貨オプションは、 Garman-Kohlhagenオプション価格モデル.

暗号通貨はそれ自体の資産であるため、これは議論のポイントになります：商品として価格を設定するか通貨として価格設定するか。現在、BTCデリバティブはさまざまな取引所で異なる価格で取引されており、オプション契約の価格設定にこれらの価格のどれを使用すべきかについてあいまいさが生じています。より広範な制度的関与を促進するために、シームレスな技術とともに均一な価格設定手法を開発する必要があります。 Balaniは、スポットインデックスの違い、マーケットメーカーの資本コスト、取引所の需給ダイナミクスにより、価格は会場によって異なる可能性があるとコメントしました。

「任意の取引所のオプション契約の価格は、その取引所の先物の価格またはその取引所で使用されるスポットインデックス価格にリンクされています。この情報は簡単に考慮に入れることができ、価格のギャップは簡単に調整できます。そうは言っても、インプライドボラティリティの価格は会場ごとに異なり、最も積極的な価格の取引所が最終的にボリュームを引き付けるでしょう。」

類似性

2つの市場には多くの違いがありますが、商品としてのデリバティブの本質的に類似した性質のために、それらが収束するいくつかのポイントがあります。一般に、デリバティブのボリュームはレバレッジ/マージンの関数であることがよくあります。マージンが高いほど、投資家は、関連する資本要件のために通常は機関投資家のみがアクセスできる、より大きな投機的およびヘッジポジションを持つ機会を得ることができます。.

これは、暗号デリバティブでも顕著に見られる現象です。日本のFSAが尋ねた BitFlyerは、2023年5月28日に利用可能な最大レバレッジを15倍から4倍に削減し、ボルカールールがドッドフランク法に基づいて可決された後の取引量の減少と同様に、その取引量は一晩で少なくとも50％減少しました。 2008年の金融危機の余波.

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2023年以降、財務情報交換, またはFIX、暗号交換間のプロトコル。これは、取引や市場に関連するリアルタイムの情報を交換するために、従来の資本市場での通信に使用されるプラットフォームです。これにより、FIXは各セッションで毎秒数百のメッセージを処理できるため、取引所はトランザクションの効率と速度を向上させることができます。.

進化した暗号デリバティブ市場

デリバティブの世界での製品の継続的な進化は避けられず、規制当局がペースを維持することを困難にしています。債務担保証券またはモーゲージ担保証券 2008年の金融危機で。米国証券取引委員会や2023年暗号通貨法に取り組んでいる商品先物取引委員会の場合のように世界的に規制が強化されると、ビットコインの場合に見られるように、より良い価格発見と価格安定性が可能になります。永久スワップと先物契約の進化、投資家のためのヘッジとリスク管理。これにより、資産クラスとしての暗号通貨に対する投資家の信頼が高まります.

主要な機関が支援する暗号デリバティブ取引所の立ち上げも、投資家の信頼を大きく高めるでしょう。たとえば、Bakktは、Inter-Continental Exchange（NYSEを所有する会社）が所有する取引所であり、物理的に決済された先物と現金決済された先物の両方で取引されます。 Binance取引所のスポークスパーソンは、この問題について次のようにコメントしています。従来の機関からの採用と参加は、そのレガシーブランドのおかげもあり、通常、メディアの注目を集めています。それ自体が良いことです。」

現金決済として、取引所での全面的な物理的決済の欠如は、投資家にとって主要な抑止力であることが証明されています市場または価格の操作を可能にします大規模なシングルプレイヤーから。物理的な決済は、契約と基礎となるスポット価格の間のより洗練された裁定取引メカニズムを可能にするため、これを解決します。したがって、より伝統的な投資家が市場に参加することを奨励するには、両方とも投資家のさまざまなセクションに利益をもたらすため、現金決済とともにすべての主要な取引所に物理的な決済を提供することが不可欠です.

従来の市場の原資産とは異なり、暗号通貨の供給は限られています。これにより、デリバティブの価格はさらに変動する可能性があります。これは、商品が原資産の需給要因に本質的に非常に敏感であるためです。暗号通貨の不足はまた、ボラティリティの増加による価格投機の機会を増やす余地を与えますが、同時に価格操作の可能性も高くなります.

まだ待っているゲーム?

現在のシナリオでは、市場のボラティリティが高く、継続的に増加しています興味暗号デリバティブ到来 JPモルガンやモルガンスタンレーなどから打ち上げアフリカのFTXデリバティブと原油先物。さらに、BTCマイナーでさえ、需要と供給の安定性を改善するためにミックスに参加する可能性があり、暗号通貨デリバティブが今後数年間で成長することを明確にしています.

暗号通貨デリバティブが示す成長の見込みにもかかわらず、金融規制当局であるシンガポールのように、さまざまなグローバル市場の規制当局が対処する必要のある灰色の領域があります提案国内取引所で許可されている暗号デリバティブ。この問題をさらに議論するために、Cointelegraphはデリバティブを扱うOKExのCEOであるJayHaoに話を聞いた。彼は、規制が重要な要素であると意見を述べました。

「より多くの機関がスペースに入るには、クライアントのために正しい手順が実施されていることを確認する必要があります。また、規制の枠組み内で暗号の適切な定義を確立するために、取引所と緊密に連携する必要があります。基礎となるものの分類は、暗号デリバティブに関連する議論の基礎です。 […]規制当局が成長を阻害することなく取引所と協力できるいくつかの方法は、適合性テストの採用、レバレッジの制限、証拠金規則の調査、および清算です。このほとんどは、既存のデリバティブフレームワークで何らかの形で採用できます。」

従来の個人投資家や機関投資家が従来のデリバティブ市場に匹敵する量で暗号デリバティブ市場に集まることができるようにするには、規制当局が現在のシステムの欠点を排除する合理的な一連のポリシーに介入することが不可欠ですが、成長に悪影響はありません近い将来に期待されています。しかしながら, によると最近のフィデリティ調査によると、米国とヨーロッパの機関投資家の36％がポートフォリオにデジタル資産を持っていますが、2023年は22％でした。これは非常に有望な兆候です。.

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